主な要点
- トラフィックの勢い：Pizookie Meal Dealプラットフォームが牽引し、ここ数週間のトラフィックは3.5%増加。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、BJRI株は2027年12月までに50ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在価格43.84ドルから15%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間で約7.6％の成長を見ることができる。
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BJ's Restaurants(BJRI)は5四半期連続で売上高と客数を伸ばし、レストランレベルのマージンを80ベーシスポイント拡大した。
第3四半期の既存店売上高は0.5%だったが、四半期が進むにつれて勢いは大幅に加速し、ここ数週間でトラフィックは前年同期比3.5%増となった。
ライル・ティック最高経営責任者（CEO）は、オペレーショナル・エクセレンスとバリューを中心に再建を進めている。
- Pizookie Meal Dealは日常的なバリュー・プラットフォームとして支持を集め続けており、あらゆる所得層、年齢層で来店頻度の増加を牽引している。
- 同社は、業界の逆風にもかかわらず、既存店売上高約2％増という通期ガイダンスを維持した。
- レストランレベルの営業利益率は第3四半期に12.5％を記録し、前年から80bp上昇した。
- 顧客満足度と従業員の定着率は数年来の高水準に達している。
- 同社は11月にリフレッシュしたピザ・プラットフォームを立ち上げる予定であり、2026年後半オープンの新店2店舗のリース契約を締結した。
BJ'sの株価は43.84ドルで取引されており、同社のファンダメンタルズの改善を認識する投資家には上昇余地が残されている。
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BJ's Restaurants 株式のモデルによる分析
私たちは、BJ's がより効率的なカジュアル・ダイニング・オペレーターへと変貌を遂げ、持続可能なトラフィック成長とマージン拡大を実現したと分析している。
- 同社は、経営陣が言うところの「より強固な基盤」を事業全体で構築した。
- 簡素化努力により、チームメンバーの不必要なPOSクリックを50万回以上なくし、飲食事故を2桁減少させた。
- この業務改善は、より良いゲスト体験と収益性の向上に直結している。
- Pizookie Meal Dealプラットフォームは、顧客のブランドへの関わり方を変えている。
- この価値提案は、新規客の獲得と既存客のフリークエンシー向上を促進するもので、経営陣は、すべての層でフリークエンシー指標が改善したことを指摘している。
- ボラティリティを生むプロモーション期間とは異なり、このプラットフォームは日常的に一貫した価値を提供する。
年間売上成長率3.1％、営業利益率4.0％を予測し、株価は1.9年以内に50ドルに上昇すると予測。これは、株価収益倍率18.3倍を前提としている。
この倍率は、BJの過去の平均PER18.3倍（1年）に相当するが、長期バリュエーション17.8倍（10年）と同水準である。この倍率は、新規出店数の伸びと利益率の持続的改善に関する実行リスクを反映している。
真の価値は、継続的なオペレーションの改善と今後のピザのリフレッシュを通じてマージンを拡大しながら、トラフィックの勢いを維持することにある。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、BJRI 株に使用したものである：
1.収益成長率 3.1%
BJの成長の中心は、トラフィックの増加とユニットの拡大である。
同社は、スタートが遅れたにもかかわらず、第3四半期にプラスのトラフィックを達成し、その勢いはここ数週間で3.5％の成長へと加速した。
この業績はカジュアルダイニングのベンチマークを大きく上回る。経営陣は、この勢いが第4四半期まで続くと予想しており、11月に開始したピザのリフレッシュと2つの季節限定メニュー「Pizookie」がそれを支えている。
Pizookie Meal Dealは1周年を超え、成長を続けている。低価格のバリュー・プラットフォームと好調な深夜営業により、平均チェックは横ばいから若干のマイナスにとどまっているが、頻度の増加がそれを補って余りある。
重要なのは、来店頻度の向上が客単価の上昇につながっていることだ。
既存店売上高だけでなく、BJ'sは2026年後半オープンの新店2店舗のリース契約を締結した。経営陣は、2027年に新店舗の開発を加速し、2028年までにフルランレートの成長を達成する計画であり、すでにBJ'sブランドが進出している市場に重点を置いている。
2.営業利益率 4.0%
BJ'sは卓越したオペレーションにより利益率の拡大を維持している。
- 第3四半期のレストランレベルの営業利益率は12.5％と、前年同期比で80bp上昇した。この実績は、四半期初めの売上が不安定だったにもかかわらず、規律あるコスト管理を反映したものである。
- 売上原価は、メニューの最適化、4つの主要利益ドライバーであるテーブルステークスエグゼキューション、簡素化、異常値店舗の改善、ピズーキー・ミールディール・プラットフォームにより、90ベーシスポイント改善し、25.7%となった。
- 人件費は売上高の37.1%で横ばいとなったが、これは時間給と管理職の人件費を50ベーシスポイント削減したためである。
- 労災補償費の増加で利益は一部相殺されたが、予測とスケジューリングの改善が効率化を促進している。
- 経営陣は2026年初頭までに、AIを活用した活動ベースの労働スケジューリングをレストランの30%に導入する予定である。
同社は改装への投資を続けており、2025年に20店舗、3年間で合計72店舗の改装を完了する。これらの改装は、雰囲気をリフレッシュさせながら、一貫して価値創造的なリターンをもたらしている。
3.出口PER倍率：18.3倍
市場はBJ'Sを19.4倍で評価している。予想期間中、PERは18.3倍まで若干圧縮される。
この保守的な想定は、新ユニッ トの開発や利益率の持続的拡大に関する実行リスクを考慮し たものである。
BJ'sは、新しいトレーニング・プログラムをうまく統合し、ピザのリフレッシュを開始し、最近のオペレーション改善が持続可能であることを実証しなければならない。
BJ'sがトラフィックの勢いを維持し、マージンを拡大できることが証明されれば、株価は10年間の過去平均に沿った評価を受けるはずだ。
BJ'sの起業家精神にあふれた企業文化とホスピタリティ重視の姿勢は、再来店客を獲得する上で競争優位性をもたらす。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
カジュアル・ダイニング企業は、個人消費の変動や裁量的支出をめぐる競争に直面している。ここでは、2029年12月までのさまざまなシナリオの下で、BJ's株がどのように推移するかを説明する：
- ローケース：売上高成長率が2.8%に鈍化し、純利益率が3.5%に縮小しても、投資家は12.0%のトータル・リターン（年率2.9%）を見込む。
- ミッドケース：成長率3.1%、利益率3.7%の場合、トータルリターンは37.2%（年率8.4%）を予想。
- ハイケース：トラフィックのモメンタムが加速し、BJ'sが3.4％の成長をしながら3.8％のマージンを維持した場合、リターンは合計65.2％（年率13.7％）に達する可能性がある。
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このレンジは、業務改善の実行、ピザのリフレッシュの成功、新店舗開発のペースを反映している。
低水準の場合、個人消費が低迷するか、ピザのリフレッシュがトラフィック増につながらない。
高水準の場合、Pizookie Meal Dealと商品改善によりトラフィックが持続的に増加し、オペレーションのテコ入れによりマージンが予想以上に拡大する。
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