Wichtige Kennzahlen für RBLX-Aktie
- Performance der letzten 3 Wochen: -8,1 %
- 52-Wochen-Spanne: 34 $ bis 142 $
- Zielpreis des Bewertungsmodells: 86 $
- Implizierte Wertsteigerung: 108,2 % über 4,2 Jahre
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Herabstufung und Gerichtsniederlage löschen Roblox' September-Rally aus
Die Aktien von Roblox (RBLX) fielen in den letzten 3 Wochen um 8,1 % und notieren nun nahe 42 $. Die Online-Gaming-Plattform erlebte Mitte September eine Rally, doch diese Gewinne verpufften bis Monatsende. Eine Herabstufung durch Wall Street und ein Gerichtsurteil richteten den größten Schaden an. Zusammen weckten sie erneut Zweifel an der Erholung von Roblox.
Jefferies stufte Roblox auf "Underperform" mit einem Kursziel von 38 $ herab, und die Aktie fiel an diesem Tag um 3 %. Das Unternehmen argumentierte, die etwa 30%ige Rally der Aktie nach Q2 habe bereits zu viel Wachstum bei den Bookings eingepreist. Bookings messen, was Spieler für Robux, die virtuelle Währung der Plattform, ausgeben, bevor Buchungsaufschübe berücksichtigt werden. Jefferies erwartet, dass die Erholung in den USA und Kanada langsamer und kostspieliger ausfallen wird, als Anleger hoffen.
Tage zuvor hatte ein Richter den Antrag von Roblox abgelehnt, die Klage des Los Angeles County wegen angeblicher sexueller Ausbeutung von Kindern fallen zu lassen. Das Gericht entschied, dass Section 230, ein Gesetz, das Plattformen vor Ansprüchen wegen Nutzerinhalten schützt, die Sicherheitspraktiken von Roblox nicht abdeckt. Das Urteil stellt jedoch keine Feststellung dar, dass die Vorwürfe wahr sind. Dennoch erhöht es das Risiko höherer Rechts- und Compliance-Kosten.
Beide Schlagzeilen trafen ein Unternehmen, das noch mit einem schwachen Q2 zu kämpfen hat. Die Bookings wuchsen nur um 8 % auf 1,6 Mrd. $, und die Prognose für Q3 deutet auf einen Rückgang von 14 % bis 18 % hin. CEO David Baszucki sagte Analysten: "Wir navigieren wirklich durch eine Phase der Normalisierung nach einem Jahr mit massivem Wachstum." Für die Zukunft wollen Anleger Beweise dafür, dass diese Normalisierung einen Boden hat.
Roblox ist auf einen langen Weg zurück eingepreist
- Umsatzwachstum (CAGR): 14,0 %
- Nettogewinnmarge: -6,0 %
- KGV-Änderung (CAGR): 0 %
Basierend auf diesen mittleren Annahmen, die bis zum 31.12.30 realisiert werden, schätzt das Modell einen Zielpreis von 86 $. Dies impliziert eine Gesamtrendite von 108,2 % gegenüber dem Aktienkurs von 41 $ und eine annualisierte Rendite von 18,8 % über 4,2 Jahre.
Diese jährliche Rendite übersteigt die 15 %-Schwelle für eine echte Unterbewertung. Das Modell geht von einem jährlichen Umsatzwachstum von 14,0 % aus, weit unter dem Tempo von 33,2 % der letzten 3 Jahre. Dieser Abschlag spiegelt das Bookings-Reset und schwierige Vergleichswerte gegenüber den viralen Hits von 2025 wider. Er lässt auch Spielraum für eine positive Überraschung, falls neue Inhaltsformen Anklang finden.
Die Rentabilität bleibt die Schwachstelle. Der mittlere Fall geht immer noch von einer Nettogewinnmarge von -6,0 % aus, sodass die bilanziellen Verluste bis 2030 anhalten. Der Cashflow erzählt eine bessere Geschichte, da der freie Cashflow in Q2 um 66 % auf 294 Mio. $ stieg. Die Aufschübe erklären die Lücke, da Roblox Umsätze über eine durchschnittliche Nutzerlebensdauer von 27 Monaten erkennt.
