Punti di forza:
- Scala dei ricavi: MAIRE S.p.A. ha generato un fatturato di 6.900 milioni di euro nel periodo di riferimento, con una crescita del 39% grazie ai progetti di transizione energetica e all'espansione delle licenze tecnologiche.
- Efficienza degli utili: MAIRE S.p.A. ha realizzato un utile operativo di 310 milioni di euro con un margine operativo del 5%, dimostrando un miglioramento nell'esecuzione dei progetti e nel controllo dei costi.
- Proiezione dei prezzi: Sulla base delle ipotesi attuali, il titolo MAIRE S.p.A. potrebbe raggiungere i 14 euro entro il 2029 da un prezzo attuale vicino agli 8 euro.
- Profilo di rendimento: Questo implica un upside totale del 61% e un rendimento annualizzato del 13% nei prossimi 4 anni grazie alla capitalizzazione degli utili e dei dividendi.
MAIRE S.p.A. fornisce soluzioni di ingegneria, approvvigionamento e tecnologia per progetti di transizione energetica e ha generato circa 6 miliardi di euro di ricavi nel 2024 grazie ai grandi contratti EPC e alle licenze tecnologiche che hanno ampliato la sua presenza a livello globale.
La società ha recentemente completato un riacquisto di azioni per 8 milioni di euro a un prezzo medio di 13 euro, che rappresenta un segnale di disciplina del capitale e sostiene i piani di incentivazione senza alterare la strategia operativa.
Nel 2024 i ricavi di MAIRE S.p.A. sono cresciuti di circa il 39% rispetto all'anno precedente, grazie alla forte esecuzione degli ordini e alla conversione del portafoglio ordini, mentre i nuovi progetti sono passati dalla fase di progettazione a quella di costruzione.
I margini operativi di MAIRE S.p.A. per il 2024 hanno raggiunto il 5%, in quanto le licenze tecnologiche a più alto margine e la migliore esecuzione hanno compensato i margini lordi più bassi dei grandi contratti EPC.
Anche con lo slancio dei ricavi e i margini previsti in aumento verso il 7%, il titolo viene scambiato a 12x gli utili, creando una tensione tra i progressi dell'esecuzione e una valutazione che implica un limitato rialzo.
Cosa dice il modello per le azioni MAIRE
Il modello collega il portafoglio EPC e il mix di licenze di MAIRE a una crescita dei ricavi del 10,6% e a un miglioramento dei margini operativi al 6,5%.
Utilizzando un P/E di uscita pari a 11,8x, il quadro di valutazione prevede che il capitale di MAIRE raggiunga i 14,56 euro, poiché l'esecuzione compensa l'intensità di capitale.
Ciò implica un rendimento totale del 4,4% e un rendimento annualizzato del 2,2% su 1,9 anni, per terminare a 14,56 euro con un modesto upside.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni MAIRE:
1. Crescita dei ricavi: 10,6%
MAIRE ha aumentato i ricavi del 39% nel 2024 dopo la conversione di grandi aggiudicazioni EPC in esecuzioni, dopo un CAGR quinquennale del 14% che riflette i tempi ciclici dei progetti piuttosto che la volatilità strutturale.
L'attuale esecuzione beneficia di un portafoglio visibile e di un maggiore contributo dalle licenze tecnologiche, che stabilizza la crescita mentre i ricavi EPC si normalizzano dopo un anno di espansione eccezionale.
La crescita futura si attenua con il rallentamento dei mega-progetti, ma i servizi di ingegneria ricorrenti e i contratti di licenza sostengono la progressione dei volumi senza richiedere ipotesi di ordine aggressive.
L'ipotesi di crescita dei ricavi del 10,6% bilancia la recente espansione eccessiva con una normalizzazione realistica legata alla conversione del portafoglio ordini e alla visibilità delle licenze.
2. Margini operativi: 6.5%
MAIRE ha ottenuto margini operativi del 5% nel 2024, in miglioramento rispetto al 4% del 2022, grazie alla disciplina di esecuzione e alle attività tecnologiche a più alto margine che hanno compensato i minori margini lordi EPC.
L'espansione dei margini riflette un maggiore mix di soluzioni tecnologiche sostenibili, in cui le licenze e la progettazione dei processi generano una redditività strutturalmente più elevata rispetto ai contratti di costruzione a forfait.
Il controllo dei costi e la selettività dei progetti favoriscono il graduale miglioramento dei margini, che tuttavia restano limitati dall'intensità di capitale e dalla competitività dei prezzi EPC.
I margini operativi del 6,5% rappresentano un miglioramento normalizzato rispetto ai livelli recenti, senza ipotizzare un cambiamento strutturale che vada oltre le tendenze osservate in termini di mix e di esecuzione.
3. Multiplo P/E di uscita: 11,8x
MAIRE attualmente tratta vicino ai livelli storici di valutazione, con multipli recenti intorno a 14x che si stanno comprimendo man mano che la crescita degli utili si normalizza dopo un ciclo forte.
Nell'ultimo decennio, il titolo è stato generalmente valutato tra 10 e 12 volte gli utili durante i periodi di esecuzione costante senza accelerazione del portafoglio ordini.
La cautela degli investitori riflette la ciclicità dell'EPC e la variabilità dei flussi di cassa, anche se l'esposizione alla tecnologia migliora la qualità e la visibilità degli utili.
Sulla base delle stime di consenso della strada, un multiplo di uscita di 11,8x riflette aspettative equilibrate di stabilizzazione della redditività senza richiedere una nuova espansione del multiplo guidata dal ciclo.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di MAIRE dipendono dalla qualità dell'esecuzione dei progetti EPC, dal mix di licenze tecnologiche e dalla disciplina dei costi nei vari cicli, creando una serie di possibili percorsi fino al 2029.
- Caso basso: se l'attività EPC si attenua e la crescita delle licenze rimane limitata, i ricavi crescono di circa il 5,5% e i margini rimangono vicini al 4,2% → -1,2% di rendimento annualizzato.
- Caso medio: Con la conversione del portafoglio e l'andamento delle licenze come previsto, la crescita dei ricavi si avvicina al 6,1% con margini in miglioramento verso il 4,5%→ 4,2% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se le licenze tecnologiche crescono più rapidamente e l'esecuzione dei progetti rimane rigorosa, i ricavi raggiungono circa il 6,7% e i margini si avvicinano al 4,7%→ 8,7% di rendimento annualizzato.
Quanto margine di rialzo ha da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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