Wichtige Kennzahlen für die XOM-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: +0,8%
- 52-Wochen-Spanne: $110 bis $176
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $170
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 4,3% über 2,3 Jahre
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Ölspannungen halten Exxon nahe seinen Höchstständen
Die Aktien von ExxonMobil (XOM) stiegen in der vergangenen Woche um etwa 0,8% und schlossen am Montag nahe $163. Energiewerte stiegen an diesem Tag, nachdem Rohöl zulegte, weil Präsident Trump einen Friedensplan mit dem Iran ablehnte. Das hielt Exxon nahe seinem 52-Wochen-Hoch von $176 und besiegelte eine Gesamtrendite von 44% im vergangenen Jahr.
Die breitere Rallye lässt sich auf den Nahen Osten zurückführen. Die Schließung der Straße von Hormus, einer wichtigen Schifffahrtsroute für Golföl, verknappte das globale Angebot und trieb die Preise in die Höhe. Sie traf aber auch Exxons eigene Förderung, da das Unternehmen erwartet, dass die Produktion im Nahen Osten im Q3 um 750.000 Barrel Öläquivalent pro Tag sinken wird.
Dennoch zeigte das Q2, wie gut das Portfolio Schocks absorbiert. Exxon erzielte einen Gewinn von $14,5 Milliarden und generierte $17,2 Milliarden an freiem Cashflow, also dem nach Investitionsausgaben verbleibenden Geld. Im Ergebnisgespräch sagte CEO Darren Woods: "Wir haben die aktuelle Situation zwar nicht vorhergesehen, aber wir waren darauf vorbereitet." Diese Widerstandsfähigkeit finanzierte im Quartal $9,4 Milliarden an Dividenden und Aktienrückkäufen.
Die operativen Neuigkeiten dieser Woche waren überwiegend positiv. Exxon nahm seine Joliet-Raffinerie mit einer Kapazität von 264.000 Barrel pro Tag wieder in Betrieb, nachdem ein Stromausfall sie fast zwei Wochen lang stillgelegt hatte. Ein Bundesrichter wies auch die Klima-Kartellklage Michigans gegen Exxon und andere Ölkonzerne ab. Für die Zukunft ist die Schlüsselfrage, wie sehr der heutige Kurs davon abhängt, dass das Öl hoch bleibt.
Exxons Kurs setzt bereits starkes Öl voraus
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 6,9%
- Betriebsmargen: 15,3%
- Exit-KGV: 13,1x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $170, was eine Gesamtrendite von 4,3% gegenüber dem aktuellen Kurs von $163 und eine annualisierte Rendite von 1,9% über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 1,9% liegt deutlich unter dem Niveau von 5%, das auf begrenztes Aufwärtspotenzial hindeutet. Mit anderen Worten: Exxon wirkt nach seinem Lauf teuer, obwohl sein KGV niedrig erscheint. Die Aktie notiert bei 13,1x der Gewinne des nächsten Jahres, was genau dem Multiplik entspricht, den das Modell beim Exit annimmt.
Die Rendite muss also allein aus dem Gewinnwachstum kommen, und das Modell sieht davon wenig. Ein Umsatzwachstum von 6,9% pro Jahr folgt auf einen Rückgang von 5,0% im vergangenen Jahr. Analysten sind optimistischer und prognostizieren für die nächsten zwei Jahre ein jährliches Wachstum von 11,1%, aber diese Prognose stützt sich darauf, dass die Ölpreise hoch bleiben.
Die Margen sind die Schlüsselannahme. Das Modell verwendet eine Betriebsmarge von 15,3%, leicht über den 14,3% des vergangenen Jahres. Doch Exxons Fünfjahresdurchschnittsmarge lag bei negativen 4,0%, eine Erinnerung daran, wie heftig die Ölgewinne schwanken. Deshalb fällt der Kursverlauf des Modells 2027 zunächst, bevor er sich erholt.
Kapitalrückflüsse mildern das Bild jedoch. Exxon zahlt eine Dividendenrendite von 2,6% und kaufte allein im Q2 $5,1 Milliarden an Aktien zurück. Zum Vergleich: Chevron (CVX) erzielte im Q2 $12,1 Milliarden Gewinn bei einer Kapitalrendite von 21%. Beide Majors sind Cash-Maschinen, doch ihre Aktienkurse spiegeln diese Stärke bereits wider.
Chevron wächst schneller, während Europas Majors umdenken
Chevron ist Exxons direktester US-Rivale und hatte ein Rekordquartal. Die Q2-Gewinne erreichten $12,1 Milliarden, während die weltweite Produktion im Jahresvergleich um 20% auf etwa 4,07 Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag stieg. Ein Großteil dieses Wachstums kam von der Hess-Übernahme. Exxon hingegen erwartet im Q3 einen Verlust von 750.000 Barrel pro Tag an Förderung im Nahen Osten.
Die Cash-Generierung ist ähnlicher. Chevron produzierte im Q2 $18,1 Milliarden an freiem Cashflow, oder $15,4 Milliarden bereinigt, und reduzierte die Schulden um Rekord-$8,4 Milliarden. Exxon generierte $17,2 Milliarden an freiem Cashflow und gab $9,4 Milliarden an Aktionäre zurück. Exxon setzt also stärker auf Rückkäufe und Dividenden, während Chevron seine Bilanz priorisiert.
Shell (SHEL) und BP (BP) stehen vor einer anderen Herausforderung. Beide europäischen Majors überdenken ihre Strategie, da der Iran-Konflikt die Energiemärkte verändert. Und beide waren Mitbeklagte in der abgewiesenen Michigan-Klage. Exxons Wettbewerbsvorteil (Moat) bleibt seine integrierte Größe, mit einer Zuverlässigkeit der US-Golfküstenraffinerien von über 95% im Q2.
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Was treibt die XOM-Aktie künftig an?
Die Q3-Ergebnisse am 9. Oktober sind der erste Test. Anleger wollen sehen, wie sehr höhere Ölpreise die verlorenen Mengen aus dem Nahen Osten ausgleichen. Auch Raffineriemargen sind wichtig, da Lieferunterbrechungen die Kraftstoffpreise hoch gehalten haben. Ein starkes Ergebnis könnte die Aktie nahe ihrem Hoch halten.
Die Geopolitik bleibt der dominierende Treiber. Das Öl legte diese Woche zu, weil die Friedensgespräche mit dem Iran ins Stocken gerieten, und jeder Durchbruch könnte den Rohölpreis schnell nach unten ziehen. Exxon trägt daher mehr Ereignisrisiko, als sein niedriges Beta von 0,17 vermuten lässt. Beta misst, wie stark eine Aktie tendenziell mit dem Gesamtmarkt schwankt.
Langfristige Projekte bieten stetigere Unterstützung. Exxon erhielt die Genehmigung in Texas für ein $5-Milliarden-Kohlenstoffabscheidungsprojekt und treibt LNG-Projekte in Mosambik und Papua-Neuguinea voran. LNG, oder verflüssigtes Erdgas, ist Gas, das für den Überseetransport verflüssigt wird. Diese Projekte diversifizieren die Versorgung weg vom Nahen Osten.
Guyana ist das Kronjuwel. Das Management sagte nach Q2, dass man in Guyana noch nicht fertig sei und dort weiterhin eine strahlende Zukunft sehe. Da diese Barrel kostengünstig sind, sollten sie die Margen auch bei nachlassenden Ölpreisen gesund halten.
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