Principais estatísticas das ações da Figma
- Preço atual: US$ 22,92
- Preço-alvo (médio): ~$64
- Meta de rua: ~$40
- Potencial de retorno total: ~178%
- TIR anualizada: ~25% / ano
- Reação dos lucros: +13.24% (5/14/26)
- Redução máxima: 86.18% (4/29/26)
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O que aconteceu?
Figma, Inc. (FIG) fixou o preço de sua IPO em US$ 33 em 31 de julho de 2025, atingiu uma alta intradiária de US$ 142,92 em seu primeiro dia de negociação e, em seguida, passou os nove meses seguintes em queda livre. Em 29 de abril de 2026, a ação havia caído 86,18% em relação ao pico, atingindo a mínima de 52 semanas de US$ 16,60.
A venda teve catalisadores reais. Em fevereiro de 2026, o Google lançou o Stitch, uma ferramenta gratuita de design alimentada por IA, aumentando os temores sobre o poder de precificação da Figma. Em março, o escritório de advocacia Lowey Dannenberg abriu uma investigação de ação coletiva de títulos contra a empresa. Em abril, a Anthropic lançou o Claude Design, um concorrente direto do produto principal da Figma. Em seguida, em 15 de maio, a Figma divulgou em seu relatório trimestral que a disputa legal da Anthropic com o governo dos EUA sobre se a Claude poderia ser designada como um risco federal da cadeia de suprimentos poderia prejudicar as vendas governamentais da Figma, já que a Claude alimenta os produtos federais de IA da Figma.
Então, os lucros do primeiro trimestre chegaram em 14 de maio, e as ações saltaram 13,24% em uma sessão. A pergunta que os investidores estão fazendo agora: Trata-se de uma recuperação real ou de uma recuperação de alívio em um nome estruturalmente desafiador?
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O que o primeiro trimestre de fato mostrou
A receita cresceu 46% em relação ao ano anterior, para US$ 333,4 milhões, superando o consenso dos analistas de US$ 316,02 milhões em 5,51%. Isso marca o segundo trimestre consecutivo de crescimento acelerado da Figma, acima dos 40% no quarto trimestre de 2025 e dos 38% no terceiro trimestre. O EPS não-GAAP de US$ 0,10 superou a estimativa de US$ 0,06 em 60,98%.
Os números além da manchete:
- A retenção líquida de dólares atingiu 139%, um aumento de 3 pontos percentuais em relação ao quarto trimestre e o maior índice em mais de dois anos. Isso mede o quanto os clientes existentes estão gastando ano a ano.
- Os clientes pagos que gastam mais de US$ 100.000 em receita recorrente anual cresceram 48% em relação ao ano anterior.
- O total de clientes pagos atingiu aproximadamente 690.000, um aumento de 54% em relação aos cerca de 450.000 de um ano atrás.
- A margemde fluxo de caixa livre foi de 27% no trimestre, mesmo depois de absorver uma saída de caixa única de US$ 56 milhões para o primeiro pagamento de bônus anual da Figma.
A administração aumentou a orientação de receita para o ano inteiro em US$ 55 milhões, para US$ 1,422 a US$ 1,428 bilhão, o que implica um crescimento de cerca de 35%. A orientação de lucro operacional não-GAAP foi aumentada em US$ 25 milhões, para US$ 125 a US$ 135 milhões. A orientação para o segundo trimestre foi de US$ 348 a US$ 350 milhões, o que implica um crescimento de cerca de 40%.
O sinal de monetização da IA
O número que, sem dúvida, mais movimentou as ações não estava na demonstração de resultados. Foi uma métrica de retenção de abril: mais de 75% dos usuários Org e Enterprise que já haviam excedido seus limites de crédito de IA continuaram consumindo créditos depois que a Figma impôs esses limites em 18 de março. Isso mede a disposição de pagar, não apenas o uso.
O Figma Make, o criador de aplicativos com IA da empresa, já havia sido incluído gratuitamente nas licenças pagas. Quando os limites de crédito entraram em vigor, o uso intenso começou a gerar receita incremental. O resultado inicial é real. O CFO Praveer Melwani descreveu uma das maiores empresas de tecnologia empresarial do mundo que adquiriu créditos adicionais para expandir os recursos de IA em sete unidades de negócios depois de padronizar o Figma Make. No primeiro trimestre, as equipes Pro que adquiriram créditos adicionais de IA tiveram um gasto médio anual três vezes maior do que as equipes que não adquiriram.
