要点
- アルケマは、利益率の高い特殊素材を中心に再配置を進めており、3つのコアセグメントにより、建設、工業、先端技術の各エンド市場に分散したエクスポージャーを提供している。
- AKEの株価は、当社の評価前提に基づけば、2029年12月までに1株当たり70ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価52ユーロから35.4%のトータルリターンを意味し、今後4.0年間の年率リターンは8.0%となる。
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アルケマS.A. (AKE)は、バッテリー、軽量モビリティ、建築ソリューション、高度なコーティングなど、急成長する用途に対応する特殊材料にポートフォリオを再編している。
アルケマは、接着剤ソリューション、先端材料およびコーティングソリューション、中間体を通じて事業を展開しており、循環的な工業生産量と、特殊ポリマーや性能添加剤などの高価値技術とのバランスを図っている。
アドヒーシブ・ソリューションズ部門は、建築、リフォーム、DIY、耐久消費財、パッケージング向けのソリューションを提供し、シーリング材、タイル用接着剤、床材用接着剤、防水システムなど、建築活動に使用される技術を供給している。
アドバンストマテリアルズ＆コーティングソリューションズは、EU/米国のアクリル樹脂、コーティング樹脂、光硬化樹脂、レオロジー添加剤へのエクスポージャーを追加し、装飾塗料、工業用コーティング、水処理、3Dプリンティング市場をサポートしています。
アルケマの株価が2029年まで株主に報われ続ける可能性がある理由は、世界の製造業と建設サイクルに関連しているためである。
アルケマの株価モデル 株式
私たちは、アルケマが特殊素材に注力し、産業需要の低迷と投入コストの変動に対応していることを前提に、アルケマ株の上昇可能性を分析しました。
年間売上高成長率-0.5%、営業利益率7.3%、正規化出口PER倍率9.6倍という予測に基づき、アルケマ株は一株当たり52ユーロから60ユーロまで上昇する可能性があると予測しました。
これは今後2.0年間で、15%のトータル・リターン、年率7.5%のリターンとなります。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、アルケマ株で使用したものです：
1.収益成長率：-0.5
アルケマの過去の収益成長率は緩やかで、ポートフォリオの再配置と最終市場の循環性を管理してきたため、10年間の収益CAGRは5%を下回っている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2027年までの年間売上高を-0.5%と想定しています。これは、建設、コーティング、工業用需要に対する慎重な予想と、一部の製品ラインにおける継続的な在庫調整を反映しています。
このわずかなマイナス成長率は、現在のベースケースが短期的な販売量の大幅な回復や価格面での大きな追い風に依存していないことを強調しています。
その代わりに、アルケマは、報告された売上高が減少に転じたとしても、より高価値の製品がマクロ環境の悪化の影響を和らげるのに役立ち、特殊素材ポートフォリオを活用して収益性を維持することを想定している。
2.営業利益率7.3%
同社の営業利益率は歴史的に2桁台前半で推移してきたが、最近は販売量の減少、コストインフレ、利益率の低い中間体の影響により圧迫されている。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、2027年から2030年までの営業利益率は7.3%になると想定される。これはアルケマの過去最高益を下回る水準だが、特殊製品がコモディティ化した事業による周期的なドラッグを徐々に相殺する環境を反映している。
経営陣は引き続きポートフォリオの最適化に取り組んでおり、接着剤と先端材料への注力を強化することで、ミックス主導の収益性をサポートするはずであるが、産業需要は引き続き不安定であるため、モデルは慎重な改善のみを織り込んでいる。
3.出口PER倍率：9.6倍
アルケマの株価は、特殊素材へのエクスポージャーと、中間体の循環性を反映して、歴史的に1桁から10倍台前半の収益倍率で取引されてきた。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、出口PER倍率を9.6倍とした。これは最近の取引レンジに沿ったものであり、アルケマの成長プロファイルがより緩やかであるため、高成長の特殊化学品同業他社に対して緩やかなディスカウントを織り込んでいる。
この9.6倍の倍率を維持することは、市場がアルケマを純粋なスペシャリティケミカル・フランチャイズとして再評価するのではなく、バランスの取れた産業スペシャリティ・プレイヤーとして見続けることを前提としている。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのAKE株の様々なシナリオは、収益成長率、収益性、評価倍率に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：売上高が年率1.7%成長、営業利益率は現在の水準に近い → 年率6.2%のリターン
- ミッドケース：収益が年間1.9%増加し、マージンが7.3%に改善 → 年間11.9%のリターン
- ハイケース： 収益成長率は2.0%に上昇し、マージンはさらに拡大、インプライド・バリュエーションはやや上昇 → 年間16.9%のリターン
年率10％のしきい値をクリアするのはハイケースのみであり、そのためには主要な最終市場において予想を上回る需要の回復とマージンの改善が必要となる可能性が高い。
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