Principais estatísticas das ações da PM
- Preço atual: US$ 169,46
- Intervalo de 52 semanas: $142,11 a $191,30
- Meta média da rua: ~$ 192
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$240
- Aumento implícito (TIKR): ~42%
- Rendimento de dividendos: 3,6%
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O trimestre foi forte. Um dado tornou-o histórico.
A Philip Morris(PM) divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026 em 22 de abril, que ficaram bem acima das expectativas de Street. A receita de US$ 10,1 bilhões cresceu 9,1% em relação ao ano anterior e superou as estimativas em cerca de 2%. O EPS ajustado de US$ 1,96 cresceu 16% em relação ao ano anterior e superou as estimativas em cerca de 7%. A empresa aumentou a orientação do EPS ajustado para o ano inteiro para US$ 8,36 a US$ 8,51, o que implica um crescimento de aproximadamente 11 a 13% em relação a 2025. As ações subiram mais de 3% no dia.
O número da manchete foi forte, mas um detalhe se destacou acima de tudo: IQOS, o dispositivo de tabaco aquecido da Philip Morris, ultrapassou a Marlboro para se tornar a marca de nicotina número um em volume nos mercados em que ambas competem. A IQOS agora detém cerca de 77% da categoria global de produtos que não queimam e, no primeiro trimestre, atingiu quase 11% dos volumes combinados do setor de cigarros e tabaco aquecido em seus principais mercados.
Isso não é um erro de arredondamento em uma transição de produto. É uma mudança estrutural no que o negócio realmente é.
O lucro por ação ajustado superou as estimativas em todos os trimestres mostrados na tabela, com o aumento da batida de cerca de 5% há um ano para mais de 7% no período mais recente. A receita tem sido mais variada, embora o 1º trimestre de 2026 tenha apresentado a maior batida nos últimos cinco trimestres.
A única área de ruído foi o segmento livre de fumo dos EUA, onde as remessas de ZYN caíram 23,5%, para 2,3 bilhões de bolsas, devido à normalização do estoque em nível de distribuidor. A demanda subjacente dos consumidores, medida pelo consumo da Nielsen, ainda cresceu cerca de 10% no trimestre. A administração espera que a comparação das remessas se normalize no segundo semestre do ano.
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Onze de quatorze analistas estão otimistas, mas as ações ainda são negociadas abaixo de sua meta média
Com 7 compras, 4 superações e 4 retenções entre os 14 analistas que atualmente cobrem a PM, a comunidade está amplamente positiva em relação à Philip Morris. O preço-alvo médio está em torno de US$ 192, contra um preço atual de US$ 169, uma diferença de cerca de 13% em relação ao consenso das ruas. Para uma empresa de bens de consumo básicos de mega capitalização, esse tipo de desconto em relação ao consenso dos analistas não é comum.
O que torna a tabela de metas de rua particularmente útil aqui é a trajetória. A meta média passou de cerca de US$ 150 há um ano para US$ 192 hoje, uma vez que os volumes de IQOS e a penetração de ZYN continuaram a crescer, e os resultados do primeiro trimestre não prejudicaram em nada essa tendência.
A meta baixa para o período atual é de US$ 168, essencialmente onde a ação está sendo negociada, o que significa que até mesmo o analista mais cauteloso das ruas vê um mínimo de queda adicional. A meta alta, de US$ 210, reflete o que parece ser o cenário de alta se a transição para a condição de empresa livre de fumo continuar a se consolidar no ritmo atual.
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Como será o caminho para US$ 240 daqui para frente?
O modelo de avaliação da TIKR tem como meta um preço de ações PM em torno de US$ 240, o que implica um retorno total de aproximadamente 42% em cerca de cinco anos, ou cerca de 8% anualizado. Combinado com o rendimento de dividendos de 3,6%, o retorno total anual no caso médio se aproxima de 11-12% para uma empresa com baixa ciclicidade e poder de precificação genuíno.
As premissas por trás dessa meta não são agressivas. A receita cresce em torno de 6% ao ano, as margens de lucro líquido se expandem em direção a 31% e o lucro por ação (EPS) aumenta cerca de 7% ao ano. Uma leve compressão de P/L está incorporada, de modo que o modelo não está se baseando em uma reavaliação. Ele está simplesmente projetando uma empresa que continua fazendo o que tem feito.
