Einführung in Bewertungsmodelle! 
Der freie Cashflow (FCF) ist der Cashflow, den ein Unternehmen erwirtschaftet, nachdem es die Abflüsse berücksichtigt hat, die zur Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs und zur Finanzierung von Investitionsausgaben erforderlich sind. Viele Investoren halten den FCF für ein besseres Maß für die Rentabilität als das Nettoeinkommen oder den Gewinn, da er nicht zahlungswirksame Ausgaben ausschließt und Investitionen und Veränderungen des Nettoumlaufvermögens (NWC) berücksichtigt.
Investoren und Analysten, die die Leistung eines börsennotierten Unternehmens analysieren, können verschiedene Varianten des freien Cashflows verwenden, wie den freien Cashflow für das Unternehmen (FCFF) und den freien Cashflow für das Eigenkapital (FCFE), da die Kapitalstruktur jedes Unternehmens unterschiedlich ist.
Wie berechnet man den freien Cashflow?
Die gebräuchlichste FCF-Formel lautet wie folgt:
Freier Cashflow = Cashflow aus der Geschäftstätigkeit – Investitionsausgaben
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Wie verwendet ein Unternehmen seinen freien Cashflow?
Der FCF ist eine wichtige Kennzahl, da sie zeigt, wie effizient ein Unternehmen Barmittel generiert. Grundsätzlich verbleibt einem Unternehmen nach Abzug der Ausgaben und Investitionsausgaben (CAPEX) ein freier Cashflow, den es für das Wachstum des Kerngeschäfts verwenden kann.
Der freie Cashflow wird in der Regel in diese fünf Hauptbereiche aufgeteilt:
- Reinvestition in das Geschäft: Unternehmen können den FCF zur Ankurbelung des Wachstums nutzen, indem sie in Investitionsausgaben (CapEx) wie neue Anlagen, Einrichtungen oder Technologien reinvestieren, die die Effizienz steigern, die Expansion unterstützen und das langfristige Umsatzwachstum fördern können.
- Schuldentilgung: Der Abbau der ausstehenden Schulden durch den freien Cashflow stärkt die Bilanz, senkt die Zinsaufwendungen und verringert das finanzielle Risiko, was zu einer größeren finanziellen Flexibilität und einer besseren Bonitätsbewertung führt.
- Dividenden an die Aktionäre: Die Ausschüttung von Barmitteln an die Aktionäre in Form von Dividenden ist eine Möglichkeit, einen stetigen Einkommensstrom zu erzielen, einkommensorientierte Anleger anzuziehen und finanzielle Solidität zu demonstrieren, insbesondere wenn das Unternehmen die Dividende im Laufe der Zeit beibehält oder erhöht.
- Aktienrückkäufe: Der Rückkauf von Aktien verringert die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien, erhöht den Gewinn pro Aktie für die verbleibenden Aktionäre und steigert potenziell den Aktienwert, während er gleichzeitig das Vertrauen in die Zukunftsaussichten des Unternehmens zeigt.
- Strategische Akquisitionen oder Investitionen: Der Einsatz von FCF für Akquisitionen oder Investitionen in ergänzende Geschäftsbereiche oder Wachstumschancen kann die Ertragsströme diversifizieren, neue Marktsegmente erschließen und die Wettbewerbsposition stärken.
Ein Unternehmen, das einen positiven freien Cashflow erwirtschaftet, verfügt über den finanziellen Spielraum, um den Wohlstand der Aktionäre zu steigern, und ist damit für Investoren attraktiv.
Was ist der Unterschied zwischen Nettoeinkommen und freiem Cashflow?
Nettogewinn und freier Cashflow sind wichtige Finanzkennzahlen, die jedoch unterschiedlichen Zwecken dienen und unterschiedliche Einblicke in die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens bieten.
Der Reingewinn ist der Gewinn, den ein Unternehmen nach Abzug aller Ausgaben, Steuern und Kosten von seinen Einnahmen erzielt. Er umfasst auch nicht zahlungswirksame Aufwendungen wie Abschreibungen und Amortisation.
Sie berücksichtigt jedoch keine Veränderungen beim Betriebskapital oder bei den Investitionsausgaben.
Der freie Cashflow ist die Liquidität, die ein Unternehmen nach Abzug der Mittelabflüsse zur Unterstützung des Tagesgeschäfts und zur Instandhaltung seiner Vermögenswerte erwirtschaftet. Es handelt sich um eine cash-basierte Kennzahl, die Investitionsausgaben und Veränderungen des Betriebskapitals berücksichtigt und ein direkteres Maß für die Generierung und Verwendung von Barmitteln darstellt. Der FCF wird verwendet, um die Liquidität und finanzielle Flexibilität eines Unternehmens zu bewerten.
Während der Reingewinn eine Momentaufnahme der Rentabilität auf der Grundlage von Rechnungslegungsvorschriften darstellt, bietet der FCF eine praktischere Sicht auf die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens, indem er zeigt, wie viel Bargeld tatsächlich erzeugt oder verbraucht wurde.
Was ist der Unterschied zwischen FCFF und FCFE?
Free Cash Flow to the Firm (FCFF) und Free Cash Flow to Equity (FCFE) sind Kennzahlen zur Bewertung des Cashflows eines Unternehmens. Sie richten sich jedoch an unterschiedliche Interessengruppen und haben unterschiedliche Definitionen und Berechnungen.
Freier Cashflow für das Unternehmen (FCFF)
Der FCFF stellt den gesamten Cashflow dar, der allen Anlegern, einschließlich der Inhaber von Schuldtiteln und der Anteilseigner, nach Deckung aller Betriebskosten, Steuern und Investitionsausgaben zur Verfügung steht. Er wird üblicherweise auch als unverschuldeter freier Cashflow (UFCF) bezeichnet.
