A expansão das margens e o aumento do retorno sobre o capital são dois dos sinais mais claros de que uma empresa está melhorando. As margens medem a quantidade de lucro que uma empresa obtém por dólar de receita. Os retornos sobre o capital medem a eficiência com que a empresa gera lucros a partir de seus investimentos. Quando ambos se expandem juntos, a empresa está se tornando mais valiosa a cada ano que passa.
Essas tendências são importantes porque são compostas. Uma empresa que melhora sua margem operacional de 12% para 18% em cinco anos obtém 50% a mais de lucro com a mesma base de receita. Uma empresa que aumenta seu retorno sobre o capital de 10% para 16% gera mais ganhos com cada dólar investido. Essas melhorias geralmente precedem a valorização do preço das ações porque aumentam o valor intrínseco, independentemente do que o mercado faça no curto prazo.
O desafio é encontrar essas empresas antes que a melhoria seja totalmente precificada. As ações com margens e retornos sobre o capital já elevados são negociadas com avaliações premium. A oportunidade está na identificação de empresas em que as margens e os retornos estão se inflexionando para cima, em que a trajetória está melhorando, mesmo que o nível absoluto ainda não seja excepcional.
Este guia explica como fazer a triagem da expansão das margens e do aumento dos retornos sobre o capital, o que impulsiona essas melhorias e como usar o TIKR para identificar as empresas que estão melhorando ao longo do tempo.
Por que a expansão das margens é importante
As margens revelam o poder de precificação e a disciplina de custos de uma empresa. Uma empresa que consegue aumentar os preços sem perder clientes ou reduzir os custos sem sacrificar a qualidade verá as margens crescerem. Essas melhorias fluem diretamente para o resultado final e geralmente indicam um fortalecimento da posição competitiva.
A expansão da margem bruta sugere que a empresa está praticando preços mais altos ou produzindo mercadorias com mais eficiência. Essa métrica é particularmente importante porque reflete a economia central do produto ou serviço. Uma empresa com margens brutas crescentes está se tornando mais valiosa no nível mais fundamental.
A expansão da margem operacional mostra que a empresa está se expandindo de forma eficiente. Os custos fixos, como despesas gerais corporativas, pesquisa e desenvolvimento e infraestrutura de vendas, estão sendo distribuídos por uma base de receita maior. A alavancagem operacional cria uma dinâmica poderosa em que cada dólar incremental de receita gera mais lucro do que o anterior.
A combinação é poderosa. Uma empresa que aumenta a receita em 10% ao ano com margens estáveis verá os lucros crescerem aproximadamente na mesma proporção. A mesma empresa, com margens que se expandem em 1 ponto percentual ao ano, pode ver os lucros crescerem 15% ou mais. A expansão da margem atua como um multiplicador do crescimento da receita.
Dica do TIKR: use os dados financeiros detalhados do TIKR para visualizar as tendências da margem bruta e da margem operacional ao longo de vários anos. Procure empresas em que ambas as métricas mostrem melhorias consistentes em vez de flutuações aleatórias.
Por que o aumento do retorno sobre o capital é importante
O retorno sobre o capital mede a quantidade de lucro que uma empresa gera em relação ao capital investido. Uma empresa com um ROC de 20% obtém US$ 0,20 em lucro operacional para cada dólar de capital investido. Essa eficiência determina a rapidez com que a empresa pode agregar valor por meio de reinvestimento.
Um ROC crescente indica que uma empresa está alocando capital de forma mais eficaz ao longo do tempo. Isso pode refletir melhores decisões de investimento, operações aprimoradas ou uma posição competitiva fortalecida que permite que a empresa ganhe mais com a mesma base de ativos.
A matemática da composição favorece as empresas com ROC alto. Uma empresa com um ROC de 20% que reinveste todos os lucros dobrará sua base de ganhos em aproximadamente quatro anos. Uma empresa com ROC de 10% leva sete anos para alcançar o mesmo resultado. Pequenas diferenças nos retornos sobre o capital criam enormes diferenças no valor de longo prazo.
Um ROC crescente é ainda mais valioso do que um ROC estável e alto porque sugere melhoria em vez de manutenção. Uma empresa cujo ROC aumentou de 12% para 18% em cinco anos está demonstrando que suas vantagens competitivas estão se fortalecendo. Essa trajetória geralmente continua à medida que a empresa se baseia em suas vantagens.
Dica do TIKR: acompanhe o ROC ao longo do tempo na seção Índices do TIKR em Finanças detalhadas. Compare os retornos atuais com as médias de cinco e dez anos para identificar empresas com uma tendência positiva.
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O que impulsiona essas melhorias
Compreender as fontes da expansão da margem e do aumento do ROC ajuda a identificar melhorias sustentáveis em comparação com flutuações temporárias.
O poder de precificação impulsiona a expansão da margem bruta quando uma empresa pode aumentar os preços mais rapidamente do que o aumento dos custos. Isso normalmente reflete marcas fortes, produtos diferenciados ou altos custos de mudança que dão aos clientes poucas alternativas. O poder de precificação é duradouro porque se origina de vantagens competitivas que são difíceis de replicar.
