Principais estatísticas das ações da Amgen
- Preço atual: US$ 329,82
- Preço-alvo (médio): ~$468
- Meta de rua: ~$ 353
- Potencial de retorno total: ~42%
- TIR anualizada: ~8% / ano
- Reação dos ganhos: -4,75% (1º de maio de 2026)
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O que aconteceu?
Os investidores em biotecnologia estavam em um clima de punição em 1º de maio. A Amgen (AMGN) divulgou um resultado positivo no primeiro trimestre de 2026, aumentou a orientação para o ano inteiro e anunciou novos estudos de Fase III para seu candidato a medicamento contra a obesidade, mas as ações caíram 4,75%, fechando em US$ 329,82. A reação fez sentido em nível superficial: uma disputa fiscal com o IRS recém-divulgada, uma proposta de retirada de medicamento da FDA e um penhasco de patentes em aceleração deram aos investidores o suficiente para vender primeiro e fazer perguntas depois.
A questão com a qual os investidores estão lutando agora é se essa reação foi racional ou se ela deu aos compradores de longo prazo uma janela para uma empresa cujos seis fatores de crescimento acabaram de registrar um crescimento combinado de 24%. O modelo TIKR avalia a Amgen em uma meta média de cerca de US$ 468.
Os três riscos que impulsionaram a venda
Nenhuma das três preocupações que atingiram as ações em 1º de maio é nova. O que mudou foi sua especificidade.
A revelação mais incisiva veio do CFO Peter Griffith, que revelou que o IRS emitiu uma minuta de Notificação de Ajuste Proposto, ou NOPA, abrangendo os anos fiscais de 2016 a 2018, afirmando ajustes significativos de alocação de lucros entre os EUA e Porto Rico. Griffith declarou claramente: "Se forem mantidos na íntegra, os ajustes estabelecidos na minuta do NOPA podem ter um impacto material em nossas demonstrações financeiras." Um litígio paralelo que abrange os anos de 2010 a 2015 já está em andamento no tribunal fiscal, com uma decisão esperada não antes do segundo semestre de 2026. Duas disputas abertas no IRS com linguagem de impacto material no mesmo trimestre são legitimamente inquietantes, mesmo que a Amgen conteste firmemente ambas.
A segunda pendência é o TAVNEOS, um tratamento para a vasculite associada ao ANCA (uma doença autoimune grave e rara). A FDA propôs a retirada de sua aprovação após identificar 76 casos de lesão hepática induzida pelo medicamento. O que está em jogo: US$ 2,4 bilhões em ativos intangíveis relacionados no balanço patrimonial da Amgen em 31 de março de 2026, que poderiam sofrer redução de valor se a retirada for levada adiante. A Amgen está lutando contra a decisão e espera um maior envolvimento da FDA.
O terceiro risco é o abismo das patentes. O Prolia e o XGEVA combinados caíram 32% em relação ao ano anterior, para US$ 1,1 bilhão no primeiro trimestre, à medida que a concorrência de biossimilares se intensificou após a perda da exclusividade. A gerência está orientada para uma maior aceleração até o restante de 2026. Doloroso, mas planejado: isso é exatamente o que a estrutura do ano de referência da Amgen foi projetada para absorver.
Um fator em nível setorial que também pesa sobre a biotecnologia é a ordem executiva do governo Trump , de 2 de abril de 2026, que impõe tarifas de 100% sobre produtos farmacêuticos patenteados fabricados no exterior, a partir de 31 de julho de 2026, para grandes empresas. Atualmente, os medicamentos genéricos e biossimilares estão isentos. A pegada de fabricação existente da Amgen nos EUA em Ohio, Carolina do Norte e Porto Rico, apoiada por aproximadamente US$ 2,6 bilhões em despesas de capital para 2026, a posiciona relativamente melhor do que seus pares com maior produção offshore. A incerteza política ainda contribuiu para a pressão do setor.
O que faltou à liquidação
A receita cresceu 5,8% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 8,618 bilhões. O EPS não GAAP de US$ 5,15 superou as estimativas em cerca de 8% e cresceu 5% em relação aos US$ 4,90 do 1º trimestre de 2025. A orientação foi aumentada para US$ 37,1 bilhões a US$ 38,5 bilhões em receita e US$ 21,70 a US$ 23,10 em EPS não-GAAP. A composição por trás desses números é mais importante do que as manchetes.
O diretor comercial Murdo Gordon resumiu esse fato na teleconferência: 16 produtos alcançaram um crescimento de vendas de dois dígitos ou melhor no primeiro trimestre, 17 produtos estão agora anualizando uma receita de US$ 1 bilhão ou mais, e os seis impulsionadores de crescimento designados geraram coletivamente US$ 5,6 bilhões em vendas, um aumento de 24% em relação ao ano anterior, representando quase 70% do total de vendas de produtos.
O destaque de desempenho é o Repatha, o inibidor de PCSK9 da Amgen (um medicamento que reduz o colesterol LDL para diminuir o risco cardiovascular). O Repatha gerou US$ 876 milhões em vendas no primeiro trimestre, um aumento de 34% em relação ao ano anterior, e as prescrições novas para a marca nos EUA cresceram 44% no trimestre, segundo Gordon. O catalisador é o estudo VESALIUS-CV, cuja última análise de subgrupo foi apresentada no American College of Cardiology e publicada simultaneamente no JAMA em 28 de março de 2026.
