I titoli a rete sono alcune delle opportunità più sottovalutate del mercato, motivo per cui alcuni investitori hanno costantemente battuto il mercato investendo nelle reti.
In questa guida spiegheremo cosa sono i titoli a rete, come analizzare i titoli a rete e dove trovare titoli a rete di alta qualità in grado di offrire rendimenti superiori.
Indice dei contenuti:
- Cosa sono le azioni nette
- Perché i titoli Net-Net sovraperformano
- Perché i titoli Net-Net esistono ancora oggi (ce ne sono centinaia)
- Come calcolare il valore patrimoniale netto corrente (NCAV)
- Cosa cercare in un titolo Net-NetPolylang
segnaposto non modificare
- Utilizzo di TIKR per trovare e analizzare le azioni nette
- Rischi dell’investimento in titoli Net-Net
Immergiamoci!
Cosa sono le azioni nette?
I titoli net-net sono tra le opportunità di valore più rare e profonde del mercato. Si tratta di titoli che scambiano al di sotto del loro valore patrimoniale netto attuale (NCAV), che è una stima prudente di quanto varrebbe la società se liquidasse le sue attività a breve termine e pagasse tutte le passività.
Questa idea deriva da Benjamin Graham, il padre del value investing. Egli riteneva che se si poteva acquistare un’azienda a un prezzo inferiore a quello delle sue attività correnti meno tutte le passività, si otteneva l’attività gratuitamente con un ulteriore margine di sicurezza.
Nel mercato odierno, le reti sono tipicamente presenti nello spazio delle small-cap e delle micro-cap. Sono troppo piccole per essere acquistate dagli investitori istituzionali e spesso non sono comprese dal mercato più ampio. Sebbene molte di queste aziende debbano affrontare sfide a breve termine, i filtri giusti possono aiutare a separare le opportunità interessanti dai perdenti permanenti.
Perché i titoli Net-Net sovraperformano
I titoli netti hanno una lunga storia di rendimenti superiori e due dei più grandi investitori di tutti i tempi, Benjamin Graham e Warren Buffett, hanno dimostrato quanto questa strategia possa essere potente.
Nel suo famoso libro The Intelligent Investor, Graham raccontava che il suo portafoglio di azioni nette produceva rendimenti del 20% all’anno, superando di gran lunga le medie di mercato dell’epoca.
Uno dei più famosi allievi di Graham, Warren Buffett, ha preso a cuore questa strategia all’inizio della sua carriera. Prima che Buffett diventasse famoso per l’acquisto di aziende meravigliose a prezzi equi, era un investitore di valore profondo a caccia di “mozziconi di sigaro”, ossia di aziende così a buon mercato che anche un’ultima boccata (un piccolo rimbalzo del loro prezzo) poteva portare grandi guadagni.
Gli anni della partnership di Buffett sono stati pieni di investimenti netti. Una volta ha osservato che se gestisse una piccola somma, come qualche milione di dollari, comprerebbe comunque titoli a basso costo come i net-net, vista l’efficacia della strategia. La sua partnership ha ottenuto circa il 29,5% di rendimento annuo dalla sua nascita nel 1956 fino alla chiusura nel 1969, investendo in gran parte in società fortemente sottovalutate, come le classiche net-net.
Graham e Buffett hanno capito che quando si acquista un’azione a un prezzo inferiore al suo valore di liquidazione, non è necessario avere grandi notizie per guadagnare. Dal momento che si acquista con uno sconto così profondo, il rischio di ribasso è spesso limitato, mentre il semplice ritorno al valore equo del titolo può offrire rendimenti sostanziali.
I titoli Net-Net esistono ancora oggi (ce ne sono centinaia)
Molti investitori ritengono che le azioni nette non esistano più. Nei mercati a grande capitalizzazione, questo è per lo più vero. Ma se si scende nello spettro delle capitalizzazione di mercato e nelle regioni globali poco seguite, si trovano ancora titoli netti che si nascondono in bella vista.
Questi titoli compaiono spesso dopo le correzioni di mercato, durante le tensioni economiche o nei settori che devono affrontare venti contrari temporanei. Quando il mercato reagisce in modo eccessivo, i prezzi possono scendere al di sotto del valore di liquidazione, il che può creare opportunità per gli investitori disciplinati.
