Principais estatísticas das ações da CoStar
- Intervalo de 52 semanas: US$ 31 a US$ 97
- Preço atual: US$ 33
- Meta média de rua: US$ 49
- Meta alta da rua: US$ 50
- Consenso dos analistas: 10 compras, 4 superações, 4 retenções, 1 venda
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 72
O que aconteceu?
O CoStar Group(CSGP), o fornecedor dominante de dados e análises de imóveis comerciais, relatou uma receita de US$ 897 milhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 22,5% em relação ao ano anterior, enquanto era negociado perto de US$ 32,68 - um preço visto pela última vez em janeiro de 2019.
A receita do primeiro trimestre de 2026 foi de US$ 897 milhões, um aumento de 22,5% em relação ao ano anterior, com o EBITDA ajustado de US$ 132 milhões dobrando em relação ao período do ano anterior e ficando 26% acima do ponto médio da previsão da própria empresa, impulsionado principalmente pela economia de custos de pessoal liderada por IA que, segundo a administração, agora é uma eficiência estrutural, não única.
O resultado positivo foi compensado por uma perda de orientação que abalou os investidores: A CoStar orientou a receita do segundo trimestre de 2026 para US$ 922 milhões a US$ 932 milhões, um ponto médio abaixo do consenso dos analistas de US$ 931 milhões, fazendo com que as ações caíssem mais de 5% na impressão e levando o J.P. Morgan a cortar seu preço-alvo de US$ 82 para US$ 70, citando a incerteza contínua nos volumes de transações imobiliárias comerciais.
A Homes.com, o mercado residencial que a CoStar está construindo como concorrente direto da Zillow e da Realtor.com, é o pivô sobre o qual repousa toda a tese do touro: a plataforma aumentou a receita em 58% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 26 milhões no primeiro trimestre, sua taxa de execução de receita anual em março atingiu US$ 106 milhões, e o lançamento em fevereiro da Homes AI, uma ferramenta de busca de propriedades por meio de conversas, gerou um aumento de 119% no tráfego orgânico, com os usuários da AI passando cerca de quatro vezes mais tempo no site do que os pesquisadores convencionais.
A economia dos agentes por trás da plataforma agora é quantificável e é importante para o poder de precificação: A CoStar analisou os primeiros 11.400 assinantes da Homes.com e descobriu que eles ganharam uma média de US$ 36.400 a mais em comissões em seu primeiro ano de associação, contra um custo médio de assinatura de US$ 3.400, um retorno de 11 vezes que deu à gerência convicção suficiente para aumentar os preços para novos assinantes a partir de 1º de maio.
O segmento Residencial como um todo, abrangendo Homes.com, Apartments.com (o mercado multifamiliar com 15 trimestres consecutivos de crescimento de receita de dois dígitos), OnTheMarket (o portal da CoStar no Reino Unido, que acaba de ultrapassar a marca de US$ 1,5 bilhão em receita), e o portal da CoStar no Reino Unido. da CoStar, que acaba de eclipsar o Zoopla como o segundo maior do país em termos de inventário) e Domain Australia, gerou US$ 425 milhões de receita no primeiro trimestre, um aumento de 32% em relação ao ano anterior, com a administração orientando o segmento para atingir o ponto de equilíbrio do EBITDA ajustado no segundo trimestre, um marco que removeria um arrasto trimestral de US$ 29 milhões do P&L consolidado.
Na frente ativista, o fundo de hedge Third Point do bilionário Daniel Loeb, que havia sinalizado planos de nomear novos diretores e forçar uma reestruturação do investimento da Homes.com, divulgou em abril que havia vendido toda a sua participação na CSGP, escrevendo aos investidores que "não acreditamos mais que nossa tese original seja verdadeira hoje", removendo efetivamente o excesso de procuração que pesou sobre as vendas e parcerias da Homes.com por meses.
