主な要点
- トゥルキエ統合の動き：ウーバー・テクノロジーズは3億3500万ドルを投じてゲティールのフードデリバリー事業を100％買収し、さらに1億ドルを投じて15％の株式を取得。
- 自律的拡大：Uber TechnologiesはBaiduと提携し、2026年にドバイで自律走行によるライドヘイリングを開始、Baiduが22都市と1,700万回のライド完了を超える規模になるにつれて、数千台の車両展開を目指す。
- 価格予測：収益成長率13%、営業利益率16%、利益倍率22倍で、2025年の11%から規律ある利益率拡大を反映。
- バリュエーション計算：Uber Technologiesは、現在の株価73ドルから77%のアップサイドを示唆しており、もし実行がマージンと倍率の前提に合致すれば、約3年間で年間22%のリターンに相当する。
ウーバーのドバイでのバイドゥとの自律走行展開が、長期的なドライバー・コストの前提をどのように変えるか、TIKRの独自予測で無料で分析することができます。
ウーバーのケースを分解する
Uber Technologies, Inc.（UBER）は、2026年に国際的なデリバリー統合と自律移動の拡大を加速し、Getirの食品資産に3億3,500万ドルをコミットし、ドバイでロボットタクシーサービスを統合し、市場の密度とマージンの耐久性を強化している。
2025年の売上高は前年比18%増の520億ドルに達し、売上総利益は180億ドルに拡大、売上総利益率は34%に改善した。
2025年のウーバーの営業費用は120億ドルで、60億ドルの営業利益を支え、営業利益率は3年前のマイナスから著しく改善し、11%になった。
経営陣はこの戦略的軸足を明確に打ち出し、「自律走行車の導入と他国への進出を通じて急速に成長する」意向を示し、スケーラブルでテクノロジー主導の資産への資本配分のシフトを強化した。
3億3,500万ドルのGetir社買収は、2025年の7億ドルのTrendyol Go社との取引に基づくもので、トルコのデリバリー・エコシステム全体で合計30億ドル以上のグロスブッキングへのエクスポージャーを強化する。
一方、バイドゥとの提携により、自律走行サービスは世界22都市に拡大し、1,700万台以上のロボタクシー乗車実績を活用することで、ドライバーのコスト強度を長期的に圧縮できるプラットフォームとなる。
2028年までの売上成長率は13%に鈍化するものの、バリュエーション・フレームワークでは営業利益率16%、利益倍率22倍を想定しており、目標株価は現在の73ドルから130ドルとなる。
市場は、2026年までに100億ドルのEBITDAを予測する事業に対して、四半期ごとに21％の株価下落を調整する必要があり、マージンの耐久性が22倍の利益倍率の持続を正当化するかどうかは未解決のままである。
ウーバー株のモデル
Uberは過去の収益成長率を18.3%維持する一方、フォワード・マーケット前提ではEBITDAに対するNTM EVを21.37倍から14.47倍に圧縮し、フリー・キャッシュフロー利回りを6.8%に引き上げる。
このモデルでは、売上成長率12.8％、営業利益率16.2％、出口倍率22.2倍を想定しており、現在のNTM EV/EBITDAの市場想定19.23倍を上回り、目標株価は130.39ドルとなる。
これは、73.50ドルから77.4%のアップサイド、2.9年間の年率21.9%のリターンを意味し、6.8%のフリーキャッシュフロー利回りの市場想定によるリターンを上回ります。
22.2倍の出口倍率で年率21.9%のリターンは、現在の14.47倍から19.23倍の市場想定に埋め込まれた実行リスクを補うため、モデルは「買い」を示唆する。
年率21.9%のリターンは10%の株式ハードルレートを上回り、11%から16.2%へのマージン拡大を反映しているため、現在の14.47倍から19.23倍の市場想定を上回るバリュエーション正常化が正当化される。
Uber株の22倍の利益倍率がすでにロボタクシーのオプショナリティを組み込んでいるかどうかは、TIKRのフォワード収益感応度を無料で実行することで判断できます。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、Uber株で使用したものである：
1.収益成長率：12.8
ウーバー株の売上高は昨年1年間で18.3%、3年間で17.7%拡大し、規模は520億ドルに拡大した。
2025年には売上総利益が180億ドル（利益率34％）に達し、最近のチュルキエ取引によって30億ドル以上の予約総エクスポージャーが追加され、10％台半ばの市場成長を支えることができる。
12.8％の想定は、持続的な乗車頻度、配達密度の向上、安定した乗車率に依存しており、価格圧力や需要の軟化があれば、増分収益の転換は急速に減少するだろう。
これは、Uber株価の1年間の売上成長率18.3%を下回るもので、パンデミック後の正常化によって台数の拡大が緩やかになり、バリュエーションはリバウンドの継続的な加速ではなく、より着実な市場の複合化にかかっているためである。
2.営業利益率16.2%
営業利益率は3年前のマイナス水準から2025年には11%に改善し、規模のレバレッジと120億ドルの規律ある営業費用により、営業利益は60億ドルに増加した。
このモデルでは、売上総利益率が34%近くを維持し、売上高が580億ドルに近づき、固定費吸収によりモビリティとデリバリー全体で営業利益が増加することから、利益率16.2%を想定している。
このマージン目標には、人件費と規制コストの圧力を相殺するための自律的な取り組みと国際的な密度が必要であり、貢献マージンが利益の増分を決定するため、実行に不足があれば利益は急激に減少する。
これは、Uber株価の1年間の営業利益率6.4%を上回っている。なぜなら、コスト・リセットとミックス改善は規模に応じて継続する必要があり、バリュエーションは費用拡大の代わりに持続的な営業レバレッジに依存しているからである。
3.出口PER倍率：22.2倍
Uber株の出口倍率22.2倍は、12.8%の成長と16.2%のマージン後の最終利益を資本化したもので、100億ドルを超えるEBITDAを予測するグローバル・マーケットプレイス・プラットフォームの中で、正規化された純利益は耐久性があるものとして扱われます。
この倍率は、2026年の正規化利益に対するNTM価格の22.24倍という市場の想定に近いもので、現在のEBITに対するEVは19.23倍、EBITDAに対するEVは14.47倍で取引されている。
22.2倍を選択することで、利益率の拡大に楽観論を重ねることを避けることができる。なぜなら、利益成長にはすでにスケールメリットがあり、最終的なバリュエーションは構造的な再格付けではなく安定した収益性を想定しているからである。
これは、最近の倍率圧縮がより高い金利感応度と競争リスクを反映しており、バリュエーションが倍率の再拡大よりも収益の持続性に依存するためである。
Uber株の10％台半ばへのマージン拡大が、TIKRの最終的なバリュエーションの前提にどのような影響を与えるかを無料で予測する。
状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
Uber株は、2028年までの市場需要の持続性、デリバリー統合の実行、マージンの規律にかかっている。
- ローケース：モビリティの成長が鈍化し、コスト・レバレッジが停滞した場合、収益は12.8%成長し、マージンは16.2%を維持 → 年率21.9%のリターン。
- ミッドケース：配送規模の統合が順調に進み、価格設定が安定した場合、売上高は12.8%増、マージンは16.2%に達する→年率リターンは21.9%。
- ハイケース: 自律走行がユニットエコノミクスを改善し、密度が上昇した場合、収益は12.8%増加し、マージンは16.2%に達する → 年率21.9%のリターン。
Uber株はここからどれくらいアップサイドするのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
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- 収益成長率
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