Die Stimmung hat stärker geschwungen als das Engagement. Die Aktie notierte im vergangenen Jahr bei 142 $ und liegt nun 70 % tiefer. Dennoch stieg die Zahl der täglich aktiven Nutzer in Q2 um 10 % auf 123 Millionen, während die Spielstunden um 5 % auf 29 Milliarden zunahmen. Die Spieler bleiben also, auch wenn die Ausgaben pro Stunde sinken.
Dies ist eine Geschichte von Kursrückgang und Erholung. Roblox hat seinen Discovery-Algorithmus, das System, das Spiele empfiehlt, neu eingestellt, um langfristige Bindung statt schneller Ausgaben zu belohnen. Das Management sagt, Tests zeigten, dass die Gewinne bei der Bindung den Umsatzrückgang letztlich überwiegen, gab aber keinen Zeitplan an. Wenn dieser Wendepunkt 2027 eintrifft, könnte der heutige Preis zu pessimistisch aussehen.
Roblox kämpft um jede Spielstunde
Take-Two Interactive (TTWO) ist der klarste öffentliche Benchmark für Spielausgaben. Die Netto-Bookings im Fiskal-Q1 fielen um 3 % auf 1,39 Mrd. $, schwächer als das 8%ige Bookings-Wachstum von Roblox. Take-Two bekräftigte jedoch die Prognose für die Netto-Bookings des Gesamtjahres von 8,0 Mrd. $ bis 8,2 Mrd. $. Dieses Vertrauen basiert auf Grand Theft Auto VI, das am 19. November erscheint.
Der GTA VI-Start ist wichtig für Roblox. Er könnte ältere Spieler und ihre Geldbörsen im Weihnachtsquartal abziehen. Roblox hat ältere Nutzer und breitere Genres umworben, einschließlich 2D-Spielen. Ein blockbuster-konkurrierender Release wird also testen, wie klebrig dieser Vorstoß wirklich ist.
Epic Games, Eigentümer von Fortnite, konkurriert direkter um Creator. Epic veröffentlicht keine detaillierten Finanzzahlen, betreibt aber sein eigenes Ökosystem für spielerbasierte Spiele. Roblox antwortete im September mit Tools, um Spiele als eigenständige Apps auf Mobilgeräten, PCs und Konsolen zu veröffentlichen. Es erweiterte auch Build, ein KI-Tool, das Textbefehle in spielbare Spiele verwandelt.
Die Bewertung spiegelt die starke Investitionsphase von Roblox wider. Die Aktie notiert bei einem KGV von 23,0x für das nächste Jahr (EV/EBITDA) und etwa 4,0x für den erwarteten Umsatz. Der Konsens erwartet jedoch, dass der Umsatz in den nächsten 2 Jahren nur um 6,9 % pro Jahr wachsen wird. Diese Lücke zwischen Multiple und Wachstum ist genau das, was Jefferies angemerkt hat.
Vergleichen Sie Jefferies' 5%-Prognose mit der Schätzung der Street von 12 % für 2027 >>>
Was treibt die RBLX-Aktie künftig an?
Neue Produkte bieten das Upside-Szenario. Roblox plant webbasiertes Spielen für Ende 2026, was den Download einer App überflüssig machen könnte. Die Verteilung eigenständiger Apps hilft auch Creators, Spieler außerhalb des eigenen Storefronts von Roblox zu erreichen. Beide Schritte zielen darauf ab, das Publikum zu vergrößern, anstatt bestehende Nutzer auszuquetschen.
Sicherheit und Regulierung bleiben konstante Belastungen. Die EU behandelt Roblox nun als sehr große Online-Plattform, was strengere Regeln mit sich bringt. Auch Australien und die Philippinen sicherten sich in diesem Sommer Zusagen zum Kinderschutz. Unterdessen erreichte die Altersüberprüfung weltweit 57 %, und Baszucki sagte, dass dies die langfristige Perspektive stärkt.
Aktienrückkäufe helfen am Rande. Roblox kaufte allein in Q2 8,2 Millionen Aktien für etwa 380 Mio. $ zurück. Mit etwa 1,2 Mrd. $ Netto-Cash kann es weiterhin kaufen, während die Aktie gedrückt bleibt. Dennoch müssen sich die Bookings stabilisieren, bevor Rückkäufe die Aktie bewegen können.
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