Principais conclusões
- A Datadog, Inc. (NASDAQ: DDOG) aumentou a receita em 27,7% para US$ 3.427,16 milhões no ano fiscal de 2025, superou o consenso de receita em todos os cinco trimestres relatados e tem uma margem de fluxo de caixa livre de 26,7%, enquanto negocia a 11,36xNTM EV/Receita e 46,62x NTM MC/FCF em 1º de maio de 2026.
- A Snowflake Inc. (NYSE: SNOW) reacelerou o crescimento da receita de produtos para 30% no quarto trimestre fiscal de 2026, fechou um acordo recorde com um cliente de US$ 400 milhões e aumentou as obrigações de desempenho remanescentes em 42% em relação ao ano anterior, para US$ 9,77 bilhões, de acordo com o comunicado de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026 da Snowflake.
- A Datadog lidera em margens de fluxo de caixa livre hoje em 26,7% contra 23,9% da Snowflake, com margens brutas LTM de 81% contra 67,2% da Snowflake. O consenso projeta que ambas convergem para margens de FCF próximas a 36% no ano fiscal de 2030-2031.
- O modelo de caso médio da TIKR avalia a Datadog em cerca de US$ 310, com um retorno anualizado de cerca de 18%, e a Snowflake em cerca de US$ 376, com um retorno anualizado de cerca de 23%, refletindo o desconto mais profundo da Snowflake em relação à sua própria trajetória de crescimento.
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Dois modelos de consumo, uma pergunta
O ciclo de gastos com infraestrutura de nuvem produziu dois beneficiários claros. A Datadog (DDOG) monitora o que é executado na nuvem. A Snowflake (SNOW) armazena e processa o que a nuvem gera. Ambas cobram dos clientes com base no consumo, de modo que a receita aumenta com a intensidade do uso real da nuvem e não com o número de assentos.
Ambas as empresas são empresas de infraestrutura de IA. À medida que as empresas implantam mais agentes, treinam mais modelos e colocam as cargas de trabalho em produção, a infraestrutura subjacente precisa ser monitorada, governada e consultada. A Datadog e a Snowflake estão diretamente nesse caminho.
De acordo com a divulgação de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026 da Snowflake, a receita do produto atingiu US$ 1,23 bilhão no quarto trimestre, um aumento de 30% em relação ao ano anterior. A Datadog, em seu relatório de resultados do primeiro trimestre de 2026, divulgado em 7 de maio, orientou uma receita de US$ 951 milhões a US$ 961 milhões no primeiro trimestre, depois de registrar US$ 953,19 milhões no quarto trimestre de 2025, de acordo com o relatório de resultados do quarto trimestre de 2025 da Datadog. A questão não é se as duas empresas estão crescendo. A questão é qual é a melhor opção de crescimento a preços atuais.
Datadog: O consolidador de plataforma com impulso estrutural
O modelo da Datadog é construído em uma plataforma unificada de observabilidade e segurança, ou seja, uma única interface onde os engenheiros monitoram a infraestrutura, o monitoramento de desempenho de aplicativos (APM), os registros e a postura de segurança sem trocar de ferramentas. Na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecom da Morgan Stanley de março de 2026, o CFO David Obstler descreveu o mecanismo de consolidação em funcionamento:
"Apesar de já estarmos nisso há algum tempo, apenas metade dos nossos clientes está usando os três pilares. E quando um cliente padroniza o Datadog, seus gastos aceleram".
Isso é importante porque descreve um mecanismo de expansão com uma área de superfície substancial não explorada. A empresa tem mais de 32.000 clientes, mas a penetração da plataforma em todos os três pilares principais é de apenas metade. Cada produto adicional que um cliente adota aumenta seus gastos.
A Datadog aumentou a receita de US$ 2.684,28 milhões no ano fiscal de 2024 para US$ 3.427,16 milhões no ano fiscal de 2025, um aumento de 27,7%. O fluxo de caixa livre atingiu US$ 914,72 milhões em uma margem de FCF de 26,7%. A empresa possui aproximadamente US$ 3,2 bilhões em caixa líquido. As margens brutas LTM estão em 81%. As batidas de receita nos cinco trimestres mais recentes variaram de 2,72% a 4,53%.
O vento favorável da IA é direto e estrutural. A Datadog tem 650 clientes nativos de IA, incluindo 19 das 20 principais empresas de IA por receita, todas as 19 gastando mais de US$ 1 milhão por ano, de acordo com os comentários de David Obstler na conferência de março de 2026 do Morgan Stanley. De acordo com as verificações de canal do Guggenheim, a Anthropic assinou um contrato de oito dígitos com a plataforma. Os períodos de LLM enviados à Datadog aumentaram 10 vezes nos seis meses anteriores à conferência, de acordo com os comentários de Obstler. Bits AI, o agente SRE autônomo da Datadog (uma ferramenta que detecta e faz a triagem de incidentes automaticamente), entrou em disponibilidade geral com mais de 1.000 clientes pagantes.