O CEO Andy Florance declarou na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 que "nunca estive tão confiante em nosso plano de oferecer crescimento de receita de dois dígitos e expansão significativa dos lucros até 2030 e além", respaldado por uma orientação de EBITDA ajustado para o ano inteiro de US$ 780 milhões a US$ 820 milhões, um programa de recompra de ações de US$ 1,5 bilhão com US$ 505 milhões já implantados no primeiro trimestre e um vento contrário adicional: O anúncio da Nasdaq de que a CSGP será removida do índice Nasdaq-100 a partir de 18 de maio, sendo substituída pela Lumentum Holdings, retirando o apoio de fundos passivos no pior momento possível.
A opinião de Wall Street sobre as ações da CSGP
A venda histórica das ações do CoStar Group criou uma diferença entre o impulso operacional e o preço de mercado que não existia desde que a empresa era uma fração de sua escala atual, e a questão para os investidores é se a falha na orientação do segundo trimestre foi um sinal ou um tropeço.
O EBITDA da CSGP dobrou ano a ano para US$ 132 milhões no primeiro trimestre de 2026, e o consenso projeta uma aceleração contínua: Espera-se que o EBITDA atinja cerca de US$ 170 milhões no 2º trimestre de 2026 e cerca de US$ 280 milhões no 4º trimestre de 2026, com as margens do EBITDA expandindo de 14,7% para cerca de 28% nos próximos três trimestres, impulsionadas pelo investimento na Homes.com, que se tornou um EBITDA positivo no 2º trimestre.
Dez analistas classificam as ações do CoStar Group como compra ou compra forte, quatro classificam como desempenho superior, quatro mantêm e um vende, com uma meta de preço médio de US $ 49.32, implicando em cerca de 51% de alta em relação ao fechamento atual de US $ 32.68; a rua está esperando que o segmento residencial mude para uma lucratividade sustentada, o que a administração informou que ocorrerá no segundo trimestre de 2.
O spread da meta de US$ 33 a US$ 70 captura todo o debate: os ursos veem um investimento na Homes.com que drenou a receita operacional por anos sem provar um caminho para a escala, enquanto os touros veem uma plataforma residencial com uma taxa de execução de receita anualizada de US$ 106 milhões, 35.175 assinantes de agentes e um ROI de 11x para assinantes que estabelece um poder de precificação significativo.
A 22,32x os lucros normalizados NTM contra uma média histórica de 75,89x, as ações do CoStar Group parecem profundamente subvalorizadas: o mercado está aplicando um desconto de 70% a uma empresa que acabou de dobrar o EBITDA ajustado ano a ano e elevou sua orientação de lucros para o ano inteiro, mantendo um crescimento de receita de 22%.
O sinal que reformula a narrativa: os assinantes que estão na plataforma há pelo menos cinco anos têm uma taxa de renovação de 95%, fornecendo o piso de receita recorrente sobre o qual o investimento incremental da Homes.com se assenta, e não abaixo dele.
Se os volumes de transações imobiliárias comerciais não se recuperarem e as novas reservas líquidas de assinaturas não conseguirem se reacelerar no segundo semestre de 2026, o caminho de expansão do EBITDA se reduzirá substancialmente.
Os resultados do segundo trimestre de 2026, no final de julho, são o próximo teste: observe se o EBITDA Residencial se torna positivo, conforme orientado, e se as novas reservas líquidas revertem três trimestres consecutivos de declínio sequencial.
De US$ 51 milhões em perdas operacionais para o ponto de equilíbrio: O que a demonstração de resultados da CoStar revela
O lucro operacional do CoStar Group passou de um prejuízo de US$ 25 milhões no primeiro trimestre de 2026 para US$ 3 milhões no primeiro trimestre de 2026, uma melhoria de 112% em relação ao ano anterior que ocorreu apesar de não ter havido redução nos gastos da Homes.com, impulsionada, em vez disso, pela economia de custos de pessoal liderada por IA que o CFO Chris Lown chamou de o principal impulsionador da batida do EBITDA.
