Presentazione dei modelli di valutazione! 
Li Lu, fondatore di Himalaya Capital, è uno degli investitori più enigmatici e rispettati del nostro tempo. Sebbene il suo nome non compaia sulla CNBC o sui thread di Twitter, il suo curriculum parla chiaro. Sopravvissuto alle proteste di Piazza Tienanmen e laureato alla Columbia University in economia, giurisprudenza e commercio, Li Lu si è costruito una reputazione di profonda ricerca, scommesse concentrate e pensiero a lungo termine. Il suo finanziatore più importante è stato il defunto Charlie Munger, che ha affidato a Lu una parte significativa della sua fortuna. Nel corso degli anni, Lu ha accumulato silenziosamente ricchezza seguendo i principi senza tempo del value investing.
Himalaya Capital si ispira alla tradizione di Graham-Buffett-Munger, investendo in aziende di alta qualità con un forte moat economico, un management affidabile e prospettive favorevoli a lungo termine. L’azienda evita la speculazione, gli short e il trading frequente. Al contrario, assume posizioni concentrate in aziende che conosce a fondo e che spesso detiene per anni. I documenti 13F di Himalaya riflettono questa filosofia. Li Lu non considera le azioni come dei ticker su uno schermo, ma come quote di proprietà di aziende reali.
L’ultima 13F della società, depositata per il trimestre conclusosi il 31 marzo 2025, elenca solo nove posizioni e continua a riflettere l’approccio altamente concentrato di Lu. Alphabet, Bank of America, Berkshire Hathaway e East West Bancorp rimangono partecipazioni fondamentali, mentre altre posizioni, come Apple e Occidental Petroleum, sembrano avere un ruolo minore ma deliberato nel portafoglio. Himalaya ha anche rivelato una partecipazione significativa in Postal Savings Bank of China tramite un rapporto di negoziazione separato datato maggio 2025. Queste informazioni ci permettono di capire come Lu sta posizionando il suo capitale oggi.
Cosa ci dice l’ultimo documento di Himalaya Capital sul pensiero di Li Lu? Analizziamo le sue partecipazioni più importanti e valutiamo come si allineano alla sua strategia di investimento di lunga data.
Alphabet Inc. (GOOGL e GOOG)
Valore complessivo: 776,3 milioni di dollari
Totale azioni: 4,994,300
Alphabet è la più grande posizione di Himalaya Capital negli Stati Uniti, suddivisa tra le classi di azioni GOOGL e GOOG. L’azienda ha ridotto la sua posizione nel primo trimestre, ma l’entità della partecipazione segnala ancora una convinzione costante, nonostante gli interrogativi sollevati da alcuni investitori sul futuro di Google in un mondo basato sull’intelligenza artificiale. Nonostante queste preoccupazioni, Li Lu probabilmente vede Alphabet come un compounder duraturo, con Google Search, YouTube e la sua attività Cloud che formano un trio di motori di crescita a lungo termine. Nonostante l’aumento della concorrenza nel settore dell’IA e i potenziali ostacoli normativi, Alphabet genera un forte flusso di cassa libero, mantiene un rendimento elitario sul capitale e sta espandendo in modo aggressivo la sua infrastruttura di IA.
Lu ha dichiarato di essere alla ricerca di aziende in grado di sopravvivere “in ogni momento”, e Alphabet rientra in questa categoria. Sebbene non sia a buon mercato sulla base di parametri di valore tradizionali, Alphabet può ancora offrire un’interessante configurazione rischio-rendimento nel prossimo decennio. La partecipazione di Himalaya suggerisce che Lu si accontenta di lasciare che questo business di alta qualità continui a crescere.
Cassa di risparmio postale della Cina (1658.HK)
Valore: 641,0 milioni di dollari
Azioni: 985,618,000
Variazione: -192.584.000 azioni (-16,4%)
Sebbene non sia stata inclusa nella 13F, Himalaya ha reso nota questa partecipazione quotata a Hong Kong tramite un rapporto di negoziazione separato. Postal Savings Bank of China è una delle più grandi banche al dettaglio in Cina, con una profonda presenza nelle zone rurali e una base di clienti molto ampia. Nonostante la riduzione della posizione, rimane la più grande partecipazione singola nel portafoglio di Himalaya divulgato pubblicamente.
