Wichtige Kennzahlen für die AppLovin-Aktie
- Aktueller Kurs: $281.31
- Zielkurs (Mitte): ~$566
- Zielkurs der Analysten: ~$497
- Potenzielle Gesamtrendite: ~101%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
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Was ist passiert?
AppLovin (APP) streitet sich mit Unity Software (U) um Daten aus seinen eigenen Werbeauktionen, und die Aktie notiert nun unterhalb eines weit kleineren Ad-Tech-Konkurrenten. Zum Schlusskurs vom 1. Oktober 2026 von $281,31 notierte AppLovin bei 12,29x NTM EV/EBITDA, unter Magnite (MGNI) bei 12,57x. Das ist trotz eines bereinigten EBITDA von 1,61 Mrd. $ im Q2 bei einem Umsatz von 1,92 Mrd. $ der Fall, wie in den Investor-Relations-Materialien von AppLovin dargestellt.
AppLovin zog Unity wegen seiner Auktionsdaten vor Gericht
In einer am 29. September von Digiday gemeldeten Klageschrift beantragte AppLovin bei einem Gericht in San Francisco eine einstweilige Verfügung. Diese Verfügung hätte Unity daran gehindert, Daten zu sammeln und zu nutzen, die mit Anzeigen verbunden sind, die AppLovin über seine Mediationsplattform MAX schaltet, einschließlich Clearing-Preisen und Auktionskennungen. AppLovin eröffnete auch ein JAMS-Schiedsverfahren wegen Vertragsbruchs und Verletzung von Geschäftsgeheimnissen. Dies sind die Vorwürfe von AppLovin und wurden noch nicht gerichtlich entschieden.
Unity hatte angeboten, die Datenerfassung seines Ad Quality SDK aus MAX-vermittelten Auktionen abzuschalten. AppLovin lehnte das Angebot ab und erklärte in seiner Klageschrift, es sei an die Bedingung geknüpft, den Streit beizulegen, und decke weder zuvor gesammelte Daten noch angeblich darauf trainierte Modelle ab. Ein Unity-Sprecher bezeichnete die Klagen als "ein klassisches Beispiel dafür, wie ein dominierender Marktführer auf Klagen und Einschüchterung zurückgreift, um mit zunehmendem Wettbewerb und sinkendem Wachstum umzugehen." Der Sprecher fügte hinzu, dass Ad Quality "nicht der Treiber unserer verbesserten Performance ist."
Der Fall steht in einem seltsamen Kontrast zum Q2-Call. Am 5. August wurde Adam Foroughi, Mitgründer und CEO von AppLovin, gefragt, ob Unitys Vector-Plattform AppLovin ergänzen könnte. Er antwortete: "Ich denke, wir haben in den letzten 5 Jahren bewiesen, dass dies kein Nullsummenspiel ist." Die Klage zielt darauf ab, wie Daten gesammelt wurden, nicht auf den Wettbewerb an sich. Aber AppLovin argumentierte, dass die mutmaßliche Datensammlung Schäden verursachen könnte, die ein Schiedsspruch allein nicht beheben kann, was zeigt, wie viel Wert das Unternehmen darauf legt, seine Auktionsdaten für sich zu behalten.
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Umsatzprognosen fielen, und AppLovin notiert nun unter Magnite
Analysten senkten den Konsens für den Umsatz von AppLovin im GJ 2027 im Quartal bis zum 30. September um 3,88 % auf etwa 10,2 Mrd. $, und für GJ 2028 fiel er um 6,13 % auf etwa 12,6 Mrd. $. Die Prognose für Q3 von 2,055 Mrd. $ bis 2,085 Mrd. $ impliziert ein Wachstum von 46 % bis 48 %, gegenüber 52,82 % im Q2. Eine Sammelklage für Käufe vom 12. Februar bis 5. August 2026 ist ebenfalls noch anhängig, und ihre Vorwürfe sind nicht bewiesen.
AppLovin notiert immer noch über The Trade Desk (TTD) bei 7,55x NTM EV/EBITDA. Aber Anleger zahlen nun weniger pro Dollar des zukünftigen EBITDA als für Magnite, ein Unternehmen mit einem Wert von etwa 4 % des Börsenwerts von AppLovin. Dieser Abschlag erscheint zu groß für ein Unternehmen, das weiterhin ein Wachstum von über 45 % prognostiziert, es sei denn, die Gewinne von Unity innerhalb der MAX-Auktionen beginnen sich in den eigenen Zahlen von AppLovin widerzuspiegeln.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $281.31
- Zielkurs (Mitte): ~$566
- Potenzielle Gesamtrendite: ~101%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
Das mittlere Szenario von TIKR reicht vom Schlusskurs am 1. Oktober bis zum 31. Dezember 2030. Es projiziert einen Kurs von etwa $566, eine Gesamtrendite von etwa 101 % oder etwa 18 % pro Jahr. Das Szenario stützt sich eher auf Gewinnwachstum als auf eine Neubewertung, wobei der EPS über die Prognose von 2025 bis 2035 um etwa 19 % pro Jahr steigt, während das KGV schrumpft. Das Hauptrisiko besteht darin, dass Unity und andere Konkurrenten mehr von AppLovins eigenen MAX-Auktionen gewinnen, was das Wachstum verlangsamen würde. Ein günstiger Schiedsspruch und eine schnellere Verbrauchereinführung würden die Ergebnisse über das mittlere Szenario hinaus treiben.
Fazit
Der nächste feste Termin ist die Anhörung am 23. Oktober zur Versiegelung von Gerichtsakten, die mehr von dem Streit öffentlich machen könnte. Danach ist der Q3-Bericht von AppLovin weniger für Q3 selbst wichtig als für seine Prognose für das vierte Quartal. Eine Prognose unterhalb des Konsenses von etwa 2,28 Mrd. $ würde darauf hindeuten, dass der Wettbewerb beginnt, sich in den Zahlen widerzuspiegeln.
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