Principais estatísticas das ações da Waste Management
- Intervalo de 52 semanas: $194 a $248
- Preço atual: $230
- Meta média da rua: $255
- Meta de alta da rua: US$ 285
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 388
O que aconteceu?
A Waste Management, Inc.(WM) é a maior empresa de serviços ambientais da América do Norte, coletando, transferindo e descartando resíduos sólidos para milhões de clientes residenciais, comerciais e industriais nos Estados Unidos e no Canadá.
As ações da Waste Management tiveram um retorno de menos de 1% no último ano.
O negócio que ela representa acaba de apresentar as melhores margens operacionais da história da empresa.
Essa lacuna é a história.
As ações da Waste Management entraram em 2026 com um recorde que nenhuma empresa em sua história havia estabelecido: as despesas operacionais caíram abaixo de 60% da receita durante um ano civil completo, terminando 2025 em 59,5%.
Esse número parece incremental. A implicação estrutural não é.
Durante décadas, a WM administrou seu negócio de coleta e descarte com uso intensivo de frota, com custos operacionais persistentemente acima desse limite. O teto foi rompido em 2025 por meio de uma combinação de modernização da frota, melhoria da retenção da linha de frente e tecnologia de caminhões conectados que reduziu os reparos não planejados, as horas extras e a dependência de serviços de manutenção de terceiros.
A rotatividade de motoristas atingiu o nível trimestral mais baixo do ano, 15,7%, no quarto trimestre, um resultado direto do programa de investimento da WM, que coloca as pessoas em primeiro lugar, e que agora está sendo aplicado tanto no Legacy Business quanto no recém-integrado segmento Healthcare Solutions.
A WM também comissionou 7 novas instalações de gás natural renovável (RNG) em 2025, dobrando a produção em relação ao ano anterior, e concluiu as atualizações de automação em 5 instalações de reciclagem em 4 novos mercados, com o EBITDA de reciclagem crescendo 22%, apesar de os preços das commodities terem ficado quase 20% mais baixos no ano.
A manchete do quarto trimestre, no entanto, contou uma história mais complicada: a receita de US$ 6,31 bilhões não alcançou a estimativa dos analistas de US$ 6,39 bilhões, arrastada para baixo pela Healthcare Solutions, onde a perda de contas da integração da Stericycle e a atividade contínua de memorando de crédito suprimiram os preços realizados.
O CEO Jim Fish abordou a questão diretamente na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025: "Nós realmente construímos um muro agora entre tudo o que continua acontecendo, no lado do back office desse negócio e o próprio cliente."
As pontuações de atendimento ao cliente na Healthcare Solutions subiram acima dos níveis do Legacy Business, e o SG&A do segmento melhorou 350 pontos-base em relação ao ano anterior, para 20,8% da receita no quarto trimestre, com a administração orientando toda a empresa para um SG&A abaixo de 10% como porcentagem da receita no curto prazo.
A orientação para 2026 captura tanto a força estrutural do negócio principal quanto o peso temporário da aquisição: o crescimento do EBITDA operacional de 6,2% no ponto médio se normaliza para 7,4% após a exclusão do benefício de US$ 82 milhões do volume de limpeza de incêndios florestais de 2025, e espera-se que o fluxo de caixa livre cresça quase 30% para US$ 3,8 bilhões, com a WM se comprometendo a devolver mais de 90% desse valor aos acionistas por meio de dividendos e um novo programa de recompra de ações de US$ 3 bilhões.
A opinião de Wall Street sobre as ações da WM
A perda de receita no quarto trimestre chamou a atenção para o risco de integração da Healthcare Solutions, mas o desenvolvimento mais duradouro nos resultados da WM é o que a estrutura de custos do negócio legado agora é capaz de gerar em dinheiro.
O fluxo de caixa livre da WM atingiu US$ 2,94 bilhões em 2025, um aumento de quase 27%, e o consenso projeta aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, o que representa um crescimento de cerca de 28% em relação a uma base já elevada, ancorada pela melhoria estrutural do OpEx e pela diminuição da intensidade de capital do ciclo de modernização da frota.
Dos 29 analistas que cobrem as ações da Waste Management, 19 classificam-nas como compra ou desempenho superior, contra 9 retenções e 1 desempenho inferior, com uma meta de preço médio de $ 254.72, implicando em aproximadamente 11% de alta em relação aos níveis atuais; notavelmente, a meta média aumentou de $ 246.63 no final do ano de 2025 para $ 254.72 hoje, uma tendência de atualização silenciosa correndo contra a narrativa de uma falha de orientação.
O spread da meta vai de US$ 210, na parte baixa, a US$ 285, na parte alta: a âncora de baixa precifica a fricção sustentada das Soluções de Saúde e os ventos contrários do EBITDA de sustentabilidade até 2027; a âncora de alta reflete um cenário em que a rampa de volume de RNG, a aceleração das vendas cruzadas e a expansão estrutural da margem seguem à frente da orientação revisada da WM.
