Principais indicadores da ação da onsemi
- Preço atual: US$ 94,54
- Preço-alvo (médio): ~US$ 154
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 113
- Retorno total potencial: ~63% (até 2030)
- TAR anualizada: ~11%/ano
- Reação aos resultados: +0,62% (1º trimestre de 2026, divulgado em 4 de maio de 2026)
- Queda máxima: 33,87% (29 de junho de 2026)
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O que aconteceu?
onsemi (ON) passou o primeiro semestre de 2026 como uma das melhores histórias do setor de semicondutores, mas depois levou uma semana para perder um terço desses ganhos. As ações atingiram a maior cotação em 52 semanas, de US$ 134,92, impulsionadas por uma virada no ciclo de negócios e pela receita em rápido crescimento dos data centers de IA. Em seguida, a administração anunciou a maior aquisição da história da empresa, e o mercado reagiu como se tivesse visto um fantasma.
A pergunta que os investidores estão realmente fazendo neste momento é simples. Foi uma reavaliação racional de uma empresa mais arriscada, ou o mercado simplesmente ofereceu aos compradores pacientes um desconto nas ações da onsemi?
O que realmente aconteceu com as ações
Em 25 de junho, a onsemi concordou em adquirir a Synaptics (NASDAQ: SYNA), fabricante de chips de IA de ponta e conectividade, em uma transação totalmente em ações no valor de cerca de US$ 7 bilhões. Os investidores venderam primeiro e só depois fizeram perguntas. As ações da ON caíram cerca de 19% a 22% durante o pregão de 26 de junho — uma das quedas mais acentuadas em um único dia dos últimos anos —, e a queda se aprofundou para 33,87% em relação à alta de junho até 29 de junho, de acordo com dados da TIKR. Notavelmente, o mercado interpretou o negócio como uma vitória para a outra parte: as ações da Synaptics subiram cerca de 13% com a notícia, mesmo enquanto as da onsemi afundavam.
Dois fatores alimentaram o receio. Trata-se de um acordo inteiramente em ações, de modo que os acionistas atuais sofrem diluição, e a conclusão não está prevista antes de meados de 2027. É um longo tempo de espera pelo retorno, ao mesmo tempo em que se arca com o risco de integração.
Então, o tom mudou. A ON subiu 6,74% em 30 de junho, fechando a US$ 94,54, como parte de uma recuperação generalizada no setor de semicondutores. A recuperação foi pequena em comparação com a queda, mas marcou o primeiro sinal real de que o pânico havia encontrado um piso.
Por que o mercado puniu um negócio que a administração adora
Aqui está a discrepância no cerne dessa ação. A administração apresenta o negócio com a Synaptics como uma estratégia ofensiva, não como um ato de desespero. O negócio principal da onsemi está realmente melhorando, e é por isso que vale a pena questionar a onda de vendas.
A empresa está apostando na “IA física”, ou seja, sistemas de IA que percebem o ambiente ao seu redor e agem no mundo real, como robôs e veículos autônomos. A aquisição acrescenta a plataforma Astra da Synaptics, uma franquia de computação de IA de ponta, à força já existente da onsemi nas áreas de energia e sensoriamento. A administração afirma que isso amplia seu mercado total endereçável em US$ 30 bilhões, para US$ 243 bilhões até 2030.
O CEO Hassane El-Khoury rebateu diretamente a ideia de que a onsemi estivesse preenchendo uma lacuna. “É realmente um acréscimo, se assim quiserem, e não o preenchimento de uma lacuna que tenhamos”, disse ele na teleconferência sobre fusões e aquisições de 26 de junho, argumentando que a combinação amplia o mercado em vez de corrigir uma fraqueza. Isso é importante porque o argumento pessimista se baseia no fato de a onsemi estar pagando a mais para comprar um crescimento que não conseguiu construir.
O momento mais revelador ocorreu quando Harlan Sur, do JPMorgan, perguntou qual parcela da lista de materiais de um sistema a empresa resultante da fusão poderia atender. A resposta de El-Khoury foi direta. Nos quatro pilares — energia, sensoriamento, computação conectada e controle —, “juntos, somos capazes de atender 100% desses quatro pilares sem sobreposição”. Se isso se confirmar, a Onsemi não está mais vendendo peças. Está vendendo o sistema inteligente como um todo, e essa é toda a justificativa para o preço elevado.
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Os números por trás do medo e da oportunidade
Tanto os argumentos otimistas quanto os pessimistas se baseiam nos mesmos dados financeiros; portanto, é no modelo que tudo se decide.
A onsemi está mais barata do que quase todas as empresas do mesmo setor. Ela é negociada a um EV/EBITDA de 16,62x com base nos próximos doze meses, contra uma média do setor de 28,46x e uma mediana de 25,23x entre empresas como NVIDIA, Applied Materials e Texas Instruments. No que diz respeito ao valor empresarial em relação à receita nos próximos doze meses (NTM), a onsemi está em 5,66x, contra uma mediana de 7,08x entre as empresas do setor. O desconto é real e já existia antes deste negócio.
