Principais estatísticas das ações da The Trade Desk
- Preço atual: US$ 23,08
- Preço-alvo (médio): ~$42
- Meta de rua: ~$ 30
- Potencial de retorno total: ~81%
- TIR anualizada: ~14% / ano
- Reação dos ganhos: -1,75% (7 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
A Trade Desk (TTD) caiu 1,75% em 7 de maio após sua chamada de resultados do primeiro trimestre de 2026, fechando em US$ 23,08. A ação está agora 77,62% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 91,45. Os otimistas veem uma plataforma líder de mercado perto das mínimas de vários anos, com um CEO que recentemente fez uma compra pessoal significativa de ações da TTD. Os baixistas veem desaceleração do crescimento, compressão da margem, uma série de saídas de executivos seniores e uma disputa não resolvida com um importante grupo de agências. A pergunta que todo investidor está fazendo é se essa desaceleração é cíclica ou estrutural. O CEO e cofundador Jeff Green abordou essa questão diretamente na teleconferência de 7 de maio, e suas respostas merecem mais atenção do que os números das manchetes.
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Um trimestre misto
A receita do primeiro trimestre de 2026 foi de US$ 688,86 milhões, um aumento de 12% em relação ao ano anterior, superando o consenso de Street de cerca de US$ 678 milhões. O EBITDA ajustado foi de US$ 206 milhões, com uma margem de 30%, diminuindo em relação aos 34% do primeiro trimestre de 2025. O EPS ajustado de US$ 0,28 não atingiu o consenso de US$ 0,32. O fluxo de caixa livre para os últimos doze meses é de US$ 588 milhões, de acordo com os dados da TIKR.
A orientação para o segundo trimestre de pelo menos US$ 750 milhões implica um crescimento de cerca de 8% em relação ao ano anterior. Para uma empresa que aumentou a receita em cerca de 28% ao ano nos últimos cinco anos, de acordo com os dados da TIKR, essa é uma queda acentuada.
A chamada de lucros também coincidiu com o relatório da Adweek de que a diretora de estratégia Samantha Jacobson está saindo para se juntar à OpenAI como vice-presidente de parcerias para monetização, mantendo um assento no conselho da The Trade Desk. Sua saída segue as saídas anteriores do CFO Alexander Kayyal e do CMO Ian Colley. Green confirmou a notícia na teleconferência: "Trabalhar com Samantha foi um dos destaques da minha carreira", disse ele. "Ela é inteligente, humilde e, de modo geral, incrível."
O que Green disse que as manchetes não perceberam
A narrativa dominante em relação aos lucros foi a de que o crescimento está desacelerando, a Publicis é um problema e o banco de líderes está diminuindo. Green rebateu essas três afirmações.
Sobre o Publicis, ele disse que o conflito havia sido exagerado e confirmou que as negociações para a próxima fase da parceria estão em andamento, com bilhões em negócios realizados entre as duas empresas desde 2018. Quando perguntado se a dinâmica da agência estava por trás da desaceleração do segundo trimestre, ele disse que não havia nada de incremental a acrescentar na frente da agência. Esse enquadramento não se encaixa no quadro de uma empresa que está perdendo um relacionamento crítico.
Sobre a desaceleração, Green separou o estrutural do cíclico. A história estrutural: A Disney, o Spotify, a NBCU e a Netflix estão aprofundando seus investimentos em inventário programático e licitável porque esse é o único caminho para CPMs mais altos sem aumentar as cargas de anúncios. O vento contrário cíclico: As marcas de CPG e automotivas estão recuando devido à pressão tarifária e à fraqueza do consumidor, o que, segundo Green, faria com que o negócio crescesse mais rapidamente na ausência delas.
Os dados operacionais corroboram essa distinção. Março de 2026 foi o maior mês já registrado pela empresa em termos de assinaturas de parcerias comerciais conjuntas, com 45 JBPs assinadas somente naquele mês. O número total de JBPs cresceu 55% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre, e os gastos com novos negócios de JBPs cresceram 40% em relação ao ano anterior, excluindo renovações. Green também descreveu uma vitória competitiva direta sobre a Amazon: um grande anunciante farmacêutico que havia transferido seus gastos para a oferta programática garantida da Amazon retornou ao The Trade Desk e assinou um JBP que aumentou seus gastos na plataforma em 114% ano a ano. A marca havia sido inicialmente atraída por taxas mais baixas. Os resultados mensuráveis a trouxeram de volta.
