Principais estatísticas das ações da Oracle
- Preço atual: US$ 195,95
- Preço-alvo (médio): ~$622
- Meta de rua: ~$242
- Potencial de retorno total: ~217%
- TIR anualizada: ~33% / ano
- Reação dos lucros: +9.18% (3/10/26)
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O que aconteceu?
Oracle (ORCL) subiu cerca de 46% em relação ao seu mínimo de US$ 134,57 em 5 de fevereiro, e Wall Street deixou de debater se a Oracle está com problemas para debater se a venda foi simplesmente exagerada. Em 1º de maio, o Departamento de Guerra anunciou que a Oracle se juntou a sete outras empresas de IA de ponta, incluindoAmazon Web Services, Microsoft, Google e OpenAI, em acordos formais para implantar IA nas redes confidenciais do Pentágono, abrangendo seus ambientes mais sensíveis de Nível de Impacto 6 e Nível de Impacto 7. As ações subiram mais de 3% com a notícia.
O caso de baixa não desapareceu. A Oracle tem cerca de US$ 123 bilhões em dívidas líquidas, está queimando o fluxo de caixa livre até o ano fiscal de 2028 e enfrenta uma ação coletiva de valores mobiliários ajuizada em março de 2026. O caso dos otimistas, agora com o selo de aprovação do governo, é que a Oracle não é uma empresa de banco de dados legado em defesa. É uma plataforma de IA de pilha completa que os clientes corporativos e governamentais não podem substituir cada vez mais.
A questão central é se o RPO (obrigações de desempenho remanescentes, ou seja, receita futura contratada ainda não reconhecida) de US$ 553 bilhões se converte com rapidez suficiente para justificar o endividamento antes que o mercado perca a paciência.
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O que o acordo com o DoD realmente significa
O significado estratégico desse acordo vai além de uma única vitória em um contrato.
A Oracle já opera 10 regiões de nuvem dedicadas a clientes do governo dos EUA, oferecendo suporte a recursos nos níveis de impacto 2, 4, 5 e 6 da DISA, bem como em ambientes de programas Top Secret e Special Access, de acordo com o anúncio do Departamento de Guerra em 1º de maio. O novo contrato amplia essa área de cobertura para os ambientes IL7 mais sensíveis do Pentágono, reservados para os dados de segurança nacional de mais alta classificação.
O que torna isso mais do que um contrato de infraestrutura é o fato de validar o posicionamento de pilha completa da Oracle. Na teleconferência de resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, o CEO Mike Sicilia deixou claro que a estratégia de IA da Oracle não se trata de vender computação isoladamente. Trata-se de incorporar IA em toda a pilha, OCI (Oracle Cloud Infrastructure, a plataforma de nuvem da empresa), além de banco de dados e aplicativos corporativos em ambientes que os clientes podem controlar totalmente. O acordo com o DoD reflete essa mesma arquitetura, aplicada no nível mais sensível de segurança do governo dos EUA.
A Oracle é uma das oito empresas autorizadas para esse trabalho. Essa lista não é aberta e inclui todos os grandes hiperscalers com os quais a Oracle já tem parceria em sua expansão de banco de dados em várias nuvens.
O negócio de SaaS que o mercado está subestimando
A maior parte da cobertura da Oracle se concentra na OCI e no backlog de RPO. O negócio de aplicativos raramente recebe um parágrafo. Isso é um erro, porque os dois estão conectados de uma forma que o mercado ainda não precificou totalmente.
De acordo com as observações preparadas por Sicilia para o terceiro trimestre, a receita de aplicativos em nuvem atingiu uma taxa de execução anualizada de US$ 16,1 bilhões, crescendo 11% em moeda constante. Dentro desse número: O Fusion ERP cresceu 14%, o Fusion HCM e o SCM cresceram 15% cada um, e o SaaS específico do setor (hotelaria, bancos, varejo, saúde) cresceu 19%. Mais de 2.000 clientes entraram em operação com os aplicativos da Oracle somente no terceiro trimestre. Vitórias competitivas notáveis incluíram o Memorial Hermann Health System em relação ao Workday, um grande banco de Wall Street padronizando o Fusion ERP em toda a empresa em relação ao SAP, e o Investec Bank selecionando o Fusion em relação ao SAP.
