Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 25 (5 de maio de 2026)
- Receita do 1º trimestre de 2026 (HDMC): US$ 1,1 bilhão, queda de 2% em relação ao ano anterior
- EPS do 1º trimestre de 2026: US$ 0,22, abaixo dos US$ 1,07 no 1º trimestre de 2025
- Crescimento das vendas globais de varejo no 1º trimestre de 2026: +8% em relação ao ano anterior
- Orientação de unidades de varejo da HDMC para o ano inteiro de 2026: 130.000 a 135.000
- Orientação de receita operacional da HDMC para o ano de 2026: perda de US$ 10 milhões a (40 milhões)
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 44
- Aumento implícito: ~76%
As ações da Harley-Davidson registram lucro por ação de US$ 0,22 com as tarifas esmagando a receita operacional
As ações da Harley-Davidson(HOG) caíram para um lucro por ação relatado de US$ 0,22 no 1º trimestre de 2026, uma queda acentuada em relação aos US$ 1,07 no 1º trimestre de 2025, uma vez que os custos tarifários e os encargos de reestruturação sobrecarregaram uma melhoria genuína na demanda de varejo.
A receita consolidada caiu 12% em relação ao ano anterior, impulsionada quase que inteiramente pela queda de 54% na receita do segmento HDFS, depois que a empresa mudou para um modelo de serviços financeiros com pouco capital, vendendo uma parte significativa de sua carteira de empréstimos de varejo.
A receita do segmento HDMC, o núcleo de fabricação de motocicletas, foi de US$ 1,1 bilhão, uma queda de apenas 2% em relação ao ano anterior, com motocicletas contribuindo com US$ 836 milhões, peças e acessórios e vestuário com US$ 200 milhões e licenciamento e outros com US$ 20 milhões.
O quadro do varejo foi o ponto positivo: As vendas de motocicletas novas no varejo da América do Norte aumentaram 14% em relação ao ano anterior, para aproximadamente 24.000 unidades, com o varejo dos EUA crescendo 16%, impulsionando as vendas globais no varejo em 8%, para aproximadamente 34.000 unidades.
A Harley-Davidson atingiu 38% do mercado de 601cc+ dos EUA no primeiro trimestre, um aumento de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, de acordo com o CFO Jonathan Root na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
As tarifas foram o principal obstáculo aos lucros: A HDMC absorveu US$ 45 milhões em custos tarifários novos ou aumentados somente no 1º trimestre de 2026, contra uma previsão de custos tarifários para o ano inteiro de 2026 de US$ 75 milhões a US$ 90 milhões, uma melhoria em relação à faixa anterior de US$ 75 milhões a US$ 105 milhões.
As despesas operacionais da HDMC totalizaram US$ 248 milhões no primeiro trimestre, US$ 49 milhões a mais em relação ao mesmo período do ano anterior, divididos entre US$ 15 milhões em encargos de reestruturação relacionados a eliminações de funções e US$ 34 milhões em custos incrementais que cobrem gastos maiores com garantia devido a recalls de produtos, custos de transição da equipe executiva e expansão do marketing.
O lucro operacional da HDMC caiu para US$ 19 milhões, de US$ 116 milhões no primeiro trimestre de 2025, com o lucro operacional consolidado chegando a US$ 23 milhões, contra US$ 160 milhões no ano anterior.
A administração manteve inalterada a orientação para o ano inteiro: unidades de varejo e atacado da HDMC de 130.000 a 135.000 cada, lucro operacional da HDMC de US$ 10 milhões a um prejuízo de US$ 40 milhões e lucro operacional da HDFS de US$ 45 milhões a US$ 60 milhões.
O CEO Artie Starrs aproveitou a teleconferência do primeiro trimestre para revelar formalmente o "Back to the Bricks", um plano estratégico multifásico que visa a pelo menos US$ 150 milhões em economia de custos anualizada até 2027, o retorno da Harley-Davidson Sportster em 2027 e o lançamento da motocicleta leve Sprint na segunda metade de 2026.
As recompras de ações permaneceram ativas: a HOG recomprou 6,6 milhões de ações no valor de US$ 128 milhões no 1º trimestre de 2026 em uma base discricionária, elevando o total de recompras para 26,8 milhões de ações avaliadas em US$ 726 milhões desde que o programa foi anunciado no 2º trimestre de 2024.
Finanças das ações da Harley-Davidson: A compressão da margem se aprofunda sob a carga tarifária
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 mostra uma operação sob pressão estrutural significativa, com custos tarifários e despesas operacionais mais altas comprimindo as margens em todas as linhas, enquanto a recuperação do varejo ocorre em um ritmo que a demonstração de resultados ainda não pode refletir.
A margem bruta da HDMC ficou em 25,3%, abaixo dos 29,1% do 1º trimestre de 2025, com custos tarifários de US$ 45 milhões, preços líquidos e gastos com incentivos para liquidar o estoque de revendedores do ano modelo anterior, mix de produtos desfavorável e custos mais altos de gerenciamento de suprimentos, todos trabalhando contra os negócios simultaneamente, de acordo com Jonathan Root na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2026.