Com um preço de aproximadamente 31x o FCF futuro em relação a uma orientação de negócios para um crescimento de cerca de 28% do FCF em 2026, as ações da Waste Management parecem subvalorizadas em relação ao seu múltiplo médio histórico de cinco anos, especialmente considerando que quatro trimestres consecutivos de OpEx abaixo de 60% confirmaram que a transformação de custos é estrutural e não cíclica.
O risco não é o negócio principal. É a meta de EBITDA de sustentabilidade para 2027, revisada para baixo para aproximadamente US$ 700 milhões em relação ao valor de US$ 760 milhões a US$ 800 milhões no Dia do Investidor, impulsionada pela queda dos preços das commodities recicladas de US$ 125 por tonelada para US$ 70 por tonelada, com a administração se recusando a reafirmar a orientação de longo prazo.
O catalisador é a divulgação dos resultados do primeiro trimestre de 2026 da WM em 28 de abril: o número a ser observado é o crescimento da linha superior da Healthcare Solutions, em que a administração orientou uma receita total de 3% com preços de 4,2%, o que implica um volume negativo que deve começar a fazer aniversário no segundo semestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O preço-alvo de US$ 388 do modelo TIKR reflete uma suposição intermediária de cerca de 5% de receita CAGR até 2030, margens de lucro líquido expandindo para aproximadamente 15% e crescimento de EPS de cerca de 9% ao ano, o que se traduz em um retorno total de 69% do preço de hoje a uma TIR anualizada de aproximadamente 12% - um perfil de retorno que fica bem acima dos 11% implícitos na meta média atual de Street de US$ 254,72.
Com o FCF crescendo de US$ 2,94 bilhões em 2025 para uma estimativa consensual de aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, e a transformação estrutural de custos agora documentada em quatro trimestres consecutivos, as ações da Waste Management parecem subvalorizadas a um preço que ainda incorpora a complexidade da era das aquisições, em vez do FCF que os resultados operacionais estão descrevendo agora.
O caso de investimento depende de uma questão central: se a estrutura de custos do negócio legado é durável o suficiente para absorver a despesa de integração contínua da Healthcare Solutions sem degradar as margens até 2026 e 2027.
Caso base / risco de queda
Caso base
- O EBITDA operacional cresce aproximadamente 7% em 2026 em uma base normalizada (excluindo as compensações de incêndios florestais), apoiado por 250 pontos-base de poder de precificação sobre a inflação de custos e um piso estrutural de OpEx abaixo de 60% confirmado em todos os quatro trimestres de 2025
- O SG&A da Healthcare Solutions cai de 20,8% para aproximadamente 17% até o final de 2026, consistente com a meta de sinergia de US$ 300 milhões confirmada pela WM, com a gerência relatando uma captura de sinergia de SG&A acima do limite superior somente em 2025
- O volume de GNR dobra em 2026, com 60% dos volumes contratados e 40% expostos a mercados voluntários a aproximadamente US$ 24,50 por MMBtu; 6 novas instalações de GNR e 4 instalações de reciclagem entram em operação em 2026, com contribuição de EBITDA de sustentabilidade de US$ 235 milhões a US$ 255 milhões
- O fluxo de caixa livre alcança aproximadamente US$ 3,76 bilhões em 2026, de acordo com o consenso, com a WM retornando mais de US$ 3,5 bilhões por meio de dividendos e recompras, representando mais de 90% do FCF esperado
Risco de queda
- A receita do segmento de Healthcare Solutions é orientada para um crescimento de apenas 3% em 2026 (4,2% de preço, volume negativo), totalmente dependente da perda de contas no segundo semestre; se a rotatividade persistir além desse período, o segmento continuará diluindo as margens consolidadas em 2027
- A meta revisada do EBITDA de sustentabilidade para 2027, de US$ 700 milhões, baseia-se nos preços das commodities recicladas de US$ 70 por tonelada, já estressados em relação a uma taxa de saída de US$ 62 por tonelada no quarto trimestre de 2025; qualquer nova redução no preço das commodities aumenta a lacuna em relação à meta original de US$ 760 milhões a US$ 800 milhões do Investor Day
- A gerência se recusou a reafirmar a orientação para 2027 na teleconferência de resultados de 29 de janeiro, e uma reclassificação de aproximadamente US$ 150 milhões em despesas de acréscimo cria um ruído de comparabilidade que pode atrasar a reavaliação do múltiplo
- Os volumes de coleta industrial só recentemente se recuperaram de sete a oito trimestres negativos consecutivos; um abrandamento macroeconômico poderia reverter essa recuperação incipiente e adicionar um vento contrário de volume a um guia de crescimento de receita já modesto de 5%.
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