Wichtige Erkenntnisse
- Cloudflare-CEO Matthew Prince sagt, automatisierter Traffic könnte innerhalb von fünf Jahren das 1.000-fache des menschlichen Traffics erreichen, wenn die aktuellen Trends anhalten.
- Mehr als 20 % des Webs liegen hinter dem Netzwerk von Cloudflare, was das Unternehmen in den Weg des steigenden AI-Agent- und Bot-Traffics stellt.
- Die Verschiebung ist auch für Alphabet (GOOGL), Fastly (FSLY) und Zscaler (ZS) relevant, da KI verändert, wie Web-Traffic generiert, monetarisiert und gesichert wird.
- NET wird mit etwa dem 38-fachen des zukünftigen EV/Umsatz-Verhältnisses gehandelt, nahe dem oberen Ende seiner dreijährigen Bewertungsspanne.
Cloudflare (NYSE: NET) CEO Matthew Prince sagt, automatisierter Internet-Traffic könnte innerhalb von fünf Jahren das 1.000-fache des menschlichen Traffics erreichen, wenn die aktuellen Trends anhalten.
Die Prognose kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Anleger hinterfragen, ob der steigende KI-Traffic tatsächlich in Umsatz für Internet-Infrastrukturunternehmen umgewandelt werden kann. Citi äußerte kürzlich diese Sorge bezüglich Fastly (NYSE: FSLY) und argumentierte laut 24/7 Wall St., dass leichte KI-Anfragen unter dessen nutzungsbasiertem Modell möglicherweise relativ wenige abrechenbare Gigabyte generieren.
Prince hält den zugrundeliegenden Traffic-Shift für potenziell viel größer. In einem Interview am 26. September bei Decoder sagte er: "In fünf Jahren glauben wir, dass automatisierter Traffic das Tausendfache des menschlichen Traffics online ausmachen wird."
Prince fügte dieser Prognose einen wichtigen Vorbehalt hinzu und räumte ein, dass seine früheren Vorhersagen falsch gewesen seien. Ursprünglich hatte er erwartet, dass automatisierter Traffic den menschlichen Traffic in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 überholen würde, bevor er diese Schätzung auf die erste Hälfte 2027 vorverlegte. Laut Prince fand der Wechsel letztendlich im Mai statt.
Für Cloudflare-Anleger stellt sich die Frage, ob diese Zunahme der Maschinenaktivität zu einer bedeutenden Geschäftschance werden kann.
Warum Cloudflare mitten im Bot-Traffic-Boom stehen könnte
Prince sagte bei Decoder, dass Cloudflare vor "mehr als 20 % des Webs" sitze. Cloudflare gibt separat an, dass mehr als 20 % des Webs hinter seinem globalen Netzwerk liegen.
Das gibt Cloudflare Exposure gegenüber automatisiertem Traffic im gesamten Internet, anstatt seine Chance an ein einzelnes KI-Unternehmen zu binden. Wenn KI-Agenten und Crawler mehr Anfragen an Websites stellen, könnte Cloudflares Netzwerk mehr von dieser Aktivität verarbeiten.
Der finanzielle Test ist, ob steigender Traffic in schnelleres Umsatzwachstum übersetzt wird.
TIKR-Daten zeigen, dass Cloudflares Umsatzwachstum im Jahresvergleich von über 50 % früher im Fünfjahreszeitraum abflaute, bevor es sich kürzlich wieder beschleunigte. Das Umsatzwachstum erreichte im letzten dargestellten Quartal etwa 35 %.
Diese Wiederbeschleunigung ist bemerkenswert, aber die Grafik zeigt nicht, wie viel davon speziell auf automatisierten Traffic zurückzuführen ist. Anleger benötigen weiterhin Belege dafür, dass steigende Maschinenaktivität zu zusätzlichem Umsatz werden kann.
Cloudflares Bruttomarge ist eine weitere zu beobachtende Kennzahl
Mehr Traffic ist nur dann wertvoll, wenn Cloudflare ihn effizient monetarisieren kann.
TIKR-Daten zeigen, dass Cloudflares Bruttogewinn weiter steigt, während die Bruttomarge gesunken ist. Die Bruttomarge erreichte im letzten dargestellten Quartal etwa 72 %, verglichen mit Werten in den oberen 70ern an mehreren früheren Punkten im Fünfjahreszeitraum.
