Principais estatísticas das ações da Caterpillar
- Preço atual: US$ 889,67
- Preço-alvo (médio): ~$1,035
- Meta de rua: ~$ 810
- Potencial de retorno total: ~16%
- TIR anualizada: ~3% / ano
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O que aconteceu?
A Caterpillar (CAT) subiu cerca de 10% em 30 de abril, depois de divulgar a maior batida de lucros dos últimos tempos, e fechou em US$ 889,67 no dia seguinte, perto de uma nova alta de US$ 905 em 52 semanas. Os otimistas estão apontando para uma carteira de pedidos recorde de US$ 63 bilhões, a triplicação da capacidade de produção de motores de grande porte e o aumento da orientação para o ano inteiro como evidência de que a CAT deixou de ser uma empresa industrial cíclica para se tornar uma empresa de infraestrutura de IA. Os ursos estão sinalizando uma ação negociada bem acima da meta média de Street de US$ 810, um colapso de margem de 700 pontos-base nas Indústrias de Recursos e US$ 2,2 a US$ 2,4 bilhões em custos tarifários ainda previstos para o ano. A questão central: o mercado já precificou o melhor resultado possível?
Isso é mais importante do que a maioria das histórias de lucros. De acordo com o Bespoke Investment Group, conforme citado pela Axios, a CAT é o segundo maior componente do Dow Jones Industrial Average, representando mais de 10% do índice. Seu movimento de 10% em 30 de abril contribuiu para um ganho de 790 pontos em um único dia no Dow.
Um trimestre construído com base em recordes
As vendas e receitas do primeiro trimestre de 2026 foram de US$ 17,4 bilhões, um aumento de 22% em relação aos US$ 14,2 bilhões do ano anterior. O lucro ajustado por ação foi de US$ 5,54 contra US$ 4,25 no primeiro trimestre de 2025, superando a estimativa de consenso de cerca de US$ 4,62 em quase um dólar inteiro. De acordo com os dados de Beats and Misses da TIKR, essa batida de 19,30% no EPS ajustado foi a maior dos últimos cinco trimestres.
Três fatores diferenciaram essa batida. Primeiro, um backlog de US$ 63 bilhões, um aumento de 79% em relação ao ano anterior, com a contribuição de todos os três segmentos. Segundo, os custos tarifários do primeiro trimestre, de aproximadamente US$ 600 milhões, ficaram bem abaixo da estimativa de US$ 800 milhões de janeiro. Em terceiro lugar, a gerência aumentou as metas de longo prazo na mesma chamada.
No dia anterior aos lucros, em 29 de abril, a Caterpillar anunciou que a PROPWR (a divisão de serviços de energia da ProPetro Holding Corp.) havia assinado um acordo de estrutura estratégica para comprar até 2,1 gigawatts de ativos de geração de energia da Caterpillar nos próximos cinco anos para atender a clientes de data center, petróleo e gás e industriais. O CEO Joe Creed chamou esse de o sexto acordo da Caterpillar com um cliente que busca pelo menos 1 gigawatt de equipamento.
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A decisão de capacidade que redefine o teto
A notícia mais importante da teleconferência não foi o resultado do primeiro trimestre. A Caterpillar está aumentando sua grande capacidade de motores alternativos (motores a gás natural que alimentam data centers, compressão de gás e instalações industriais) de 2x para quase 3x os níveis de produção de 2024. A maior parte dos gastos de capital vai de 2027 a 2029. Creed disse que a nova capacidade acrescentaria aproximadamente 15 gigawatts de produção anual quando totalmente instalada.
Além disso, a Caterpillar aumentou sua meta de taxa de crescimento anual composta de longo prazo para as vendas totais da empresa para 6% a 9% de 2024 a 2030, em comparação com a meta anterior de 5% a 7%. A meta de geração de energia foi aumentada para mais de três vezes as vendas de 2024 até 2030.
Quando perguntado se esse compromisso era racional, considerando os ventos contrários das tarifas, Creed disse: "Estou no mercado há muito tempo. Sei que não existem coisas certas. Mas quando você pensa em todos os investimentos em capacidade que fizemos em minha carreira, esta é uma linha de visão melhor para obter o retorno do que qualquer outra que já fizemos."
A lógica estratégica é que essa capacidade é fungível. Os mesmos motores servem para energia de backup de data center, compressão de gás, energia industrial primária e serviços de pós-venda de longo prazo. Creed foi claro na chamada: quanto mais a Caterpillar vender em energia primária e compressão de gás, maior será a receita do mercado de reposição e de serviços após 2030. Espera-se que o fluxo de caixa livre do MP&E (Machinery, Energy and Transportation, segmento operacional industrial da Caterpillar) ultrapasse os US$ 9,5 bilhões de 2025.
