Principais estatísticas das ações da NVIDIA
- Preço atual: US$ 225,32
- Preço-alvo (médio): ~$587
- Meta de rua: ~$ 273
- Potencial de retorno total: ~161%
- TIR anualizada: ~23% / ano
- Reação dos ganhos: -5,46% (25 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
A NVIDIA Corporation (NVDA) ultrapassou quase US$ 5,5 trilhões em capitalização de mercado esta semana, tornando-se a empresa mais valiosa do mundo e, ainda assim, o preço-alvo médio dos analistas ainda está em torno de US$ 273, apenas 21% acima do preço atual da ação. Essa diferença não é a história. A história é por que ela existe e se ela vai durar.
As ruas avaliam a NVIDIA como uma empresa de chips com crescimento extraordinário. Jensen Huang, fundador e CEO, tem argumentado que esse enquadramento está errado de uma forma que muda substancialmente a matemática da avaliação. Na sessão de perguntas e respostas para analistas da GTC 2026, em 18 de março, ele apresentou o caso diretamente: "Um computador costumava ser apenas uma ferramenta. O computador do futuro é um equipamento de fabricação. Esses computadores não são diferentes dos equipamentos de fabricação da ASML no futuro. Eles estão produzindo algo que é vendido".
Essa não é uma linha de marketing. É uma estrutura para precificar o negócio, e as implicações para o rumo das ações da NVIDIA até 2030 são significativas.
Os ursos se concentram no buraco da receita da China (que caiu de US$ 17,1 bilhões no ano fiscal de 2025 para efetivamente zero hoje) e no risco de que os gastos de capital com hiperscaler acabem diminuindo. Os touros apontam para mais de US$ 1 trilhão em pedidos de compra da Blackwell e da Rubin até 2027, a rampa de produção da Vera Rubin agora em andamento e um P/L NTM de cerca de 27x que fica abaixo da maioria dos pares de semicondutores de grande capitalização. Ambos os lados estão usando o mesmo modelo mental. O argumento da tokenômica sugere que ele está incompleto.
Por que a estrutura de fabricação muda tudo
Quando uma empresa compra um servidor, a análise tradicional pergunta: Quanto ele custou? O argumento de Huang inverte a pergunta para: o que ele produz? O produto são tokens, o texto, o código e as decisões geradas pelos modelos de IA que respondem às solicitações do usuário. A métrica de eficiência relevante é tokens por segundo por watt: produção de IA por unidade de energia consumida.
"O orçamento de tokens agora é uma coisa real", disse Huang na GTC 2026. "Todo engenheiro terá um orçamento de tokens. E a ideia de contratar um engenheiro de US$ 300.000,00 e ele não gastar nenhum token para fazer seu trabalho nos leva a perguntar: o que ele está fazendo?"
Com base nessa métrica, a Grace Blackwell apresentou cerca de 35 vezes mais desempenho por watt do que a geração Hopper, um número confirmado independentemente pela SemiAnalysis. O Vera Rubin, agora em produção e com previsão de entrega em volume no segundo semestre de 2026, aumenta ainda mais essa curva. Os clientes preferem pagar mais por um sistema Vera Rubin do que ficar com o hardware Grace Blackwell mais barato, porque o sistema mais novo produz mais tokens por dólar de eletricidade. Essa dinâmica é a forma como a NVIDIA, ao mesmo tempo, cobra mais por sistema e oferece um custo menor por token, e manteve as margens brutas LTM em 71,1% enquanto a empresa atingia US$ 215,9 bilhões em receita anual.
Huang disse claramente: "Se você tiver a arquitetura errada, mesmo que seja gratuita, não será barata o suficiente. Porque, não importa o que aconteça, você ainda terá que construir um data center de gigawatt".
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O número de demanda de US$ 1 trilhão e o que ainda não está nele
Na GTC 2025, Huang divulgou US$ 500 bilhões em demanda de Blackwell e Rubin até o final de 2026. Na GTC 2026, em março, falando diretamente com analistas, incluindo Vivek Arya, do Bank of America, Tim Arcuri, do UBS, e C.J. Muse, da Cantor Fitzgerald, ele atualizou o número: "Aqui mesmo, onde estou, vejo até 2027, pelo menos US$ 1 trilhão".
Ele foi preciso quanto ao escopo: Somente Blackwell e Rubin. Rubin Ultra, Feynman, CPUs Vera autônomas e Groq estão todos excluídos. "Por definição, isso vai continuar crescendo", acrescentou. Os analistas presentes na sessão, incluindo Stacy Rasgon, da Bernstein, e Joe Moore, da Morgan Stanley, passaram a se perguntar como isso cresceria, e não se era real.
A conversão dessa demanda em receita é o que o dia 20 de maio precisa confirmar. As estimativas de consenso da TIKR mostram uma receita de US$ 372,5 bilhões para o ano fiscal de 31/01/27, o que implica um crescimento de cerca de 73% em relação aos US$ 215,9 bilhões do ano fiscal de 2026. A administração orientou o primeiro trimestre em US$ 78 bilhões. Cinco trimestres consecutivos de receitas superiores, de acordo com os dados de Beats and Misses da TIKR, tornam improvável uma perda total. A verdadeira questão é a orientação para o segundo trimestre e qualquer sinal sobre a China.
A variável China e os novos upgrades dos analistas
Esta semana, Jensen Huang participou da cúpula do presidente Trump em Pequim após uma ligação direta do presidente. De acordo com a Reuters, os EUA autorizaram cerca de 10 empresas chinesas, incluindo Alibaba, Tencent, ByteDance e JD.com, a comprar os chips H200 da NVIDIA. Nenhuma entrega foi feita. Pequim hesitou, preocupada com o fato de que as importações prejudicariam seu setor doméstico de chips. O secretário de comércio dos EUA, Howard Lutnick, confirmou em uma audiência no Senado no mês passado que os órgãos reguladores chineses ainda não permitiram as compras.