Li Lu ha sempre avuto una forte convinzione in alcuni titoli finanziari cinesi, in particolare quelli con basi di finanziamento stabili e reti consolidate. Sebbene il quadro macro cinese sia oscuro, il franchise di PSBC potrebbe essere resistente. La recente riduzione potrebbe semplicemente riflettere il ribilanciamento del portafoglio o la gestione del rischio, non una tesi ribassista.
Banca d’America (BAC)
Valore: 577,8 milioni di dollari
Azioni: 13,846,633
Variazione: -4.234.500 azioni (-23,4%)
Sebbene Bank of America rimanga una delle partecipazioni principali, Lu ha ridotto significativamente la posizione nel 1° trimestre. È possibile che questo rifletta una modesta riallocazione piuttosto che una perdita di fiducia. BAC ha beneficiato dell’aumento dei tassi d’interesse e della resistenza dei consumatori statunitensi, ma con l’incertezza economica che incombe, Lu potrebbe ridurre l’esposizione al rischio ciclico.
Tuttavia, la tesi di fondo probabilmente rimane: Bank of America è un operatore di scala con depositi a basso costo, operazioni digitali in miglioramento e un bilancio ben capitalizzato. Se l’economia statunitense continuerà a evitare un atterraggio duro, BAC potrebbe continuare a fornire rendimenti costanti. Ma data la natura conservatrice di Li Lu, l’assetto suggerisce il desiderio di gestire il rischio di ribasso in presenza di segnali macro contrastanti.
Berkshire Hathaway (BRK-B)
Valore: 478,1 milioni di dollari
Azioni: 897,749
Come abbiamo già detto, Li Lu ammira da tempo Warren Buffett e il defunto Charlie Munger, per cui la sua partecipazione in Berkshire è sia simbolica che strategica. Berkshire è una fortezza diversificata con un’attività assicurativa di prim’ordine, una potente collezione di società operative e un massiccio portafoglio azionario. Offre una diversificazione integrata e una protezione dai ribassi, in particolare nei periodi di incertezza.
Lu ha mantenuto questa posizione costante, probabilmente considerandola una partecipazione di base conservativa che richiede poca supervisione. Con la notizia che Buffett si dimetterà alla fine del 2025, sarà interessante vedere se Lu continuerà a mantenere la posizione. Ma per il momento, con Berkshire che scambia vicino al valore equo e continua a far crescere la sua liquidità, rimane una solida ancora nel portafoglio di Himalaya.
East West Bancorp (EWBC)
Valore: 249,2 milioni di dollari
Azioni: 2,776,351
East West Bancorp è una banca regionale con una nicchia unica: servire le comunità cino-americane e facilitare il commercio transfrontaliero tra Stati Uniti e Asia. Questo la rende una scelta naturale per Li Lu, che conosce a fondo entrambe le aree geografiche. EWBC vanta una solida qualità del credito, parametri di rendimento superiori alla media e una cultura del credito conservativa.
La posizione è rimasta invariata nel 1° trimestre. Dato che le banche regionali sono sottoposte a maggiori controlli e pressioni sui finanziamenti, Lu potrebbe vedere in EWBC un operatore differenziato e poco apprezzato. La sua posizione patrimoniale rimane solida e potrebbe trarre vantaggio se le condizioni di credito rimangono favorevoli.
Cosa dice il portafoglio di Li Lu sulle sue prospettive di mercato
Li Lu continua a gestire uno dei portafogli più mirati nel mondo degli hedge fund. Le sue cinque partecipazioni principali costituiscono la maggior parte del patrimonio di Himalaya Capital. Il fondo è bilanciato tra titoli tecnologici e finanziari statunitensi, oltre a una partecipazione chiave in una banca cinese che riflette la sua esperienza globale.
Le recenti riduzioni di Bank of America e Postal Savings Bank suggeriscono un tono cauto, ma il portafoglio nel suo complesso indica la fiducia nella resistenza a lungo termine delle partecipazioni principali. Li Lu non insegue i titoli dell’intelligenza artificiale o le narrazioni macro. Si concentra su aziende che generano liquidità reale, che soddisfano bisogni essenziali e che sono gestite da amministratori affidabili. Nell’ambiente imprevedibile di oggi, questa moderazione la dice lunga.
