La maggior parte degli investitori considera le telefonate sugli utili come un rumore di fondo. Scorrono i numeri principali, verificano se la società ha battuto o mancato l'obiettivo e passano oltre. Questo approccio non coglie il punto.
Il vero valore delle comunicazioni sugli utili risiede in ciò che il management dice quando viene sollecitato, nel modo in cui inquadra le sfide e in ciò che evita del tutto di parlare.
Le trascrizioni rivelano schemi che i numeri da soli non possono mostrare. Un CEO che evita le domande sui margini per tre trimestri di fila vi sta dicendo qualcosa, anche se i ricavi continuano a crescere. Anche un CFO che cambia improvvisamente la definizione di "EBITDA rettificato" sta inviando un segnale. Questi momenti non si manifestano nei bilanci, ma spesso precedono problemi che poi si manifestano.
Perché le trascrizioni sono più importanti dei comunicati stampa
I comunicati stampa sono, come è ovvio, rifiniti dopo una revisione legale, una revisione delle relazioni con gli investitori e diverse bozze. Il management controlla completamente la narrazione. Le trascrizioni sono diverse. Durante la parte Q&A di una telefonata sugli utili, gli analisti pongono domande dirette e i dirigenti devono rispondere in tempo reale. Questi momenti non scritti rivelano quanto il management si senta veramente sicuro dell'azienda.
Le trascrizioni mostrano anche la coerenza del management nel tempo. Se sei mesi fa hanno promesso un'espansione dei margini e ora danno la colpa a fattori esterni per il loro fallimento, questa incoerenza è importante. Se continuano a spostare gli obiettivi su quale metrica gli investitori dovrebbero concentrarsi, anche questo è importante. Questi schemi si formano gradualmente, ma sono visibili se si sa dove guardare.
Cosa ascoltare: Bandiere rosse specifiche
Non tutte le risposte scomode sono una bandiera rossa. A volte i dirigenti sono cauti a causa di problemi legali o di dinamiche competitive. I segnali di allarme importanti sono quelli che si ripetono o si intensificano in più trimestri. Ecco i segnali più affidabili che indicano che qualcosa non va sotto la superficie.
Deviazione ed evasività
Quando un analista pone una domanda diretta su una metrica specifica, come il margine lordo o la fidelizzazione dei clienti, e il management risponde con un'affermazione generale sull'attività o sulle tendenze del settore, si tratta di una deviazione. Significa che non vogliono rispondere o non hanno una risposta valida.
Esempio: Un analista chiede perché i margini lordi sono scesi di 200 punti base trimestre su trimestre. Una risposta forte riconoscerebbe il calo e spiegherebbe i fattori specifici che lo hanno determinato, siano essi i costi dei fattori produttivi, il cambio di mix o un'attività promozionale temporanea.
Una risposta debole potrebbe essere: "Restiamo concentrati sulla creazione di valore a lungo termine e crediamo che i nostri investimenti si ripagheranno nel tempo", evitando completamente la domanda.
Se questo accade una volta, potrebbe non significare molto. Se accade ripetutamente, soprattutto sullo stesso argomento, suggerisce che il management sta cercando di guadagnare tempo o di evitare il controllo.
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Cambiare le metriche
Le società che ridefiniscono frequentemente il modo in cui misurano il successo spesso cercano di nascondere il deterioramento delle prestazioni. Questo può accadere quando un'azienda smette di riportare una metrica precedentemente evidenziata, o quando introduce una nuova cifra "aggiustata" che esclude un elenco crescente di spese.
Esempio: Un'azienda SaaS che in precedenza enfatizzava la crescita dei ricavi ricorrenti annuali, improvvisamente sposta l'attenzione sulle "prenotazioni della piattaforma" o sul "valore totale del contratto" senza spiegarne il motivo. Questo accade spesso quando la metrica originale comincia a indebolirsi e il management vuole spostare l'attenzione altrove.
Il segreto sta nel monitorare quali metriche il management mette in evidenza nelle sue osservazioni preparatorie e come queste cambiano nel tempo. Se si spostano continuamente gli obiettivi, di solito significa che l'attività sottostante non sta funzionando bene come si vuole far credere agli investitori.
Spostamento delle colpe
Tutte le aziende devono affrontare delle sfide, ma la questione è se il management si assume le proprie responsabilità o se attribuisce costantemente la colpa a forze esterne. Le aziende che attribuiscono ripetutamente la debolezza dei risultati alle condizioni macroeconomiche, alle azioni dei concorrenti o a eventi unici, senza riconoscere il proprio ruolo, spesso non hanno l'autoconsapevolezza necessaria per risolvere i problemi.
I team di gestione forti riconoscono i venti contrari esterni e spiegano come si stanno adattando. I dirigenti che sembrano sulla difensiva o frustrati quando rispondono a domande difficili sono spesso alle prese con sfide irrisolte.