Evan Bleker, fondatore di Net Net Hunter e considerato “il moderno Ben Graham”, ha dimostrato che queste opportunità possono ancora offrire forti rendimenti. La sua strategia aggiunge filtri reali alla formula originale di Graham, aiutando gli investitori a evitare le trappole del valore e a concentrarsi sui titoli che possono offrire rendimenti elevati.
Trovate titoli netti reali che possono sovraperformare oggi con TIKR (è gratuito) >>>
Come calcolare il valore patrimoniale netto corrente (NCAV)
La formula per calcolare il valore patrimoniale netto di un’azione è semplice:
NCAV = Attività correnti – Passività totali – Azioni privilegiate
In sostanza, si tratta di stimare ciò che rimarrebbe agli azionisti se l’azienda venisse liquidata oggi. È importante notare che questo metodo include solo le attività correnti, ovvero liquidità, crediti e magazzino. Ignora le attività a lungo termine, come le proprietà o l’avviamento, perché sono più difficili da valutare.
Ecco un rapido esempio:
- Attività correnti: 100 milioni di dollari
- Totale passività: 60 milioni di dollari
- Azioni privilegiate: 5 milioni di dollari
Il risultato è un NCAV di 35 milioni di dollari. Se la società ha una capitalizzazione di mercato di 25 milioni di dollari, state acquistando le azioni con uno sconto rispetto al valore del bilancio, anche prima di assegnare un valore agli utili futuri o all’attività sottostante.
Molti investitori deep value utilizzano una regola ancora più rigida: considerano un titolo un vero netto solo quando scambia a due terzi o meno del suo NCAV. Questo margine extra fornisce un cuscinetto nel caso in cui i valori degli asset siano sopravvalutati o l’azienda si deteriori ulteriormente.
TIKR lo rende facile. È possibile effettuare uno screening dei mercati globali per individuare i titoli che vengono scambiati a un prezzo inferiore al Valore Patrimoniale Attuale Netto. Da qui inizia la vera analisi.
Analizzare i titoli in modo più rapido con TIKR >>>.
Cosa cercare in un titolo a rete
Anche se i titoli sono scambiati al di sotto del valore di liquidazione, è importante analizzare queste società per assicurarsi che siano aziende di alta qualità.
Se si detiene un portafoglio diversificato di titoli netti, è assolutamente possibile battere costantemente il mercato nel lungo periodo.
Ecco alcuni criteri chiave per trovare titoli netti di alta qualità:
Criteri quantitativi
L’obiettivo è quello di individuare reti con bilanci solidi, attività tangibili e un margine di manovra sufficiente per sopravvivere fino a quando le azioni non saranno nuovamente scambiate al loro valore intrinseco.
Ecco alcuni filtri quantitativi che vi aiuteranno a trovare titoli netti di alta qualità:
- Prezzo basso rispetto al NCAV (<0,75)
Più basso è il prezzo rispetto al valore patrimoniale netto dell’azienda, maggiore è il margine di sicurezza. Un ampio sconto offre anche un maggiore margine di rialzo, anche se l’azienda non dovesse mai riprendersi completamente. Si consiglia di acquistare titoli negoziati a meno del 75% del NCAV. - Rapporto corrente elevato (>1,5)
Un rapporto corrente elevato (attività correnti divise per passività correnti) costituisce un forte cuscinetto contro l’insolvenza o il fallimento. Maggiore è il rapporto, maggiore è la flessibilità di cui dispone la società per assorbire le perdite senza minacciare il suo NCAV. - Guadagni adeguati in passato o un chiaro catalizzatore
Cercate aziende che abbiano ottenuto forti profitti in passato o che abbiano un chiaro evento all’orizzonte che potrebbe sbloccare il valore. Cercate titoli che possano beneficiare della reversione media e che abbiano buone probabilità di essere scambiati a un prezzo più alto in futuro. - Piccola capitalizzazione di mercato
Quanto più piccola è la società, tanto maggiore è il potenziale di errata valutazione. Gli investitori istituzionali di solito evitano le microcapitali, il che offre agli investitori individuali un vantaggio se sono disposti ad acquistare titoli con bassa capitalizzazione di mercato. Molte delle reti più performanti si trovano in una fascia di capitalizzazione di mercato inferiore ai 100 milioni di dollari. È perfettamente normale che i titoli a rete forti abbiano una capitalizzazione di mercato inferiore a 10 milioni di dollari. - Prezzo basso per la liquidità netta
