Principais estatísticas das ações da Coinbase
- Preço atual: US$ 191,25
- Preço-alvo (médio): ~$367
- Meta de rua: ~$235
- Potencial de retorno total: ~92%
- TIR anualizada: ~15% / ano
- Reação dos ganhos do quarto trimestre de 2025: +16,46% (divulgado em 2/12/26)
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O que aconteceu?
Coinbase (COIN) está 57% abaixo de sua maior alta em 52 semanas, de US$ 444,65, e o mercado está dividido entre os investidores que veem uma plataforma financeira transformada sendo negociada com desconto e aqueles que veem uma empresa de cripto-ciclo que não consegue escapar de sua linha de receita mais volátil.
Com os resultados do primeiro trimestre de 2026 chegando em 7 de maio, o debate está prestes a receber muito mais dados. A questão é saber se a estratégia Everything Exchange está aparecendo nos números ou se a receita de transações mais brandas redefine as expectativas novamente.
O que a falha do quarto trimestre realmente revelou
Quando a Coinbase divulgou os resultados do quarto trimestre de 2025, em 12 de fevereiro, as ações atingiram uma baixa de 52 semanas de US$ 139,36 durante o dia e, em seguida, fecharam com alta de 16,46% em relação à sessão anterior, uma reviravolta que mostrou o quanto o medo já havia sido precificado.
A perda foi real: a receita real de US$ 1.781,13 milhões ficou 2,52% abaixo do consenso, e o lucro por ação ajustado de (US$ 2,49) não atingiu a estimativa de US$ 0,94 por uma ampla margem, de acordo com os dados de Beats & Misses da TIKR. As despesas operacionais totais atingiram US$ 1,5 bilhão no trimestre.
Mas a impressão também confirmou duas coisas que os touros têm discutido. A receita de stablecoin atingiu US$ 364,1 milhões no quarto trimestre, um aumento de 61% em relação ao ano anterior, uma vez que os saldos médios de USDC mantidos nos produtos da Coinbase atingiram um recorde histórico de US$ 17,8 bilhões. A receita de transações institucionais cresceu 31% em relação ao ano anterior, para US$ 185 milhões, impulsionada pelo trimestre recorde da Deribit em derivativos. O negócio subjacente cresceu onde a administração disse que cresceria.
A CFO Alesia Haas foi direta na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecom do Morgan Stanley em 3 de março: "Agora temos 12 produtos com mais de US$ 100 milhões de receita anualizada, com o objetivo de mover muitos deles do nível de US$ 100 milhões para US$ 250 milhões, US$ 500 milhões e US$ 1 bilhão".
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A bolsa de valores toma forma
A Coinbase lançou a negociação de ações para todos os usuários de varejo dos EUA no início de 2026, fazendo uma parceria com o Yahoo Finance para que os usuários possam passar da pesquisa de uma ação para a execução de uma negociação dentro do aplicativo Coinbase. Os mercados de previsão foram totalmente lançados no primeiro trimestre por meio de uma parceria com a Kalshi, e a Coinbase adquiriu a The Clearing Company, uma startup de infraestrutura de mercados de previsão regulamentada, em janeiro de 2026. Nenhuma dessas linhas será relevante na receita do primeiro trimestre. Mas os dados de engajamento em 7 de maio sinalizarão se esses pilares podem ser ampliados.
O negócio institucional já está se expandindo. A Coinbase custodia mais de 12% de todas as criptomoedas do mundo, de acordo com a carta aos acionistas do quarto trimestre de 2025, e conquistou 80% da custódia do ETF (fundo negociado em bolsa) Bitcoin spot nos EUA, de acordo com Haas. A plataforma de desenvolvedores atende a cinco G-SIBs (bancos globais de importância sistêmica) e mais de 250 fintechs. Essa receita é dimensionada com o volume do parceiro institucional, não com o preço diário do Bitcoin.
O sinal de receita que a maioria dos analistas não está percebendo
Uma revelação da conferência do Morgan Stanley quase não recebeu cobertura. A Coinbase fez uma parceria com o Google e a Cloudflare para criar o X402, um protocolo de agente que permite que agentes de IA realizem transações usando stablecoins automaticamente, sem intervenção humana. O blockchain Base da Coinbase, uma rede de camada 2 (um sistema que processa transações mais rapidamente e a um custo menor do que a cadeia principal), estabeleceu um recorde de transações no quarto trimestre, impulsionado pela atividade de pagamento de agentes de IA.