Mancanza di specificità
Un linguaggio vago è un segnale d'allarme importante, soprattutto quando il management usa frasi come "stiamo esplorando le opportunità", "vediamo che lo slancio sta aumentando" o "siamo fiduciosi nella nostra strategia" senza fornire esempi o dati concreti, il che suggerisce che non hanno un piano chiaro.
I team di gestione forti forniscono risposte specifiche citando le vittorie dei clienti, le pietre miliari dei prodotti, i miglioramenti dell'efficienza o le metriche della pipeline. I team deboli si nascondono dietro le generalità perché i dettagli rivelerebbero i problemi.
Esempio: Un analista chiede informazioni sulla pipeline per il lancio di un nuovo prodotto. Una buona risposta includerebbe il numero di progetti pilota in corso, il feedback dei primi clienti e i tempi previsti per un lancio più ampio. Una risposta inadeguata sarebbe: "Siamo molto entusiasti di questa opportunità e crediamo che ci posizioni bene per il futuro".
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Come utilizzare TIKR per accedere e analizzare le trascrizioni
TIKR semplifica l'accesso alle trascrizioni delle chiamate agli utili e alle presentazioni delle conferenze per oltre 100.000 azioni globali. Invece di cercare nelle pagine dedicate alle relazioni con gli investitori o su siti terzi, è possibile consultare le ultime telefonate di qualsiasi società direttamente dalla piattaforma.
Fase 1: Ricerca della società. Digitare il nome della società o il ticker nella barra di ricerca TIKR. Passare alla sezione Trascrizioni delle chiamate nel menu di sinistra per visualizzare un elenco cronologico delle chiamate agli utili, delle presentazioni in conferenza e delle trascrizioni delle giornate degli investitori.
Fase 2: Concentrarsi sulla sezione Q&A. Le osservazioni preparate sono di solito programmate. I veri approfondimenti arrivano durante le domande e risposte, quando gli analisti pongono domande di approfondimento e il management deve rispondere senza un copione. Cercate le deviazioni, le risposte vaghe, i rimpalli di responsabilità e i cambiamenti di metrica.
Fase 3: confrontare le trascrizioni nel tempo. Una singola trascrizione raramente dice tutto. I modelli emergono quando si confronta ciò che il management ha detto in questo trimestre con ciò che ha detto tre o sei mesi fa. TIKR vi permette di accedere facilmente alle trascrizioni storiche, consentendovi di seguire questi cambiamenti nel tempo.
Fase 4: Riferimento incrociato con i dati finanziari. Dopo aver letto la trascrizione, passate alla scheda Finanziamenti dettagliati di TIKR per verificare se le affermazioni del management sono in linea con i numeri. Se dicono che i margini stanno migliorando, ma il conto economico mostra margini lordi piatti o in calo, si tratta di una disconnessione che vale la pena indagare.
Costruire una routine intorno all'analisi delle trascrizioni
La lettura delle trascrizioni non deve necessariamente richiedere molto tempo. L'obiettivo non è leggere ogni parola di ogni telefonata. L'obiettivo è sviluppare un approccio sistematico che vi aiuti a identificare le società in cui la credibilità del management si sta indebolendo.
Ecco una semplice routine: Leggete la sezione Q&A di tutte le telefonate sugli utili delle società che possedete o che state considerando. Seguite le metriche chiave enfatizzate dal management e annotate quando cambiano. Confrontate le trascrizioni trimestrali da un trimestre all'altro per valutare se la narrazione del management è coerente con i risultati. Incrociare i dati finanziari con quelli di TIKR per verificare se i numeri supportano le affermazioni del management.
Questo processo richiede solo 15-20 minuti per azienda e per trimestre, ma può aiutarvi a evitare di tenere in piedi aziende in deterioramento o di acquistare società con problemi non rivelati.
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Il risultato di TIKR
Le trascrizioni sono uno degli strumenti più sottoutilizzati negli investimenti fondamentali. Vi danno accesso diretto al modo in cui il management pensa, come reagisce sotto pressione e se è onesto riguardo alle sfide che deve affrontare. Le bandiere rosse di solito ci sono, ma la maggior parte degli investitori non si prende il tempo di cercarle.
TIKR rende accessibile questo processo consolidando le trascrizioni, i dati finanziari e i dati di proprietà su un'unica piattaforma. È possibile leggere una trascrizione, verificare le affermazioni con i risultati finanziari effettivi e seguire l'evoluzione di entrambi nel tempo. Questa combinazione trasforma le trascrizioni da documenti statici a informazioni utili.
Quando si sa cosa ascoltare, le trascrizioni diventano un sistema di allarme precoce. Vi aiutano a individuare i team di gestione in difficoltà prima che il mercato se ne accorga, dandovi il tempo di rivalutare la vostra posizione o di evitare del tutto un errore.
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