Wichtige Kennzahlen für die ORCL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -8,3%
- 52-Wochen-Spanne: $115 bis $323
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $194
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 46,3% über 2,7 Jahre
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Stromverzögerungen erschüttern Oracles AI-Ausbau
Die Aktie der Oracle Corporation (ORCL) fiel in der vergangenen Woche um 8,3%, da Anleger die Frage stellten, wie schnell die KI-Rechenzentren ans Netz gehen können. Die Aktie notierte am Dienstag nahe $138, etwa 57% unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $323. Die Stimmung schwang innerhalb von Tagen von besorgt zu hoffnungsvoll. Diese abrupte Kehrtwende spiegelt die zentrale Oracle-Debatte derzeit wider.
Der Auslöser war Project Jupiter, ein geplanter Campus in New Mexico, der mehr als 2,4 Gigawatt (GW) Strom liefern soll. Oracle gab eine Force-Majeure-Mitteilung an eine Blue-Owl-Einheit heraus, die den Standort entwickelt, und verwies auf mögliche Stromverzögerungen. Force Majeure ist eine Vertragsklausel, die Verzögerungen entschuldigt, die durch Ereignisse außerhalb der Kontrolle einer Partei verursacht werden. Oracle sagt, das Projekt bleibe im Zeitplan, und Blue Owl erklärt, seine finanziellen Verpflichtungen hätten sich nicht geändert.
Erleichterung stellte sich am Dienstag ein, als die Aktie im Mittagshandel um etwa 3,9% stieg. Ein Bericht zeigte, dass OpenAIs annualisierter wiederkehrender Umsatz sich $70 Milliarden nähert. Da OpenAI ein wichtiger Oracle-Cloud-Kunde ist, stützt dieses Wachstum die Nachfrage nach Oracle-Kapazitäten. Der Bericht fügt jedoch keine neuen Verträge oder Prognosen hinzu.
Unter dem Lärm bleiben die Fundamentaldaten stark. Der Umsatz im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 stieg um 30% auf $19,3 Milliarden, und der Umsatz von Oracle Cloud Infrastructure (OCI) sprang um 121% auf $7,4 Milliarden. CFO Hilary Maxson sagte im Telefonat: "Wenn ich dieses Quartal mit einem Wort beschreiben müsste, wäre es wohl Beschleunigung." Wenn die ORCL-Aktie sich erholen soll, muss Oracle beweisen, dass es diese Beschleunigung rechtzeitig mit Strom versorgen und finanzieren kann.
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Ein tiefer Kursrückgang lässt Oracle wie eine Value-Aktie bewerten
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.05.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 18,0%
- Betriebsmargen: 38,6%
- Exit-KGV-Multiple: 15,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $194, was eine Gesamtrendite von 46,3% gegenüber dem aktuellen Kurs von $133 und eine annualisierte Rendite von 15,3% über die nächsten 2,7 Jahre impliziert.
Oracle wird nun wie eine Value-Aktie gehandelt, während es wie eine Cloud-Plattform wächst. Sein Forward-KGV liegt bei etwa 15,6x, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 21,5x und seinem Einjahresniveau von 24,4x. Das Modell hält das Multiple einfach auf diesem gedrückten Niveau. Dennoch erzeugt es eine annualisierte Rendite von 15,3%, was auf eine echte Unterbewertung hindeutet.
Die Annahme eines Umsatzwachstums von 18,0% wirkt im Vergleich zu Oracles aktuellem Tempo konservativ. Der Gesamtumsatz stieg im letzten Quartal um 30%, und die Prognose für Q2 liegt bei 30% bis 34% Wachstum. Oracle hat auch mehr als $30 Milliarden an neuen KI-Cloud-Verträgen gebucht, was die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) auf $664 Milliarden anhob. RPO sind vertraglich gebundene Umsätze, die Kunden zugesagt, aber von Oracle noch nicht erfasst wurden.