"Acho que o comércio agêntico usando stablecoins na Base e outros protocolos terá um crescimento significativo nos próximos anos", disse Haas. "Estamos apenas na parte inferior dessa curva." Cada transação de agente de IA usando USDC na Base gera receita incremental para a receita da Coinbase que não se correlaciona com o preço do Bitcoin e não aparece significativamente nas estimativas de consenso atuais.
Haas também disse no Morgan Stanley que a Lei GENIUS, a estrutura federal proposta para a emissão de stablecoin, "parece muito esperançosa" para aprovação nesta primavera. Uma estrutura federal aceleraria a adoção institucional do USDC em tesouraria corporativa, liquidação e pagamentos internacionais, todos os quais alimentam diretamente a receita de assinaturas da Coinbase. Na alocação de capital, a Coinbase recomprou US $ 1,7 bilhão em ações entre o quarto trimestre de 2025 e 10 de fevereiro de 2026, e o conselho autorizou outros US $ 2 bilhões para recompras oportunistas, de acordo com a carta do acionista do quarto trimestre. Com uma dívida líquida LTM de US$ 3.737,23 milhões negativos, o que significa que a empresa detém substancialmente mais caixa do que dívida, não há necessidade de esforço no balanço patrimonial para continuar comprando ações.
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A Coinbase está subvalorizada hoje?
A US$ 191,25, a Coinbase é negociada a 6,76x NTM EV/Receita e 19,35x NTM EV/EBITDA. A Bullish (BLSH), a bolsa nativa de criptografia mais diretamente comparável no conjunto de pares TIKR, é negociada a 15,79x NTM EV / Receita e 36,92x NTM EV / EBITDA. A Coinbase é negociada com um desconto significativo, apesar de ser a plataforma maior, mais bem capitalizada e mais diversificada.
O argumento dos baixistas é que o desconto é merecido devido à ciclicidade dos lucros. O argumento dos otimistas é que a construção de stablecoin, derivativos e comércio agêntico já está mudando essa ciclicidade, e a estrutura do mercado ainda não a alcançou.
A meta média de Street está em torno de US$ 235, o que implica em um aumento de cerca de 23%, com base em 17 compras, 3 superações, 10 retenções, 1 sem opinião, 1 desempenho inferior e 2 vendas. A meta intermediária da TIKR de cerca de US$ 367 está bem acima desse consenso, refletindo um horizonte de composição mais longo do que a visão típica de 12 meses de Street.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 191,25
- Preço-alvo (médio): ~$367
- Potencial de retorno total: ~92%
- TIR anualizada: ~15% / ano
O caso médio usa um CAGR de receita de cerca de 7% até 31/12/30, conservador em relação ao CAGR de receita histórica de 3 anos da Coinbase de 31% e sua taxa de crescimento de 9,4% no ano inteiro de 2025. Os dois principais impulsionadores de receita são o crescimento da receita de stablecoin e de assinaturas, apoiado pela adoção do USDC e pelos ventos favoráveis do comércio agêntico, e a expansão de derivativos por meio do Deribit no lado institucional. O impulsionador da margem é o mix de produtos: à medida que a receita de assinaturas cresce como uma parcela do total, as margens de lucro líquido se expandem para cerca de 20% até 31/12/30. O principal risco é uma desaceleração prolongada das criptomoedas que comprime a receita de transações mais rapidamente do que o crescimento das assinaturas pode compensar, especialmente se as recompensas de stablecoin enfrentarem restrições regulatórias nos termos da Lei GENIUS.
O caso alto tem como meta cerca de US$ 865 até 31/12/30, o que implica em um retorno total de cerca de 352%. O cenário inferior tem como meta cerca de US$ 475, o que implica em um retorno total de 148%. Ambas estão bem acima do preço atual.
Conclusão
A única métrica a ser observada em 7 de maio é a receita de assinaturas e serviços. A administração orientou a receita de assinaturas e serviços do primeiro trimestre de 2026 em US$ 550 milhões a US$ 630 milhões, de acordo com a carta aos acionistas do quarto trimestre, refletindo os preços mais baixos das criptomoedas, as taxas de juros mais baixas e a redução das recompensas de staking. Um resultado acima de US$ 630 milhões indica que a adoção do USDC e o crescimento de assinantes do Coinbase One estão superando os ventos contrários macroeconômicos e que a tese de diversificação está adiantada. Um resultado abaixo de US$ 550 milhões levanta a questão mais difícil de saber se a receita recorrente está crescendo de forma duradoura ou apenas acompanhando as mesmas variáveis da receita de transações.
A Coinbase não é mais apenas uma plataforma de negociação de Bitcoin. O dia 7 de maio é a primeira oportunidade real para que os números comprovem isso.
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