評価倍率は、投資家が株価が割安か割高かを判断する際に用いる最も一般的な略語である。15倍の利益で取引されている企業は、30倍の利益で取引されている企業より割安に見える。しかし、この比較は文脈なしでは何の意味もなさない。
成長はすべてを変える。年率25％で利益を伸ばしている企業は、30倍の倍率に値するかもしれない。収益が横ばいの会社は15倍で過大評価されているかもしれない。価格、利益、成長の関係こそが、知的なバリュエーションと表面的な数字の計算を分けるものだ。
TIKRの新しいバリュエーション・モデルを使えば、60秒以内に株式の本当の価値を知ることができる（無料）>>。
このバリュエーション・アプローチは、複雑なディスカウント・キャッシュフロー・モデルを構築したり、数十年先の終値について仮定したりする必要がないため、実用的である。その代わりに、企業が今後数年間にどれだけの収益を上げるかを推定し、その収益がどの程度の倍率に値するかを判断し、その結果を現在の価格と比較する。計算は簡単だ。判断は合理的な仮定を立てることにある。
問題は、ほとんどの投資家が判断の部分を完全に飛ばしてしまうことだ。低PERを見てバリューと思い込む。高いPERを見て割高と考える。この近道は、市場がどのような成長率を見込んでいるのか、そしてその期待は現実的なのか、という根本的な疑問を無視している。この問いに答えることが、倍率をスクリーニングツールからバリュエーションフレームワークに変えるのである。
本ガイドでは、マルチプルと成長率の仮定を併用して株式の実際の価値を推定する方法と、無料ツールを使ってその推定値をプレッシャーテストする方法について説明する。
マルチプルだけでは不十分な理由
バリュエーション・マルチプルは、財務指標に対する相対的な株価を表します。株価収益率は、株価と1株当たり利益の比率です。EV-EBITDAは、企業価値を減価償却前の営業キャッシュフローで割ったものです。株価対売上高は、時価総額を売上高で割ったものです。
これらの比率が有用なのは、素早く比較できるからである。ある企業が利益の20倍で取引されている一方、競合他社は12倍で取引されていることを即座に知ることができる。しかし、倍率そのものでは、どちらがより良い投資であるかはわからない。
欠けている変数は成長性である。利益25倍で取引され、年間成長率が20％の銘柄と、25倍で成長率が5％の銘柄は根本的に異なる。前者は割安かもしれない。もう一方は割高かもしれない。収益がどれくらいのスピードで複利的に成長していくかを考慮しなければ、倍率は部分的なイメージしか提供しない。
目標は、現在の倍率を将来の収益力に結びつけることである。そのためには、成長について明確な仮定を立て、その仮定が公正価値にどのような影響を与えるかを理解する必要がある。
TIKRのヒント：TIKRのバリュエーション・タブを使い、トレーリング・マルチプルとフォワード・マルチプルの両方を見ることができる。フォワード・マルチプルはアナリストの成長予測を織り込んでおり、市場が将来の収益をどのように評価しているかを理解するための出発点となります。
株式評価のコア・マルチプル
様々な状況に適したマルチプルがあります。それぞれの倍率をいつ使うべきかを理解することで、分析の精度が高まります。
株価収益率（PER）は最も広く使われている倍率です。安定した収益をあげている収益性の高い企業には効果的です。事業の方向性を反映しているため、一般的に、来年の推定収益に基づく先渡PERは、後渡PERよりも有用である。
EV-EBITDA倍率は、資本構造の異なる企業を比較する際に好まれることが多い。EV-EBITDAは時価総額ではなく企業価値を用いているため、負債水準を考慮することができます。このため、資本集約的な業界や買収ターゲットを評価する場合に特に有用です。
売上高株価収益率（P/S）は、まだ利益を上げていない企業や収益が不安定な企業にとって重要です。高成長のソフトウェア企業は、多額の投資により収益が抑制されているため、収益倍率で取引されることが多い。リスクは、利益を伴わない収益が誤解を招く可能性があることだ。
フリーキャッシュフロー倍率は、会計上の収益よりも、実際のキャッシュ創出に焦点を当てます。この倍率は、キャッシュフローが報告された利益よりも安定し、予測可能な成熟したビジネスに有用である。
各倍率には限界がある。PERは一時的な費用や会計上の選択によって歪められる可能性がある。EV/EBITDAは資本支出の条件を無視する。P/Sは収益性を完全に無視する。複数の測定基準を一緒に使用することはより完全な映像を提供する。
TIKRのヒント:TIKRは、PER、EV/EBITDA、EV/EBIT、P/S、フリーキャッシュフロー利回りなど、あらゆる評価倍率を一度に表示します。現在の倍率を5年平均や10年平均と比較し、その銘柄が過去の標準を上回って取引されているか、下回って取引されているかを確認できる。
