Principais conclusões:
- A Amentum Holdings fornece serviços de missão crítica e orientados por tecnologia para o governo dos EUA e clientes comerciais nos setores de defesa, energia e inteligência.
- As ações da AMTM são negociadas perto de US$ 24, com queda de cerca de 20% no acumulado do ano, mesmo com a empresa reafirmando sua orientação para o ano inteiro e assegurando novos contratos importantes.
- As ações da AMTM poderiam subir de US$ 24 para cerca de US$ 29 por ação até o ano fiscal de 2028, com base em um crescimento de receita anual de 1,9%, margens operacionais de 5,3% e um múltiplo de P/L de 9,9x.
- Isso representaria um retorno total de 17,7%, ou cerca de 7% anualizado nos próximos 2,4 anos.
O que aconteceu?
A Amentum Holdings, Inc. (AMTM) fornece serviços de missão crítica para clientes governamentais e de defesa em mais de 80 países. A empresa opera por meio de dois segmentos: Critical Mission Solutions, que oferece suporte a programas de defesa e energia, e Cyber and Intelligence, que atende a clientes de segurança nacional e inteligência.
A Jacobs Solutions desmembrou a Amentum em setembro de 2024, de modo que ela permanece nos estágios iniciais de vida como uma empresa pública. As ações tiveram um forte impulso após a cisão, antes de perderem terreno significativo até o início de 2026.
O pipeline de contratos tem sido um ponto positivo, mesmo com a queda das ações. A Amentum garantiu um contrato de US$ 425 milhões em abril de 2026 para apoiar as operações aéreas de combate a incêndios da Califórnia. A empresa também ganhou um contrato de US$ 406 milhões no Reino Unido para projetar pequenos reatores modulares, um tipo de instalação de energia nuclear de próxima geração.
Um prêmio de processamento de computadores da DISA no valor de US$ 120 milhões, ganho em dezembro de 2025, aumentou ainda mais a lista de pendências. Portanto, a Amentum está diversificando seu trabalho com o governo nos setores de energia, defesa e inteligência em vários países.
A Amentum informou que a receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 foi de US$ 3,24 bilhões, um pouco abaixo da estimativa dos analistas de US$ 3,32 bilhões, mas consistente com a taxa de execução trimestral anterior. O EPS ajustado de US$ 0,54 superou a estimativa de US$ 0,53, e a administração reafirmou a orientação para o ano inteiro após o relatório.
A empresa também alterou seu contrato de crédito no final de abril de 2026, colocando novas linhas de empréstimo garantidas de US$ 4 bilhões para otimizar seu balanço patrimonial. Os investidores se concentraram na perda de receita, mas a reafirmação da orientação da administração sinalizou confiança no segundo semestre.
A Amentum tem uma dívida líquida de US$ 3,7 bilhões e opera com margens reduzidas, próximas a 3,4%, de modo que o balanço patrimonial apresenta um risco real. Mas os lucros do segundo trimestre de 2026 da empresa, em 12 de maio, oferecem um catalisador de curto prazo.
Veja por que as ações da Amentum ainda podem oferecer retornos mensuráveis para investidores pacientes que entendem o modelo de serviços governamentais.
O que o modelo diz sobre as ações da AMTM
Analisamos o potencial de alta das ações da Amentum com base em sua carteira de contratos com o governo, exposição diversificada em defesa e energia e melhoria esperada da margem à medida que a empresa conclui sua integração pós-fusão.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 1,9%, margens operacionais de 5,3% e um múltiplo P/L normalizado de 9,9x, o modelo projeta que as ações da Amentum poderiam subir de US$ 24 para cerca de US$ 29 por ação.
Isso representaria um retorno total de 17,7%, ou um retorno anualizado de 7% nos próximos 2,4 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Aqui está o que usamos para as ações da AMTM:
1. Crescimento da receita: 1,9%
A Amentum informou que a receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 foi de US$ 3,24 bilhões, uma queda de cerca de 5% em relação ao ano anterior. A queda reflete a conclusão de contratos e a alienação do negócio de produtos Rapid Solutions em meados de 2025 por US$ 360 milhões. Novos contratos conquistados na Califórnia, no Reino Unido e por meio da DISA estão reabastecendo a carteira de pedidos, de modo que as quedas de receita no curto prazo devem se estabilizar.
