Principais estatísticas das ações da Super Micro Computer
- Preço atual: US$ 27,09
- Preço-alvo (médio): ~$53
- Meta de rua: ~$33
- Potencial de retorno total: ~95%
- TIR anualizada: ~17% / ano
- Reação dos lucros (Q2 FY2026): +13,78% (3 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Super Micro Computer (SMCI) está em uma das mais estranhas configurações de hardware de IA no momento. A empresa acaba de registrar sua melhor receita trimestral de todos os tempos. As ações ainda estão mais de 56% abaixo de seu máximo de 52 semanas, de US$ 62,36.
Essa diferença existe por causa de uma noite em março. Em 19 de março de 2026, o Departamento de Justiça dos EUA divulgou uma acusação contra três indivíduos associados à Super Micro, alegando um esquema para desviar servidores que transportavam tecnologia restrita de IA dos EUA para compradores chineses, violando as leis de controle de exportação. O cofundador Yih-Shyan Liaw estava entre os acusados e posteriormente renunciou à diretoria. A Super Micro não é uma ré corporativa nomeada e declarou que a suposta conduta "é uma violação das políticas e controles de conformidade da empresa". As ações da SMCI caíram 33,3% em uma única sessão em 20 de março de 2026.
Desde então, as ações se recuperaram cerca de 25% até abril, mas várias ações coletivas de valores mobiliários permanecem ativas com um prazo de reclamante principal de 26 de maio de 2026.
Os touros dizem que o ciclo de demanda de IA ainda tem anos pela frente, e a suposta conduta de uma pessoa não apaga US$ 40 bilhões em orientação de receita. Os ursos dizem que uma investigação do DOJ em andamento mantém o dinheiro institucional à margem e o múltiplo permanentemente comprimido. Ambos os lados estão agora observando o dia 5 de maio.
A batida do segundo trimestre que o mercado quase ignorou
Para o segundo trimestre do ano fiscal de 2026, a Super Micro informou uma receita de US$ 12,68 bilhões, um aumento de 123% em relação ao ano anterior e quase US$ 3 bilhões acima do topo de sua própria faixa de orientação de US$ 10 bilhões a US$ 11 bilhões. As ações saltaram 13,78% em 3 de fevereiro de 2026.
O CFO David Weigand observou na teleconferência de resultados que as plataformas de GPU de IA representaram mais de 90% da receita do segundo trimestre, com o segmento de grandes data centers entregando sozinho US$ 10,7 bilhões, um aumento de 151% em relação ao ano anterior.
Vale a pena observar: o valor do segundo trimestre incluiu aproximadamente US$ 1,5 bilhão em remessas atrasadas em relação ao primeiro trimestre devido à prontidão do cliente. A taxa de execução subjacente ainda suporta a orientação para o ano inteiro de pelo menos US$ 40 bilhões. Mas o problema não foi a linha de receita. Foi o que aconteceu com as margens.
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O único número que o terceiro trimestre precisa apresentar
A margem bruta não-GAAP caiu para 6,4% no segundo trimestre, ante 9,5% no primeiro trimestre. De acordo com os dados da TIKR, a margem bruta da SMCI foi de 18,1% até o ano fiscal de 2023. O CEO Charles Liang identificou três culpados na teleconferência de resultados: o mix de clientes mudando para grandes hiperescaladores com alavancagem de preços, custos de transporte acelerados devido ao aumento da nova plataforma GP300 em escala e escassez contínua de componentes de memória e armazenamento.
O momento da GP300 é importante. Liang disse que a plataforma "era um pouco nova para nós" no segundo trimestre, o que significa que os custos de rampa únicos inflaram os danos. A gerência orientou que as margens brutas melhorassem 30 pontos-base sequencialmente no terceiro trimestre, colocando a meta em cerca de 6,7%.