TIKRで各銘柄のヘッジファンド保有率を追跡する（無料） >>＞ （英語のみ
成長が支払額に与える影響
あらゆる資産の価値は、その将来キャッシュフローの現在価値である。収益がより速く成長する企業は、より多くの将来キャッシュを生み出すため、現在の株価がより高いことを正当化する。
この関係は直感的に理解できるが、しばしば無視される。投資家は、PER20倍が「高い」か「低い」かに固執し、その倍率を支える成長率を問うことはしない。
簡単なフレームワークを使えば、この関係を明確にすることができる。企業が毎年15％の収益成長を遂げると予想し、10％のリターンを求める場合、成長率が5％しかない場合よりも高い倍率を支払うことができる。計算方法は前提条件によって異なるが、原則は同じで、より速い成長はより高い倍率を正当化する。
PEGレシオは、PERを予想利益成長率で割ることで、この考え方を定式化したものである。PERが20で成長率が20%の銘柄のPEGは1.0である。PERが20で成長率が10％の銘柄のPEGは2.0である。PEGレシオが低ければ低いほど、成長率に対するバリューが高いことを示唆するが、成長率が非常に高い企業や非常に低い企業では、この指標はあまり役に立たない。
重要なのは、成長の前提を明確にすることである。ある企業が今後5年間、毎年12%の収益成長を遂げると考えた場合、その成長を支える倍率を逆算することができる。現在の倍率が低ければ、株価は過小評価されている可能性がある。倍率が高ければ、市場はあなたの予想以上に速い成長を織り込んでいることになる。
TIKRのヒント:TIKRの「予想」タブには、今後数年間の収益成長に関するアナリスト予想が表示されている。これらの予想を「財務」タブにある過去の成長率と比較し、今後の予想が妥当か、それとも楽観的すぎるかを評価しましょう。
TIKRで60秒以内に株価のファンダメンタルズを確認する（無料） >>
実践的な評価フレームワーク
マルチプルと成長前提を組み合わせるには、構造化されたアプローチが必要である。以下のフレームワークは、公正価値を見積もるための反復可能なプロセスを提供する。
現在の収益から始める。直近12ヵ月間の1株当たり利益、または決算がほぼ終了している場合は今年度の推定値を使用する。ベースラインを歪める一時的な項目を正規化する。
利益の伸びを予測する。投資対象期間（通常3～5年）の収益成長率を予測する。過去の成長率、アナリストの予測、そしてあなた自身の事業評価を参考にする。現実的であること。ほとんどの企業は、20％の成長を長期間維持することはできません。
出口倍率を選択する。保有期間終了時に、株価がどの程度のPERまたはEV/EBITDA倍率で取引されるべきかを決定する。過去の平均が出発点となる。企業の成長が将来よりも速い場合は、出口倍率は現在の倍率よりも低くする。成長が加速している場合は、出口倍率を高くすることが正当化されるかもしれない。
将来価値を計算する。予測利益に出口倍率を掛け合わせ、保有期間終了時の株価を見積もる。
現在価値に割り引く。必要なリターンを反映した割引率（株式の場合、通常10％～12％）を適用する。これにより、現在の公正価値の見積もりが得られます。
現在の株価と比較する。現在の株価がフェアバリューの見積もりよりも著しく低い場合、株価は過小評価されている可能性があります。上回っている場合、市場はあなたの想定よりも楽観的な前提で価格決定している。
このアプローチでは、すべての前提を明示しなければならない。見積もりが間違っていることが判明した場合、どのインプットが外れていたかを特定し、プロセスを改善することができる。
TIKR tip:TIKRのバリュエーション・モデル・ツールは、収益成長率、営業利益率、出口倍率を入力することで、このプロセスを簡素化する。このプラットフォームは、様々なシナリオの下での潜在的な株価とリターンを計算し、仮定を迅速にストレステストするのに役立つ。
歴史と同業他社との比較
マルチプルが妥当かどうかは文脈によって決まります。利益25倍の銘柄は、自社の歴史から見れば割安かもしれないし、競合他社から見れば割高かもしれない。
歴史的な比較は、異なる条件下で市場がその企業をどのように評価してきたかを示す。ある銘柄が通常15倍から25倍の間で取引され、現在16倍で推移している場合、その銘柄は割安である可能性がある。通常10倍から15倍で取引され、現在20倍で取引されている場合、そのプレミアムは正当化される必要がある。