O problema é que esse desconto é, em parte, merecido. Os últimos três anos da onsemi foram desastrosos, com a receita encolhendo a uma taxa de crescimento anual composta de 10,4% e o lucro por ação (EPS) caindo ainda mais rapidamente. O setor automotivo, que ainda representa mais da metade da receita, tem apresentado fraca performance, e a demanda industrial tem sido irregular. Um múltiplo baixo em um negócio em retração não é automaticamente uma pechincha.
O que muda o panorama é a perspectiva futura. A receita da onsemi com data centers de IA cresceu mais de 30% em relação ao trimestre anterior no primeiro trimestre e a previsão é de que dobre até 2026. A margem bruta vem se expandindo há três trimestres consecutivos, impulsionada pela plataforma Treo, que, segundo a administração, apresenta margens na faixa de 60% a 70%, bem acima da média da empresa. A aposta é que a mudança no mix de produtos em direção à IA e à Treo eleve toda a estrutura de margens à medida que o ciclo se recupera.
O mercado ainda não se decidiu. Nos dias seguintes ao negócio, a TD Cowen rebaixou a classificação da ON para “Manter”, citando a complexidade que a aquisição acrescenta ao modelo de lucros, enquanto a Needham elevou seu preço-alvo para US$ 130 e a Susquehanna para US$ 140. Em 29 de junho, a Cantor Fitzgerald elevou seu preço-alvo para US$ 110, mantendo uma classificação “Neutra”, segundo informações da TipRanks. Essa variação, que vai de recomendações cautelosas de “manter” até otimistas que apostam em US$ 140, reflete a divergência em um único número.
A matemática das sinergias é modesta, mas real. O diretor financeiro Thad Trent projetou US$ 200 milhões em sinergias anuais, com 85% a 90% provenientes de despesas operacionais, em vez do custo dos produtos vendidos. Trata-se de uma estratégia de otimização de custos, e não de forte foco na fabricação, o que reduz o risco de execução no lado dos custos, mesmo que as sinergias de receita demorem mais para se concretizar.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 94,54
- Preço-alvo (médio): ~US$ 154
- Retorno total potencial: ~63% (até 2030)
- TIR anualizada: ~11%/ano
O Modelo de Avaliação TIKR, utilizando premissas moderadas concretizadas no final de 2030, aponta para um preço-alvo de cerca de US$ 154. Em comparação com o fechamento de 30 de junho, de US$ 94,54, isso implica um retorno total potencial de cerca de 63% ao longo de aproximadamente quatro anos e meio, ou um retorno anualizado de cerca de 11% ao ano.
O cenário moderado baseia-se em dois fatores impulsionadores da receita: o crescimento dos data centers de IA, cuja receita deve dobrar em 2026, e a expansão da IA física decorrente da integração com a Synaptics, que eleva o mercado potencial para US$ 243 bilhões até 2030. O fator que impulsiona as margens é misto, já que o Treo, de margem mais elevada, e o conteúdo de IA elevam a margem de lucro líquido para cerca de 25% no cenário intermediário, um aumento acentuado em relação aos 16,1% registrados pela empresa em 2025.
O principal risco é o setor automotivo. Com mais da metade da receita vinculada à demanda automotiva e industrial, uma recuperação cíclica mais lenta ou volumes fracos de veículos elétricos na Europa prejudicariam toda a tese de expansão das margens antes que a IA pudesse compensar isso.
O lado positivo: se os data centers de IA e a IA física crescerem conforme previsto, enquanto o ciclo automotivo se recupera, o cenário otimista do modelo aponta para uma cotação acima de US$ 230 em um horizonte mais longo.
O lado negativo: se a integração enfrentar dificuldades e o setor automotivo permanecer fraco, o retorno do cenário mais pessimista se comprime para um dígito médio anualmente, e o desconto atual continua sendo um desconto.
Conclusão
A onda de vendas foi racional como primeira reação e provavelmente exagerada como veredicto. A onsemi enfrentou uma diluição real e uma longa espera por um acordo que só será fechado em meados de 2027, e o mercado agiu corretamente ao precificar esse risco. Mas uma queda de 34% no valor de uma empresa cuja receita de data centers de IA deve dobrar este ano, com três trimestres de expansão de margem e um múltiplo entre os mais baixos do setor, parece indicar que o medo está superando os fundamentos.
O único ponto a ser observado é o relatório do segundo trimestre, a ser divulgado em 3 de agosto. Um resultado positivo seria a margem bruta manter sua trajetória de alta em direção à taxa de fechamento de cerca de 42% prevista pela administração, com a receita de data centers de IA ainda no caminho certo para dobrar no ano. O cenário negativo seria uma fraqueza no setor automotivo, puxando as margens para baixo, e a administração suavizando suas expectativas para o ano inteiro. Esse relatório, e não as manchetes sobre o acordo, dirá se a recuperação a partir dos US$ 94 foi o início de uma recuperação ou uma pausa antes da próxima queda.
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