主な収穫
- リーダーシップのリセット：Workdayは2026年2月9日、共同創業者のAneel BhusriをCEOに任命した。AI主導の戦略的リセットにより、株価は5%下落し、実行と需要に関する緊急性が示された。
- AI プラットフォームの構築：Workday は 10 億ドル規模の Sana との取引で AI の推進を強化し、80 の GA AI 機能と 10 億の AI アクションを強調。
- 目標価格の枠組み2028 年までに 18% の収益成長と 27% の営業利益率、15 倍の PER に基づくと、Workday の株価は 90 億ドルの収益ベースから収益性が拡大し、今後 2 年間で 209 ドルに達する可能性があります。
- モデルリターンプロファイル：Workday の目標株価 209 ドルは、現在の株価 153 ドルから 36% の上昇を意味し、バリュエーションの前提条件下では 2 年間で年率 17% のリターンとなる。
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Workday, Inc.のケースを分解する 。
Workday, Inc.(WDAY)は2026年2月9日、共同創業者であるAneel BhusriをCEOに指名することでリーダーシップをリセットし、株価は約5%下落した。
LTM売上高90億ドル、売上総利益70億ドル、売上総利益率76％を維持し、企業の人事・財務ワークフローにおける価格決定力を反映している。
LTM営業費用60億ドルが営業利益10億ドルとなり、2022年には営業利益率9%となる。
2026年度のコンセンサスの方向性は、売上高100億ドル、EBITDA30億ドル、正規化EPS9ドルであり、顧客が技術予算を精査する中、マージン確保のための明確なハードルを設定している。
戦略的には、経営陣はTAMを2,000億ドル、普及率をおよそ4％から5％と想定しており、コアスイートだけでなく、約30億人の労働者に関連する最前線のワークフロー、さらに欧州とインドでの成長も視野に入れている。
AI製品戦略は現在、80の一般的に利用可能なAI機能、年間約10億のAIアクション、Flex Creditsでサポートされる約10の顧客対応エージェント、Pipedreamの約3,000の統合コネクタで差別化を支えている。
先月、ブスリは「AIはSaaS（サービスとしてのソフトウェア）よりも大きな変革であり、次世代のマーケットリーダーを定義するものだ」と誇らしげに発表した。
2028年までに15倍の利益と27％の営業利益率に結びついた209ドルのモデル結果に対して株価は153ドル程度であり、議論の中心は、市場がAIの収益化の信頼性を割り引いているのか、それとも単に目先の利益率の実行ペースを割り引いているのかという点である。
モデルによる WDAY 株の評価
Workday 株価は、75.6%の粗利益率と9.4%の営業利益率を維持し、資本集約度と競争上のポジショニングに関する市場前提の規律を支えています。
モデルは市場想定17.8%の収益成長、26.8%の営業利益率、15.0倍の出口倍率を適用し、209.05ドルの目標株価を目標としている。
このフレームワークは、2026年2月9日のCEO交代と、フレックス・クレジットと80GA AI機能によるAIの収益化の加速に支えられ、153.23ドルから36.4%の上昇と、2.0年間の年率17.1%のリターンを意味する。
したがって、年率17%のリターンが15.0倍で一般的な株式ハードルを上回ることから、このモデルは「買い」を示唆します。これは、累計10億件のAIアクションによる実行レバレッジと、26.8%のマージンに向けた規律ある営業拡大を反映しています。
年率17.1%のリターンは10%の株式ハードルレートを上回り、15.0倍の出口倍率で17.8%の収益成長、26.8%の営業利益率という市場想定を反映しており、2000億ドルのTAMへの拡大と中堅市場への浸透の深化によって強化されています。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は Workday 株式に使用したものである：
1.収益成長率: 17.8%
ワークデイの収益は、2022年に19%、2023年に21%、2024年に17%、2025年に16%拡大し、企業人事と財務の顧客全体で規模が拡大したため、LTM収益は92.3億ドルに達した。
2026年の収益成長率の市場想定は13%で、AI収益化、中堅市場への浸透、2000億ドルのTAMが4%から5%のシェアで持続的な拡大を支えるとして、モデルは17.8%を適用している。
Workday の株価は、すでに年間 10 億以上のアクションを生み出している AI 製品を売上増につなげる必要があり、企業予算の鈍化が成長を市場想定の 13% に引き戻すだろう。
これは1年間の過去の収益成長率16.4%を上回っており、規模の圧力が強まり、バリュエーションは市場想定13%への正常化よりも収益のアウトパフォームに依存する。
2.営業利益率：26.8
営業利益率は2023年のマイナス3%からLTMでは9%にシフトしたが、売上総利益率は75.6%を維持。
2026年のEBITマージンの市場想定は29.1%であり、モデルでは26.8%を選択している。これは、営業レバレッジは拡大するものの、AIの再投資と統合コストがピークマージンの可能性を抑制するためである。
Workday の株価は、100 億ドル近い収益の伸びを持続的なコストコントロールに転換する必要があり、経費の増加はマージンの拡大を 26.8%の想定以下に圧迫する。
これは 1 年間の営業利益率 9.4%を上回っており、固定費吸収を加速させ、利益率が市場予想の 29.1%に近づくのではなく、現在のレベル付近で停滞する場合に評価が低下する。
3.出口PER倍率：15倍
市場想定出口PERは2025年初めの33倍から2026年2月には15倍に低下し、レバレッジド・フリー・キャッシュフロー利回りはバリュエーション期待のリセットに伴い7.5%に上昇した。
このため、2026 年の市場想定 15.04 倍と一致する 15 倍の出口 PER を適用し、Workday 株の倍率拡大を想定せずに 9 ドル近辺の正規化 EPS を資本化します。
このバリュエーションレベルは、26.8%の営業利益率と17.8%の収益成長率での収益耐久性を想定しており、事前のバリュエーションが33倍以上でピークを迎えたため、収益が失敗した場合は倍率がさらに圧縮されます。
これは、プレミアム・ソフトウェア・マルチプルに対する市場の許容度が低下したためであり、また、このモデルは高いバリュエーションへの回帰ではなく、正常化を想定しているためです。
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事態が好転または悪化するとどうなるか？
2030年までの Workday の株価評価には、AIの収益化の牽引力、企業需要の安定性、90億ドル以上の収益基盤におけるマージンの規律が反映されています。
- ローケース:AIの導入が減速し、企業の予算が引き締まった場合、売上は11.0%成長し、純利益率は26.5%に達する → 年率8.3%のリターン。
- ミッドケース：AIエージェントのスケーリングとコストコントロールが維持され、売上成長率は12.2%に達し、純利益率は28.3%に改善 → 年率15.0%のリターン。
- ハイケース： AIの収益化が加速し、営業レバレッジが拡大した場合、売上高は13.4%に達し、純利益率は29.9%に近づく→年率21.4%のリターン。
Workday の株価はここからどれくらい上昇するでしょうか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは 3 つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKR はブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
TIKR で独自のフレームワークを構築して、Workday の現在の株価評価が保守的か楽観的な AI 収益化期待を組み込んだものかを無料で判断できます。
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