Principais estatísticas das ações da Eli Lilly
- Preço atual: US$ 963,33
- Preço-alvo (médio): ~$1,811
- Meta de rua: ~$ 1.198
- Potencial de retorno total (médio): ~88%
- TIR anualizada: ~15% / ano
- Reação dos lucros: +3,07% (30 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Eli Lilly (LLY) perderam cerca de 11% no acumulado do ano, mesmo com a empresa tendo apresentado uma das maiores batidas de lucro da história do setor farmacêutico e aumentado a orientação para o ano inteiro em US$ 2 bilhões. A diferença entre o desempenho dos negócios e o desempenho das ações está gerando um debate real: trata-se de uma reavaliação racional do risco de execução ou de uma reação exagerada que abriu um ponto de entrada significativo?
Os ursos estão de olho no Foundayo (orforglipron), a pílula oral para perda de peso GLP-1 recém-lançada pela Lilly. Em sua segunda semana nas prateleiras das farmácias, o Foundayo obteve 3.707 prescrições, bem atrás das 18.410 prescrições do Wegovy oral da Novo Nordisk obtidas em sua semana de lançamento comparável. Essa diferença fez com que a LLY caísse cerca de 3,7% em uma única sessão, antes que os lucros do primeiro trimestre revertessem o movimento. Os otimistas argumentam que a franquia de injetáveis está acelerando acima das expectativas e que o pipeline nunca foi tão profundo.
A questão não resolvida: o início mais lento da Foundayo reflete uma desvantagem competitiva genuína ou o atraso normal da construção de uma marca do zero?
Os ganhos do primeiro trimestre de 2026 não foram o problema
Os números não foram muito próximos. A receita foi de US$ 19.799 milhões, um aumento de 56% em relação ao ano anterior, superando a estimativa de consenso de US$ 17.813,96 milhões em 11,14%. O lucro por ação (EPS) não-GAAP atingiu US$ 8,55, contra uma estimativa de US$ 6,79, um aumento de quase 26%. As ações subiram 3,07% no dia dos lucros.
A receita mundial da Mounjaro aumentou 125% para US$ 8,66 bilhões, com US$ 4,2 bilhões nos EUA e US$ 4,4 bilhões internacionalmente, acima dos US$ 1,2 bilhão no primeiro trimestre de 2025. Combinados com o Zepbound, os dois medicamentos produziram US$ 12,8 bilhões em receita global no trimestre, adicionando US$ 6,7 bilhões de crescimento em relação ao primeiro trimestre de 2025, de acordo com o CFO Lucas Montarce na teleconferência de resultados.
A história internacional tende a ser subestimada. Patrik Jonsson, presidente da Lilly International, informou na teleconferência que a Mounjaro detém mais de 53% de participação fora dos EUA e cerca de 60% no Brasil e na Coreia. O mercado internacional total de incretina cresceu 77% ano a ano, conforme medido pelas vendas brutas da IQVIA. Na China, a inclusão do Mounjaro na Lista Nacional de Medicamentos Reembolsados (NRDL, que significa cobertura aprovada pelo governo) impulsionou o crescimento do volume, que superou em muito a concessão de preço que o acompanhava.
O portfólio não-GLP-1 geralmente é ignorado. Os medicamentos de imunologia, oncologia e neurociência da Lilly cresceram coletivamente 160% em relação ao ano anterior. O Jaypirca (pirtobrutinibe, um inibidor de BTK para leucemia linfocítica crônica) registrou um crescimento de 79% nas vendas globais. O Inluriyo conquistou mais de 35% de participação no início de novos pacientes com câncer de mama metastático em seu primeiro trimestre completo de lançamento. Como o diretor científico, Dr. Dan Skovronsky, observou na teleconferência, mesmo sem a franquia de obesidade, a Lilly estaria entre as principais empresas farmacêuticas de crescimento mais rápido do mundo.
A administração elevou a orientação de receita para o ano inteiro de 2026 para US$ 82 bilhões a US$ 85 bilhões e a orientação de EPS não-GAAP para US$ 35,50 a US$ 37,00.
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Por que a LLY ainda está caindo 11%, apesar da batida
Três fatores explicam a desconexão.
O primeiro são os números iniciais de prescrição do Foundayo. Em sua semana de estreia, o Foundayo obteve 1.390 prescrições, de acordo com dados da IQVIA apresentados pela Jefferies, em comparação com 3.071 para o Wegovy oral durante sua própria semana de lançamento em janeiro. A gerência da Lilly reagiu com firmeza. Ilya Yuffa, vice-presidente executivo e presidente da Lilly USA, observou na teleconferência que 80% dos cerca de 20.000 pacientes do Foundayo tratados até 30 de abril eram totalmente novos na classe GLP-1, o que indica uma expansão do mercado e não uma tomada de participação. Ele também observou que a promoção presencial completa para os prestadores de serviços de saúde só começou em 17 de abril, o acesso comercial em dois dos três maiores gerentes de benefícios farmacêuticos (PBMs) só foi confirmado em meados de maio e a publicidade direta na TV para o consumidor não seria lançada até o terceiro trimestre.
