キーポイント
- Zoetisは、家畜およびコンパニオンアニマル向けの動物用医薬品、ワクチン、診断薬、精密動物用健康ソリューションの世界的リーダーである。
- ZTS株は、当社の評価前提に基づけば、2030年12月までに1株当たり185ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価127ドルから 45.7%のトータル・リターンを意味し、今後3.9年間の年率リターンは10.1%となる。
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ゾエティス・インク (ZTS)は、株価が52週高値の177.40ドルから引き下げられても、ペット支出の増加、堅調な畜産需要、動物用医薬品の幅広いポートフォリオから恩恵を受け続けている。
同社は、直近12ヵ月間のEBITマージン37.9％、ROIC27.8％に示されるように、クラス最高の収益性で事業を展開する一方、EBITDAに対する純負債1.27倍という適度なレバレッジを維持している。
動物用医薬品のリーダーである同社は、牛、豚、鶏、魚、羊、犬、猫、馬などの動物種にわたり、医薬品、ワクチン、診断薬、精密技術を通じて、世界中の獣医師、畜産家、ペットオーナーにサービスを提供している。
以下は、ゾエティスの株価が、その主要なアニマルヘルス・フランチャイズと強力な収益性プロフィールを活用することで、今後数年間にわたって堅実なリターンを提供できる理由である。
モデルによるゼティス株の評価
当社は、動物用医薬品の持続的成長、魅力的な利益率、および過去の平均と比較した妥当な利益倍率に基づくバリュエーションを前提に、ゾエティス株の上昇ポテンシャルを分析した。
年間売上高成長率4.1%、営業利益率39.8%、正規化PER倍率19.1倍という予測に基づき、ゼティス株は1株当たり127ドルから154ドルに上昇すると予測した。
これは合計21.9%のリターンとなり、今後1.9年間では年率10.9%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、ゾエティスの株価に使用したものである：
1.収益成長率4.1%
ゾエティスの直近3年間の売上高CAGRは6.0%であったが、アナリストは2年間の売上高成長率は3.5%程度と予想している。バリュエーション・ガイドでは、2027年12月までの売上成長率を4.1%としており、これは短期的なコンセンサスを若干上回るものの、同社の長期的な歴史を下回るものである。
この前提は、コンパニオンアニマル製品、皮膚科治療薬、寄生虫駆除薬に対する継続的な需要を織り込んだもので、マクロ経済が不安定な時期でも着実にトップラインの拡大を支えてきた。
Zoetisの幅広い地理的プレゼンスと多様な動物種へのエクスポージャーは、循環的な変動を滑らかにするのに役立ち、新規抗生物質に関するBlacksmith Medicinesとの共同研究は、動物医療における継続的な技術革新を浮き彫りにする。
このような原動力から、一桁台半ばの成長率は、過去の実績とTIKRモデルに組み込まれたコンセンサス予想の両方と整合していると思われる。
2.営業利益率39.8%
ゾエティスはすでに非常に高い収益性で事業を展開しており、直近12ヵ月間のEBITマージンは37.9%、売上総利益率は71.7%である。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、2027年までの営業利益率は39.8%となり、現在の水準をやや上回り、収益が拡大するにつれて営業費用をてこ入れする同社の能力に沿ったものとなる。
この営業利益率の想定は、一般的に魅力的な価格設定と継続的な需要があるコンパニオンアニマルに特化した治療薬や診断薬など、ゾエティスのプレミアム製品ミックスを反映しています。
また、ゾエティスは技術革新と商業能力への投資を継続しているが、ROIC27.8%、ROE49.9%という高い数値は、これらの投資が歴史的に規律正しく、価値創造に寄与してきたことを示している。
3.出口PER倍率：19.1倍
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2027年末のPER倍率を19.1倍とした。これは、ゾエティスの現在のフォワードPER19.09倍とほぼ一致し、直近12ヵ月間のPER21.34倍をわずかに下回る。
これは、市場がゾエティスを、より速い成長に対して大きなプレミアムを付けるのではなく、高品質で安定したコンパウンダーとして評価し続けていることを示唆している。
Zoetisの配当利回り1.7%と配当性向32.6%は、再投資の余地とバランスシートの柔軟性を残しつつ、株主還元の追加的な源泉となる。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2029年までのZTS株式の様々なシナリオは、収益成長、マージンパフォーマンス、および評価倍率に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低収益ケース：収益成長率と利益率が予想の下限 → 年間4.5%のリターン
- ミッドケース：ゾエティスが現在の予想通りに実行 → 年間10.1%のリターン
- ハイケース： 力強い成長と回復力のあるマージンが、より高い倍率を支える → 年間15.2%のリターン
保守的なケースであっても、ゾエティスの株価は、その高い利益率、強固なROIC、多様な動物用医薬品ポートフォリオに支えられたプラスのリターンを提供する。
ミッドケースとハイケースの結果は、年率10%前後と15%以上のリターンを示しており、ゾエティスが収益性を維持し、コンパニオンアニマルや家畜の分野で需要が健全に推移すれば、株価は特に興味深いものになる可能性があることを示唆している。
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