Que una acción parezca barata no significa necesariamente que sea una ganga.
Algunos valores parecen infravalorados, pero eso se debe a que en realidad son empresas deficientes que están destinadas al fracaso.
Estos valores se denominan trampas de valor porque pueden atraer a los inversores de valor, pero acaban siendo una trampa.
En este artículo se describen las cinco principales señales de alarma que pueden ayudarle a evitar las trampas del valor.
1. Crecimiento decreciente o negativo de los ingresos
Una de las mayores señales de alarma en una acción que parece barata es que la empresa esté registrando un estancamiento o un descenso de los ingresos.
Aunque un valor tenga una valoración baja, su cotización podría tener dificultades para subir si su crecimiento de los ingresos brutos se deteriora.
Ejemplo: IBM (IBM)
- Durante años, IBM pareció infravalorada en función de su PER y su rentabilidad por dividendo.
- Sin embargo, de 2012 a 2020, los ingresos de IBM disminuyeron constantemente a medida que luchaba por la transición del hardware heredado a la computación en nube.
- A pesar de los múltiples esfuerzos de reconversión, las acciones de IBM se mantuvieron planas, mientras que competidores como Microsoft (MSFT) subieron debido al fuerte crecimiento de sus ingresos.
2. Baja calidad de los beneficios y contabilidad agresiva
Una empresa puede presentar unos beneficios elevados, pero si esos beneficios se basan en ganancias puntuales, trucos contables o actividades secundarias, es posible que el negocio no esté tan saneado como parece.
Por qué es importante
Algunas empresas manipulan los beneficios:
- Ventas puntuales de activos: Venta de una división para crear un impulso temporal en los beneficios.
- Reconocimiento de ingresos demasiado agresivo: Anotar las ventas antes de que se hayan ganado realmente.
- Ingresos no operativos: Si una parte importante de los beneficios procede de ingresos no operativos, puede ser insostenible.
Los inversores deben mirar más allá de los beneficios principales y examinar si los beneficios proceden de operaciones sostenibles.
Ejemplo: General Electric (GE)
- Durante años, GE obtuvo grandes beneficios, pero gran parte de ellos procedían de la ingeniería financiera y no de un verdadero crecimiento empresarial.
- En 2018, GE tuvo que asumir amortizaciones masivas después de años de ganancias declaradas en exceso, lo que llevó a un recorte de dividendos y al colapso de las acciones.
- Las acciones de la empresa cayeron más del 75% desde su máximo de 2016 cuando los inversores se dieron cuenta de que el negocio había exagerado los beneficios.
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3. Deuda elevada y rentabilidad de dividendos insostenible
Una alta rentabilidad por dividendo puede parecer atractiva, pero si el dividendo se financia con deuda o con el deterioro de los flujos de caja, puede que no sea sostenible.
Por qué es importante
Una deuda elevada limita la capacidad de una empresa para invertir en crecimiento, capear las crisis o devolver capital a los accionistas.
En casos extremos, los elevados niveles de deuda pueden obligar a las empresas a recortar dividendos, diluir a los accionistas mediante la emisión de nuevas acciones o incluso declararse en quiebra.
- Ratiodeuda/fondos propios: Un ratio elevado (superior a 2,0) puede indicar que una empresa tiene un apalancamiento excesivo, lo que puede poner en riesgo los dividendos y el crecimiento.
- Ratio de reparto: Si una empresa reparte más del 100% de sus beneficios en dividendos, puede que no sea sostenible.
Ejemplo: Frontier Communications (FTR)
- Frontier llegó a tener una rentabilidad por dividendo superior al 10%, lo que la hacía muy atractiva para los inversores en rentas.
- Sin embargo, la elevada carga de la deuda de la empresa hizo insostenible el dividendo, y finalmente tuvo que recortar sus pagos.
- Las acciones de Frontier se desplomaron más de un 90% antes de declararse en quiebra en 2020.
Ejemplo adicional: AT&T (T)
- AT&T ha estado históricamente muy endeudada, y en 2022 recortó su dividendo casi un 50% para ayudar a gestionar su balance. A muchos les pilló desprevenidos la reducción del pago.
