Wichtige Erkenntnisse
- Pfizer bietet eine Dividendenrendite von etwa 6 % und Bristol Myers etwa 4 %, und jedes Unternehmen hat mehr als 22 Milliarden US-Dollar Umsatz mit Medikamenten, die bis 2028 ihren US-Exklusivschutz verlieren, darunter Eliquis, das sie teilen.
- Die Cash-Dividendenausschüttungsquote von Pfizer liegt bei einem riskanten Wert von 89 % (TTM), während sie für Bristol Myers bei einem komfortablen Wert von 45 % liegt.
- Der Patentabhang (Cliff) ist bei Bristol Myers größer im Verhältnis zum Geschäft, er macht 51 % des Umsatzes 2025 aus gegenüber 36 % bei Pfizer, und laut Konsensprognose wird der Umsatz bis 2029 um 21 % sinken gegenüber 14 % bei Pfizer.
- Bristol Myers hat die Dividende im Dezember zum 17. Mal in Folge erhöht, während die Dividende von Pfizer seit Anfang 2025 bei 0,43 US-Dollar pro Quartal liegt.
Pfizer (PFE) und Bristol Myers Squibb (BMY) haben das gleiche Problem. Ein Teil davon ist buchstäblich dasselbe Medikament: Eliquis, das die beiden Unternehmen teilen, steht 2028 vor Generika in den USA.
Rechnet man den Rest des jeweiligen Patentabgangs hinzu, so haben beide Unternehmen mehr als 22 Milliarden US-Dollar Umsatz aus dem Jahr 2025, die auf Medikamente entfallen, die bis 2028 ihren Exklusivschutz verlieren. Keines hat gekürzt. Bristol Myers erklärte seine letzte Quartalsdividende am 16. September, und die Erhöhung im Dezember markierte, in seinen eigenen Worten, "das 17. Jahr in Folge, in dem das Unternehmen die Dividende erhöht hat, und das 94. Jahr in Folge, in dem es eine Dividende gezahlt hat."
Die Dividende von Pfizer liegt seit Anfang 2025 bei 0,43 US-Dollar pro Quartal, aber sie bietet die höhere Rendite: etwa 6 % gegenüber etwa 4 % bei Bristol Myers. Angesichts der bevorstehenden Patentabgänge bei beiden: Welche Dividende ist eigentlich sicherer?
| Kennzahl | Pfizer (PFE) | Bristol Myers (BMY) |
|---|---|---|
| Forward-Rendite | 5.99% | 3.94% |
| Dividendenwachstum p.a., 5 Jahre | 2.4% | 6.2% |
| Serie | Keine Erhöhung seit Anfang 2025 | 17 Jahre in Folge mit Erhöhungen |
| Cash-Dividendenausschüttungsquote, TTM | 89.1% | 44.5% |
| Nettoverschuldung ÷ EBITDA, TTM | 1.97x | 1.74x |
| Umsatz betroffen von Patentablauf (Anteil am Umsatz 2025) | $22.65 Milliarden (36%) | $24.49 Milliarden (51%) |
Quelle: TIKR, Kurse zum Schluss am 28. September 2026; Patentexposition aus dem 10-K-Bericht 2025 jedes Unternehmens.
Pfizer: Der 6%-Zahler
Das zugrundeliegende Geschäft von Pfizer wächst. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 15,0 Milliarden US-Dollar, operativ ein Plus von 1 % und ohne Comirnaty und Paxlovid ein Plus von 5 %, während die eingeführten und erworbenen Produkte um 18 % wuchsen. Das Management erhöhte seine Umsatzprognose für 2026 um 500 Millionen US-Dollar im Mittelpunkt.
Bei der Dividende wird es unangenehm…
In zwei der letzten drei Jahre überstiegen die Dividenden den freien Cashflow, und das gefällt mir nicht.
Im Jahr 2025 zahlte Pfizer 9,77 Milliarden US-Dollar Dividenden aus einem freien Cashflow von 9,08 Milliarden US-Dollar. In den letzten zwölf Monaten zahlte es 9,79 Milliarden US-Dollar aus 10,98 Milliarden US-Dollar, was einer Cash-Dividendenausschüttungsquote von 89 % entspricht.
