要点
- エアープロダクツ・アンド・ケミカルズは、世界の主要産業市場において、大気ガス、プロセスガス、特殊ガス、機器、関連サービスを提供している。
- APD株は、当社の評価前提に基づけば、2030年9月までに1株当たり405ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価278ドルから 45.6%のトータル・リターンを意味し、今後4.7年間の年率リターンは8.4%となる。
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エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ (APD)は、精製、化学、金属、製造、エレクトロニクス、エネルギー生産、医療、食品、その他の最終市場にサービスを提供する世界有数の産業ガス会社である。
同社は、酸素、窒素、アルゴン、水素、ヘリウム、二酸化炭素、一酸化炭素、合成ガス、特殊ガスを製造しており、空気分離、炭化水素回収、天然ガス液化、液体水素・ヘリウム物流用機器の設計・製造も行っている。
株価は最近の圧力に直面しているが、長期モデルでは、大規模なオンサイト・プロジェクトと長期契約に支えられた、年間一桁台半ばの収益成長と安定したマージンを示している。
ここでは、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ株が、規律ある財務プロフィールを維持しながら産業ガス・ポートフォリオを収益化し、資本プロジェクトを実行することで、2030年まで堅実なリターンを提供できる理由を説明する。
APD株のモデルによる分析
当社は、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの中核事業である産業ガス事業、長期契約の見通し、資本配分の枠組みに基づく評価前提を用い、株価上昇の可能性を分析した。
年間売上高成長率5.3%、営業利益率26.0%、正規化PER倍率20.9倍という予測に基づき、APDの株価は2028年9月までに278ドルから338ドルに上昇すると予測しました。
これは21.6%のトータル・リターンとなり、今後2.7年間では年率7.7%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下に、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ株のバリュエーションに使用した仮定を示す：
1.収益成長率：5.3
APDの過去の収益トレンドは、最近の1年間の減少率が0.5%、5年間のCAGRが6.3%、10年間のCAGRが2.0%と、長期的に緩やかな成長を示している。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、2028年9月までの売上成長率は年率5.3%となり、これは同社の長期平均と直近5年間の業績の中間に位置する。
この前提は、直近の落ち込みからの正常化を反映しているが、急激な加速を想定しているわけではなく、過去のトレンドに基づいたものである。
2.営業利益率：26
APDの営業利益率は、産業ガス・ポートフォリオと長期契約によって支えられてきたが、最近の利益率は、効率性向上への取り組みとポートフォリオ重視の成果によるものである。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2028年までの営業利益率を26.0%としている。これは、中核的なガス・プロジェクトと規律ある資本配備を優先させながら高い収益性を維持するというAPDの目標に合致している。
この水準は、積極的な拡大ではなく、10%台後半から20%台半ばの安定したマージンを意味し、APDの確立されたマージンプロファイルに沿ったものである。
3.出口PER倍率：10倍
APDは現在、PER20.9倍前後で取引されているが、これはディフェンシブな産業ガス・フランチャイズと長期契約に対する市場の見方を反映したものである。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、予想期間終了時の倍率を20.9倍と想定しているため、期待リターンは大幅な再格付けではなく、主に収益成長からもたらされる。
このアプローチにより、バリュエーションは今日の市場の視点に固定され、投資ケースを作るために将来の高い倍率に依存することを避けることができる。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのAPD株の様々なシナリオは、収益の伸び、マージンのパフォーマンス、評価の変化に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低位ケース： 産業需要が軟化、新規プロジェクトが不調、バリュエーションが抑制されたまま → 年間3.3％のリターン
- ミッドケース：コア・ガス・プロジェクトが計画通りに立ち上がり、マージンが小幅に拡大 → 年間8.4％のリターン
- ハイケース： 堅調なプロジェクト遂行、底堅い需要、より有利なマルチプル → 年間13.1％のリターン
ミッドケース・シナリオでは、APDの期待年間リターン8.4%は、多くの投資家が魅力的な投資機会に求める10%の閾値を下回るが、それでも利益成長と配当に支えられた1桁台半ばから1桁台後半の堅実な年率パフォーマンスの可能性を示唆している。
一方、年率3.3%というロー・ケースの結果は、成長率やマージンが期待外れだった場合、株価が引き続き圧迫されることを意味する。
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