Los inversores pueden evitar las señales de trampa de valor más comunes comprobando las tendencias de los ingresos, la calidad de los beneficios y el apalancamiento financiero.
Sin embargo, todavía hay más señales de alarma, como la disminución de las ventajas competitivas y la mala asignación del capital.
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4. Ventaja competitiva decreciente (Eroding Moat)
Una empresa que antes tenía una posición fuerte en el mercado puede convertirse en una trampa de valor si pierde su ventaja competitiva, o “moat”.
Si una empresa ya no puede defender su cuota de mercado, puede tener dificultades para aumentar sus beneficios, lo que provocará un rendimiento inferior a largo plazo.
Por qué es importante
El foso de una empresa la protege de sus competidores y le garantiza poder de fijación de precios, fidelidad de los clientes y rentabilidad a largo plazo.
Cuando un foso se erosiona debido a la disrupción tecnológica, a competidores más fuertes o a cambios en las preferencias de los consumidores, es posible que la empresa nunca recupere su antigua fortaleza.
- Tendencias de la cuota de mercado: Si una empresa pierde cuota de mercado de forma constante en favor de sus competidores, puede tratarse de un declive a largo plazo y no de un contratiempo temporal.
- Gasto en I+D: Las empresas cuyos presupuestos de investigación y desarrollo se reducen pueden estar fracasando a la hora de innovar y seguir siendo competitivas.
Ejemplo: Kodak (KODK)
- Kodak fue en su día la empresa dominante en la industria fotográfica y tenía una marca fuerte.
- Sin embargo, no consiguió adaptarse a la fotografía digital, lo que permitió a competidores como Canon y Sony hacerse con cuota de mercado.
- La lenta reacción de la empresa a los cambios del sector la llevó a la quiebra en 2012, a pesar de que sus acciones parecían “baratas” desde hacía años.
5. Problemas de gestión y mala asignación de capital
Incluso una empresa con una marca sólida y una valoración baja puede convertirse en una trampa de valor si la dirección toma decisiones equivocadas repetidamente.
Ya se trate de gastos imprudentes, malas adquisiciones, recompras de acciones a precios inflados o una remuneración excesiva de los ejecutivos, una mala asignación del capital puede destruir el valor para el accionista.
Métricas clave
- Compras y ventas de información privilegiada: Si los ejecutivos venden grandes cantidades de acciones, puede ser señal de falta de confianza en la empresa.
- Rendimiento del capital invertido (ROIC): Un ROIC sistemáticamente bajo o negativo indica que la empresa no está creando valor para el accionista a partir de sus inversiones.
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Ejemplo: Sears (SHLD)
- Sears fue en su día una potencia del comercio minorista, pero sus malas decisiones de gestión la llevaron a la ruina.
- El consejero delegado Eddie Lampert dio prioridad a la ingeniería financiera frente a la inversión en tiendas y operaciones en línea.
- En lugar de innovar, Sears recortó costes de forma agresiva, no se modernizó y acabó declarándose en quiebra.
Ejemplo adicional: Bed Bath & Beyond (BBBY)
- La dirección se centró en la recompra de acciones en lugar de mejorar las operaciones, lo que acabó agotando las reservas de efectivo sin mejorar el negocio.
- La falta de dirección estratégica de la empresa provocó un dramático desplome de las acciones en 2022 y 2023.
Consejos para evitar las trampas del valor
Para evitar las trampas del valor, es importante que los inversores vayan más allá de las simples métricas de valoración y analicen el panorama completo de la salud financiera, la posición competitiva y la calidad de la gestión de una empresa.
1. Utilizar un enfoque multimétrico
- Busque ratios de valoración bajos (PER, PER/B, EV/EBITDA), pero confirme que la empresa tiene ingresos y beneficios estables/en crecimiento.
- Compruebe los indicadores de salud financiera, como los niveles de deuda, el flujo de caja y la liquidez.
