Principais estatísticas das ações da Waste Management
- Intervalo de 52 semanas: $194 a $248
- Preço atual: $230
- Meta média da rua: $255
- Meta de alta da rua: US$ 285
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 388
O que aconteceu?
A Waste Management, Inc.(WM) é a maior empresa de serviços ambientais da América do Norte, coletando, transferindo e descartando resíduos sólidos para milhões de clientes residenciais, comerciais e industriais nos Estados Unidos e no Canadá.
As ações da Waste Management tiveram um retorno de menos de 1% no último ano.
O negócio que ela representa acaba de apresentar as melhores margens operacionais da história da empresa.
Essa lacuna é a história.
As ações da Waste Management entraram em 2026 com um recorde que nenhuma empresa em sua história havia estabelecido: as despesas operacionais caíram abaixo de 60% da receita durante um ano civil completo, terminando 2025 em 59,5%.
Esse número parece incremental. A implicação estrutural não é.
Durante décadas, a WM administrou seu negócio de coleta e descarte com uso intensivo de frota, com custos operacionais persistentemente acima desse limite. O teto foi rompido em 2025 por meio de uma combinação de modernização da frota, melhoria da retenção da linha de frente e tecnologia de caminhões conectados que reduziu os reparos não planejados, as horas extras e a dependência de serviços de manutenção de terceiros.
A rotatividade de motoristas atingiu o nível trimestral mais baixo do ano, 15,7%, no quarto trimestre, um resultado direto do programa de investimento da WM, que coloca as pessoas em primeiro lugar, e que agora está sendo aplicado tanto no Legacy Business quanto no recém-integrado segmento Healthcare Solutions.
A WM também comissionou 7 novas instalações de gás natural renovável (RNG) em 2025, dobrando a produção em relação ao ano anterior, e concluiu as atualizações de automação em 5 instalações de reciclagem em 4 novos mercados, com o EBITDA de reciclagem crescendo 22%, apesar de os preços das commodities terem ficado quase 20% mais baixos no ano.
A manchete do quarto trimestre, no entanto, contou uma história mais complicada: a receita de US$ 6,31 bilhões não alcançou a estimativa dos analistas de US$ 6,39 bilhões, arrastada para baixo pela Healthcare Solutions, onde a perda de contas da integração da Stericycle e a atividade contínua de memorando de crédito suprimiram os preços realizados.
O CEO Jim Fish abordou a questão diretamente na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025: "Nós realmente construímos um muro agora entre tudo o que continua acontecendo, no lado do back office desse negócio e o próprio cliente."
As pontuações de atendimento ao cliente na Healthcare Solutions subiram acima dos níveis do Legacy Business, e o SG&A do segmento melhorou 350 pontos-base em relação ao ano anterior, para 20,8% da receita no quarto trimestre, com a administração orientando toda a empresa para um SG&A abaixo de 10% como porcentagem da receita no curto prazo.
A orientação para 2026 captura tanto a força estrutural do negócio principal quanto o peso temporário da aquisição: o crescimento do EBITDA operacional de 6,2% no ponto médio se normaliza para 7,4% após a exclusão do benefício de US$ 82 milhões do volume de limpeza de incêndios florestais de 2025, e espera-se que o fluxo de caixa livre cresça quase 30% para US$ 3,8 bilhões, com a WM se comprometendo a devolver mais de 90% desse valor aos acionistas por meio de dividendos e um novo programa de recompra de ações de US$ 3 bilhões.
A opinião de Wall Street sobre as ações da WM
A perda de receita no quarto trimestre chamou a atenção para o risco de integração da Healthcare Solutions, mas o desenvolvimento mais duradouro nos resultados da WM é o que a estrutura de custos do negócio legado agora é capaz de gerar em dinheiro.
O fluxo de caixa livre da WM atingiu US$ 2,94 bilhões em 2025, um aumento de quase 27%, e o consenso projeta aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, o que representa um crescimento de cerca de 28% em relação a uma base já elevada, ancorada pela melhoria estrutural do OpEx e pela diminuição da intensidade de capital do ciclo de modernização da frota.
Dos 29 analistas que cobrem as ações da Waste Management, 19 classificam-nas como compra ou desempenho superior, contra 9 retenções e 1 desempenho inferior, com uma meta de preço médio de $ 254.72, implicando em aproximadamente 11% de alta em relação aos níveis atuais; notavelmente, a meta média aumentou de $ 246.63 no final do ano de 2025 para $ 254.72 hoje, uma tendência de atualização silenciosa correndo contra a narrativa de uma falha de orientação.