Per liquidità netta si intende che un’azienda viene scambiata a un prezzo inferiore alle sue disponibilità liquide ed equivalenti meno tutte le passività. Se una società viene scambiata al di sotto del suo valore di liquidità netta, state essenzialmente acquistando l’azienda per un valore inferiore a quello della sola liquidità. Questi setup offrono il margine di sicurezza più tangibile. - Basso/nessun debito (Debito/Patrimonio netto <0,5)
Il debito è una delle principali cause di bancarotta, quindi evitare le società con leva finanziaria elimina una delle principali fonti di rischio negli investimenti netti. Le società con un indebitamento ridotto o nullo hanno più tempo per effettuare i turnaround. Se c’è un debito, è meglio cercare una società con un debito/patrimonio netto inferiore a 0,5. - Tasso di rendimento basso o positivo
Il tasso di rendimento negli investimenti netti misura la velocità con cui un’azienda perde NCAV. L’ideale sarebbe acquistare reti che aumentano l’NCAV ogni anno, ma le aziende con un basso tasso di perdita di NCAV possono comunque essere buoni investimenti. Un tasso di perdita rapido può essere un vero problema, perché può erodere il margine di sicurezza dell’azienda.
Criteri qualitativi
I numeri raccontano una parte della storia. I fattori qualitativi aiutano ad analizzare la storia dell’azienda e ad evitare le imprese che potrebbero deludere gli investitori.
- Evitare i titoli finanziari, le attività immobiliari, gli ADR (American Depositary Receipts) e i fondi
Si consiglia di evitare questi settori perché tendono ad avere bilanci complessi o poco trasparenti, il che rende più difficile stimare il reale valore patrimoniale della società. È meglio attenersi a modelli di business semplici come la produzione, la vendita al dettaglio o i servizi, dove gli investitori possono facilmente comprendere le operazioni e gli asset dell’azienda. - Nessun finanziamento diluitivo
Di solito è meglio escludere le aziende che vendono azioni. Se un’azienda raccoglie fondi emettendo azioni a prezzi bassissimi, distrugge il valore per gli azionisti. Dal momento che cerchiamo aziende con bilanci solidi e con forti attività correnti, l’azienda dovrebbe già disporre di molto capitale liquido e non dovrebbe avere bisogno di vendere azioni per raccogliere finanziamenti. - Operazioni attive o strategia di liquidazione definita
È importante che l’azienda abbia un’operatività attiva e sia un’attività legittima. Evitate le società “zombie” che non hanno attività. Tuttavia, se un’azienda sta pianificando la vendita di alcune delle sue attività, questo potrebbe essere un catalizzatore per la realizzazione del valore intrinseco di un’azione, che potrebbe valere la pena di approfondire la ricerca. - Proprietà degli insider
Se il management possiede una quota significativa della società, è più probabile che agisca nell’interesse degli azionisti. Un’elevata partecipazione di insider riduce anche il rischio di decisioni che distruggono il valore. - Prezzo passato al di sopra dell’NCAV o percorso visibile di recupero
Il titolo è stato scambiato al di sopra dell’NCAV negli ultimi cinque anni? Se sì, è segno che il mercato ha valutato meglio la società in passato e potrebbe farlo di nuovo se i fondamentali migliorano. - Bonus: catalizzatore visibile (facoltativo, ma preferibile)
I catalizzatori sono eventi che aiutano il prezzo delle azioni della società a migliorare. Possono essere vendite di asset, coinvolgimento di attivisti, condizioni favorevoli del settore, revisioni strategiche o cambiamenti di gestione. I catalizzatori non sono certo necessari perché le reti sono già così economiche, ma possono contribuire ad accelerare il raggiungimento del fair value di un’azione. - Bonus: la società riacquista azioni
Il riacquisto di azioni segnala che il management ritiene che il titolo sia sottovalutato. Inoltre, aumentano immediatamente il valore di ogni azione riducendo il numero di azioni in circolazione. - Bonus: acquisto di insider
Quando gli insider della società (dirigenti, amministratori o azionisti con una quota di proprietà superiore al 10%) acquistano attivamente le azioni, si tratta di un forte voto di fiducia. D’altro canto, la vendita di insider, soprattutto a livelli bassi, può segnalare problemi.