- Analizar el posicionamiento competitivo para garantizar que la empresa sigue teniendo una ventaja competitiva en su sector.
2. Comparación con el sector
- Si una empresa parece barata, compruebe si sus competidores crecen mientras ella disminuye.
- Si todo un sector atraviesa dificultades, es posible que la valoración no se recupere pronto.
3. Buscar un claro catalizador del crecimiento
- Los valores baratos necesitan una razón para subir. Ya se trate de una estrategia de cambio de rumbo, de un nuevo liderazgo o de vientos favorables del sector, debería haber un potencial alcista.
- Evite las empresas sin una estrategia clara para invertir su declive.
Ejemplo histórico: El cambio de rumbo de Microsoft (MSFT)
- A principios de la década de 2010, Microsoft se consideraba una trampa de valor, ya que luchaba en la computación móvil y en la nube.
- Sin embargo, bajo el liderazgo de Satya Nadella, Microsoft cambió su enfoque hacia los servicios en la nube, impulsando enormes ganancias en bolsa.
- Este cambio demostró que un liderazgo fuerte y la asignación de capital pueden rescatar a un valor en dificultades.
Evitar las trampas de valor requiere un enfoque global que vaya más allá de fijarse únicamente en los bajos ratios de valoración.
Los inversores deben verificar la estabilidad financiera, la posición competitiva y el potencial de crecimiento antes de considerar si una acción debe figurar en su cartera.
Sección FAQ:
¿Cuáles son las principales señales de alarma de una trampa de valor?
Las principales señales de alarma de una trampa de valor son el descenso de los ingresos, la mala calidad de los beneficios, el elevado endeudamiento, la pérdida de ventajas competitivas y la debilidad de la gestión. Las acciones que parecen baratas pero siguen obteniendo malos resultados suelen tener problemas fundamentales que impiden su recuperación.
¿Cómo saber si una acción es una trampa de valor o está infravalorada?
Una acción es una trampa de valor si sigue siendo barata debido a problemas fundamentales, mientras que una acción verdaderamente infravalorada tiene unos sólidos datos financieros y un claro camino hacia la recuperación. Comprobar las tendencias de crecimiento, los niveles de endeudamiento y la posición competitiva puede ayudar a distinguirlos.
¿Por qué algunos valores infravalorados nunca se recuperan?
Algunos valores infravalorados nunca se recuperan porque carecen de crecimiento de los beneficios, se enfrentan a la disrupción del sector o tienen un liderazgo mal gestionado. Las empresas de sectores en declive, con un endeudamiento excesivo o una mala asignación de capital suelen tener dificultades indefinidas.
¿Qué parámetros ayudan a los inversores a detectar si un valor es una trampa?
Para evitar las trampas del valor, los inversores no deben basarse en una única métrica. Entre los factores importantes que deben comprobarse figuran:
- Tendencias de crecimiento de los ingresos (¿se está reduciendo la empresa?)
- Ratio deuda-capital (¿Puede la empresa gestionar su pasivo?)
- ROIC (Rentabilidad del capital invertido) (¿Está la dirección asignando el capital de forma inteligente?)
- Compras y ventas de información privilegiada (¿confían los ejecutivos en las acciones?)
¿Cuáles son algunos ejemplos históricos de trampas de valor en bolsa?
Algunas trampas de valor con acciones que han ocurrido en el pasado incluyen:
- Kodak (KODK): No supo adaptarse a la fotografía digital, lo que le llevó a la quiebra.
- Sears (SHLD): Se centró en la ingeniería financiera en lugar de en la innovación minorista, y acabó hundiéndose.
- General Electric (GE): Utilizó una contabilidad agresiva para inflar los beneficios, lo que provocó un rendimiento inferior a largo plazo.
- Frontier Communications (FTR): Tenía un dividendo insostenible debido a una deuda excesiva, que le llevó a la quiebra.
TIKR para llevar:
Detectar a tiempo las trampas del valor puede evitarle costosos errores.
Si presta atención a estas señales de alarma, podrá centrarse en las verdaderas gangas y evitar los valores que son baratos por razones equivocadas.
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