Isso ainda está muito abaixo do que a empresa precisa no longo prazo. Mas a direção é mais importante do que o nível neste momento. Liang disse claramente: "Acredito que nossa margem bruta começará a melhorar trimestre após trimestre." Um resultado do terceiro trimestre igual ou superior a 6,7% dá à tese de recuperação seu primeiro ponto de dados confirmado. Uma falha significa que a pendência legal se torna a única história que os investidores estão contando.
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A SMCI está subvalorizada hoje?
O caminho para a recuperação da margem passa pelo DCBBS (Data Center Building Block Solutions), um pacote de infraestrutura modular pré-projetado que abrange computação, resfriamento, energia e gerenciamento. Liang divulgou na chamada do segundo trimestre que o DCBBS contribuiu com 4% do lucro da empresa apenas nos dois primeiros trimestres de existência e orientou essa participação para atingir dois dígitos até o final do ano de 2026.
O que torna isso significativo é o perfil da margem. Quando pressionado diretamente sobre as margens da DCBBS por um analista do Goldman Sachs durante a teleconferência, Liang disse: "A margem é muito melhor, com certeza, mais de 20%", um forte contraste com a margem bruta não GAAP combinada de 6,4%. Cada ponto que a DCBBS ganha como participação na receita puxa mecanicamente a margem combinada para cima.
Com relação à avaliação, a SMCI é negociada a 0,37x NTM EV/Receita e 8,03x NTM EV/EBITDA, segundo dados da TIKR. A Dell Technologies é negociada a 1,11x EV/Receita e 10,64x EV/EBITDA. A Hewlett Packard Enterprise está cotada a 1,31x e 7,96x, respectivamente. O desconto da SMCI em relação aos seus pares é acentuado e quase que inteiramente explicado pela pendência legal, e não pela inferioridade operacional.
O CAGR de receita de 10 anos da empresa de 27,1%, de acordo com os dados da TIKR, supera o que qualquer um de seus pares produziu. Se o desconto é uma oportunidade ou uma armadilha, depende de como a situação de governança será resolvida.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 27,09
- Preço-alvo (médio): ~$53
- Potencial de retorno total: ~95%
- TIR anualizada: ~17% / ano
O modelo de caso intermediário da TIKR projeta um preço-alvo de cerca de US$ 53 em 30/6/30, usando um CAGR de receita futura de aproximadamente 16% e margens de lucro líquido se recuperando em direção a 4%. Ambos são conservadores em relação ao CAGR de receita histórico de 10 anos da SMCI, de 27,1%. Os dois principais impulsionadores de receita são a demanda contínua de servidores de IA por meio dos ciclos das plataformas Blackwell e Vera Rubin, e a expansão do DCBBS para uma categoria de produtos de margem mais alta.
O cenário negativo projeta cerca de 70% de retorno total se o crescimento da receita desacelerar e a expansão da margem estagnar. O cenário positivo atinge cerca de 205% se a adoção do DCBBS se acelerar e a concentração de clientes diminuir. O principal risco em qualquer cenário é a sobrecarga legal: um resultado adverso na investigação do DOJ ou ações coletivas ativas poderia desencadear a fuga de clientes e danos à margem que nenhum modelo de receita absorve de forma limpa. A 10,97x NTM P/E contra uma mediana de 13,41x de seus pares, de acordo com os dados da concorrência da TIKR, mesmo uma reavaliação parcial em relação aos seus pares produziria um aumento significativo sem qualquer mudança nos negócios subjacentes.
Conclusão
Em 5 de maio, observe a margem bruta. A administração orientou 30 pontos-base de melhoria sequencial em relação ao piso de 6,4% do segundo trimestre, estabelecendo o limite em aproximadamente 6,7%. Um resultado igual ou superior a esse valor confirma que a recuperação é real. A SMCI gera cerca de US$ 28 bilhões em receita nos últimos doze meses e é negociada a cerca de 11 vezes o lucro futuro porque o mercado não confia em sua governança. A demanda por IA não está em questão. Se a situação legal será resolvida antes de causar danos permanentes é a aposta que os investidores estão realmente fazendo.
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