Principais estatísticas das ações da SoFi Technologies
- Preço atual: US$ 16,43
- Preço-alvo (médio): ~$38
- Meta de rua: ~$22
- Potencial de retorno total: ~134%
- TIR anualizada: ~20% / ano
- Reação dos ganhos: -2,13% (28/04/26)
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O que aconteceu?
Os investidores em fintech estão observando uma estranha desconexão. A SoFi Technologies (SOFI) apresentou seu trimestre mais forte já registrado em 29 de abril, superou as estimativas de receita em 4%, dobrou o lucro líquido em relação ao ano anterior e registrou seu décimo trimestre lucrativo consecutivo. As ações caíram. Os ursos dizem que a SoFi é um credor com contabilidade contestada. Os otimistas dizem que o mercado está precificando uma narrativa de vendedor a descoberto em detrimento do negócio real. A questão que importa em US$ 16 é: o que a chamada de lucros revelou apoia a aquisição da SOFI?
Os materiais de relações com investidores da SoFi mostram que a empresa reportou US$ 1,087 bilhão em receita líquida ajustada no primeiro trimestre, acima do consenso de US$ 1,049 bilhão, juntamente com uma margem EBITDA de 31% e uma pontuação de 72 na Regra dos 40 pelo 18º trimestre consecutivo. A Regra dos 40 combina a taxa de crescimento da receita e a margem EBITDA como uma medida da eficiência dos negócios de alto crescimento.
O cenário de sentimento é genuinamente ruim. Em 17 de março, a Muddy Waters Research publicou um breve relatório chamando a SoFi de "esteira de engenharia financeira" e alegando pelo menos US$ 312 milhões em dívidas não registradas. A SoFi chamou o relatório de "factualmente impreciso e enganoso" e disse que iria explorar uma ação legal. O CEO Anthony Noto comprou US$ 500.000 em ações logo em seguida. Em 30 de março, a SOFI já havia caído 52,96% em relação ao seu pico no final de 2025. Os lucros do primeiro trimestre chegaram com força, e as ações ainda caíram. O que o mercado parecia não perceber era o que estava dentro dos números.
O que o trimestre recorde realmente mostra
O EBITDA ajustado atingiu US$ 340 milhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 62% em relação ao ano anterior, com uma margem de 31%. O lucro líquido foi de US$ 167 milhões, mais que o dobro dos US$ 71 milhões do primeiro trimestre de 2025. A SoFi adicionou um recorde de 1,1 milhão de novos membros no primeiro trimestre, elevando o total de membros para 14,7 milhões, um aumento de 35% em relação ao ano anterior. O total de produtos chegou a 22,2 milhões, um aumento de 39%. Quarenta e três por cento dos novos produtos no primeiro trimestre foram abertos por membros existentes, em comparação com 36% no primeiro trimestre de 2025. Mais membros existentes adicionando mais produtos significa que a SoFi obtém mais receita sem pagar para adquirir esses clientes novamente.
A divulgação mais significativa na chamada foi o primeiro detalhamento de receita em dinheiro da SoFi. O CFO Chris Lapointe afirmou que a SoFi gerou mais de US$ 1 bilhão em receita em dinheiro no primeiro trimestre: cerca de US$ 690 milhões de receita líquida de juros e cerca de US$ 390 milhões de taxas de intercâmbio, corretagem, plataforma de tecnologia, originação e plataforma de empréstimo.
Ele acrescentou que "100% de nossa receita líquida ajustada relatada foi receita em dinheiro em 2024 e 2025". O relatório Muddy Waters alegou que a contabilidade de valor justo inflou os ganhos. A divulgação da receita em dinheiro é a refutação direta: a receita reflete o dinheiro real coletado, não um ajuste de marcação a mercado.
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Os dados de crédito que os ursos precisam abordar
O caso dos ursos se baseia no risco de crédito. O primeiro trimestre apresentou um teste direto.
A taxa de inadimplência líquida de empréstimos pessoais (NCO), ou seja, a parcela de empréstimos pendentes baixados como perdas, foi de 4,4% anualizada, excluindo as vendas de empréstimos inadimplentes, estável em relação ao quarto trimestre e com queda de aproximadamente 40 pontos-base em relação ao primeiro trimestre de 2025. Incluindo as vendas de empréstimos inadimplentes, foi de 3,03%. A taxa de inadimplência de 90 dias foi de 47 pontos-base, uma queda de 5 pontos-base em relação ao trimestre anterior.
Lapointe analisou os dados da coorte na chamada: os empréstimos da safra do 4º trimestre de 2022 até o 2º trimestre de 2025 estão registrando 4,64% de perdas acumuladas líquidas com 36% do principal ainda pendente, em comparação com 6,32% no mesmo ponto da safra de 2017, a última vez que a SoFi se aproximou de sua tolerância de perda de 7% a 8%. Essa diferença aumentou por sete trimestres consecutivos. Para que as baixas atingissem o limite de 8% na carteira restante, a taxa sobre o principal restante não pago precisaria chegar a aproximadamente 10%, bem acima de qualquer ponto histórico comparável no período de empréstimo, de acordo com a matemática de Lapointe.
Os tomadores de empréstimos pessoais da SoFi têm uma renda média ponderada de US$154.000 e uma pontuação FICO média ponderada de 745. Os tomadores de empréstimos estudantis têm uma renda média de US$ 161.000 e uma pontuação FICO de 767. O caso do urso de crédito exige uma deterioração que os dados de coorte existentes não suportam.
