Principais estatísticas das ações da Altria
- Intervalo de 52 semanas: US$ 55 a US$ 75
- Preço atual: US$ 72
- Meta média de rua: US$ 69
- Meta alta da rua: US$ 82
- Consenso dos analistas: 4 compras / 0 outperforms / 7 holds / 1 underperform / 1 venda
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 85
O que aconteceu?
O Altria Group(MO) é a empresa controladora da Philip Morris USA, fabricante dos cigarros Marlboro, e controla um dos motores de geração de caixa mais duráveis do universo de produtos básicos de consumo.
Em 30 de abril, a empresa apresentou um resultado positivo nos lucros do primeiro trimestre que fez com que as ações subissem 8,3% durante o dia, atingindo seu nível mais alto desde dezembro de 2017.
A receita foi de US$ 5,43 bilhões, acima dos US$ 4,58 bilhões esperados pelos analistas.
O EPS ajustado de US$ 1,32 superou o consenso de US$ 1,25 e representou um crescimento de 7,3% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior.
O aumento não foi impulsionado pelos custos. Foi o volume e o preço juntos, uma combinação que o mercado havia deixado de esperar de uma empresa de tabaco.
O CEO Billy Gifford, em sua última teleconferência de resultados (1º trimestre de 2026) antes de deixar o cargo em meados de maio, creditou a "execução disciplinada" em todo o segmento de produtos fumígenos e destacou uma clara mudança no cenário competitivo: os produtos ilícitos de vapor eletrônico com sabor, que vinham tomando parte dos cigarros há anos, parecem estar atingindo um teto de saturação.
"Começamos a ver sinais de moderação na segunda metade de 2025", disse Gifford na teleconferência de 30 de abril, acrescentando que "as primeiras indicações" sugerem que a trajetória de crescimento anterior da categoria "pode estar evoluindo".
Essa moderação atraiu alguns consumidores de volta aos cigarros, diminuindo o declínio do volume doméstico de cigarros da Altria para 2,4% e ajudando a Marlboro a expandir sua participação no segmento premium para 59,5%, um aumento sequencial de 0,2 pontos de participação.
O segmento de descontos contou uma história paralela: Basic, a marca de preço mais baixo da Altria, ganhou 2,4 pontos de participação em relação ao ano anterior, uma vez que os fumantes sensíveis ao preço fizeram uma redução sob os preços elevados da gasolina ligados ao conflito com o Irã, e a PM USA capturou esse movimento em vez de cedê-lo aos concorrentes.
Além dos cigarros, a bolsa de nicotina da Altria, autorizada pela FDA, on! PLUS, autorizado pela FDA, começou a ser comercializado nacionalmente em março, chegando a aproximadamente 100.000 lojas, cobrindo 85% do volume da categoria de bolsas de nicotina, com on! e on! PLUS juntas detêm 7,8% da participação total no varejo de tabaco oral.
A empresa reafirmou sua orientação de EPS ajustado para o ano inteiro de US$ 5,56 a US$ 5,72, o que implica um crescimento de cerca de 4% no ponto médio a partir de uma base de US$ 5,42 em 2025, e agora espera que o crescimento seja mais equilibrado entre a primeira e a segunda metade do ano do que o inicialmente previsto em fevereiro.
A opinião de Wall Street sobre as ações da MO
A batida do primeiro trimestre ocorreu em um momento em que o mercado havia descartado a Altria como uma vaca leiteira de declínio lento, com vantagem mínima, e o salto de abertura de mais de 7% sinalizou uma rápida reavaliação dessa suposição.
O lucro por ação normalizado para o primeiro trimestre ficou em US$ 1,32, um aumento de 7,3% em relação ao ano anterior, contra uma estimativa de US$ 1,25 de Street. O consenso agora projeta US$ 1,49 para o segundo trimestre e US$ 1,50 para o terceiro trimestre, o que implica uma taxa de execução NTM para o ano inteiro de cerca de US$ 5,80, com crescimento contínuo de um dígito médio.
Com 11 analistas cobrindo as ações, Wall Street está em 4 compras / 0 Outperforms / 7 Holds / 1 Underperform / 1 Sell, com uma meta de preço médio de $ 69.36, implicando em uma queda modesta em relação ao preço atual de $ 72. A meta mediana de Street de US$ 71,00 também está logo abaixo do preço atual, deixando a ação em um território em que os aumentos incrementais podem ter importância significativa.