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Onde os touros e os ursos estão realmente brigando
Os setores de energia e construção apresentaram resultados. As vendas das Indústrias de Construção aumentaram 38% para US$ 7,2 bilhões, com a margem do segmento aumentando 160 pontos-base para 21,4%, apesar de as tarifas terem atingido o segmento com aproximadamente 550 pontos-base de compressão de margem. O poder de precificação e o volume absorveram esse vento contrário.
É no setor de recursos naturais que reside o debate. As vendas aumentaram apenas 4%, chegando a US$ 3,8 bilhões, o lucro caiu 39% em relação ao ano anterior e a margem do segmento caiu para 10,0%, uma redução de 700 pontos-base. Somente as tarifas foram responsáveis por aproximadamente 500 pontos-base dessa compressão. Contra-argumento da gerência: A entrada de pedidos da Resource Industries no primeiro trimestre foi a mais alta desde 2012, e Creed disse que as margens melhorariam à medida que o ano avançasse.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a CAT é cara em qualquer medida. Ela agora é negociada a 36,33x NTM P/E (preço relativo aos lucros esperados para os próximos doze meses) por TIKR, bem acima de seus pares. A página de concorrentes da TIKR mostra a Cummins (CMI) a 30,51x e a Atlas Copco a 27,04x NTM P/E. A CAT comanda um prêmio significativo em relação a ambas.
De acordo com os dados de Street Targets da TIKR, o preço-alvo médio dos analistas é de US$ 810,41, o que está abaixo do preço atual da ação. O detalhamento atual é de 14 compras, 1 desempenho superior, 11 retenções, 1 sem opinião, 0 desempenho inferior e 2 vendas. O Morgan Stanley elevou a CAT de Underweight para Equal Weight em 1º de maio, aumentando sua meta de US$ 430 para US$ 915, citando um backlog recorde e o crescimento das despesas de capital com hiperscaler. O JPMorgan elevou sua meta de US$ 860 para US$ 1.125 e reiterou sua classificação Overweight, chamando o trimestre de uma batida "retumbante". Mesmo com esses aumentos, a meta média ainda está abaixo do preço atual, o que mostra o quanto a Street continua dividida.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 889,67
- Preço-alvo (médio): ~$1,035
- Retorno total potencial: ~16%
- TIR anualizada: ~3% / ano
O modelo de caso médio da TIKR usa um CAGR de receita de cerca de 5% e uma margem de lucro líquido de cerca de 17% até 2030, chegando a uma meta de caso médio de aproximadamente US$ 1.035 até 31 de dezembro de 2030, cerca de 16% de retorno total e aproximadamente 3% anualizados a partir do preço de hoje. A orientação da própria Caterpillar de 6% a 9% de CAGR até 2030 fica acima da suposição de caso médio do modelo, o que significa que o modelo TIKR não precifica o cenário de crescimento da administração.
Os dois impulsionadores de receita no cenário intermediário são o crescimento do volume de Power & Energy, proveniente da demanda de data centers, e o volume de Construction Industries, proveniente da implantação contínua de infraestrutura federal. O fator de margem é a absorção de custos à medida que a capacidade dos novos motores aumenta. O principal risco é a persistência da tarifa: os custos tarifários para o ano inteiro de 2026 são orientados para US$ 2,2 a US$ 2,4 bilhões, e qualquer escalada a partir daí comprime as margens ainda mais do que a orientação atual supõe.
A hipótese baixa produz cerca de US$ 959 até 2030, o que implica um retorno total de aproximadamente 8%. O cenário alto, que pressupõe que o cenário de crescimento da administração se concretize com a recuperação da margem, atinge aproximadamente US$ 1.460 com um retorno total próximo a 64%. A diferença é excepcionalmente grande. O cenário que se concretiza depende quase que inteiramente da conversão da grande carteira de pedidos de motores dentro do cronograma e do fato de os custos tarifários começarem a diminuir na segunda metade de 2026.
Conclusão
Observe a margem operacional da Resource Industries nos lucros do segundo trimestre de 2026, previstos para 5 de agosto de 2026. O segmento apresentou uma margem de 10,0% no primeiro trimestre, uma queda de 700 pontos-base em relação ao ano anterior. Se ela se recuperar acima de 13% no segundo trimestre, enquanto a Power & Energy sustenta sua margem de segmento superior a 20%, a tese de reavaliação estrutural se mantém. Se as margens permanecerem comprimidas, os ventos contrários das tarifas serão mais profundos do que o previsto pela administração. A Caterpillar não é uma ação barata, mas, no momento, é o caso mais claro no setor industrial de por que a demanda de infraestrutura de IA é uma história de vários anos, e não uma negociação trimestral.
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