Le migliori opportunità di rete spesso presentano la maggior parte di queste caratteristiche quantitative e qualitative.
Sì, possono essere le aziende di maggiore qualità, ma hanno anche:
- Debito basso/nessun debito
- Valutazione ridicolmente economica
- Si spera che il valore delle attività tangibili aumenti ogni anno
Anche in assenza di un catalizzatore, è probabile che questi titoli possano salire di prezzo e gli investitori possono ottenere rendimenti da record detenendo un portafoglio diversificato di titoli netti.
Utilizzo di TIKR per trovare e analizzare le azioni nette
La maggior parte degli investitori non trova mai reti perché non sa dove cercare.
Questi titoli compaiono raramente sugli schermi mainstream perché spesso sono titoli internazionali con una capitalizzazione di mercato inferiore a 100 milioni di dollari.
TIKR dispone di un potente screener che può aiutarvi a trovare queste società e ad analizzarle rapidamente prima di accedere ai documenti pubblici della società.
Schermata Net-Net
Impostare i filtri sul target:
- Prezzo per NCAV tra 0 e 0,75
- Capitalizzazione di mercato inferiore a 100 milioni di dollari
- Non in Cina
- Non nel settore biotecnologico, finanziario o immobiliare.
- Rapporto di corrente superiore al 2
- Debito totale/patrimonio netto inferiore allo 0,2
- Con una crescita del fatturato negli ultimi 3 anni
Ecco come appare l’impostazione di questi filtri su TIKR:
Che ci crediate o no, da questo screening sono emersi 199 titoli, tra cui alcune società americane. Si tratta di reti di alta qualità che probabilmente vengono scambiate con un forte sconto rispetto al valore intrinseco:
Da qui, è possibile utilizzare TIKR per:
- Confronto delle valutazioni storiche
Verificate se il titolo è stato scambiato al di sopra dell’NCAV negli ultimi anni. In caso affermativo, ciò suggerisce che l’azienda è in grado di rimbalzare quando il sentiment migliora. - Controllare il valore netto delle attività correnti nel tempo
Con TIKR è possibile controllare i bilanci della società nel tempo per vedere se il valore patrimoniale netto attuale della società è rimasto stabile o è aumentato nel tempo. Inoltre, è possibile visualizzare il P/NCAV della società nel tempo per vedere se è storicamente a buon mercato. - Monitorare l’attività degli insider
Cercate gli acquisti di insider, che segnalano che il management vede un valore nelle azioni. Evitate le società con vendite di insider o forte diluizione. - Benchmark dei concorrenti
Utilizzate il TIKR per confrontare il bilancio e la valutazione della società con aziende simili a piccola capitalizzazione. In questo modo si può capire se la maggior parte dei titoli del settore è attualmente a buon mercato.
TIKR riunisce tutto questo in un unico luogo, facendovi risparmiare tempo e facilitando la ricerca di titoli in grado di sovraperformare costantemente il mercato.
Per gli investitori netti, trasforma una strategia difficile da eseguire in qualcosa di ripetibile e guidato dalla ricerca.
Trova e analizza i titoli net-net in un unico posto con TIKR (non c’è rischio, provare è gratis) >>>
Rischi dell’investimento in titoli Net-Net
Le reti possono offrire forti rendimenti, ma comportano anche rischi reali.
Spesso si tratta di aziende in difficoltà o ignorate per un motivo, e non tutti i titoli a buon mercato finiscono per tornare a un prezzo più alto.
