Wichtige Kennzahlen für SNOW-Aktie
- Performance der letzten Woche: -2,0 %
- 52-Wochen-Spanne: $118 bis $385
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $408
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 24,3 % über 2,3 Jahre
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Snowflake nutzt Nullkupon-Anleihen zur Finanzierung seiner KI-Offensive
Snowflake Inc. (SNOW) verlor in der vergangenen Woche 2,0 % und notiert bei etwa $328. Der Rückgang folgte auf Pläne für eine große Wandelanleihe-Emission, die die Aktie am Montag nach unten zog. Die Stimmung der Anleger blieb jedoch konstruktiv, da die Aktie nach der Aufstockung des Deals leicht zulegte. Die Aktie liegt immer noch etwa 15 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $385.
Snowflake platzierte $3,75 Milliarden an 0%-Wandelanleihen, mehr als die geplanten $3,5 Milliarden. Wandelanleihen sind Anleihen, die Inhaber in Aktien umtauschen können, wenn der Aktienkurs einen festgelegten Preis übersteigt. Da der Kupon null beträgt, zahlt Snowflake keine Zinsen in bar. Der Nachteil ist eine potenzielle Verwässerung, wenn die Anleihen umgetauscht werden.
Der Nettomittelzufluss sollte etwa $3,70 Milliarden erreichen. Snowflake wird etwa $548 Millionen für den Rückkauf eines Teils seiner Wandelanleihen von 2027 und etwa $384 Millionen für Capped Calls ausgeben. Capped Calls sind Absicherungen, die die Verwässerung bis zu einem festgelegten Aktienkurs reduzieren. Der Rest kann Aktienrückkäufe, Akquisitionen und KI-Investitionen finanzieren.
Die Kapitalaufnahme folgt auf ein starkes Q2 des Geschäftsjahres 2027. Die Produkterlöse, die den Kundenverbrauch der Plattform abbilden, stiegen um 37 % auf $1,49 Milliarden. CEO Sridhar Ramaswamy sagte im Anruf: "KI hat einen mächtigen Flywheel-Effekt in unserem gesamten Geschäft erzeugt." Künftig werden Anleger die Finanzierung danach beurteilen, ob dieser Flywheel das Wachstum weiter beschleunigt.
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Snowflakes Wachstum ist real, aber der Preis weiß es bereits
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 30,4 %
- Betriebsmargen: 11,0 %
- Exit-KGV: 130,2x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $408, was eine Gesamtrendite von 24,3 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von $328 und eine annualisierte Rendite von 9,7 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Snowflake ist eine Geschichte der Umsatzbeschleunigung. Das Produkterlöswachstum stieg von 30 % am Ende des Geschäftsjahres 2026 auf 37 % im Q2. Das Management erhöhte auch die Produkterlösprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf $6,07 Milliarden, was ein Wachstum von 36 % impliziert. Die Wachstumsannahme des Modells von 30,4 % erscheint daher vernünftig, sogar leicht vorsichtig.
Die Rentabilität ist der schwierigere Teil. Das Modell verwendet Betriebsmargen von 11,0 %, während die vergangenheitsbezogene GAAP-Betriebsmarge bei etwa negativen 22,4 % liegt. GAAP-Ergebnisse enthalten aktienbasierte Vergütung, die in Non-GAAP-Zahlen ausgeschlossen wird. Die Non-GAAP-Marge erreichte im letzten Quartal 15 %, und das Management strebt eine GAAP-Rentabilität bis Q4 des Geschäftsjahres 2028 an.
Die Bewertung lässt wenig Spielraum für Fehler. Snowflake notiert bei etwa 130x zukünftigen Gewinnen und 16x zukünftigen Umsätzen. Das Modell behält ein Exit-KGV von 130,2x bei, nahe dem Ein-Jahres-KGV von 133,6x. Diese Eingaben ergeben annualisierte Renditen von 9,7 %, was auf eine moderate Attraktivität und kein Schnäppchen hindeutet.
Eine Net Revenue Retention von 126 % stützt die Bullen-These, da bestehende Kunden etwa 26 % mehr ausgaben als vor einem Jahr. Doch die neue Wandelanleihe fügt potenzielle Verwässerung hinzu. Das Aufwärtspotenzial hängt also davon ab, dass das Wachstum deutlich über 30 % bleibt.
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MongoDB und Google Cloud drängen sich in Snowflakes KI-Daten-Spur
MongoDB (MDB) konkurriert um dieselben KI-Anwendungsbudgets. Es steigerte seine Umsätze im Q2 des Geschäftsjahres 2027 um 30 % auf $771,8 Millionen, wobei seine Cloud-Datenbank Atlas um etwa 29 % wuchs. Snowflake wuchs schneller, mit einem Gesamtumsatzwachstum von 35 %. Allerdings erzielte MongoDB bereits ein GAAP-Betriebsergebnis von $28,4 Millionen, während Snowflake immer noch GAAP-Verluste meldet.
Alphabet (GOOGL) konkurriert über das Google Cloud-Datenlager BigQuery. Die Google Cloud-Umsätze wuchsen im Juni-Quartal um 82 % auf $24,8 Milliarden, bei einer Betriebsmarge von 35,6 %. Diese Skaleneffekte ermöglichen es Google, Analysen mit Rechenleistung und KI-Modellen zu aggressiven Preisen zu bündeln.
Databricks bleibt ein bedeutender privater Rivale auf KI-Datenplattformen. Sein privater Status schränkt öffentliche Vergleiche ein. Dennoch übt seine Präsenz Preisdruck auf Snowflakes Kerngeschäft mit Data Warehouses aus.
Snowflakes Wettbewerbsvorteil (Moat) liegt in der Benutzerfreundlichkeit und der datenübergreifenden Nutzung über Clouds hinweg. Es läuft auf AWS, Azure und Google Cloud, sodass Kunden Vendor-Lock-in vermeiden. Seine 828 Kunden, die mehr als $1 Million pro Jahr ausgeben (ein Plus von 27 %), zeigen, dass große Unternehmen weiter expandieren.
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Was treibt die SNOW-Aktie künftig an?
Die Q3-Prognose ist der nächste Test. Das Management erwartet Produkterlöse von $1,588 Milliarden bis $1,593 Milliarden, also ein Wachstum von 37 % bis 38 %. Die Ergebnisse werden um den 2. Dezember erwartet. Ein weiteres Übertreffen würde bestätigen, dass KI-Workloads den Verbrauch weiter steigern.
KI-Produkte sind der Haupttreiber. Tools wie CoCo, ein KI-Coding-Agent, und CoWork bringen neue Workloads auf die Plattform. Snowflake erweiterte auch seine AWS-Zusammenarbeit im Mai mit einem $6 Milliarden-Engagement, das an die Einführung agentischer KI gebunden ist. Dieser Deal vertieft den gemeinsamen Vertrieb mit dem größten Cloud-Anbieter.
Die Kapitalallokation wird unter die Lupe genommen werden. Die Wandelanleihe gibt Snowflake etwa $3,7 Milliarden frisches Kapital. Das Management könnte es für Akquisitionen oder Aktienrückkäufe verwenden, was helfen würde, die Verwässerung durch aktienbasierte Vergütung auszugleichen.
Die Fortschritte bei der Marge bleiben entscheidend. Die Q3-Non-GAAP-Betriebsmargenprognose von 15,5 % zeigt eine stetige Verbesserung. Das Erreichen der GAAP-Rentabilität bis Ende des Geschäftsjahres 2028 würde die hohe Bewertung leichter verteidigbar machen.
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