Em que os touros estão apostando:
- A transição para produtos sem fumaça ainda tem anos de pista. Os produtos sem fumaça representaram 43% da receita total do primeiro trimestre, em comparação com uma base muito menor há apenas alguns anos. À medida que esse mix continua a mudar, o perfil da margem do negócio consolidado melhora, uma vez que os produtos sem fumaça proporcionam mais do que o dobro do lucro bruto por unidade do que os cigarros tradicionais.
- A IQOS é uma plataforma genuinamente dominante. Deter 77% da categoria global de cigarros que não queimam e agora ultrapassar a Marlboro em seus principais mercados é o tipo de posição competitiva que leva décadas para ser replicada. O fosso aqui é a diferenciação do produto, o valor da marca e a autorização regulatória em cada mercado.
- A demanda subjacente da ZYN é saudável. A queda nas remessas do primeiro trimestre foi uma história de estoque de distribuidor, não de demanda do consumidor. A captação cresceu cerca de 10%, o ZYN Ultra está aguardando análise da FDA e a administração espera que as remessas se normalizem no segundo semestre de 2026, à medida que as comparações diminuam.
- Os dividendos são duradouros e crescentes. Com um rendimento de 3,6%, um índice de pagamento de cerca de 79% e uma geração consistente de fluxo de caixa livre, a PM oferece um dos fluxos de renda mais confiáveis em ações de grande capitalização.
O que os ursos estão observando:
- As quedas no volume de cigarros são estruturais. Mesmo com o crescimento dos produtos antitabagismo, os volumes de cigarros tradicionais continuam a diminuir na maioria dos mercados. Se esse declínio se acelerar além do que os preços podem compensar, a trajetória da receita será suavizada.
- O risco regulatório é real e contínuo. Qualquer mudança significativa na forma como os governos regulamentam os produtos de nicotina, sejam eles IQOS, ZYN ou e-vapor, pode interromper as premissas de crescimento incorporadas ao modelo. O processo de revisão da FDA para o ZYN Ultra é um exemplo de curto prazo.
- O balanço patrimonial tem uma dívida significativa. Com uma dívida líquida de cerca de US$ 46,5 bilhões e 2,45x o EBITDA, a PM opera com mais alavancagem do que muitos de seus pares de grande capitalização. Os dividendos e o investimento orgânico têm prioridade sobre a redução da dívida, de modo que a alavancagem permanece elevada.
- O negócio de ZYN nos EUA enfrenta uma concorrência real. O mercado de bolsas de nicotina está atraindo concorrentes agressivos, e a lacuna entre o posicionamento premium do ZYN e as alternativas de preço mais baixo está sendo testada. A administração está empenhada em defender o prêmio, mas a dinâmica merece ser observada.
Você deve investir na Philip Morris?
A Philip Morris é uma empresa que está no meio de uma das mais notáveis transições de produtos na história do consumidor, e os resultados do primeiro trimestre de 2026 sugerem que a transição está progredindo mais rapidamente do que o preço das ações indica. Somente o marco do IQOS, ultrapassando a Marlboro em volume combinado de nicotina em seus principais mercados, é o tipo de ponto de inflexão que tende a parecer óbvio em retrospectiva e subestimado em tempo real.
A US$ 169, com um dividendo de 3,6%, uma meta média das ruas em torno de US$ 192, e o modelo TIKR apontando para US$ 240 a uma taxa anualizada de aproximadamente 8% antes dos dividendos, o risco-recompensa aqui é genuinamente interessante para investidores pacientes. O ruído da remessa de ZYN no primeiro trimestre se resolverá à medida que o estoque se normalizar, a trajetória de crescimento do IQOS está intacta e o aumento da orientação para o ano inteiro sinaliza que a administração tem visibilidade real da segunda metade.
O próximo relatório de lucros será divulgado no final de julho, e os principais pontos a serem observados são a recuperação das remessas de ZYN nos EUA, à medida que os ventos contrários dos estoques se dissipam, o crescimento contínuo do IMS ajustado pelo IQOS e a manutenção do crescimento orgânico da receita próximo à faixa de um dígito médio. Se essas tendências se mantiverem, será cada vez mais difícil justificar a diferença entre o preço atual e o valor que as ruas e o modelo TIKR atribuem a esse negócio.
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