O spread da meta vai de US$ 210, na parte baixa, a US$ 285, na parte alta: a âncora de baixa precifica o atrito sustentado das Soluções de Saúde e os ventos contrários do EBITDA de sustentabilidade até 2027; a âncora de alta reflete um cenário em que a rampa de volume de RNG, a aceleração das vendas cruzadas e a expansão estrutural da margem seguem à frente da orientação revisada da WM.
O risco não é o negócio principal. É a meta de EBITDA de sustentabilidade para 2027, revisada para baixo para aproximadamente US$ 700 milhões em relação ao valor de US$ 760 milhões a US$ 800 milhões no Dia do Investidor, impulsionada pela queda dos preços das commodities recicladas de US$ 125 por tonelada para US$ 70 por tonelada, com a administração se recusando a reafirmar a orientação de longo prazo.
O catalisador é a divulgação dos resultados do primeiro trimestre de 2026 da WM em 28 de abril: o número a ser observado é o crescimento da linha superior da Healthcare Solutions, em que a administração orientou uma receita total de 3% com preços de 4,2%, o que implica um volume negativo que deve começar a fazer aniversário no segundo semestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O preço-alvo de US$ 388 do modelo TIKR reflete uma suposição intermediária de cerca de 5% de receita CAGR até 2030, margens de lucro líquido expandindo para aproximadamente 15% e crescimento de EPS de cerca de 9% ao ano, o que se traduz em um retorno total de 69% do preço de hoje a uma TIR anualizada de aproximadamente 12% - um perfil de retorno que fica bem acima dos 11% implícitos na meta média atual de Street de US$ 254,72.
Com o FCF crescendo de US$ 2,94 bilhões em 2025 para uma estimativa consensual de aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, e a transformação estrutural de custos agora documentada em quatro trimestres consecutivos, as ações da Waste Management parecem subvalorizadas a um preço que ainda incorpora a complexidade da era das aquisições, em vez do FCF que os resultados operacionais estão descrevendo agora.
O caso de investimento depende de uma questão central: se a estrutura de custos do negócio legado é durável o suficiente para absorver a despesa de integração contínua da Healthcare Solutions sem degradar as margens até 2026 e 2027.
Caso base / risco de queda
Caso base
- O EBITDA operacional cresce aproximadamente 7% em 2026 em uma base normalizada (excluindo as compensações de incêndios florestais), apoiado por 250 pontos-base de poder de precificação sobre a inflação de custos e um piso estrutural de OpEx abaixo de 60% confirmado em todos os quatro trimestres de 2025
- O SG&A da Healthcare Solutions cai de 20,8% para aproximadamente 17% até o final de 2026, consistente com a meta de sinergia de US$ 300 milhões confirmada pela WM, com a gerência relatando uma captura de sinergia de SG&A acima do limite superior somente em 2025
- O volume de GNR dobra em 2026, com 60% dos volumes contratados e 40% expostos a mercados voluntários a aproximadamente US$ 24,50 por MMBtu; 6 novas instalações de GNR e 4 instalações de reciclagem entram em operação em 2026, com contribuição de EBITDA de sustentabilidade de US$ 235 milhões a US$ 255 milhões
- O fluxo de caixa livre alcança aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, de acordo com o consenso, com a WM retornando mais de US$ 3,5 bilhões por meio de dividendos e recompras, representando mais de 90% do FCF esperado
Risco de queda
- A receita do segmento de Healthcare Solutions é orientada para um crescimento de apenas 3% em 2026 (4,2% de preço, volume negativo), totalmente dependente da perda de contas no segundo semestre; se a rotatividade persistir além desse período, o segmento continuará diluindo as margens consolidadas em 2027
- A meta revisada do EBITDA de sustentabilidade para 2027, de US$ 700 milhões, baseia-se nos preços das commodities recicladas de US$ 70 por tonelada, já estressados em relação a uma taxa de saída de US$ 62 por tonelada no quarto trimestre de 2025; qualquer nova redução no preço das commodities aumenta a lacuna em relação à meta original de US$ 760 milhões a US$ 800 milhões do Investor Day
- A gerência se recusou a reafirmar a orientação para 2027 na teleconferência de resultados de 29 de janeiro, e uma reclassificação de aproximadamente US$ 150 milhões em despesas de acréscimo cria um ruído de comparabilidade que pode atrasar a reavaliação do múltiplo
- Os volumes de coleta industrial só recentemente se recuperaram de sete a oito trimestres negativos consecutivos; um abrandamento macroeconômico poderia reverter essa recuperação incipiente e adicionar um vento contrário de volume a um guia de crescimento de receita já modesto de 5%.
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