De acordo com o anúncio da Datadog em abril de 2026, a empresa também lançou o monitoramento de GPU, posicionando a plataforma à frente dos desenvolvimentos de computação de IA corporativa ainda não totalmente refletidos nos orçamentos.
Em múltiplos de avaliação, a Datadog é negociada a 11.36x NTM EV / Receita em 1º de maio de 2026. A média NTM EV / Receita em todo o grupo de pares de software TIKR é de 8.45x, colocando o Datadog em um prêmio de aproximadamente 34%. A CrowdStrike é negociada a 18,90x e a Palo Alto Networks a 11,24x no mesmo grupo. O prêmio da Datadog reflete sua taxa de crescimento e a qualidade da margem bruta.
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Snowflake: A camada de dados que aposta na IA autêntica
A Snowflake cobra dos clientes com base na computação e no armazenamento que eles consomem ao executar consultas, pipelines e cargas de trabalho de IA sobre seus dados. A receita se move com a intensidade da atividade de dados corporativos, e é por isso que a IA é um vento de cauda direto: mais dados, mais consultas, mais modelos, mais consumo.
Na conferência do Morgan Stanley de março de 2026, o CEO Sridhar Ramaswamy definiu a estratégia de forma clara: "Os dados no Snowflake são dados que podemos ajudar você a obter uma ótima forma para a IA, dados que podemos ajudar você a controlar com muita facilidade. É o que podemos fazer para que você desenvolva facilmente agentes em cima deles".
De acordo com a divulgação de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026 da Snowflake, a receita de produtos atingiu US$ 1,23 bilhão no quarto trimestre, um aumento de 30% em relação ao ano anterior. As obrigações de desempenho restantes totalizaram US$ 9,77 bilhões, um aumento de 42% em relação ao ano anterior. Mais de 9.100 contas agora usam os recursos de IA da Snowflake. A Snowflake Intelligence, o produto de IA agêntica empresarial da empresa, atingiu 2.500 contas ativas em três meses após o lançamento.
A Snowflake assinou um acordo de mais de US$ 400 milhões e sete acordos adicionais de nove dígitos no trimestre. A retenção de receita líquida ficou em 125%, o que significa que os clientes existentes estão aumentando seus gastos em 25% ao ano, em média.
A receita de produtos para o ano inteiro cresceu de US$ 3.462,42 milhões no ano fiscal de 2025 para US$ 4.472,32 milhões no ano fiscal de 2026, um aumento de 29,2%. O fluxo de caixa livre foi de US$ 1.120,31 milhões, com uma margem de FCF de 23,9%. A margem bruta LTM está em 67,2%.
A aquisição da Observe pela Snowflake, que foi concluída no início de fevereiro de 2026 por aproximadamente US$ 600 milhões, coloca a empresa no mercado de observabilidade. De acordo com a teleconferência de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Snowflake, o negócio acarreta cerca de 150 pontos-base de margem de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2027, puxando as margens FCF orientadas para 23%. Essa compressão é deliberada e temporária.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Snowflake é negociada a 7,89x NTM EV/Revenue e 36,15x NTM MC/FCF em 1º de maio de 2026, em comparação com a Microsoft a 8,50x e a Oracle a 7,58x no mesmo grupo de pares de software. As ações caíram mais de 50% em relação à alta de US$ 280,67 em 52 semanas. O NTM EV/Receita foi comprimido de 17,85x até outubro de 2025.
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Crescimento da receita, margens e FCF: onde eles realmente diferem
Com relação ao crescimento da receita, as duas empresas estão praticamente empatadas. A Datadog cresceu 27,7% no ano fiscal de 2025, e a Snowflake cresceu 29,2% no ano fiscal de 2026. Os CAGRs de receita de três anos de consenso favorecem a Snowflake em 31,4% contra 26,9% da Datadog.
Em relação às margens brutas, a Datadog lidera estruturalmente com 81% contra 67,2% da Snowflake. A Datadog executa agentes de software; a Snowflake executa cargas de trabalho de consulta com uso intensivo de computação. Essa diferença de 13 pontos é estrutural, não cíclica. A Snowflake se comprometeu com margens brutas de produto não-GAAP de 75% no ano fiscal de 2027, de acordo com sua chamada de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, mas não diminuirá a diferença em relação à Datadog.