A conexão com a tese da infraestrutura é o que Sicilia chamou de "efeito halo". Quando a Oracle transfere as cargas de trabalho de um cliente para a OCI, ela geralmente cria uma margem orçamentária porque a OCI custa menos e funciona mais rápido do que as nuvens concorrentes, o que financia a transformação do ERP ou HCM que a Oracle lança em seguida. Como Sicilia disse na teleconferência: "Muitas vezes, podemos ajudar os clientes a chegar a uma posição de criação de orçamento simplesmente movendo suas cargas de trabalho para a OCI, podemos executá-las de forma mais rápida, mais eficiente e menos dispendiosa do que nossos concorrentes".
Alguns argumentaram que as ferramentas de codificação de IA permitirão que as startups substituam rapidamente as empresas de SaaS, o que a equipe da Oracle chama de tese do "SaaSpocalypse". Sicilia abordou-a diretamente: "Ainda não encontrei um cliente que me dissesse que está pronto para abrir mão de seu sistema de merchandising de varejo, de seu sistema bancário central ou de seus sistemas de registro eletrônico de saúde em troca de alguns recursos de IA de nicho." A Oracle já incorporou mais de 1.000 agentes de IA nos aplicativos Fusion, incluídos sem custo adicional como parte das atualizações trimestrais. O negócio de aplicativos não está esperando a disrupção; ele está fazendo a disrupção.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Oracle é negociada a 15,68x NTM EV/EBITDA, de acordo com a página de concorrentes da TIKR em 8 de maio. Esse é um prêmio para a Microsoft, de 13,65x, e um prêmio significativo para a Salesforce, de 8,62x. O prêmio sobre a Salesforce é defensável: A Oracle está aumentando a receita total da nuvem em 44% ano a ano, enquanto a Salesforce cresce na casa de um dígito, e a Oracle compete em uma categoria de infraestrutura que a Salesforce não toca.
O banco de dados multicloud: A história dos 531% sobre a qual ninguém está falando
O número mais subestimado do terceiro trimestre não estava nas manchetes. A receita do banco de dados multicloud cresceu 531% ano a ano, de acordo com a divulgação de resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 da Oracle.
Historicamente, o banco de dados da Oracle só era executado em OCI. As parcerias com a Microsoft, o Google e a AWS mudaram, de modo que o banco de dados da Oracle agora é executado nativamente dentro do próprio ambiente de cada hyperscaler. No final do terceiro trimestre, a Oracle tinha 33 regiões ativas com a Microsoft e 14 com o Google. Com a AWS, a Oracle começou o terceiro trimestre com 2 regiões ativas e saiu com 8, tendo como meta 22 até o final do quarto trimestre, de acordo com os comentários preparados do CEO Clay Magouyrk.
Isso é importante por dois motivos além do número da receita. Em primeiro lugar, ele libera a enorme base instalada de clientes de banco de dados da Oracle, que já executam cargas de trabalho no Azure, AWS ou Google Cloud, mas não podiam usar o banco de dados da Oracle nesses ambientes. Em segundo lugar, Magouyrk confirmou na teleconferência que as margens brutas do banco de dados multicloud estão na faixa de 60% a 80%, em comparação com 30% a 32% para a capacidade de GPU da infraestrutura de IA. À medida que a multinuvem se expande, ela eleva estruturalmente o perfil de margem combinada da Oracle, e esse é o mecanismo do qual o modelo TIKR depende para apoiar a meta de preço de 2030.