A alavancagem operacional amplia as margens quando os custos fixos são distribuídos pela receita crescente. As empresas de software geralmente apresentam uma forte alavancagem operacional porque o custo de atender a clientes adicionais é mínimo depois que o produto é desenvolvido. À medida que a receita aumenta, as margens operacionais podem se expandir drasticamente.
A mudança de mix melhora as margens quando uma empresa vende mais produtos de alta margem em relação aos de baixa margem. Um varejista que esteja expandindo suas ofertas de marca própria ou um fabricante que esteja subindo no mercado pode ver as margens aumentarem mesmo sem alterações nos preços. Observe se as mudanças no mix são estratégicas e sustentáveis ou temporárias.
A redução de custos pode expandir as margens por meio de melhorias de eficiência, otimização da cadeia de suprimentos ou automação. Esses ganhos são reais, mas geralmente têm limites. Uma empresa que já tenha otimizado as operações pode ter dificuldade para expandir ainda mais as margens.
A eficiência do capital impulsiona o aumento do ROC quando uma empresa gera mais receita a partir de sua base de ativos. Isso pode refletir um melhor gerenciamento de estoque, uma cobrança mais rápida de contas a receber ou uma maior utilização da capacidade. Os modelos de negócios com ativos leves apresentam naturalmente um ROC elevado porque exigem menos capital para operar.
Dica TIKR: analise as transcrições das chamadas de resultados no TIKR para entender o que a administração atribui à melhoria da margem. Fatores sustentáveis, como poder de precificação e alavancagem operacional, são mais valiosos do que cortes de custo únicos.
Como fazer a triagem dessas características
O Global Screener do TIKR permite que você filtre as empresas com margens em expansão e retornos crescentes sobre o capital. O segredo é definir critérios que identifiquem tendências positivas em vez de apenas níveis absolutos elevados.
Faça uma triagem para verificar a melhoria da margem, comparando as margens recentes com as médias históricas. Procure empresas em que a margem bruta e a margem operacional tenham se expandido nos últimos três a cinco anos. Uma empresa com uma margem operacional de 15%, acima dos 10% de cinco anos atrás, é mais interessante do que uma empresa com uma margem estável de 18%.
Faça uma triagem para identificar o aumento do ROC filtrando as empresas cujo retorno sobre o capital atual excede a média de três ou cinco anos. Isso identifica as empresas em que a eficiência do capital está melhorando em vez de se deteriorar.
Combine com o crescimento da receita para garantir que a expansão da margem ocorra junto com a expansão dos negócios. Uma empresa pode melhorar as margens encolhendo, cortando custos e colhendo o negócio. Isso não é o mesmo que uma melhoria fundamental genuína. Exija um crescimento positivo da receita para filtrar as empresas que estão crescendo e se tornando mais lucrativas.
Adicione filtros de qualidade para eliminar empresas em que a melhoria da margem reflita mudanças contábeis ou itens únicos. Exigir fluxo de caixa livre positivo e níveis razoáveis de endividamento para garantir que a melhoria seja real e sustentável.
Um exemplo de triagem pode incluir: margem operacional acima de 10%, margem operacional acima da média de três anos, ROC acima de 12%, ROC acima da média de três anos, crescimento positivo da receita nos últimos três anos e fluxo de caixa livre positivo.
Dica da TIKR: crie telas personalizadas no Global Screener da TIKR usando critérios de margem e ROC. Salve a tela para executá-la periodicamente e identificar novas empresas que entram na categoria de fundamentos de melhoria.
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Avaliação da sustentabilidade da melhoria
Nem toda expansão de margem e melhoria de ROC é sustentável. Antes de investir, avalie se as tendências podem continuar ou se elas refletem fatores temporários.
Considere a resposta da concorrência. Se uma empresa melhorar as margens aumentando os preços, os concorrentes igualarão esses aumentos ou os subcotarão? A expansão sustentável da margem normalmente requer vantagens competitivas que impeçam os rivais de corroer os ganhos.
Examine a fonte da melhoria. A expansão da margem impulsionada pelo poder de precificação ou pela alavancagem operacional é mais duradoura do que a impulsionada por cortes de custos ou preços favoráveis de commodities. Pergunte se a melhoria pode continuar por mais cinco anos ou se já está em seu curso.
Compare com seus pares do setor. Se todo o setor estiver observando uma expansão de margem, a melhoria poderá refletir fatores cíclicos em vez de vantagens específicas da empresa. Se uma empresa estiver melhorando enquanto seus pares estão estagnados, é mais provável que os ganhos persistam.
Fique atento às exigências de investimento. Algumas expansões de margem ocorrem ao custo de subinvestimento. Uma empresa que reduz a pesquisa e o desenvolvimento ou adia a manutenção pode aumentar as margens de curto prazo e, ao mesmo tempo, prejudicar a competitividade de longo prazo. Verifique se a empresa continua investindo adequadamente para o crescimento.