Comprendere le insidie più comuni può aiutarvi a evitare perdite permanenti di capitale:
- Illiquidità
Molti titoli net-net vengono scambiati con volumi limitati e ampi spread denaro-lettera. Può essere difficile entrare o uscire dalle posizioni senza influenzare il prezzo, soprattutto nel caso di micro-capitali poco scambiate. - Alto rischio di fallimento
Alcune società scambiano al di sotto dell’NCAV perché stanno bruciando rapidamente liquidità o sono già in difficoltà finanziarie. Per questo motivo è importante cercare le società nette con un debito basso o nullo. - Mancanza di catalizzatori
A volte un titolo può rimanere sottovalutato per anni se non ha un motivo per essere rivalutato dal mercato. Se l’attività non migliora o il management non mostra l’intenzione di sbloccare il valore, il vostro capitale potrebbe rimanere inutilizzato. Per questo motivo è importante investire in un portafoglio diversificato di reti se si è interessati a investire in reti, perché ci sono sicuramente delle sottoperformance che sembrano promettenti. - Disallineamento della gestione
La cattiva governance può essere comune nelle piccole imprese. Il management può dare priorità agli stipendi o ai progetti secondari rispetto ai rendimenti per gli azionisti. Se non ci sono insider o riacquisti di azioni, questo è un segnale di allarme. - Trappole del valore
Alcune aziende sembrano a buon mercato ma sono semplicemente in declino permanente. Potrebbero non riprendersi mai e l’NCAV potrebbe continuare a erodersi trimestre dopo trimestre. Questi sono i titoli che rimangono a buon mercato per un motivo.
Anche la diversificazione su più reti può contribuire a rendere più omogenei i risultati, poiché le prestazioni delle singole reti possono variare notevolmente.
Sezione FAQ:
Che cos’è un’azione netta?
Un’azione netta è un titolo che scambia al di sotto del suo valore patrimoniale netto attuale (NCAV), calcolato come attività correnti meno passività totali e azioni privilegiate. Si tratta di opportunità di valore profondo e la strategia di investimento è stata originariamente resa popolare da Benjamin Graham.
Come si calcola il valore patrimoniale netto attuale?
Per calcolare l’NCAV, sottrarre le passività totali e le azioni privilegiate dalle attività correnti. La formula è la seguente:
NCAV = Attività correnti – Passività totali – Azioni privilegiate
I titoli che scambiano al di sotto dei 2/3 del loro NCAV sono tipicamente considerati veri e propri netti.
Le azioni nette sono ancora rilevanti oggi?
Sì, soprattutto nei mercati a micro-cap e internazionali, poco seguiti. Sebbene siano rari, i net-net compaiono ancora, in particolare durante le fasi di ribasso del mercato o in regioni con una copertura limitata da parte degli analisti.
Quali sono i rischi dell’investimento in azioni nette?
I rischi più comuni sono l’illiquidità, la cattiva gestione, la rapida combustione di cassa e la mancanza di catalizzatori. Non tutti i netti sono buoni investimenti, per questo è importante uno screening della salute finanziaria e dei fattori qualitativi.
Come posso trovare le azioni nette?
È possibile utilizzare strumenti come TIKR per individuare le società con un basso rapporto prezzo/PNCAV, un elevato rapporto corrente e un basso indebitamento. Per affinare l’elenco, si possono applicare filtri qualitativi come l’acquisto di insider, la storia operativa e i catalizzatori.
TIKR Takeaway
L’investimento netto non consiste nel trovare aziende perfette. Si tratta invece di individuare asset profondamente mal valutati e con un limitato downside. La strategia richiede un approccio basato sui dati e la volontà di agire quando gli altri non lo fanno.
Strumenti come TIKR rendono il processo più efficiente aiutandovi a vagliare, analizzare e monitorare le opportunità di rete in un unico luogo.
Il terminale TIKR offre dati finanziari leader del settore su oltre 100.000 azioni, quindi se state cercando di trovare le migliori azioni da acquistare per il vostro portafoglio, vi conviene usare TIKR!
Provate TIKR oggi stesso, gratuitamente!
Esclusione di responsabilità:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni di acquisto o vendita di azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. Le nostre analisi potrebbero non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha una posizione in nessuno dei titoli citati. Grazie per la lettura e buon investimento!