Sobre o que os Bears estão certos
O fluxo de caixa livre LTM da Oracle é profundamente negativo, de acordo com os dados da TIKR. As despesas de capital para o ano fiscal de 2026 são orientadas para US$ 50 bilhões, de acordo com a divulgação de resultados do terceiro trimestre da Oracle. As estimativas de consenso da TIKR mostram que o FCF permanece negativo até o ano fiscal de 2028, antes de se recuperar no ano fiscal de 2029, um longo período de queima de caixa antes que a tese se comprove nas finanças.
O balanço patrimonial carrega cerca de US$ 123 bilhões em dívida líquida, com uma relação dívida líquida/EBITDA LTM de 4,12x, de acordo com a TIKR. Uma ação coletiva de valores mobiliários foi ajuizada em março de 2026. E uma parte significativa do RPO de US$ 553 bilhões está concentrada em um pequeno número de grandes clientes de IA; qualquer recuo nos gastos comprometidos desse grupo pressionaria tanto o backlog quanto os cronogramas de conversão de receita.
A compensação estrutural que Magouyrk descreveu na teleconferência é um contexto importante: desde o segundo trimestre, a Oracle assinou mais de US$ 29 bilhões em contratos usando um modelo de pagamento antecipado do cliente e de trazer seu próprio hardware que, como ele disse, "nos permite continuar expandindo sem nenhum fluxo de caixa negativo da Oracle".
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 195,95
- Preço-alvo (médio): ~$622
- Retorno total potencial: ~217%
- TIR anualizada: ~33% / ano
O caso médio da TIKR pressupõe um CAGR de receita de cerca de 26% do ano fiscal de 2025 a 2030, de acordo com a captura de tela do modelo de avaliação. Dois fatores sustentam isso: O crescimento do consumo de OCI à medida que o RPO de US$ 553 bilhões se converte em receita reconhecida e a aceleração das taxas de anexação de banco de dados em várias nuvens em todas as três redes de parceiros do hyperscaler. A margem de lucro líquido é modelada em cerca de 28% até o ano fiscal de 2030, diminuindo modestamente em relação aos níveis atuais, uma vez que a mudança de mix em direção à infraestrutura de IA de margem mais baixa é apenas parcialmente compensada pelo crescimento de SaaS e banco de dados multicloud de alta margem. O múltiplo P/L se comprime modestamente em torno de -0,6% ao ano, à medida que a Oracle passa de uma avaliação de software puro para um múltiplo misto de infraestrutura e software.
No lado positivo: o cenário de alta do TIKR, com um CAGR de receita de cerca de 29%, avalia a ação em cerca de US$ 905 até 31 de maio de 2030. No lado negativo: se o capex permanecer elevado até o ano fiscal de 2028 e um importante cliente de IA reduzir os gastos comprometidos, a recuperação do FCF se deslocará ainda mais para a direita e a tese será substancialmente afastada.
A meta média de Street de cerca de US$ 242 de 30 analistas que compram, 6 que têm desempenho superior, 6 que mantêm, 1 que não tem opinião, 0 que têm desempenho inferior e 1 que vende, entre 44 analistas, implica em um aumento de aproximadamente 24% em relação ao valor atual. A diferença entre US$ 242 e US$ 622 indica que o caso médio da TIKR exige que a Oracle execute o limite superior de sua própria orientação, de forma consistente, por quatro anos.
Conclusão
Observe a receita total da nuvem nos lucros do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 em 16 de junho. A Oracle orientou um crescimento de 46% a 50% na receita total da nuvem para o quarto trimestre em dólares americanos. Se a Oracle atingir essa faixa, enquanto as regiões de banco de dados multinuvem com a AWS continuarem a se expandir em direção aos 22 orientados, isso demonstrará que a carteira de pedidos de US$ 553 bilhões está sendo convertida dentro do cronograma e abrirá o caminho em direção à meta média de Street de ~ US$ 242. A Oracle construiu uma posição de IA de pilha completa abrangendo infraestrutura, banco de dados e aplicativos empresariais que nenhum concorrente de camada única pode replicar. O acordo com o Pentágono não deu início a essa história. Ele a confirmou.
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