Die Grafik belegt nicht, dass automatisierter Traffic den Margenrückgang verursacht hat. Stattdessen gibt die Bruttomarge Anlegern eine weitere Kennzahl an die Hand, die sie beobachten können, wenn sich der maschinengenerierte Traffic ausweitet.
Die Schlüsselfrage ist, ob Cloudflare steigenden Traffic monetarisieren kann, während es seine Wirtschaftlichkeit schützt.
Bot-Traffic muss immer noch zu Umsatz werden
Hier wird die kürzliche Sorge von Citi bezüglich Fastly relevant.
Laut 24/7 Wall St. stellte Citi-Analystin Fatima Boolani infrage, ob KI-bezogener Traffic bedeutende abrechenbare Nutzung für Fastly generieren würde. Fastly berechnet Kunden nach Gigabyte, während KI-Assistenten wie Metas Muse leichte Anfragen generieren, die möglicherweise relativ wenig abrechenbare Daten darstellen. Fastly-Aktien fielen zum Zeitpunkt des Berichts um 6 %.
Cloudflare hat eine andere Plattform und ein anderes Geschäftsmodell, aber die zugrundeliegende Frage ist ähnlich: Wie wird mehr Maschinen-Traffic zu mehr Umsatz?
Prince hob während seines Decoder-Interviews einen anderen Teil des Problems hervor: Bots klicken nicht auf Anzeigen.
Das macht die Verschiebung auch außerhalb von Cloudflare relevant. Alphabet (NASDAQ: GOOGL) steht im Zentrum des Such- und Werbeökosystems, das KI-Antwortmaschinen umgestalten. Zscaler (NASDAQ: ZS) nähert sich dem Shift von der Sicherheitsseite, mit Produkten, die darauf ausgelegt sind, KI-Agenten zu identifizieren und zu sichern, wenn sie auf Daten zugreifen und mit Unternehmenssystemen interagieren.
Fastly steht hingegen vor der unmittelbareren Frage, ob wachsender KI-Traffic genug abrechenbare Daten generiert, um den Umsatz wesentlich zu beeinflussen.
Prince diskutierte ein weiteres mögliches Geschäftsmodell für das Web: automatisierte Systeme für den Zugriff auf Inhalte zu berechnen. Während des Decoder-Interviews sprach er davon, Bots einen Bruchteil eines Cents für den individuellen Seitenzugriff in Rechnung zu stellen.
Ob dieses Modell im großen Maßstab funktionieren kann, bleibt unerprobt. Aber es stellt einen potenziellen Weg dar, maschinengeneriertem Traffic einen wirtschaftlichen Wert zuzuordnen und Cloudflare gleichzeitig zwischen KI-Unternehmen und Website-Betreibern zu positionieren.
NET-Aktie wird bereits mit einer Premium-Bewertung gehandelt
Anleger zahlen bereits einen hohen Preis für Cloudflares Wachstumsaussichten.
TIKR-Daten zeigen, dass NET mit dem 38,49-fachen des Enterprise-Value/Umsatz-Verhältnisses der nächsten zwölf Monate gehandelt wird, verglichen mit einem Durchschnitt von 22,52x über den dargestellten Dreijahreszeitraum. Sein aktuelles Vielfaches liegt auch nahe dem Höchstwert von 39,02x in der Grafik.
Diese Bewertung setzt eine hohe Messlatte für künftiges Wachstum.
Princes Prognose deutet an, dass automatisierter Traffic bei Fortsetzung der aktuellen Trends um ein Vielfaches größer als menschlicher Traffic werden könnte. Da mehr als 20 % des Webs hinter Cloudflares Netzwerk liegen, ist das Unternehmen direkt im Weg dieser Verschiebung positioniert.
Aber Traffic allein schafft keinen Umsatz.
Für Anleger besteht der Schlüsseltest darin, ob Cloudflare steigende automatisierte Aktivität in schnelleres Umsatzwachstum umwandeln kann, während es gesunde Bruttomargen aufrechterhält. Da NET nahe dem oberen Ende seiner dreijährigen Spanne für das zukünftige EV/Umsatz-Verhältnis gehandelt wird, werden Belege dafür, dass Bot-Traffic in profitables Wachstum übersetzt werden kann, zunehmend wichtig.
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