Huang estimou o mercado chinês em aproximadamente US$ 50 bilhões em receita anual, um número ausente da orientação atual e da maioria dos modelos de Street. É uma opcionalidade que o preço atual não exige.
Três analistas que participaram da GTC 2026 e questionaram Huang diretamente fizeram um upgrade esta semana. Vivek Arya, do Bank of America, elevou seu preço-alvo de US$ 300 para US$ 320 em 13 de maio, mantendo a opção de compra, e aumentou a estimativa de mercado total endereçável do data center de IA do BofA de US$ 1,4 trilhão para aproximadamente US$ 1,7 trilhão até 2030. C.J. Muse, da Cantor Fitzgerald, aumentou de US$ 300 para US$ 350 em 14 de maio, mantendo a classificação Overweight, argumentando que a NVIDIA está efetivamente esgotada até 2026 e 2027. Tim Arcuri, do UBS, aumentou de US$ 245 para US$ 275, mantendo a classificação Buy. Suas metas de US$ 275 a US$ 350 permanecem bem abaixo do valor médio da TIKR.
Na página de concorrentes da TIKR, a NVIDIA é negociada a cerca de 21x NTM EV/EBITDA. A Broadcom está em torno de 25x na mesma base. A ASML, fornecedora dominante de equipamentos de litografia ultravioleta extrema usados na fabricação de chips avançados, está cotada a cerca de 29x. A Lam Research é negociada a cerca de 32x. A NVIDIA gera mais fluxo de caixa livre do que qualquer um de seus pares e tem um perfil de crescimento de receita mais rápido. O desconto reflete o risco da China e as preocupações com a concentração de hiperscaler, que são reais, mas já foram precificadas.
Mais uma camada que as ruas não precificaram: Groq
Huang revelou no GTC 2026 que adicionar o Groq, o chip de inferência de baixa latência adquirido pela NVIDIA, a cerca de 25% da carga de trabalho de uma fábrica de IA aumentaria o gasto total de computação dessa fábrica em cerca de 25%. "Se 100% desse US$ 1 trilhão agora adicionar o Groq, então será US$ 1,25 trilhão", disse ele.
Espera-se que o Groq LPX seja lançado no terceiro trimestre de 2026. Essa demanda não está no valor de US$ 1 trilhão e não está na maioria dos modelos de Street.
A lógica decorre da estrutura de fabricação. Vera Rubin lida com a geração de tokens de alto rendimento para a grande maioria das cargas de trabalho. O Groq, um chip determinístico com SRAM maciça no chip, lida com o estágio final de decodificação, exigindo uma saída extremamente rápida e de baixa latência, o nível premium usado para ferramentas de codificação agêntica como Claude Code e Codex. Esses tokens têm um preço mais alto. Já existem clientes dispostos a pagar por eles.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 225,32
- Preço-alvo (médio): ~$587
- Potencial de retorno total: ~161%
- TIR anualizada: ~23% / ano
O caso médio usa um CAGR de receita de cerca de 21% e uma margem de lucro líquido de cerca de 57%. A margem de lucro líquido normalizada da NVIDIA para o ano fiscal de 2026 foi de 54,2% em US$ 215,9 bilhões em receita por dados de estimativas da TIKR, com a suposição de margem média refletindo a alavancagem operacional contínua à medida que o negócio cresce. O modelo incorpora um CAGR de variação de P/L de aproximadamente 0,1%, ou seja, múltiplos essencialmente estáveis, de modo que o retorno é impulsionado pelo crescimento dos lucros, e não pela expansão de múltiplos.
Os dois impulsionadores do CAGR de receita são a receita do segmento de computação e rede (que gerou US$ 193,5 bilhões do total de US$ 215,9 bilhões do ano fiscal de 2026) e a conversão da demanda de Vera Rubin à medida que a carteira de pedidos de mais de US$ 1 trilhão é enviada até 2027 e 2028. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional: As despesas operacionais e de P&D estão crescendo significativamente mais devagar do que a receita nessa escala.
O principal risco é a compressão do múltiplo de avaliação. Se o capex do hiperescalador decepcionar substancialmente, ou se os chips personalizados internos do Google, da Amazon ou da Microsoft deslocarem uma parcela significativa da carga de trabalho da GPU, os contratos múltiplos e o caso de alta se desfazem. No lado positivo, a demanda de mais de US$ 1 trilhão até 2027, a receita incremental da Groq ainda não modelada por Street e uma possível reabertura da China estão acima do preço atual, sem que nada seja perfeito.
Conclusão
O dia 20 de maio é a próxima função forçante. O limite que importa não é se a NVIDIA supera os US$ 78 bilhões em receita do primeiro trimestre; cinco batidas consecutivas tornam isso provável. O que importa é a orientação para o segundo trimestre e se Huang sinaliza qualquer movimento em relação à China.
Se a orientação para o segundo trimestre superar o consenso de Street e Huang confirmar que o Groq LPX está dentro do cronograma, o argumento da tokenomics mudará da estrutura para a realidade da receita ativa. Se a orientação for branda e a China não apresentar nenhum progresso, a história da demanda de US$ 1 trilhão enfrentará seu primeiro teste de credibilidade real.
O modelo TIKR diz que essa ação vale cerca de US$ 587 em janeiro de 2031. Um desses números baseia-se na pergunta certa sobre o que os computadores da NVIDIA realmente produzem.
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