Atualmente, os analistas veem o CAGR da receita futura de dois anos em torno de 1%, refletindo o perfil de crescimento estável, mas comedido, do modelo de serviços governamentais. A Amentum compete com base em extensões de contratos e capacidades especializadas, em vez de uma rápida expansão orgânica. Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos um crescimento de receita de 1,9%, refletindo uma recuperação modesta à medida que novas conquistas são convertidas em receita reconhecida.
Os segmentos de Soluções Digitais e Soluções Globais de Engenharia da empresa geraram uma taxa de execução trimestral combinada de cerca de US$ 930 milhões no primeiro trimestre de 2026. A receita internacional representou US$ 747 milhões no primeiro trimestre, mostrando uma diversificação geográfica genuína. Portanto, a premissa de crescimento de 1,9% está fundamentada na atual taxa de ganhos da empresa e na trajetória do pipeline.
2. Margens operacionais: 5.3%
A margem de lucro operacional LTM da Amentum está em torno de 3,4%, mas o primeiro trimestre de 2026 mostrou melhora, já que a margem EBIT subiu para 4,3% e o SG&A caiu para 3,6% da receita. A empresa está integrando ativamente sua estrutura pós-fusão e reduzindo custos. Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos margens operacionais de 5,3%, refletindo uma melhoria gradual à medida que as economias de integração fluem pela demonstração de resultados.
As empresas de serviços governamentais comparáveis normalmente operam com margens na faixa de 5% a 10%. Uma meta de 5,3% está no limite conservador desse grupo de pares. Mas isso requer uma atividade contratual consistente e uma disciplina de custos sustentada à medida que a nova sede em Reston, Virgínia, toma forma.
O SG&A caiu de US$ 130 milhões no primeiro trimestre de 2026 para US$ 115 milhões no ano anterior, uma redução de cerca de 12% que sinaliza uma disciplina inicial. As despesas com juros de US$ 74 milhões por trimestre pesam sobre as margens líquidas, mas devem diminuir à medida que a dívida for paga. Portanto, a premissa de margem operacional de 5,3% é conservadora, mas razoável em termos de direção.
3. Múltiplo P/E de saída: 9,9x
A Amentum é negociada a um P/L para os próximos doze meses de cerca de 9,8x, no limite inferior de seus pares de serviços governamentais. Empresas como a SAIC e a Leidos são negociadas a múltiplos mais altos devido a margens mais sólidas e históricos públicos mais longos. Mas a Amentum ainda está construindo seu histórico como uma empresa independente.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, mantivemos um múltiplo P/E de saída de 9,9x, refletindo a dívida elevada da Amentum, o risco de execução da integração e o histórico limitado do mercado público. O preço-alvo do consenso das ruas está em torno de US$ 36, o que implica um aumento significativo em relação ao nível atual de US$ 24. E o múltiplo de 9,9x fornece uma estimativa de retorno fundamentada sem pressupor uma expansão significativa do múltiplo.
A redução gradual da dívida e a melhoria da margem poderiam levar a uma reavaliação para 11x a 13x ao longo do tempo. Portanto, a premissa de 9,9x é conservadora, mas apropriada para a situação atual da empresa. A alteração do contrato de crédito da administração em abril de 2026 sinaliza uma gestão ativa do balanço patrimonial que poderia apoiar a desalavancagem durante o período da previsão.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da AMTM até 2030 mostram resultados variados com base nas taxas de ganho de contratos e no progresso da recuperação de margens (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: As pressões orçamentárias do governo diminuem as concessões de contratos e as margens permanecem comprimidas perto dos níveis atuais → 1,9% de retorno anual
- Caso médio: novos contratos governamentais são convertidos de forma constante e as margens melhoram gradualmente para 5% → 4,5% de retorno anual
- Caso alto: fortes vitórias internacionais e disciplina de custos mais rápida aceleram a recuperação da margem e a avaliação → 6,8% de retornos anuais
No futuro, as ações da Amentum serão impulsionadas pelo fato de a empresa conseguir converter sua carteira de contratos em crescimento de receita e, ao mesmo tempo, melhorar as margens dos atuais níveis baixos de um dígito. O relatório de lucros do segundo trimestre de 2026, em 12 de maio, é o próximo ponto de verificação importante, e os investidores ficarão atentos às atualizações da orientação para o ano inteiro e ao progresso da redução da dívida.
Mesmo no caso médio, os retornos anuais ficam perto de 4,5%, o que está abaixo do limite de 10% que muitos investidores almejam, de modo que a AMTM pode ser atraente principalmente para investidores pacientes com um horizonte de tempo mais longo.
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