A análise mostrou que o Repatha proporcionou uma redução de 31% nos principais eventos cardiovasculares em pacientes diabéticos de alto risco sem aterosclerose estabelecida. Essas diretrizes ainda não foram atualizadas para refletir esses dados, o que significa que o vento de cauda da prescrição ainda tem chance.
IMDELLTRA, o engajador de células T biespecífico da Amgen (uma terapia contra o câncer que recruta células imunológicas para atacar tumores) para câncer de pulmão de pequenas células, contribuiu com US$ 258 milhões no primeiro trimestre, uma vez que se tornou o padrão de tratamento no cenário de segunda linha. Além disso, a Amgen foi selecionada, juntamente com a AstraZeneca, para participar da nova iniciativa de ensaios clínicos em tempo real da FDA, com seu ensaio STREAM-SCLC Fase 1b, que relata dados de segurança e eficácia à FDA em tempo real usando IA. O comissário da FDA, Marty Makary, observou que a abordagem poderia reduzir os cronogramas gerais dos ensaios em "20, 30, 40%". Se for ampliada, a trajetória do IMDELLTRA até as indicações em estágio anterior poderia acelerar significativamente.
A UPLIZNA, para doenças autoimunes raras, cresceu 188% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 262 milhões. EVENITY, para osteoporose, cresceu 27%, chegando a US$ 562 milhões, com uma participação de 65% no mercado americano de construtores de ossos. TEPEZZA, para doenças oculares da tireoide, cresceu 29%, chegando a US$ 490 milhões. A 10,4x NTM EV/EBITDA (valor da empresa em relação ao lucro futuro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), a Amgen é negociada com desconto em relação à AbbVie, a 12,6x, e à Gilead, a 10,7x, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. Esse desconto parece pouco exigente para uma empresa que está crescendo 24% em seis fatores-chave, mantendo uma margem operacional não-GAAP de 45%.
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MariTide: não comprovado, mas o programa acaba de ficar maior
Nenhum ativo gera mais debate do que o MariTide, o candidato injetável da Amgen para obesidade e diabetes tipo 2. Ele também está ausente do modelo de caso intermediário da TIKR, o que significa que qualquer contribuição representa uma vantagem pura em relação à meta de aproximadamente US$ 468.
A Amgen anunciou duas expansões da Fase III durante a teleconferência. Primeiro, as extensões de longo prazo dos estudos existentes de Fase III de controle de peso crônico avaliarão a dosagem de manutenção em intervalos mensais, a cada oito semanas ou trimestrais após 72 semanas de tratamento. Em segundo lugar, o novo estudo SWITCH inscreverá 300 indivíduos para avaliar a mudança de injetáveis semanais, como semaglutide ou tirzepatide, para MariTide em uma programação a cada oito semanas ou trimestral, com um desfecho primário de mudança de peso corporal em 52 semanas.
O CSO Jay Bradner confirmou na teleconferência que o aumento da dose em três etapas continua a reduzir as taxas de náusea e vômito, e que a duração do efeito colateral, quando ocorre, é curta, "ao longo de um ou vários dias, não diferente dos GLP-1s semanais". A hipótese dos otimistas é que quatro a seis injeções por ano, em comparação com 52, é uma vantagem significativa em termos de conveniência que a Fase III poderia validar. O CEO Robert Bradway se recusou a projetar a classificação da participação de mercado: "Resistiremos e esperaremos até termos os dados em mãos".
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 329,82
- Preço-alvo (médio): ~$468
- Potencial de retorno total: ~42%
- TIR anualizada: ~8% / ano
O modelo de caso médio da TIKR projeta um preço-alvo de cerca de US$ 468 até 31/12/30, representando um retorno total de aproximadamente 42% com uma TIR anualizada de cerca de 8%. Os dois principais impulsionadores do CAGR da receita são a expansão contínua do Repatha na prevenção primária cardiovascular e a ampliação dos portfólios de doenças raras e oncologia. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional, pois os seis impulsionadores de crescimento absorvem os custos fixos, enquanto o Prolia/XGEVA sofre erosão. O principal risco é a disputa com o IRS: uma decisão adversa em ambos os períodos abertos poderia comprimir o perfil de fluxo de caixa livre que sustenta a avaliação. O MariTide, se aprovado antes de 2030, representa uma vantagem que o caso intermediário não capta.
Conclusão
Observe a taxa de crescimento de prescrição nova para marca do Repatha nos EUA nos lucros do segundo trimestre de 2026, previstos para o final de julho ou início de agosto. Se a taxa de crescimento de 44% do primeiro trimestre se mantiver ou acelerar, isso confirma que a oportunidade de prevenção primária do VESALIUS-CV está sendo capturada em escala e que as suposições de CAGR de receita do modelo TIKR são conservadoras. Os seis impulsionadores de crescimento da Amgen estão absorvendo o abismo das patentes dentro do cronograma, a orientação foi aumentada e a ação está agora 15,9% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 391,29. A liquidação criou uma entrada de menor risco em uma tese que não mudou em 30 de abril.
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