Nas margens de fluxo de caixa livre, a Datadog lidera com 26,7% contra 23,9% da Snowflake. A margem FCF guiada da Snowflake de 23% para o ano fiscal de 2027 reflete o vento contrário da Observe. Ambas estão projetadas para atingir margens de FCF de aproximadamente 36% no ano fiscal de 2030-2031, de acordo com as estimativas de consenso da TIKR.
Na trajetória da margem operacional, espera-se que as margens EBIT da Datadog atinjam cerca de 21% no ano fiscal de 2026. As margens operacionais não-GAAP da Snowflake são orientadas para 12,5% para o ano fiscal de 2027 e se expandem a partir daí. A vantagem estrutural da Datadog é real, mas a Snowflake está operando a partir de uma base mais baixa, com mais espaço para melhorias incrementais.
Em relação ao EV/Receita, a Snowflake é significativamente mais barata em 7,89x contra 11,36x da Datadog, apesar de uma taxa de crescimento comparável ou mais rápida. Esse desconto de 30% reflete a compressão de margem de curto prazo, o risco de transição de CRO e a incerteza de execução em torno da monetização da Snowflake Intelligence em escala.
O que dizem os modelos de avaliação da TIKR
O modelo de caso médio da TIKR para a Datadog projeta um preço-alvo de cerca de US$ 310, um retorno total de cerca de 120% e um retorno anualizado de cerca de 18% ao ano, realizado em 31 de dezembro de 2030. O modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 18% e uma margem de lucro líquido de cerca de 21%. Os dois principais impulsionadores de receita são a expansão de clientes nativos de IA e a consolidação contínua da plataforma à medida que os clientes adotam pilares adicionais. O principal risco é a compressão múltipla: a 64,62x NTM P/E, qualquer falha na orientação comprimiria o múltiplo rapidamente.
O modelo de caso médio TIKR para a Snowflake projeta um preço-alvo de cerca de US$ 376, um retorno total de cerca de 166% e um retorno anualizado de cerca de 23% ao ano, realizado em 31 de janeiro de 2031. O modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 19% e uma margem de lucro líquido de cerca de 14%. Os dois principais impulsionadores de receita são o crescimento do consumo da carga de trabalho de IA e a monetização da Snowflake Intelligence nas mais de 9.100 contas que já usam os recursos de IA da Snowflake.
O principal risco é a execução da entrada no mercado: de acordo com uma análise da TIKR publicada anteriormente, o novo CRO Jonathan Beaulier substituiu Mike Gannon em 31 de março de 2026 e ainda não executou um ciclo completo de vendas, introduzindo incertezas exatamente no momento em que a tese da carga de trabalho de IA precisa de confirmação.
A Snowflake oferece cerca de 4,5 pontos percentuais de retorno anualizado adicional em relação ao caso médio da Datadog, refletindo o desconto de avaliação mais profundo, em vez de um negócio materialmente superior.
Qual ação é a melhor opção de crescimento aos preços atuais?
A Datadog é a empresa de compostos de maior qualidade a um preço mais alto. A empresa gera margens brutas de 81%, superou as estimativas de consenso em todos os trimestres relatados no ano passado, possui mais de US$ 3 bilhões em caixa líquido e está localizada na interseção da complexidade da infraestrutura de IA e da consolidação da segurança empresarial.
Para investidores que desejam execução comprovada, fluxo de caixa livre durável e uma equipe de gestão com um histórico consistente de superação e aumento, a Datadog se encaixa nesse perfil. O múltiplo de 11,36x NTM EV/Receita não é barato, mas não é irracional para uma empresa que cresce a essa taxa com essas margens.
A Snowflake é a aposta mais alta e de maior incerteza. As ações perderam mais de 50% em relação à alta de 52 semanas. A tese da plataforma de dados está intacta: a retenção da receita líquida está em 125%, o crescimento do RPO acelerou para 42% ano a ano e a Snowflake Intelligence atingiu 2.500 contas ativas em três meses após o lançamento.
À medida que as cargas de trabalho de IA amadurecem e as empresas colocam em produção mais aplicativos com uso intensivo de dados, o beneficiário natural é a camada de dados subjacente a eles. A aquisição da Observe acrescenta um ângulo de observabilidade que poderia, com o tempo, permitir que a Snowflake competisse por orçamentos que atualmente são destinados à Datadog. Os riscos são reais: margens mais fracas do que as da Datadog, uma transição de CRO que introduz incertezas no mercado a curto prazo e um histórico de várias compressões.
A Datadog é a aposta de crescimento para investidores que desejam uma execução de alta convicção com uma plataforma que já está gerando fluxo de caixa livre. A Snowflake é a aposta de crescimento para os investidores dispostos a aceitar o risco de execução de curto prazo em troca de um potencial de crescimento mais amplo a partir de um ponto de partida profundamente comprimido. Essas são apostas diferentes, não intercambiáveis.
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