Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 330 (fechamento em 1º de maio de 2026)
- Receita total do 1º trimestre de 2026: US$ 8,6 bilhões, aumento de 6% em relação ao ano anterior
- EPS não-GAAP do 1º trimestre de 2026: US$ 5,15, aumento de 5% em relação ao ano anterior
- Orientação de receita para o ano inteiro de 2026 (aumentada): US$ 37,1 bilhões a US$ 38,5 bilhões
- Orientação de EPS não-GAAP para todo o ano de 2026 (aumentada): US$ 21,70 a US$ 23,10
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$ 468
- Aumento implícito: ~42%
As ações da Amgen registram um trimestre de crescimento, já que seis fatores-chave compensam a erosão das patentes
A Amgen(AMGN) relatou receitas totais do primeiro trimestre de 2026 de US $ 8.6 bilhões, um aumento de 6% ano a ano, com EPS não-GAAP de US $ 5.15, um aumento de 5% em relação aos US $ 4.90 no trimestre do ano anterior.
As ações da Amgen se movimentaram com base em um resultado que validou o enquadramento de "ano de trampolim" da empresa: seis impulsionadores de crescimento designados cresceram coletivamente 24% em relação ao ano anterior e representaram quase 70% do total de vendas de produtos, de acordo com o diretor comercial Murdo Gordon na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
O Repatha foi o que mais se destacou, gerando US$ 876 milhões em vendas no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 34% em relação ao ano anterior, impulsionado pela expansão da prescrição na prevenção primária secundária e de alto risco após os dados positivos do subgrupo VESALIUS-CV publicados no JAMA.
O TEPEZZA gerou US$ 490 milhões em vendas no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 29% em relação ao ano anterior, enquanto as vendas do portfólio de doenças raras atingiram US$ 1,2 bilhão, um aumento de 25% em relação ao ano anterior, lideradas pelo UPLIZNA, com US$ 262 milhões, um aumento de 188% em relação ao ano anterior.
A oncologia continuou a crescer, com o portfólio gerando US$ 1,8 bilhão em vendas no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 25% em relação ao ano anterior; o IMDELLTRA contribuiu com US$ 258 milhões ao solidificar sua posição como padrão de tratamento em câncer de pulmão de pequenas células de segunda linha.
O portfólio de biossimilares adicionou US$ 835 milhões às vendas do primeiro trimestre de 2026, um aumento de 14% em relação ao ano anterior, com o PAVBLU contribuindo com US$ 280 milhões.
A desvantagem compensatória foi o Prolia e o XGEVA, que combinados caíram para US$ 1,1 bilhão, uma queda de 32% em relação ao ano anterior, já que a concorrência de biossimilares se acelerou após a perda de exclusividade.
Em relação à orientação, o CFO Peter Griffith aumentou a receita total para o ano de 2026 para US$ 37,1 bilhões a US$ 38,5 bilhões e o EPS não-GAAP para US$ 21,70 a US$ 23,10, refletindo a confiança de que os impulsionadores de crescimento mais do que absorverão os ventos contrários LOE em andamento.
A Amgen também manteve seus compromissos de retorno de capital, pagando um dividendo trimestral de US$ 2,52 por ação, representando um aumento de 6% em relação ao primeiro trimestre de 2025.
Finanças das ações da Amgen: Compressão da margem bruta junto com o progresso da alavancagem operacional
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 mostra um trimestre em que a receita operacional cresceu significativamente em relação ao ano anterior, enquanto a margem bruta foi comprimida sequencialmente, refletindo uma mudança na estrutura de custos ligada ao mix de produtos e ao investimento em pipeline.
A margem bruta ficou em 68%, abaixo dos 73% no terceiro trimestre de 2025 e dos 71% no segundo trimestre de 2025, embora aproximadamente em linha com os 68% registrados no primeiro trimestre de 2025.
A receita total passou de US$ 8,2 bilhões no primeiro trimestre de 2025 para US$ 9,2 bilhões no segundo trimestre de 2025, US$ 9,6 bilhões no terceiro trimestre de 2025 e US$ 9,9 bilhões no quarto trimestre de 2025, antes de voltar para US$ 8,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um padrão consistente com a sequência sazonal normal.
