Wichtige Kennzahlen für die Aktie von PDD Holdings
- Aktueller Kurs: $77,50
- Zielkurs (Mitte): ~$127
- Konsensziel der Analysten: ~$114
- Potenzielle Gesamtrendite: ~65 %
- Annualisierte IRR: ~12 % / Jahr
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Was ist passiert?
PDD Holdings (PDD) berichtet in seinen Investor-Relations-Materialien nicht separat über Temu, was den Rivalen Shein Global Holdings (0625.HK) zu einer der wenigen externen Informationsquellen für dieses Geschäft macht. Shein veröffentlichte seine ersten Ergebnisse als börsennotiertes Unternehmen am 28. September. Seine Aktien fielen am 29. September in Hongkong intraday um bis zu 14 %, nachdem das Betriebsergebnis für das erste Halbjahr um 53 % eingebrochen war.
Im Zusammenhang mit diesen Ergebnissen berichtete Bloomberg, dass zwei wichtige Shein-Zulieferer, die anonym sprachen, sagten, ihr Geschäft mit Temu habe sich ebenfalls abgeschwächt und der globale Web-Traffic von Temu sei seit März gesunken. Derselbe Bericht stellte fest, dass Temu seit April einstellige bis zweistellige Wachstumsraten in den USA verzeichnet hat, dass ein Teil der Schwäche einen breiteren E-Commerce-Rückzug widerspiegeln könnte und dass Temu nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme reagierte. PDD schloss am 28. September bei $78,49 und am 29. September bei $77,50.
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Analysten erwarten bereits, dass die Q3-Ergebnisse um etwa 11 % fallen
Für das am 30. September zu Ende gegangene Quartal prognostiziert der Konsens einen Umsatz von rund CN¥116 Mrd., ein Plus von etwa 7 %, und ein bereinigtes EPS von rund CN¥19 pro ADS, ein Rückgang von etwa 11 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Analysten erwarten dann im Q4 einen EPS-Rebound von etwa 15 %.
Europa ist ein Druckpunkt. Shein gab an, dass seine Q2-Umsätze in Europa um 13,9 % auf $3,77 Mrd. fielen, da höhere Preise und geringere Werbeausgaben vor Inkrafttreten der EU-Paketgebühren am 1. Juli die Volumen reduzierten. Q3 ist das erste volle Quartal, in dem diese Gebühren für die grenzüberschreitenden Bestellungen von Temu gelten.
Der Umsatzkonsens für das GJ 2026 ist von rund CN¥575 Mrd. im März 2025 auf rund CN¥466 Mrd. gefallen, eine Kürzung um 19 %. Dies schließt eine weitere Reduzierung von etwa 3 % seit dem 30. Juni ein. TIKR zeigt 17 Kauf-, 4 Outperform-, 14 Hold-, 1 No Opinion-, 1 Underperform- und 1 Verkaufsempfehlungen, gegenüber 24 Kaufempfehlungen vor einem Jahr.
Der Aktienkurs beendete den Zeitraum nahezu auf dem Niveau des Starts, bei $76,28 am 30. Juni und $77,50 am 29. September, obwohl diese Kürzungen erfolgten. Die Berichte der Zulieferer testen, ob die niedrigere Latte niedrig genug ist.
Das Management gibt keinen Zeitplan für das Werbewachstum vor
Online-Marketingdienste, die Position, die die Werbeausgaben der Händler erfasst, wuchsen im Q2 um 3,5 % auf RMB 57,6 Mrd., nach einem Anstieg von 13 % im Vorjahreszeitraum.
Joyce Ju von der Bank of America fragte, ob eine gesündere Händlerbasis mehr für Werbung ausgeben würde. Co-Vorsitzender und Co-CEO Zhao Jiazhen antwortete mit Beispielen von Händlern, die in Produkte reinvestieren. Finanzvorstand Jun Liu wandte sich der Monetarisierung zu und sagte: "Mit der Zeit, indem wir diese Grundlagen richtig machen, glauben wir, dass das nachhaltige Wachstum des inneren Werts der Plattform natürlich folgen wird."
Co-Vorsitzender und Co-CEO Chen Lei setzte die Messlatte für die Lieferketteninitiative: "Wir sind zuversichtlich, dass wir unsere 3-Jahres-Initiative zum Aufbau eines weiteren PDD in greifbare, überprüfbare Ergebnisse umsetzen können." Bei einem Werbewachstum von 3,5 % und gemischten Signalen von Temu benötigt der von Analysten erwartete Q4-Rebound eine Verbesserung in einem der beiden Bereiche.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $77,50
- Zielkurs (Mitte): ~$127
- Potenzielle Gesamtrendite: ~65 %
- Annualisierte IRR: ~12 % / Jahr
Der mittlere Fall, gemessen von $77,50 über etwa 4,2 Jahre, erreicht bis zum 31. Dezember 2030 rund $127. Seine Annahme eines jährlichen Umsatzwachstums von etwa 7 %, die über die Prognose des Modells von 2025 bis 2035 festgelegt ist, liegt unter dem jährlichen Tempo von etwa 10 %, das Analysten für die nächsten zwei Jahre prognostizieren.
Das Modell geht von einer Nettomarge von etwa 24 % aus und kürzt das KGV um etwa 4 % pro Jahr, sodass die Rendite von den Ergebnissen und nicht von einer Neubewertung abhängt.
Um dies zu erreichen, muss das Werbewachstum sich erholen und Temu seine Volumen halten. Wenn das Wachstum im Online-Marketing nahe 3,5 % bleibt und der Traffic von Temu weiter sinkt, erscheint selbst dieser unter dem Konsens liegende 7 %-Pfad großzügig.
Fazit
PDD veröffentlichte die Q3-2025-Zahlen am 18. November 2025 und gab jeweils eine Woche vorher Bescheid für jede seiner letzten vier Berichte. Ein Online-Marketing-Wachstum über dem Q2-Niveau von 3,5 % würde darauf hindeuten, dass das Werbegeschäft ein schwächeres Temu absorbieren kann. Ein weiteres Quartal nahe diesem Tempo, zusammen mit dem von Analysten erwarteten EPS-Rückgang von etwa 11 %, würde Raum für weitere Kürzungen der Schätzungen für 2026 lassen.
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