Presentazione dei modelli di valutazione! 
Netflix (NASDAQ: NFLX), il gigante mondiale dello streaming, ha registrato un’impennata di oltre il 90% nell’ultimo anno, con il titolo che di recente è stato scambiato intorno ai 1.253 dollari per azione e una capitalizzazione di mercato ormai superiore ai 530 miliardi di dollari. La società è diventata una componente fondamentale dei portafogli di molti investitori grazie alla sua posizione dominante sul mercato, alla crescita costante degli abbonati e al miglioramento della redditività.
Il modello a capitale ridotto, la serie di contenuti interessanti e la continua espansione globale hanno riacceso il sentimento rialzista, rendendo la società uno dei nomi di spicco del più ampio rally tecnologico.
Ma l’analisi delle sole prestazioni non è sufficiente per capire la storia.
Approfondendo la struttura proprietaria di Netflix, si può avere un quadro più chiaro di quali investitori sostengono il titolo con dimensioni e convinzione. Capire chi detiene le redini, se i colossi dell’indice, i gestori attivi o gli hedge fund ad alta convinzione, può offrire potenti segnali sul sentiment del mercato, sulla concentrazione del rischio e sui potenziali catalizzatori. Questa lente sulla proprietà consente ai singoli investitori di capire da che parte soffia il vento dietro le quinte.
Inoltre, riflette l’evoluzione delle strutture di capitale con la crescita delle aziende. Se un tempo il cofondatore Reed Hastings deteneva una quota di maggioranza di Netflix, la sua proprietà è diminuita nel tempo a causa della diluizione dell’IPO, della compensazione basata su azioni, della vendita di azioni personali e di una grande donazione di beneficenza nel 2024. Oggi detiene solo lo 0,5% circa della società, un cambiamento previsto con la transizione di Netflix da una startup guidata da un fondatore a una società pubblica di dimensioni globali.
I maggiori azionisti
Secondo i dati più recenti, Netflix è detenuta principalmente da grandi investitori istituzionali, molti dei quali gestori patrimoniali passivi. I primi 10 azionisti possiedono il 36% della società. In testa c’è The Vanguard Group, con una posizione di 47,3 miliardi di dollari che rappresenta l’8,88% delle azioni di Netflix in circolazione. BlackRock segue da vicino, con 27,6 miliardi di dollari (5,19%). Entrambe le società gestiscono prodotti di indici ed ETF di massa, quindi le loro posizioni riflettono l’interesse aggregato degli investitori piuttosto che la convinzione attiva.
Tra gli altri detentori principali figurano Fidelity (26,8 miliardi di dollari, 5,03%) e State Street Global Advisors (21,4 miliardi di dollari, 4,01%), che completano le “Big Three” della proprietà passiva. Insieme, queste società controllano oltre il 18% delle azioni della società. Sebbene queste azioni siano appiccicose, non riflettono necessariamente una tesi rialzista. Spesso sono solo una funzione dell’inclusione di Netflix nei principali indici, come l’S&P 500.
I gestori attivi si fanno notare anche per le dimensioni. Capital World Investors possiede 14,4 miliardi di dollari (2,71%) e T. Rowe Price detiene 13,9 miliardi di dollari (2,61%). In particolare, Jennison Associates detiene una quota dell’1,53% per un valore di 8,2 miliardi di dollari, ma questa posizione rappresenta un pesante 3,90% del suo portafoglio totale, il che suggerisce un’esposizione più intenzionale.
Tra i detentori più piccoli, ma comunque importanti: Geode Capital, Invesco QQQ Trust e Norges Bank (il fondo sovrano norvegese) detengono tutti oltre 5 miliardi di dollari in azioni NFLX, mentre AllianceBernstein e Capital Research completano la lista dei migliori istituzionali.
Fondi speculativi ad alta convinzione
Sebbene le posizioni più importanti appartengano spesso a colossi diversificati, la convinzione può essere meglio misurata dalla percentuale del portafoglio di un fondo in un singolo nome. Una manciata di hedge fund e di gestori patrimoniali hanno scommesso su Netflix.
Barton Investment Management e Ogborne Capital detengono entrambe oltre il 25% del loro portafoglio in NFLX, anche se i valori in dollari sono relativamente modesti, rispettivamente 312 e 93,8 milioni di dollari. Queste posizioni rappresentano il 28,6% e il 26,9% del portafoglio di ciascuna società, il che indica una convinzione estremamente elevata.
SRS Investment Management, con una posizione di 2,5 miliardi di dollari (0,48% delle azioni in circolazione), ha allocato il 25,4% del suo fondo a Netflix, rendendola una partecipazione fondamentale. Analogamente, Styrax Capital detiene il 17,3% del suo portafoglio in NFLX e Everstar Asset Management il 16,2%.
Altri fondi degni di nota sono:
- Technology Crossover Ventures: 473,9 milioni di dollari (11,6% degli AUM)
- Jericho Capital: 723,9 milioni di dollari (9,8%)
- Teewinot Capital e Surgocap Partners, entrambi sopra il 7,8%.
Queste società non possono competere con BlackRock in termini di dimensioni, ma la loro concentrazione di scommesse suggerisce che vedono un vantaggio asimmetrico o che credono profondamente nella traiettoria strategica di Netflix.
Cosa ci dice la proprietà
La proprietà di Netflix è un ibrido di dominio passivo e convinzione attiva. Da un lato, i tre grandi gestori di indici controllano collettivamente una parte significativa del flottante, guidati dai flussi dell’ETF piuttosto che dalle opinioni fondamentali. Questa proprietà passiva può rendere il titolo meno reattivo alle notizie specifiche dell’azienda e più correlato ai movimenti generali del mercato.
Allo stesso tempo, la presenza di posizioni concentrate e ad alta convinzione tra gli hedge fund e i gestori patrimoniali orientati alla crescita racconta una storia più sfumata. Questi investitori non stanno acquistando Netflix perché costretti. Stanno comprando perché vogliono farlo. Ciò suggerisce che credono nell’espansione dei margini, nel potere di determinazione dei prezzi o nel fossato competitivo dei contenuti originali dell’azienda.
Come già menzionato, con Hastings che ha ridotto la sua partecipazione nel tempo, la proprietà degli insider è minima, il che è tipico di una società pubblica matura, ma è comunque degno di nota in termini di allineamento. Al momento nessun insider o fondatore figura tra i principali detentori.
Questo mix di stabilità passiva e convinzione attiva può aiutare a tamponare la volatilità e creare spazio per il rialzo se le tesi degli hedge fund si realizzano. Ma introduce anche dei rischi: i riscatti dei fondi ad alta convinzione o i deflussi degli ETF potrebbero pesare in modo sproporzionato sul titolo.
Il takeaway di TIKR
L’assetto proprietario di Netflix racconta una storia avvincente di ampio sostegno istituzionale e di convinzione da parte di grandi investitori. È un titolo troppo grande per essere ignorato, ancorato negli indici ma selettivamente sovrappesato dai fondi che credono nella sua prossima fase di crescita. Per gli investitori che osservano i flussi di capitale, il monitoraggio di questi spostamenti tramite il TIKR può offrire un’indicazione preziosa su dove si sta muovendo il denaro intelligente e cosa potrebbe significare per i rendimenti futuri.
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