主な収穫
- CTV革命：コネクテッドTVは依然として最も急成長しているチャンネルであり、意思決定がデフォルトの購入モデルになりつつある。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、TTD株は2027年12月までに37ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在価格30ドルから21%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間で約10％の成長を見ることができる。
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トレードデスク（TTD）の第3四半期の売上高は18%増の7億3900万ドルに達した。政治支出を除くと成長率は22%に跳ね上がる。
ジェフ・グリーン最高経営責任者（CEO）は、AIを活用したプログラマティック広告の積極的な変革に取り組んでおり、「Kokai」などの新製品により、獲得単価を従来比26％削減した。
同社は現在、主要ブランドと180を超えるアクティブな共同事業計画を持ち、その総額は数十億ドル規模に達しており、CTVは事業全体の成長を上回る成長を続けている。
新CFOのAlex Kayyalは13年間取締役を務めた後、新たな成長マインドをもたらし、元Google幹部のAnders MortensenがCROとして加わったことで、市場開拓組織が強化された。
OpenPathのような製品が数百ポイント成長する強力なモメンタムにもかかわらず、トレードデスクの株価は2021年のピークから大幅に下落して30ドルで取引されているが、オープンなインターネット広告革命における同社の地位を認識している投資家には上昇余地がある。
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The Trade Desk 株式のモデルによる分析
私たちは、トレードデスクが比類のないAI能力と客観性を備えた、オープンインターネット向けの圧倒的な独立したデマンドサイドプラットフォームへと変貌を遂げたと分析しています。
同社は、壁に囲まれた庭からオープンなインターネットへのシフトを活用しています。
- Kokaiの採用率は約85%に達し、キャンペーンではクリックスルー率が94%向上するなど、トレードデスクはこれまでにないパフォーマンスの向上を実現しています。
- このプラットフォームの分散型AIアーキテクチャは、あらゆる機能を個別のモデルに分解し、競合他社が追随できない並列イノベーションを可能にします。
- 同社は現在、世界最大の広告主にグローバル規模でサービスを提供している。共同事業計画は、JBP以外のアカウントよりも著しく急速に成長しており、より深いブランド関係の価値を実証している。
- 所有在庫による利益相反がないため、トレードデスクは純粋なバイサイドとの連携を維持している。
年間収益成長率16.5％、営業利益率22.2％という予測を用いて、当社のモデルは1.9年以内に株価が37ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率14.4倍を前提としている。
これは、ザ・トレードデスクの過去のPER平均値31.6倍（1年）、65.4倍（5年）から大幅に圧縮されたことを意味する。
この低い倍率は、巨大ハイテク企業との熾烈な競争や、より新しい製品や市場戦略への移行が進行していることを反映している。
真の価値は、運用規律を維持し、AIを活用して優れたキャンペーン・パフォーマンスを推進しながら、広告費のオープン・インターネットへのシフトを捉えることにある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、TTD株で使用したものである：
1.収益成長率：16.5
トレードデスクの成長の中心は、デジタル広告における3つの大規模なシフトである。
CTVは事業全体を上回るペースで成長を続け、今や他の動画フォーマットと並んで総収益の約半分を占める。
意思決定モデルは、従来のプログラマティック保証アプローチに取って代わり、CTVバイイングのデフォルトになりつつある。
国際市場の成長は北米を大きく上回っており、EMEAとAPACは力強い勢いを見せている。
1兆ドルの広告TAMの60％が米国外にあることを考えると、この地理的拡大は大きな前進となる。
また、ショッパーマーケティングの予算がプログラマティックに流入していることから、同社はリテールメディアの支出も獲得している。
2.営業利益率：22.2
トレードデスクはプラットフォームのイノベーションに多額の投資を行いながら、収益性を拡大している。
第3四半期の調整後EBITDAマージンは43%で、同社のビジネスモデルに内在する営業レバレッジを実証している。
新CFOのアレックス・カヤルは、組織全体のリソース配分とメトリクス主導の管理に新たな規律をもたらしている。
ヴィヴェク・クンドラCOOの下での最近の業務改善には、市場開拓組織の合理化、トレーダーとアカウント・マネージャーのワークフローの自動化、高成長顧客向けのアカウント・プランニングの標準化などが含まれる。
こうした効率性の向上は、同社がAIや新商品開発に投資する中でも、利ざやの拡大を支えている。
3.出口PER倍率：14.4倍
市場はトレードデスクを15.4倍の利益で評価している。予想期間中、PERは14.4倍まで若干低下すると想定している。
目先の逆風としては、グーグル、アマゾン、その他のハイテク大手が市場シェアを獲得するために手数料無料のDSP製品を提供していることとの激しい競争が挙げられる。
同社は、成長の勢いを維持しながら、重要な役割を担う新役員によるリーダーシップの移行を成功させなければならない。
しかし、ザ・トレードデスクの構造的優位性はプレミアム評価を支えるはずだ。
同プラットフォームの純粋なバイサイドのポジショニング、分散型AIアーキテクチャ、Deal DeskやAudience Unlimitedのような製品は、真の差別化を生み出す。
オープンインターネットがより多くの広告主の支出を獲得し、トレードデスクが一貫した実行力を示すにつれ、市場はこのリーダーシップポジションを認識するはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
プログラマティック広告は、テクノロジーの混乱と支出パターンの変化に直面しています。ここでは、2027年12月までのさまざまなシナリオの下で、トレードデスクの株価がどのように推移するかを示します：
- ローケース：収益の伸びが14.4%に鈍化し、純利益率が22.1%に縮小した場合でも、投資家は11.8%のトータル・リターン（年間2.9%）を得ることができます。
- ミッドケース：成長率16.0%、利益率23.8%の場合、トータルリターンは45.6%（年率10.1%）を見込む。
- ハイケース：CTVとリテールメディアが加速し、トレードデスクが17.6%の成長を維持しながら25.2%のマージンを確保した場合、リターンは合計84.8%に達する可能性がある（年率17%）。
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このレンジは、製品イノベーションの実行、新しいリーダーシップの統合の成功、壁で囲まれた庭園からオープンなインターネットへの広告主の移行のペースを反映している。
ローケースでは、ハイテク大手が積極的なゼロプライシング戦略で成功するか、AI検索がディスプレイ広告を予想以上に破壊する。
ハイケースの場合、CTV意思決定の採用が加速し、共同事業計画が予想を上回り、コカイのパフォーマンスの優位性が市場シェアを予想よりも早く拡大させる。
トレードデスクの株価は今後どの程度上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
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