A receita operacional foi de US$ 2,67 bilhões no 1º trimestre de 2026, um aumento de 14% em relação aos US$ 2,34 bilhões do 1º trimestre de 2025, uma vez que a disciplina das despesas operacionais se manteve apesar do aumento da intensidade de P&D.
A margem operacional foi de 31% no 1º trimestre de 2026, acima dos 29% do 1º trimestre de 2025, mas abaixo dos 34% alcançados no 3º trimestre de 2025, de acordo com a demonstração de resultados da TIKR.
Griffith observou na teleconferência de resultados que o custo de vendas não GAAP como porcentagem das vendas de produtos foi de 19,5%, impulsionado por maior participação nos lucros, despesas com royalties e uma mudança no mix de vendas em direção a produtos com estruturas de custo mais pesadas, e que esses fatores devem continuar pesando sobre o custo dos produtos vendidos nos próximos trimestres.
Ele também acrescentou que os gastos com P&D não-GAAP aumentaram 16% em relação ao ano anterior, refletindo o investimento contínuo nos estudos de Fase III do MariTide, IMDELLTRA e Olpasiran.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR define uma meta de preço de ~$ 468 para as ações da Amgen, o que implica um aumento de aproximadamente 42% em relação ao fechamento de ~$ 330 em 1º de maio de 2026.
O modelo de caso médio pressupõe um CAGR de receita de 3% até 2035 e uma margem de lucro líquido de cerca de 35%, ambos conservadores em relação à trajetória da margem atual e à expansão potencial do pipeline do MariTide.
Esse relatório do primeiro trimestre reforça o caso base sem atualizá-lo substancialmente: o aumento da orientação sinaliza a confiança da administração, mas o CAGR conservador da receita do modelo já trata o MariTide como uma variável não comprovada, em vez de um impulsionador de futuro promissor.
Para os investidores em ações da Amgen, a relação risco/recompensa está mais limpa após esse trimestre do que antes dele: o obstáculo do LOE está funcionando em linha com as expectativas, os impulsionadores de crescimento estão entregando acima do ritmo necessário para compensá-lo, e o aumento da orientação elimina o risco de queda de curto prazo para os lucros.
Os impulsionadores de crescimento da Amgen estão absorvendo o abismo das patentes dentro do prazo, mas a lacuna de avaliação total só será fechada se o MariTide gerar receita antes de 2030.
Tese intacta:
- Seis impulsionadores de crescimento geraram coletivamente US$ 5,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 24% em relação ao ano anterior, acompanhando o ritmo necessário para absorver a erosão contínua do LOE do Prolia/XGEVA
- A orientação de EPS não-GAAP para o ano de 2026 aumentou para US$ 21,70 a US$ 23,10, o que implica em uma disciplina operacional contínua durante o período de patentes
- A orientação de margem operacional não-GAAP de 45% a 46% para o ano inteiro sinaliza que a administração pretende proteger os ganhos mesmo com o aumento dos gastos com P&D
- As prescrições do Repatha para novas marcas nos EUA cresceram 44% no primeiro trimestre de 2026, de acordo com Murdo Gordon na teleconferência de resultados, proporcionando um mecanismo de crescimento de receita durável, independente do momento do MariTide
Tese em risco:
- O MariTide permanece na Fase III, sem cronograma de aprovação confirmado; o preço-alvo do modelo da TIKR depende de suposições que tratam o MariTide como uma vantagem não modelada, e não como um contribuinte de curto prazo
- A receita combinada do Prolia/XGEVA caiu 32% em relação ao ano anterior, para US$ 1,1 bilhão no primeiro trimestre de 2026, e a gerência orientou para uma erosão acelerada até o restante de 2026, intensificando o volume exigido dos impulsionadores de crescimento
- A margem bruta caiu para 68% no 1º trimestre de 2026, pressionada por royalties e mudança de mix, sem expectativa de alívio no curto prazo, de acordo com a orientação da Griffith sobre o custo dos produtos vendidos
- Um rascunho do aviso do IRS de ajuste proposto para os anos fiscais de 2016 a 2018, se mantido, poderia ter um impacto material nas demonstrações financeiras das ações da Amgen, adicionando risco de cauda de litígio ao caso de investimento
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