重要なポイント
- 2026年見通しリセットW.W.グレインジャーは今年2月、2026年の売上高を190億ドル、営業利益率を16％と予想した。
- 予想修正：グレインジャーは2月6日以降、J.P.モルガンが目標株価を1,100ドルから1,165ドルに引き上げ、HTS価格の上昇とMonotaROの勢いを受けて2026年の売上高成長率を6%に引き上げたことで、目先の期待値論争の的となった。
- 目標株価の道筋：売上高年平均成長率6%、営業利益率16%、出口倍率25倍に基づくと、W.W.グレインジャーの株価は、高価格とシェアゲインのミックスにより収益が拡大し、2028年12月には1,466ドルに達する可能性がある。
- リターンの計算目標株価1,466ドルは、W.W. グリンジャーの株価1,188ドルから23%の上昇を意味し、バリュエーションとマージンの前提が2028年まで複利的に作用するため、およそ3年間で年率約8%のリターンとなる。
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グレインジャー社のケースを分解する
W.W.グレインジャー（GWW）は2月3日、売上高190億ドル、EPS42～45ドルのガイダンスを発表し、産業需要の低迷にもかかわらず、来年度の業績を価格実現とシェア拡大を中心に位置づけ、2026年のフレームをより厳しく設定した。
2025年の売上高は180億ドル、売上総利益は70億ドルに達し、報告された成長率は5%にとどまり、需要環境は不安定なままであったが、規模に支えられた大きな利益プールを示した。
グレインジャーの株式は、2025年の営業利益30億ドルに対して営業費用50億ドルを反映し、営業利益率は14％となり、180億ドル近くの安定した収益にもかかわらず、販管費や医療費の変動が収益に重大な影響を与えることが明らかになった。
経営陣は2026年に入り、マクロ的な評価よりも実行を重視し、1月の既存事業売上高（恒常為替レートベース）を10%以上とし、売上高成長率7%から9%を目標とする一方、継続的な関税パススルーを利用して売上総利益率の伸びを確保した。
一方、J.P.モルガン（JPM）は、HTS価格とMonotaROのモメンタムの強化により、2026年の売上成長率見通しを6%に引き上げた。
ディー・メリウェザー最高財務責任者（CFO）は、「グレインジャー普通株に関する自社株買戻しは、年間約10億ドルになる見込み」と述べており、現在の株価は1,188ドル、予想出口倍率は25倍とモデル化されている。
GWW株に対するモデルの見解
グレインジャーは、6.4％の収益成長、15.8％の営業利益率という市場想定を支持しており、規模主導の流通モデルに組み込まれた予想を強化している。
市場前提では、6.4%の収益成長、15.8%のマージン、25.3倍の出口倍率が適用され、2028年までの目標株価は1,466ドルとなります。
1,188ドルからの上昇率は23.4％、2.9年間の年率リターンは7.5％となり、一般的な株式のハードルレート10％を下回る。
したがって、倍率25.3倍で年率7.5%のリターンは、景気循環リスクとバリュエーション圧縮リスクを補うことができないため、モデルは「売り」のシグナルを発している。
年率7.5%のリターンが10%のハードルレートを下回るのは、モデルが25.3倍の倍率で6.4%の収益成長を適用しているためであり、この構造はリスク調整後の大幅な上昇よりも資本の保全をサポートするものである。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はグレインジャー株で使用したものである：
1.収益成長率：6.4
売上高は2025年に4.5%増加し、2026年には5.5%増の189.3億ドルになると予測され、5年CAGRは8.7%、10年CAGRは6.0%となる。
6.4%という前提は、2026年のコンセンサス成長率5.5%を上回るもので、産業需要が正常化するにつれて、ハイタッチとエンドレスアソートメント全体で持続的なシェア拡大が必要となる。
この見通しは、価格の耐久性と1桁台半ばの数量安定に依存しており、製造活動が再び縮小すれば、収益の勢いは急速に鈍化するだろう。
これは1年間の売上成長率4.5%を上回るもので、価格維持とミックスの回復が持続する必要があるためであり、バリュエーション・サポートは循環的な加速ではなく、一貫した実行に依存している。
2.営業利益率15.8%
グレインジャー株の営業利益率は2025年に14%、1年間の平均で16%であり、EBITマージンは15.0%で、2026年には15.6%に達すると予測される。
この15.8%という前提は、市場予想の15.6%を小幅に上回るもので、医療費抑制後の販管費抑制による安定的な価格コスト中立を前提としている。
マージンの耐久性には、継続的な関税パススルーと固定費吸収が必要であり、収益の伸びが6.4%を下回れば、営業レバレッジは逆転する。
このマージンは、1年間のEBITマージン15.5%を上回っているが、これは、効率性の向上と価格規律がミックスの逆風を相殺する必要があり、収益の回復力はコスト管理の持続にかかっているためである。
3.出口PER倍率：25.3倍
出口PER倍率は25.3倍であるが、フォワードPERは26年10月2日に27.23倍、1年間のヒストリカルPERは平均24.3倍である。
このモデルは、収益の持続性と1桁台半ばの成長を前提としており、15.8%を超えるマージンの拡大は織り込まず、利益と倍率のダブルカウントによる改善を回避している。
25.3倍という数字は、市場予想の27.23倍をわずかに下回っており、売上高が6.4%を下回るか、マージンが15.8%を下回れば、倍率が圧縮されることになる。
これは、投資家がすでに安定した産業需要と規律ある資本配分を織り込んでいるためであり、収益が下振れすればバリュエーションは急速に圧縮される。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
グレインジャー株のリターンは、2030年までの価格規律、ハイタッチとエンドレス・アソートメントのシェア拡大、そしてコスト管理にかかっている。
- ローケース:産業需要が不安定で価格実現が軟化した場合、売上高は5.7%増、ネットマージンは10.4%近辺を維持 → 年率1.1%のリターン。
- ミッドケース：着実なシェア拡大と安定した価格設定により、売上高は6.4%増、ネット・マージンは11.2%に達する → 年率換算リターンは5.7%。
- ハイケース： 各セグメントで執行が強化され、コスト・レバレッジが改善した場合、売上高は7.0%に達し、ネット・マージンは11.7%に近づく→年率9.7%のリターン。
グレインジャー株はここからどれくらい上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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