A tendência de receita de vários trimestres mostra uma compressão sazonal consistente: a receita total foi de US$ 1,7 bilhão no 1º trimestre de 2024, caiu para US$ 1,6 bilhão no 2º trimestre, caiu ainda mais para US$ 1,1 bilhão no 3º trimestre, atingiu o mínimo de US$ 688 milhões no 4º trimestre, depois se recuperou parcialmente para US$ 1,3 bilhão no 1º trimestre de 2025 antes de cair para US$ 496 milhões no 4º trimestre de 2025.
A margem bruta na base consolidada foi reduzida de 29,4% no 1º trimestre de 2024 para 28,2% no 1º trimestre de 2025, dando continuidade a um arco de contração que o valor no nível da HDMC de 25,3% no 1º trimestre de 2026 confirma que ainda está em andamento.
A receita operacional consolidada foi de US$ 279 milhões no 1º trimestre de 2024 e de US$ 176 milhões no 1º trimestre de 2025, estabelecendo a escala da deterioração que levou a receita operacional consolidada do 1º trimestre de 2026 a US$ 23 milhões.
A administração orientou o lucro operacional da HDMC entre US$ 10 milhões positivos e US$ 40 milhões negativos para todo o ano de 2026, uma faixa que reflete a contínua desalavancagem da produção, uma vez que a empresa mantém as unidades de produção abaixo dos embarques no atacado para reduzir o estoque da empresa.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo TIKR define uma meta de preço de US$ 44 para as ações da HOG, o que implica um aumento de aproximadamente 76% em relação ao preço atual de cerca de US$ 25, com o cenário intermediário projetando um retorno total de 68% ao longo de aproximadamente 5 anos, com uma TIR anualizada de 6,1%.
As premissas do modelo para o cenário intermediário são conservadoras: CAGR de receita estável quase nulo (0%), recuperação da margem de lucro líquido para 4% e CAGR de LPA de -6,5%, com a reavaliação da avaliação impulsionada principalmente pela expansão do múltiplo P/L a um CAGR anual de 5%, e não pelo crescimento dos lucros.
O primeiro trimestre de 2026 confirma que a empresa ainda está na fase de redefinição: o arrasto tarifário, os encargos de reestruturação e a compressão da margem estão todos presentes simultaneamente, o que significa que o caminho para US$ 44 depende muito do programa de economia de custos de 2027, do relançamento da Sportster e da estabilização do ambiente tarifário.
As ações da HOG a US$ 25 custam muito pouco para serem executadas no Back to the Bricks, o que significa que o risco/recompensa é construtivo para investidores com um horizonte de 3 a 5 anos e tolerância a ruídos de curto prazo.
As ações da Harley-Davidson não são um composto de ganhos de curto prazo. Trata-se de uma história de reinicialização em que a lacuna de avaliação só será fechada se as ações de custo e os lançamentos de novos produtos se traduzirem em alavancagem operacional, a partir de 2027.
O caminho das ações da Harley-Davidson para o valor justo exige que a redução de custos em 2027 e o relançamento da Sportster proporcionem alavancagem operacional em um momento em que os custos tarifários e a desalavancagem da produção ainda estão comprimindo as margens.
Tese intacta
- As vendas no varejo na América do Norte aumentaram 14% no primeiro trimestre de 2026 e a participação de mercado nos EUA atingiu 38% do segmento de mais de 601 cc, um aumento de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, antes do lançamento da Sportster ou da Sprint no mercado
- A previsão de custo tarifário para o ano inteiro melhorou de US$ 75 milhões a US$ 90 milhões para US$ 75 milhões a US$ 105 milhões, e a gerência espera que a carga tarifária trimestral diminua consecutivamente até o restante de 2026
- Pelo menos US$ 150 milhões em economias de custo anualizadas são visadas para 2027 e anos seguintes, com reduções de pessoal e ações de COGS já em andamento no primeiro trimestre
- O estoque dos revendedores caiu 22% em relação ao ano anterior em todo o mundo, com a América do Norte com aproximadamente dois terços das unidades do modelo atual do ano 2026, criando um ambiente de vendas mais limpo ao entrar na principal temporada de viagens
Tese em risco
- A orientação de lucro operacional da HDMC de US$ 10 milhões a US$ 40 milhões de prejuízo para o ano de 2026 não deixa margem de erro se a política tarifária mudar novamente ou se os custos promocionais acelerarem
- A produção da Sprint está sendo finalizada fora dos Estados Unidos e apresenta uma exposição tarifária que a gerência ainda não quantificou totalmente até a chamada do primeiro trimestre
- Toda a meta de EBITDA de mais de US$ 350 milhões para 2027 pressupõe que a Sportster seja entregue em volumes históricos de 35.000 a 40.000 unidades globais, um número ainda não testado em relação à demanda atual dos consumidores e à dinâmica de preços.
- A LiveWire está prevendo um prejuízo operacional de US$ 70 milhões a US$ 80 milhões para todo o ano de 2026, um dreno de caixa que persiste sem nenhum financiamento comprometido da Harley-Davidson além do empréstimo de 2025
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