Três coisas que a liquidação ignorou
A Forbes nomeou o SoFi como o banco número um dos EUA em sua classificação World's Best Banks 2026, com base em uma pesquisa com mais de 54.000 consumidores. A J.D. Power classificou a SoFi em primeiro lugar em seu estudo 2026 U.S. Investor Satisfaction Study para investimentos do tipo "faça você mesmo". O reconhecimento não assistido da marca atingiu 10% no primeiro trimestre, um aumento de 300 pontos-base em relação ao ano anterior, segundo Noto na teleconferência. A confiança na marca por parte dos depositantes mais jovens reduz os custos futuros de aquisição, uma vez que esses membros precisam de mais produtos.
O SoFi Plus foi relançado em 1º de abril como uma assinatura paga a US$ 10 por mês. O produto agora inclui 4,5% APY em depósitos de até US$ 20.000, uma correspondência de 1% em depósitos de contas de investimento tributáveis e sessões ilimitadas com planejadores financeiros. Noto disse na teleconferência que 50% dos membros que se inscrevem no Plus abrem posteriormente um produto adicional. Isso torna o Plus um fluxo de receita recorrente e um acelerador de vendas cruzadas.
Big Business Banking e SoFiUSD, lançada em abril de 2026, a plataforma permite que as empresas mantenham depósitos, façam pagamentos e liquidem transações em dólares tradicionais e ativos digitais em tempo real por meio da SoFiUSD, a stablecoin da própria empresa lançada em dezembro de 2025.
A administração declarou na teleconferência que a SoFi é o primeiro banco dos EUA licenciado nacionalmente a lançar sua própria stablecoin em um blockchain público sem permissão. Uma parceria com a Mastercard permite a liquidação do SoFiUSD na rede global de pagamentos da Mastercard. A receita aqui levará tempo para ser dimensionada, mas a posição regulatória como um banco licenciado que oferece liquidação de fiat e criptografia em tempo real é atualmente única.
Em nível de segmento, a receita de serviços financeiros cresceu 41% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 429 milhões no primeiro trimestre. A plataforma de tecnologia ficou em US$ 75 milhões, atingida pela saída da Chime, divulgada anteriormente. Excluindo esse cliente, a receita da plataforma de tecnologia cresceu cerca de 12% em relação ao ano anterior, com 13 novos clientes desde o primeiro trimestre até o final do ano.
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Avaliação em relação a seus pares
A US$ 16,43, a SoFi é negociada a 25,42x o lucro dos próximos doze meses e a 12,45x o valor de mercado NTM para o fluxo de caixa livre, de acordo com dados do TIKR. O grupo de pares de financiamento ao consumidor no TIKR mostra a Ally Financial a 7,69x, a SLM Corporation a 8,67x, a Upstart Holdings a 14,39x e o LendingClub a 9,58x os lucros futuros. O prêmio da SoFi em relação a todos eles é real. Se ele se justifica depende do fato de a SoFi ser um credor com um invólucro tecnológico ou uma plataforma financeira com um segmento de empréstimos dentro dela. Os dados de vendas cruzadas, a tração da SoFi Plus e o posicionamento da stablecoin sugerem a segunda opção. O preço atual reflete o primeiro.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 16,43
- Preço-alvo (médio): ~$38
- Potencial de retorno total: ~134%
- TIR anualizada: ~20% / ano
Este artigo usa o caso intermediário do TIKR, que é o cenário mais diretamente apoiado pelos resultados do primeiro trimestre de 2026. Os dois impulsionadores do CAGR de receita são o crescimento contínuo de membros e a venda cruzada em Serviços Financeiros, e a expansão do Negócio de Plataforma de Empréstimos, que adicionou US$ 3,6 bilhões em novos compromissos de parceiros somente no primeiro trimestre. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional: os custos fixos de infraestrutura em toda a carta bancária, Galileo, Technisys e Big Business Banking agora estão distribuídos em uma base de receita em rápido crescimento. O cenário médio projeta que as margens de lucro líquido atinjam cerca de 19% até 31/12/30, em comparação com os 15% já registrados no 1º trimestre de 2026.
O lado positivo, se o crédito for mantido e a receita não relacionada a empréstimos mantiver sua trajetória, é de aproximadamente US$ 38 até 31 de dezembro de 2030: aproximadamente 134% de retorno total e aproximadamente 20% anualizado a partir de hoje. O lado negativo é um novo teste da faixa de US$ 12 a US$ 14 se as baixas de empréstimos pessoais aumentarem substancialmente e comprimirem as marcas de valor justo da carteira de empréstimos. O consenso de Street é mais conservador, com uma meta média de cerca de US$ 22 em 20 analistas, com 5 compras, 3 superações, 12 retenções, 2 sub-relações e 2 vendas por TIKR. Mesmo esse consenso implica um aumento de aproximadamente 34% em relação aos níveis atuais.
Conclusão
Observe a taxa líquida de charge-off de empréstimos pessoais nos lucros do segundo trimestre em 28 de julho de 2026. Se ela se mantiver em 3,03% ou abaixo disso, enquanto as origens permanecem em níveis recordes, o caso de crédito enfraquece, e o caso para reavaliar a SoFi como uma plataforma em vez de um credor se torna mais difícil de descartar. A tese em uma frase: A SoFi está sendo avaliada como um credor em quem o mercado não confia mais, mas os números do primeiro trimestre mostram uma plataforma de negócios com vendas cruzadas aceleradas, melhoria das coortes de crédito e uma camada de infraestrutura de stablecoin que nenhum banco tradicional tem atualmente.
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