重要なポイント
- エージェント業界の推進：セールスフォースの株価は、医療および金融サービスにおけるAgentforceのARRが50億ドルに達し、規制産業への戦略的シフトを反映している。
- ヘルスケアの拡大：2026年1月、JPMorganの発言により6つのトップ製薬企業による利用が確認され、セールスフォース株はライフサイエンス分野での採用の深化を織り込んでいる。
- 評価ターゲット：セールスフォース株は、10%の収益成長、36%の営業利益率、15倍のPERに基づき、2028年1月までに248ドルに達する可能性がある。
- リターンの計算：セールスフォース株は190ドルから31%上昇し、2年間で年率14%のリターンとなる。
セールスフォース株のマージンプロファイルの改善が、現実的なエンタープライズ・ソフトウェアの仮定の下で、長期的な価値をどのように変化させるか、TIKRを使って無料でチェックできます。
セールスフォース(CRM)は1999年以来、セールス、サービス、マーケティング、アナリティクス、コマースにわたるエンタープライズCRMソフトウェアをグローバルな大企業に提供している。
セールスフォースの2025年の売上高は380億ドル、粗利益は290億ドルで、粗利益率は77%と高い。
さらに、セールスフォースは220億ドルを営業費用に費やし、90億ドルの営業利益を生み出し、営業利益率は22％に上昇した。
さらに、セールスフォースは1月、ヘルスケア分野でのエージェントフォースの採用について、製薬業界のトップ顧客6社と50億ドルのARRを挙げた。
現在、CRM株は利益率22%にもかかわらず190ドル近辺で取引されており、利益率は15倍となっている。
CRM株価のモデル
セールスフォースは、サブスクリプションCRMのスケールと効率性の向上を兼ね備えており、成熟した市場と資本集約度を考慮すると、中程度の期待を裏付けている。
しかし、モデルは10%の収益成長、36%のマージン、15倍の出口倍率を想定しており、目標株価は248ドルとなっている。
したがって、31% のアップサイドは年率14% のリターンに相当し、公開株式の代替銘柄と 遜色ない。
バリュエーション・モデルは、年率14%のリターンが一般的な株式のハードル・レートを上回っていることから「買い」のシグナルを発しており、現在の株価が投資家に実行リスクを補償すると同時に、資本保全以上の有意義なアップサイドを提供していることを示しています。
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当社の評価前提
TIKR のバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER 倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、CRM 株式に使用したものである：
1.収益成長率：9.9
セールスフォースの売上成長率は、大企業への CRM 普及が進むにつれて 2 桁の伸びから鈍化している。
現在の成長は、380億ドルの収益規模と、Data CloudとAgentforceの業界展開による増分貢献によって支えられている。
9.9%の成長を維持するには、マクロ的な圧力やIT予算の引き締めがリスクとして残る一方で、企業の継続的な支出とクロスセルの成功が必要である。
これは、過去1年間の成長率8.7%から改善したことを意味し、緩やかな再加速を示しているが、セールスフォースは依然として高成長の複合企業ではなく、成熟したソフトウェア事業と位置づけられている。
アナリストのコンセンサス予想によると、収益の伸びは企業の需要に敏感であり、採用の鈍化はアップサイドを急速に圧縮し、モデルリターンを減少させる。
2.営業利益率36.2%
セールスフォースのマージンは、長年にわたる多額の買収・統合費用に続くコスト規律により、大幅に拡大した。
営業利益は 90 億ドル、マージンは 22%に達しており、経費抑制とプラットフォーム活用による効率化の余地がある。
マージンが36.2%に達するかどうかは、限られた再投資、安定した価格設定、積極的なAI投資によるマージンの希薄化の回避にかかっている。
これは、過去1年間の営業利益率33%を大幅に上回っており、このモデルの上昇要因は、収益の加速よりもむしろ、持続的なコスト規律と営業レバレッジにあることを示している。
街頭のコンセンサス予想に基づくと、マージンの拡大はほとんどクッションを残さず、コストのスリップは収益よりもまずバリュエーション・サポートを侵食するだろう。
3.出口PER倍率：15倍
セールスフォースのバリュエーションは、成長が鈍化し、投資家が大型ソフトウエアの成熟した収益プロフィールを再評価したため、圧縮された。
15 倍の出口倍率は、マージンの拡大とフリーキャッシュフローの着実な創出にもかかわらず、市場レベルの倍率で収益を資本化する保守的な終値想定を反映しています。
この倍率は、マージン利益が予測で完全に認識され、セールスフォースが成長主導のバリュエーションから収益耐久性へと移行するにつれて、再格付けによる増分アップサイドが限定的であることを前提としています。
倍率のサポートは一貫した実行と安定したマージン次第であり、成長またはコスト規律に遅れが生じた場合は、収益主導の倍率拡大ではなく、さらなる格下げとなる。
コンセンサス予想通り、15倍の出口倍率はセンチメントの回復を織り込まず、プレミアム・ソフトウェア倍率への回帰よりもむしろ、実行のみによるバリュエーション・サポートを位置づける。
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状況が好転または悪化した場合、何が起こるか?
セールスフォース株価の結果は、企業 IT 支出の規律、プラットフォームのクロスセルの実行、およびマージンの持続的なコントロールに依存し、2030 年までに複数の道筋が設定されます。
- ローケース:企業の需要が慎重で価格決定力が軟化した場合、売上高は約 8.5%成長し、マージンは 29.2%近くにとどまる → 年率 9.3%のリターン。
- ミッドケース：コアCRMの需要が維持され、コストコントロールが持続する場合、売上高は9.4%近くに成長し、マージンは31.1%に改善 → 年率15.7%のリターン。
- ハイケース： AI製品が効率的にスケールし、クロスセルが加速した場合、収益は10.4%程度に達し、マージンは32.6%に近づく→年率リターンは21.6%。
ここからのアップサイドは？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKR はブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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