A receita do trimestre atingiu US$ 897 milhões a uma taxa de crescimento de 22,5% em relação ao ano anterior, com as despesas SG&A aumentando para US$ 549 milhões, mas mantendo-se como uma proporção cada vez menor de uma base de receita em rápida expansão, refletindo a alavancagem operacional que começa a surgir à medida que a força de vendas amadurece após seu primeiro ano de mandato.
A trajetória da margem operacional conta uma história mais longa: A CSGP oscilou de uma margem operacional de -6,1% no 3º trimestre de 2025 para 5,5% no 4º trimestre de 2025 e 0,3% no 1º trimestre de 2026, um caminho volátil, mas que tende à lucratividade sustentada à medida que o segmento Residencial se aproxima de seu próprio ponto de equilíbrio.
As margens brutas foram ligeiramente reduzidas para 78,1% no 1º trimestre de 2026, de 79,1% há um ano, uma tensão que vale a pena sinalizar: mesmo com a aceleração da receita, o custo das mercadorias vendidas aumentou para US$ 196 milhões, e qualquer compressão adicional nas margens brutas retardaria o caminho para o ponto médio do EBITDA de US$ 800 milhões que a empresa reafirmou.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso médio da TIKR avalia a CSGP em cerca de US$ 72 por ação em um CAGR de receita de 13% até 2030, supondo que as margens de lucro líquido se expandam para 18% à medida que o investimento líquido anual de US$ 550 milhões da Homes.com diminui, com um CAGR de EPS de 20% e uma TIR de cerca de 16%, insumos que a administração reafirmou explicitamente na chamada do primeiro trimestre.
Negociadas a 22x o lucro futuro contra uma média histórica de 75,89x, com uma meta de preço médio de cerca de US$ 72 e uma previsão de dezembro de 2034 de cerca de US$ 120 em um cenário de retorno total de 267%, as ações do CoStar Group parecem profundamente subvalorizadas para os investidores que acreditam que a tese de investimento da Homes.com está intacta e que a trajetória de expansão do EBITDA se mantém.
Todo o argumento depende de uma questão: se a base de assinantes de 35.000 agentes da Homes.com e o crescimento de 119% do tráfego orgânico se traduzem em um volante de receita autossustentável antes que o mercado perca a paciência com o arrasto do lucro operacional.
O que precisa dar certo
- O EBITDA residencial se torna positivo no segundo trimestre de 2026, conforme orientado, eliminando o arrasto trimestral de US$ 29 milhões do segmento
- O ARPU dos assinantes da Homes.com aumenta substancialmente após o aumento de preço de 1º de maio, dado o ROI de 11x documentado para os agentes
- As novas reservas líquidas se reaceleram no segundo trimestre e no segundo semestre de 2026, à medida que a força de vendas novata ultrapassa a inflexão de produtividade de 12 meses
- A dinâmica de locação de imóveis comerciais, com espaço para escritórios em seu trimestre mais forte desde 2018, converte-se em renovações de assinaturas da CoStar e novas adições de empresas
- Os US$ 700 milhões em recompras planejadas para 2026, com US$ 505 milhões já executados, reduzem significativamente o número de ações, ampliando o crescimento dos lucros por ação.
O que pode dar errado
- Os volumes de transações comerciais permanecerão deprimidos até 2026 se as taxas de juros continuarem elevadas, limitando o crescimento das assinaturas principais da CoStar a taxas orgânicas de um dígito
- O investimento líquido de US$ 550 milhões da Homes.com queima o fluxo de caixa livre sem produzir o crescimento de assinantes necessário para justificar a expansão do ARPU, repetindo o padrão que a Third Point chamou publicamente de "drenagem imprudente"
- A remoção da Nasdaq-100 em 18 de maio desencadeia a venda passiva de fundos em um momento em que a convicção institucional já está baixa, com a ação 49% abaixo do ano até o momento
- As reservas do segundo trimestre não conseguem reverter as quedas sequenciais pelo quarto trimestre consecutivo, minando a narrativa de confiança da administração no segundo semestre
- A compressão da margem bruta se acelera se os custos de integração do Matterport e a expansão do domínio na França, Austrália e Alemanha ultrapassarem os cronogramas de contribuição de receita
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