Em relação à IA agêntica, o argumento de Green diferencia a The Trade Desk da maioria das empresas que estão sendo discutidas no mesmo contexto. Ele disse que a maioria das soluções de anúncios agênticos está recriando as falhas do antigo modelo de rede de anúncios, conectando um anunciante a um editor por meio de um agente e perdendo a capacidade de avaliar todo o inventário disponível de uma só vez. O Trade Desk avalia cerca de 20 milhões de oportunidades de anúncios por segundo e seleciona as melhores centenas para o objetivo específico de cada anunciante. A parceria da Koa Agents com a Stagwell, anunciada neste trimestre, é a primeira etapa comercial na aplicação desse recurso por meio de uma camada agêntica.
Em relação à mensuração, Green argumentou que o excesso de confiança do setor na atribuição de último toque subvalorizou estruturalmente o inventário premium, incluindo CTV e áudio, em favor de posicionamentos no fundo do funil. Um CMO de uma das 20 maiores marcas com quem ele se reuniu recentemente descreveu a busca por alcance barato no fundo do funil como uma corrida para o fundo do negócio. Se essa perspectiva se espalhar entre os profissionais de marketing de grandes marcas, a plataforma que comprar o inventário de internet aberta mais premium estará posicionada para se beneficiar.
Comparação entre pares e opinião das ruas
Na página de concorrentes da TIKR, a The Trade Desk é negociada a 3,02x NTM EV/Receita e 7,55x NTM EV/EBITDA. A Magnite (MGNI) é negociada a 2,92x NTM EV/Receita e 8,39x NTM EV/EBITDA. A DoubleVerify (DV) é negociada a 1,99x NTM EV/Receita e 5,92x NTM EV/EBITDA. O prêmio do múltiplo de receita da TTD sobre seus pares de tecnologia de publicidade desapareceu em grande parte, o que significa que a recuperação da ação depende da demonstração de reaceleração e não da expansão do múltiplo.
Atualmente, a The Street tem 15 classificações de compra, 2 de superação, 18 de manutenção, 1 de subexecução e 1 de venda, com uma meta de preço médio de US$ 30,18, o que implica uma alta de cerca de 31% em relação ao preço atual. Essa média caiu de US$ 107,84 em março de 2025, de acordo com os dados do TIKR Street Targets.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 23,08
- Preço-alvo (médio): ~$42
- Potencial de retorno total: ~81%
- TIR anualizada: ~14% / ano
O cenário intermediário tem como meta ~US$ 42 até 31/12/30. Os dois principais impulsionadores do CAGR da receita são a CTV, que representou uma porcentagem de 50% do mix de receita do primeiro trimestre, de acordo com o CFO interino Tahnil Davis na teleconferência de resultados, e a mídia de varejo, em que o mercado de dados da empresa abrange varejistas que representam mais de 80% das principais vendas de varejistas dos EUA. O cenário médio pressupõe um crescimento anual da receita de cerca de 8% e expansão das margens de lucro líquido para cerca de 32% até 31/12/30, de acordo com o modelo TIKR.
O principal risco é uma paralisação do crescimento estrutural. Se a pressão persistente das agências ou as perdas de participação para a Amazon DSP impedirem a reaceleração, o cenário médio não se manterá. O cenário de alta aponta para cerca de US$ 66 até 31/12/30. O cenário inferior aponta para cerca de US$ 38, ainda acima do preço atual, mas com retornos substancialmente menores. Ambos os números são do modelo de avaliação da TIKR.
O preço de entrada do modelo TIKR é de US$ 23,08.
Conclusão
A métrica a ser observada no próximo relatório de lucros é a receita do segundo trimestre em relação à meta de pelo menos US$ 750 milhões. O desempenho superior a esse piso é o sinal mais claro de que a desaceleração é cíclica. Em uma frase: A Trade Desk é a única DSP independente e em escala que atende aos maiores anunciantes do mundo e, a US$ 23, a ação pode estar sendo avaliada em um prejuízo permanente que o negócio subjacente não conquistou.
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