A integração do protocolo de contexto de modelo do MCP Figma, que permite que os agentes de IA leiam e gravem diretamente nos arquivos Figma, é um sinal separado. Os usuários ativos semanais do MCP cresceram 5 vezes em relação ao trimestre anterior. Entre os clientes que gastam mais de US$ 100.000 em ARR, aqueles que usam o MCP aumentaram o número de assentos completos aproximadamente 70% mais rápido do que aqueles que não usam. No momento, o MCP é gratuito na versão beta, o que o torna uma futura camada de monetização além de assentos e créditos.
O CEO Dylan Field enquadrou a lógica na chamada de resultados: "neste mundo em que os bits são abundantes, o que é escasso é a criatividade humana, o ponto de vista real, o cuidado, a habilidade e o julgamento".
Sobre o que os ursos ainda estão certos
Um trimestre forte não resolve o quadro competitivo. A Claude Design foi lançada em abril como uma rival direta. O Stitch do Google é gratuito. Na teleconferência de resultados, Field reconheceu claramente a ameaça: "Eles têm a capacidade de treinar modelos próprios e combiná-los com seus próprios produtos, se assim o desejarem. Portanto, temos que prestar atenção a isso".
A margem bruta caiu para 82% no primeiro trimestre, pois os custos de inferência de IA aumentaram, e a gerência se recusou a estabelecer um piso. Uma proposta de ação coletiva apresentada separadamente em novembro de 2025 alega que a Figma usou arquivos de design de clientes para treinar seus modelos de IA sem permissão. A investigação de títulos da Lowey Dannenberg e o risco da cadeia de suprimentos do governo da Anthropic acrescentam mais incertezas jurídicas que ainda não foram precificadas.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Figma é negociada a 7,02x NTM EV/Receita e 84,51x NTM P/E. A Adobe (ADBE), a empresa de software de design de capital aberto mais próxima na TIKR, é negociada a 3,76x NTM EV/Receita e 10,28x NTM P/E. O prêmio da Figma reflete uma taxa de crescimento substancialmente maior, mas também significa que qualquer falha na orientação atinge fortemente um múltiplo esticado. O preço-alvo médio da rua, de cerca de US$ 40, implica um aumento de aproximadamente 75%, bem abaixo do que o modelo TIKR projeta.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 22,92
- Preço-alvo (médio): ~$64
- Potencial de retorno total: ~178%
- TIR anualizada: ~25% / ano
O modelo de caso intermediário TIKR, realizado em 31/12/30, baseia-se em dois impulsionadores de crescimento de receita: expansão sustentada de assentos corporativos alimentada pela adoção de produtos de IA e o dimensionamento da monetização de crédito de IA como uma camada de consumo sobre o modelo básico de assentos. O modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 16% e uma margem de lucro líquido que se expande para cerca de 13%. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional à medida que a base de receita aumenta, apoiada pelo investimento declarado da Figma em modelos de IA próprios treinados em seu corpus de design para reduzir os custos de inferência ao longo do tempo.
O principal risco é o deslocamento da concorrência. Se a Claude Design ou a Stitch corroerem a retenção empresarial da Figma, as premissas de expansão de assentos e NDR que sustentam esse modelo se desfazem. Os dados do primeiro trimestre não dão indícios disso. O segundo trimestre será o verdadeiro teste.
Conclusão
O número a ser observado é a retenção líquida de dólares. Com 139%, é o sinal mais forte de que a base de empresas da Figma não está desertando; ela está gastando mais. Se o NDR se mantiver acima de 130% quando os resultados do segundo trimestre forem divulgados, o argumento de que a concorrência da IA é existencial se tornará muito mais difícil de sustentar. Se ele cair substancialmente, os ursos terão seu ponto de dados.
O catalisador de curto prazo é junho, quando está programada a conferência de usuários da Figma's Config. A administração sinalizou que a receita operacional do segundo trimestre será afetada pelos custos de configuração. Uma forte revelação de produto que expanda a área de superfície de crédito de IA reforçaria a tese de recuperação. Um evento tranquilo, não.
Os fundamentos do primeiro trimestre são reais. Se a ação pode sustentar sua reavaliação de US$ 16,60 para o que o modelo TIKR projeta é o que os próximos dois trimestres responderão.
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