Der Haken ist, was als Nächstes kommt. Pfizer erwartet, dass der Verlust des Exklusivschutzes im Jahr 2026 nur 1,5 Milliarden US-Dollar Umsatz kosten wird, und sein Jahresbericht sagt, dass der Verlust bis 2030 deutlich zunimmt. Medikamente, deren grundlegende US-Patente 2026 oder 2027 auslaufen, brachten im letzten Jahr 22,65 Milliarden US-Dollar ein, 36 % des Umsatzes. Eliquis (7,96 Milliarden US-Dollar) und die Vyndaqel-Familie (6,38 Milliarden US-Dollar) machen den größten Teil davon aus.
Bristol Myers: Die Übergabe ist im Gange
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 6 % auf 13,0 Milliarden US-Dollar. Das Wachstumsportfolio sprang um 15 % auf 7,6 Milliarden US-Dollar, während das Legacy-Portfolio um 4 % auf 5,4 Milliarden US-Dollar fiel, da Generika ältere Medikamente verdrängten (die Nachfrage nach Eliquis stieg tatsächlich). CEO Christopher Boerner sagt, das Wachstumsportfolio "stellt einen wachsenden Anteil unseres Gesamtgeschäfts dar", und das Management erhöhte die Umsatzprognose für 2026 auf 49,0 bis 50,0 Milliarden US-Dollar.
Und die Dividende hat Luft nach oben…
Der freie Cashflow deckte die Dividende in jedem dieser Jahre mehr als doppelt, und das ist genau die finanzielle Polsterung, die ich mir wünsche.
In den letzten zwölf Monaten zahlte Bristol Myers 5,09 Milliarden US-Dollar Dividenden aus einem freien Cashflow von 11,44 Milliarden US-Dollar, was einer Cash-Dividendenausschüttungsquote von 45 % entspricht.
Das Risiko ist der Patentabhang, und er ist hier größer. Eliquis (14,44 Milliarden US-Dollar) und Opdivo (10,05 Milliarden US-Dollar) brachten im letzten Jahr 24,49 Milliarden US-Dollar ein, 51 % des Umsatzes, und beide verlieren 2028 ihren US-Exklusivschutz. Die Erhöhungen sind auch klein geworden: Die im Dezember betrug 1,6 %.
Welche Dividende gewinnt also?
Letztendlich muss ich mich für Bristol Myers entscheiden. Seine Cash-Dividendenausschüttungsquote liegt bei einem komfortablen Wert von 45 % (TTM), gegenüber einem riskanten Wert von 89 % bei Pfizer. Außerdem hat Bristol Myers die Dividende 17 Jahre in Folge erhöht, und Pfizer hat seit Anfang 2025 nicht mehr erhöht.
Ja, der Patentabhang von Bristol Myers ist steiler…
Ich werde nicht so tun, als sei ein Rückgang des Umsatzes um 21 % bis 2029, gegenüber 14 % bei Pfizer, klein.
Aber der Ersatz ist weiter fortgeschritten, mit einem Haken: Opdivo, ein Drittel des Wachstumsportfolios mit 2,49 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal, ist eines der Medikamente, die 2028 ihren Exklusivschutz verlieren, und sein Umsatz ging um 3 % zurück. Der Rest dieses Portfolios, angeführt von Reblozyl, Camzyos, Breyanzi und Opdualag, wächst. Für eine Dividende, auf die ich mich über Jahre verlassen will, ist das wichtig.
Das soll nicht heißen, dass die Dividende von Pfizer in Schwierigkeiten ist. Das Geschäft außerhalb von Comirnaty und Paxlovid wächst, das Management erhöhte im August die Prognose, und CEO Albert Bourla war auf der letzten Gewinnkonferenz des Unternehmens deutlich: "Selbst in den angespanntesten Szenarien, die wir durchrechnen, werden wir in der Lage sein, unsere Dividende zu halten." Er erwartet, dass die Erhöhungen wieder aufgenommen werden, sobald der Patentabhang überwunden ist. Und eine Rendite von 6 % zahlt sich gut aus, während man wartet: etwa 599 US-Dollar pro Jahr auf jeden investierten 10.000 US-Dollar, gegenüber 394 US-Dollar für Bristol Myers. Es ist nur so, dass ich, wenn es darauf ankommt, der finanziellen Polsterung von Bristol Myers mehr vertraue.
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