A diferença entre a meta baixa de US$ 50,00 (Jefferies, Underperform) e a meta alta de US$ 82,00 (Panmure Liberum, Buy) reflete uma discordância estratégica genuína: os otimistas veem a on! PLUS e o ciclo de aplicação do e-vapor como uma transição confiável para a proibição do fumo, enquanto os ursos estão céticos de que os ganhos de participação das bolsas de nicotina possam compensar as quedas no volume de cigarros com rapidez suficiente para serem importantes.
O sinal que vale a pena observar é a postura da FDA em relação às autorizações de bolsas de nicotina. O produto da Altria, o On! O PLUS foi o primeiro produto aprovado sob o piloto acelerado da agência, e a gerência apresentou pedidos para 6 sabores adicionais em 3 dosagens de nicotina, com Gifford afirmando que a ciência é "convincente" e deve cumprir o prazo legal de 180 dias.
As quedas sustentadas no volume de cigarros, mais acentuadas do que a atual taxa ajustada de 4%, continuam sendo a ameaça mais clara ao modelo, principalmente se a pressão de queda no comércio decorrente do repasse dos custos de energia do conflito com o Irã persistir no segundo semestre.
A chamada de lucros do segundo trimestre, prevista para o final de julho, revelará se a moderação entre categorias do vapor eletrônico ilícito se mantém ou se reverte. O número específico a ser observado é a taxa de declínio do volume doméstico de cigarros em relação à atual leitura ajustada de 4% no primeiro trimestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR coloca o preço-alvo médio da MO em US$ 85, apoiado por uma suposição de margem de lucro líquido de 47,7% durante o período de previsão e cerca de 2% de crescimento do EPS CAGR até 2030.
Contra um preço atual de US$ 72, isso implica um retorno total de cerca de 17% antes dos dividendos, ou uma TIR anualizada de cerca de 3,4%, excluindo o rendimento de dividendos.
A 12,63x os lucros NTM contra uma média de 3 anos de 9,92x, e com o crescimento do EPS orientado em apenas 2,5% a 5,5% para 2026, as ações da MO estão ligeiramente supervalorizadas em relação ao ritmo em que os lucros subjacentes podem crescer no preço atual.
O caso de investimento depende inteiramente de se o declínio do volume de fumo se estabiliza próximo aos níveis atuais ou se acelera novamente à medida que a pressão macroeconômica sobre os consumidores de baixa renda se aprofunda.
A oportunidade / O risco
Hipótese otimista: o declínio do volume é moderado estruturalmente.
- Os volumes domésticos de cigarros diminuíram apenas 2,4% no relatório e 4% no ajuste no primeiro trimestre, o quarto trimestre consecutivo de melhoria sequencial ano a ano.
- A participação no mercado de vapores eletrônicos descartáveis ilícitos parece estar se estabilizando, com a Altria estimando que a contagem de vapers adultos permaneceu praticamente estável em relação ao ano anterior, em torno de 20,5 milhões.
- A expansão nacional da On! PLUS atingiu 100.000 lojas no lançamento, e o posicionamento de varejo premium foi garantido em pontos de venda que cobrem aproximadamente 90% do volume da Helix.
- O Cowboy Cut, uma variante de Marlboro com preço competitivo voltada para fumantes premium sensíveis ao preço, expande a distribuição no segundo trimestre, fornecendo uma ferramenta para defender a participação de 59,5% da Marlboro no segmento premium.
- A orientação de EPS para o ano inteiro de US$ 5,56 a US$ 5,72 foi reafirmada após um trimestre que ficou bem acima das expectativas, com a administração agora esperando que o crescimento seja mais equilibrado entre os semestres.
Hipótese baixista: as pressões macroeconômicas e competitivas se sobrepõem aos sinais positivos.
- A participação da Marlboro no varejo diminuiu 1,4 ponto de participação em relação ao ano anterior, uma vez que os consumidores passaram a usar o desconto, uma tendência que pode se acelerar se os preços do gás do conflito com o Irã permanecerem elevados até o segundo semestre de 2026.
- A incerteza da FDA em relação às autorizações de bolsas de nicotina é real: enquanto o on! PLUS foi aprovado no piloto, os pedidos de marcas concorrentes da PMI e da BAT estão parados, e o ambiente regulatório para sabores adicionais de on! PLUS não é garantido.
- A meta de preço de US$ 50 da Jefferies reflete um cenário em que o crescimento do lucro por ação é interrompido e o múltiplo P/L se contrai de volta para 10 vezes, que é exatamente onde a ação estava há três meses.
- A reentrada da NJOY no mercado de vapor eletrônico continua com restrições de IP, e a administração não sinalizou nenhuma urgência para acelerar esse cronograma, enquanto 70% do volume de vapor eletrônico continua ilícito.
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