O segundo é o preço nos EUA. O preço líquido realizado caiu 7% no primeiro trimestre, com Montarce observando na teleconferência que, excluindo um ajuste de desconto único, o declínio subjacente foi de aproximadamente 10%. Ricks abordou isso diretamente: toda vez que a Lilly reduz o preço do GLP-1, o volume se expande de forma não linear em relação à redução do preço. O exemplo do NRDL da China demonstrou isso em nível nacional e internacional. A base de fabricação é, em grande parte, de custo fixo, de modo que a pressão sobre os preços na margem não destrói a economia da unidade.
A terceira é a compressão múltipla. O P/L futuro da LLY diminuiu de 35,55x em março de 2025 para 25,90x hoje, de acordo com os dados da TIKR, refletindo a recalibração do mercado das expectativas de crescimento do GLP-1, em vez de qualquer deterioração no próprio negócio.
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Dois ventos favoráveis que ainda não estão nos números
Dois fatos ocorridos na semana passada são importantes, além da batida nos lucros.
Primeiro, a FDA propôs a exclusão da tirzepatide e da semaglutide de sua lista de medicamentos a granel da instalação de terceirização 503B, o mecanismo regulatório que permite a composição em larga escala de GLP-1s imitadores. Se finalizado, isso fechará permanentemente um canal que tem desviado o volume de autopagamento dos produtos de marca.
Em segundo lugar, o Medicare GLP-1 Bridge começa em 1º de julho, tornando o Foundayo disponível para os beneficiários elegíveis da Parte D por US$ 50 por mês. Esse é um desbloqueio de acesso direto que ainda não apareceu nos números de prescrição do Foundayo. Ricks descreveu uma janela de 18 meses em que se espera que os dados de saúde em nível populacional criem o caso para a cobertura permanente de obesidade da Parte D a partir de 2028.
Em relação ao pipeline, desde a última chamada de resultados, a Lilly relatou dados positivos da Fase III de cinco estudos, iniciou seis novos programas de Fase III e anunciou quatro aquisições. A retatrutide, um agonista triplo dos receptores GIP/GLP-1/glucagon, publicou dados de Fase III em diabetes tipo 2, mostrando reduções de A1c de 1,7 a 2,0 pontos percentuais e perda de peso média de 25 a 37 libras em todas as doses, de acordo com o Dr. Skovronsky na teleconferência. Seu estudo sobre obesidade, TRIUMPH-1, será lançado neste trimestre.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 963,33
- Preço-alvo (médio): ~$1,811
- Potencial de retorno total (médio): ~88%
- TIR anualizada: ~15% / ano
O modelo de caso médio usa um CAGR de receita de cerca de 12% e uma margem de lucro líquido que se expande para cerca de 43% até 2030. Os dois principais fatores de crescimento são a expansão global contínua da franquia GLP-1 e o amadurecimento do portfólio não-GLP-1 em oncologia, imunologia e neurociência. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional: a receita está aumentando em aproximadamente duas a três vezes o ritmo das despesas operacionais. O principal risco é o preço do GLP-1 nos EUA; qualquer aceleração das quedas líquidas de preço além da orientação atual comprimiria a linha de receita antes que o volume se recuperasse.
O cenário de alta em torno de US$ 3.248 até 31/12/30 se torna relevante se os dados de obesidade do retatrutide confirmarem o perfil inicial e a Foundayo ampliar o acesso ao Medicare, como espera a administração. Mesmo o cenário de baixa, em torno de US$ 1.927, implica retornos positivos em relação ao preço de hoje, dando ao modelo uma ampla margem para o risco de execução.
Em relação a seus pares, a LLY é negociada a 21,03x NTM EV/EBITDA contra uma mediana de pares farmacêuticos de cerca de 8x, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. Esse prêmio reflete 42 programas ativos de Fase III, uma margem EBIT LTM de 47,3% e uma franquia de GLP-1 sem ameaça crível de genéricos no curto prazo. A meta média de Street de aproximadamente US$ 1.198 (18 compras, 6 superações, 6 retenções, 1 sub-reforma, 1 venda) implica em um aumento de cerca de 24%. O caso médio da TIKR de ~US$ 1.811 até 31/12/30 é mais alto, refletindo um horizonte mais longo e contribuições de pipeline ainda não incluídas nos modelos de consenso.
Conclusão
A métrica a ser observada na chamada de resultados de 6 de agosto de 2026 é a taxa de execução semanal de prescrição da Foundayo. Três catalisadores devem ter movimentado o número até lá: acesso a dois PBMs confirmado em meados de maio, acesso ao Medicare Bridge a partir de 1º de julho e publicidade em grande escala na TV no 3º trimestre. Se os scripts semanais não tiverem diminuído significativamente a diferença em relação ao Wegovy oral, o múltiplo premium sofrerá pressão. Se isso acontecer, o preço atual parecerá o ponto de entrada óbvio que o modelo TIKR sugere que seja. Com cerca de 26x o lucro futuro, contra 42 programas ativos de Fase III e crescimento do fluxo de caixa livre líder do setor, a queda de 11% no acumulado do ano criou uma configuração que vale a pena levar a sério.
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