同業他社との比較では、その企業の倍率が企業固有の要因を反映しているのか、より広範な業界トレンドを反映しているのかが明らかになる。セクター全体が高い倍率で取引されている場合、一銘柄の高いバリュエーションは単にその業界に対する投資家の熱意を反映しているだけかもしれない。ある企業が同業他社に対して大幅なプレミアムで取引されている場合、そのギャップは優れた成長、マージン、または資本利益率によって説明されるべきである。
どちらの比較にもニュアンスが必要である。事業が根本的に変化している場合は、過去の倍率が当てはまらないこともある。同業他社との比較は、その企業の成長プロファイルやリスク特性が著しく異なる場合に失敗する。
TIKRのヒント:TIKRの「競合他社」タブには、同業他社の評価倍率が並んで表示される。ある銘柄のグループに対するプレミアムやディスカウントが、その財務パフォーマンスによって正当化されるかどうかを素早く確認できる。
ライブ配信中：TIKRの新しいバリュエーション・モデル（無料）を使って、あなたのお気に入りの銘柄がどれだけ上昇する可能性があるかを発見してください。
避けるべきよくある間違い
倍率と成長率を使ったバリュエーションは、コンセプトは単純だが、適用を誤りやすい。いくつかのよくある間違いは分析を台無しにする。
成長を過度に外挿する。企業が10年間毎年20％の成長を続けると仮定することは、ほとんどの場合間違いである。成長率は、事業が成熟するにつれて自然に減速する。特に近い将来より先の数年間は、保守的に見積もること。
質の違いを無視する。ROICが20%でマージンが安定している企業は、ROICが10%で業績が不安定な企業よりも、たとえ両者が同程度の成長率であったとしても、高い倍率に値する。倍率は成長だけでなく、事業の質を反映すべきである。
現在のマルチプルに固定する。ある銘柄が現在30倍で取引されているからといって、30倍が適切な出口倍率であるとは限らない。マルチプルはセンチメント、金利、成長期待に基づいて拡大・縮小する。割高なバリュエーションを維持するよりも、過去の平均値に戻す方が一般的です。
事業に不適切な倍率を使う。PERは、収益がマイナスまたは不安定な企業には不利に働く。EV/EBITDAは、多額の資本を必要とする事業に誤解を与える。倍率は、特定の業界で実際に価値を生み出すものに合わせる。
TIKRのヒント:成長の前提を固定する前に、TIKRで複数年の財務履歴を確認する。高成長と高マージンを10年間維持してきた企業は、耐久性を実証している。業績が不安定な企業は、より保守的な予測を必要とする。
TIKRの要点
バリュエーション・マルチプルは出発点を提供するが、成長前提は株価が本当に割安か割高かを決定する。重要なのは、価格と将来の収益との関係である。
TIKRは、過去の倍率、同業他社との比較、アナリストの予測、財務動向を一つのプラットフォームで提供することで、この分析を実用的なものにします。市場が長期にわたって企業をどのように評価してきたかを確認し、競合他社と比較し、異なる成長前提に基づくシナリオを構築することができる。
目標は正確さではない。明確な前提に基づき、妥当な公正価値の範囲を設定することである。現在の株価がそのレンジを大幅に下回る場合、潜在的な機会を特定したことになる。現在の価格がそのレンジを大幅に下回っている場合、あなたは潜在的な機会を特定したことになり、それよりも上に位置している場合、あなたは楽観的な仮定が真であることを証明するために必要なものを正確に知っている。
バリュエーションとは、結局のところ、あなたが何に対価を支払っているのか、また、将来に対する現実的な期待を考慮した上で、その価格が妥当かどうかを理解することである。
30秒以内で正確な株価評価
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、30秒以内にその銘柄の潜在的な株価を正確に見積もることができます。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力したらよいかわからない場合は、TIKRがアナリストのコンセンサス予想を入力します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベア シナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、その銘柄が現在割安に見えるか割高に見えるかを素早く知ることができます。
30秒以内に銘柄の真の価値を見る（TIKRを使えば無料） >>
新しいチャンスをお探しですか？
- 億万長者の投資家がどの銘柄を購入しているかが 分かるので 、賢い投資家に追随することができます。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではないことにご注意ください。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
