Principais Conclusões:
- Bill Ackman disse à Forbes que a Pershing Square agora possui ações da Alphabet, Amazon e Meta, após anos de considerá-las caras demais para comprar.
- Os receios com os gastos em IA comprimiram as avaliações das três ações, mesmo com o crescimento da nuvem e os lucros continuando a subir.
- Ackman diz que a verdadeira oportunidade não está em escolher o modelo de IA vencedor, mas em possuir os negócios de nuvem que alimentam todos eles.
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O fundador da Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, construiu sua reputação em apostas concentradas, geralmente de oito a 12 ações mantidas por anos a fio. Nomes do setor de Big Tech raramente entravam na lista.
Ackman sempre argumentou que a Alphabet (GOOGL), a Amazon (AMZN) e a Meta Platforms (META) eram simplesmente caras demais para o que ele estava disposto a pagar, não importa o quão bons fossem os negócios.
Isso mudou. Em uma entrevista recente à Forbes para sua série Iconoclast, Ackman confirmou que a Pershing Square agora possui participações nas três empresas.
Seu raciocínio foi direto. As ações, disse ele, "nunca estiveram baratas o suficiente" até este ano.
Wall Street passou meses preocupada com o quanto Alphabet, Amazon e Meta estão gastando em infraestrutura de IA, e essa preocupação pesou sobre suas avaliações mesmo com os lucros continuando a crescer. Ackman está essencialmente apostando que o próprio medo criou a abertura que ele estava esperando.
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Por que o Medo dos Gastos com IA Deixou Essas Ações Mais Baratas
Os números por trás desses gastos são enormes.
- A Meta disse aos investidores em sua teleconferência do primeiro trimestre que agora espera um gasto de capital de 2026 de $125 bilhões a $145 bilhões, acima de sua faixa anterior, principalmente porque os custos de chips e memória dispararam.
- A Amazon registrou $43,2 bilhões em capex em dinheiro em um único trimestre, a maior parte ligada à AWS e à IA generativa.
- A Alphabet tem enfrentado perguntas semelhantes sobre quanto custará operar ferramentas de busca de IA como o Gemini em escala.
Nenhum desses gastos é opcional. Todo hyperscaler está correndo para construir capacidade computacional suficiente para atender à demanda por IA, e os investidores têm punido as ações daqueles que mais gastam sem mostrar um retorno imediato.
É exatamente essa dinâmica que Ackman parece estar explorando.
O múltiplo forward de lucros da Meta caiu bem abaixo do nível em que negociou durante grande parte de 2025.
O múltiplo da Alphabet caiu acentuadamente no ano passado com o medo de que chatbots de IA prejudicassem a busca, embora desde então tenha se recuperado.
O múltiplo da Amazon permaneceu comprimido por anos, com os investidores focando nas margens da AWS em vez de seu crescimento na nuvem.
O estilo de investimento de Ackman nunca foi comprar a ação mais barata no papel. Trata-se de comprar negócios dominantes quando o mercado está temporariamente assustado com algo que a administração pode eventualmente resolver.
Como ele disse à Forbes, "a estratégia central da Pershing Square sempre foi comprar participações minoritárias em empresas bastante grandes e ajudar a torná-las mais bem-sucedidas."
Ackman diz que o verdadeiro prêmio é a nuvem, não o chatbot
O que mais chamou a atenção na entrevista foi o pouco que Ackman se importava em escolher o vencedor da IA. Ele disse à Forbes que ainda não está claro qual empresa acabará com o melhor modelo, ou se haverá um único vencedor.
A OpenAI liderou no início, depois o Google alcançou, e agora a Anthropic parece ser a favorita, na opinião dele. Mas ele não parou por aí.
Seu argumento real era mais simples. Toda empresa que busca IA precisa de enormes quantidades de poder computacional, e essa necessidade não vai desaparecer, independentemente de qual modelo vença.
"Uma coisa é clara: todas essas empresas requerem quantidades massivas de computação", disse Ackman, chamando a nuvem de "o lugar mais escalável e seguro para obter acesso a esse tipo de computação."
Essa perspectiva coloca Amazon e Alphabet sob uma luz diferente.
O negócio de nuvem da Amazon registrou crescimento de 28% no primeiro trimestre, seu ritmo mais rápido em 15 trimestres, e o CEO Andy Jassy disse aos investidores que a AWS agora carrega um backlog de $364 bilhões, sem contar um novo acordo com a Anthropic no valor de mais de $100 bilhões.
O braço de nuvem da Alphabet tem visto fatores a favor de demanda semelhantes ligados a cargas de trabalho de IA.
A Meta se encaixa na tese de forma um pouco diferente. Ela não opera um negócio de nuvem pública como Amazon e Alphabet fazem. Mas a Bloomberg relatou em julho que a Meta está construindo uma unidade para vender seu excesso de capacidade computacional de IA para outras empresas, um movimento que a aproximaria da mesma história de computação que Ackman está descrevendo.
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O que isso significa para investidores avaliando essas ações agora
Para qualquer um que acompanhe esses nomes, os comentários de Ackman não são uma única tese de investimento. Cada ação carrega sua própria avaliação e seu próprio risco.
A Alphabet negocia perto de 25 vezes os lucros forward, um prêmio que reflete confiança em seu negócio de busca e crescimento na nuvem.
A Amazon negocia um pouco mais cara, perto de 28 vezes os lucros forward, com os investidores observando de perto as margens da AWS e o capex.
A Meta é a mais barata das três, com aproximadamente 18 vezes os lucros forward, o que ajuda a explicar por que ainda se encaixa em uma carteira orientada a valor, apesar das críticas aos seus gastos com IA.
Essa lacuna entre a Meta e seus pares também reflete uma dúvida persistente. Os investidores recompensaram Amazon e Alphabet por negócios de nuvem que monetizam diretamente a demanda por IA.
A Meta ainda precisa provar que seus investimentos em IA trarão retorno de forma igualmente visível. Se a aposta de Ackman dará certo pode depender de qual das três provar esse ponto primeiro.
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