Verifique a confirmação do fluxo de caixa. A expansão da margem deve se traduzir em um melhor fluxo de caixa. Se as margens operacionais estiverem aumentando, mas o fluxo de caixa livre estiver estável ou em declínio, a contabilidade pode ser mais favorável do que a economia subjacente.
Dica do TIKR: use o TIKR para comparar as tendências de margem e ROC da empresa com os concorrentes do mesmo setor. A melhoria específica da empresa é mais valiosa do que os ventos favoráveis de todo o setor.
Sinais de alerta a serem evitados
Certos padrões sugerem que a expansão da margem ou a melhoria do ROC pode ser enganosa ou insustentável.
Benefícios pontuais podem inflar as margens temporariamente. Um acordo legal, uma renegociação favorável de contrato ou uma venda de ativos podem aumentar os resultados do período atual sem refletir uma melhoria contínua. Procure consistência em vários anos em vez de um único período forte.
A contabilização de aquisições pode obscurecer as verdadeiras tendências de margem. As empresas que crescem por meio de aquisições podem relatar margens melhores devido a ajustes contábeis de compra, em vez de melhorias operacionais. Concentre-se nas tendências de margem orgânica ao avaliar adquirentes em série.
Mudanças no reconhecimento de receitas podem alterar o cronograma de receitas e despesas, aumentando temporariamente as margens. Novos padrões contábeis ou decisões da gerência sobre quando reconhecer a receita podem criar melhorias artificiais.
Os picos cíclicos geralmente coincidem com margens altas e retornos sobre o capital. Um produtor de commodities no topo do ciclo apresentará excelentes métricas que se deterioram quando os preços caem. Entenda onde a empresa se encontra no ciclo de seu setor antes de extrapolar as tendências atuais.
Um denominador cada vez menor pode melhorar artificialmente o ROC. Uma empresa que baixa ativos ou assume encargos por redução ao valor recuperável reduz sua base de capital, aumentando assim mecanicamente os retornos sobre o capital, mesmo sem melhorias operacionais. Verifique se os ganhos de ROC refletem um melhor desempenho e não ajustes contábeis.
Dica do TIKR: analise vários anos de histórico financeiro no TIKR antes de concluir que a expansão da margem ou a melhoria do ROC é sustentável. Os padrões que persistem em diferentes condições econômicas são mais confiáveis.
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Criação de uma lista de observação de empresas que estão melhorando
A melhor abordagem é criar uma lista de observação de empresas com margens positivas e fortes tendências de ROC e, em seguida, monitorá-las em busca de pontos de entrada atraentes.
Execute telas periodicamente para identificar novos candidatos. As empresas entram e saem da categoria de fundamentos de melhoria conforme as condições mudam. Uma triagem trimestral captura empresas em que estão ocorrendo pontos de inflexão.
Acompanhe a trajetória de cada empresa em sua lista de observação. Monitore se a expansão da margem e a melhoria do ROC continuam ou se estabilizam. A melhoria sustentada ao longo de vários anos gera confiança na durabilidade dos ganhos.
Aguarde oportunidades de avaliação. Uma empresa com margens em expansão e ROC crescente pode ser negociada com um prêmio que reflita a melhoria. A paciência permite que você compre durante as correções do mercado ou retrocessos temporários, quando o preço se torna atraente em relação aos fundamentos aprimorados.
Atualize sua tese à medida que a história se desenvolve. Uma empresa que já expandiu as margens operacionais de 10% para 20% tem menos espaço para melhorias adicionais do que uma que está passando de 10% para 14%. Ajuste suas expectativas à medida que a expansão da margem amadurece.
Dica TIKR: crie uma lista de observação dedicada no TIKR para empresas com margens e ROC aprimorados. Revise a lista mensalmente para verificar se as tendências continuam e se as avaliações se tornam atraentes.
Conclusão da TIKR
A expansão das margens e o aumento dos retornos sobre o capital estão entre os indicadores mais fortes de que uma empresa está melhorando ao longo do tempo. Essas melhorias aumentam o valor e, muitas vezes, precedem a valorização do preço das ações, pois o mercado reconhece o fortalecimento dos fundamentos.
O segredo é identificar as melhorias com antecedência, antes que as tendências se reflitam totalmente na avaliação. A triagem de empresas com margens e ROCs que excedem as médias históricas ajuda a identificar empresas em pontos de inflexão. Entender o que impulsiona a melhoria ajuda a avaliar se ela pode continuar.
A TIKR torna essa análise prática, fornecendo dados financeiros históricos, ferramentas de triagem e comparações competitivas em uma única plataforma. Você pode acompanhar as tendências de margem e ROC ao longo de vários anos, selecionar as empresas que apresentam melhorias e comparar as métricas com as de seus pares do setor.
Os melhores investimentos de longo prazo geralmente são empresas que se tornam mais lucrativas e eficientes ao longo do tempo. Para encontrá-las, é necessário olhar além das métricas atuais para identificar trajetórias positivas. Uma abordagem sistemática de triagem e monitoramento coloca essas oportunidades ao seu alcance.
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