Die Margen erklären die Vorsicht. Das Modell verwendet Betriebsmargen von 38,6%, unter Oracles Fünfjahresdurchschnitt von 46,9%. KI-Infrastruktur wirft weniger ab als Datenbanksoftware, weil Oracle GPUs kaufen, Standorte anmieten und für Strom zahlen muss. Dieser Ausbau trieb auch die Nettoverschuldung auf etwa $132 Milliarden, oder etwa das 3,5-fache des EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation).
Dies ist eine Erholungsgeschichte, die auf Ausführung basiert. Die Nachfrage scheint nicht das Problem zu sein, wohl aber die Finanzierung und Lieferung. Wenn die neuen Kapazitäten rechtzeitig eintreffen, könnte der Abschlag schnell schrumpfen.
Oracle wächst am schnellsten, aber die Giganten verdienen mehr
Oracle konkurriert mit drei weit größeren Cloud-Anbietern um KI-Arbeitslasten. Amazon (AMZN) steigerte den Umsatz von Amazon Web Services (AWS) im Juni-Quartal um 37% auf $42,2 Milliarden, bei einer Betriebsmarge von etwa 39%. AWS bleibt die größte Cloud-Plattform nach Umsatz. Seine Skala verschafft Amazon günstigere Finanzierung und tiefere Kundenbeziehungen.
Microsoft (MSFT) steigerte Azure um 43% und übersteigt nun $100 Milliarden annualisierten Cloud-Umsatz. Alphabet (GOOGL) steigerte Google Cloud um 82% auf $24,8 Milliarden, während seine Betriebsmarge auf 35,6% expandierte. Google Cloud hält auch ein Backlog von $514 Milliarden, das mit Oracles vertraglicher Pipeline konkurriert.
Oracles OCI-Wachstum von 121% übertrifft alle drei in Prozent. OCI erwirtschaftete jedoch im letzten Quartal $7,4 Milliarden, deutlich hinter Google Cloud und AWS. Oracle stützt sich auch auf Fremdkapital, einschließlich eines $20-Milliarden-Aktienverkaufs in Q1. Im Gegensatz dazu finanzieren seine größeren Rivalen den Großteil ihres Ausbaus aus dem operativen Cashflow.
Oracles Wettbewerbsvorteil (Moat) liegt in seiner Datenbank, die viele große Unternehmen bereits betreiben. Kunden können diese Daten mit weniger Reibungsverlusten auf OCI verlagern als den Anbieter zu wechseln. Dieser Vorteil erklärt, warum Oracle trotz seiner geringeren Präsenz weiterhin KI-Verträge gewinnt.
Was treibt die ORCL-Aktie künftig an?
Die Kapazitätslieferung ist der Schlüsselkatalysator. Oracle fügte in Q1 850 Megawatt (MW) Rechenzentrumskapazität hinzu und lieferte seit Q4 mehr als 300.000 GPUs aus. Co-CEO Clay Magouyrk sagte, die Standorte in New Mexico und Wisconsin würden die Prognose für das Geschäftsjahr 2027 nicht beeinflussen. Jeder pünktliche Standort wandelt Backlog in fakturierbaren Umsatz um.
Die Q2-Ergebnisse werden für den 14. Dezember erwartet, die Prognose liegt bei 30% bis 34% Umsatzwachstum. Anleger werden beobachten, ob das OCI-Wachstum über 100% bleibt. Sie werden auch die Bruttomargen verfolgen, da das Management erwartet, dass steigende Komponentenkosten durch höhere Preise ausgeglichen werden.
Die Finanzierung bleibt der größte Druckfaktor (Overhang). Oracle sagte, seine neuen Verträge fügten keinen zusätzlichen Kapitalbedarf hinzu. Doch die Project-Jupiter-Mitteilung zeigte, wie Stromengpässe sich auf Kreditgeber und Partner auswirken können.
Die Nachfragesignale stehen immer noch zu Oracles Gunsten. OpenAIs Umsatzwachstum und Oracle AI World Ende Oktober könnten die Erzählung auffrischen. Unabhängig davon eröffnet eine neue Swift-Blockchain-Integration eine kleinere Bankensoftware-Chance.
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