Die Formel zur Berechnung des FCFF lautet:
Merkmale:
- Er wird als “unverschuldeter” freier Cashflow bezeichnet, da er die Auswirkungen der Verschuldung nicht berücksichtigt.
- Nützlich für die Unternehmensbewertung, da er den Gesamtwert für alle Kapitalgeber darstellt.
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Freier Cashflow zum Eigenkapital (FCFE):
Der FCFE stellt den Cashflow dar, der den Eigenkapitalgebern zur Verfügung steht, nachdem alle Ausgaben, Schuldentilgungen und notwendigen Reinvestitionen getätigt wurden. Er wird üblicherweise auch als Levered Free Cash Flow (LFCF) bezeichnet.
Merkmale:
- Auch bekannt als “fremdfinanzierter” freier Cashflow, da er die Auswirkungen der Fremdfinanzierung berücksichtigt.
- Nützlich für die Bewertung von Aktien, da sie sich ausschließlich auf die Ansprüche der Aktieninhaber konzentriert.
Während der FCFF die gesamte verfügbare Liquidität für alle Investoren (Fremd- und Eigenkapital) misst, ist der FCFE die speziell für die Eigenkapitalgeber verfügbare Liquidität. Beide Kennzahlen sind für Analysten und Anleger in unterschiedlichen Kontexten von entscheidender Bedeutung, wobei der FCFF bei unternehmensweiten Bewertungen und der FCFE bei eigenkapitalspezifischen Szenarien verwendet wird.
Daher sollte jeder Anleger, der in Aktien oder Unternehmensanleihen des Unternehmens investieren möchte, die Entwicklung des FCFF analysieren. Ein negativer FCFF könnte bei den Anlegern Besorgnis erregen, da er darauf hindeutet, dass das Unternehmen seine Betriebskosten und Investitionen nicht durch seinen Cashflow decken kann.
Aber man muss tiefer graben, um zu sehen, wo die Cashflows zugewiesen werden. Ein Unternehmen mit schnell expandierenden Geschäften wie Tesla kann beispielsweise jahrelang negative freie Cashflows verzeichnen, bevor es in den Genuss von Skaleneffekten kommt. Tatsächlich stiegen die freien Cashflows von Tesla im Jahr 2017 auf fast – 3,5 Mrd. USD. Doch dann erwirtschaftete das Unternehmen im Jahr 2022 einen positiven FCF von 7,6 Mrd. USD.
Tesla hat seine Produktionskapazitäten in den letzten zehn Jahren ausgebaut und in den letzten drei Jahren einen positiven freien Cashflow erzielt.
Die Bedeutung des FCF für Investitionsentscheidungen
Der Wert eines Unternehmens ist der diskontierte freie Cashflow, den es über seine Lebensdauer erwirtschaftet. Das Discounted-Cashflow-Modell (DCF) gehört zu den beliebtesten Methoden zur Berechnung des inneren Wertes eines Unternehmens.
Der FCF eines Unternehmens hängt von mehreren Komponenten ab, darunter Umsatzwachstum, Kostenoptimierung, betriebliche Effizienz, Dividendenausschüttung, Aktienrückkäufe und Verschuldung.
Wenn die Aktienkurse eines Unternehmens eingebrochen sind, sein Cashflow aber weiter steigt, kann dies ein Hinweis darauf sein, dass die Zeit für eine Investition reif ist. Andererseits kann ein Unternehmen mit sinkendem Cashflow darauf hindeuten, dass es nicht in der Lage ist, seine Geschäftstätigkeit selbst zu tragen. Dies kann das Unternehmen dazu zwingen, die Verschuldung zu erhöhen, um seine Expansion voranzutreiben, und damit seine Bilanz zu schwächen.
Vorteile der Verwendung des FCF
Der freie Cashflow bietet Anlegern und Analysten verschiedene Einblicke in die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens. Während ein höherer freier Cashflow als besser angesehen wird, haben wir am Beispiel von Tesla gesehen, dass ein negativer Mittelabfluss nicht immer ein schlechtes Zeichen ist.
Der freie Cashflow zeigt die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Schulden zurückzuzahlen, und kann als Indikator für künftige Wachstumsaussichten dienen.
Der FCF kann Ihnen auch helfen, das Geschäft eines Unternehmens besser zu analysieren. Der operative Cashflow umfasst Veränderungen bei den Aktiva und Passiva, so dass wir sehen können, wo und für welche Zwecke die Barmittel des Unternehmens eingesetzt werden.
Wenn zum Beispiel die Verbindlichkeiten eines Unternehmens in den letzten Quartalen zurückgegangen sind, könnte dies darauf hindeuten, dass das Unternehmen seine Lieferanten schneller bezahlt. Ebenso könnte ein Rückgang der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen bedeuten, dass das Unternehmen die Zahlungen seiner Kunden schneller erhält.
Die FCF-Kennzahl:
- Er filtert nicht zahlungswirksame Transaktionen heraus und liefert ein realistisches Maß für die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Geschäftstätigkeit zu finanzieren.
- Bietet ein klareres Bild von der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens
- Ist ein Indikator für zukünftige Wachstumsaussichten.
- ist eine bessere Kennzahl als der Gewinn, der mit Buchhaltungstechniken manipuliert werden kann
- Gibt an, wie effizient ein Unternehmen Einnahmen in tatsächliches Geld umwandelt
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Nachteile der Verwendung des FCF
Der größte Nachteil des FCF ist, dass die Investitionsausgaben der Unternehmen jährlich und je nach Sektor variieren.
Ein Unternehmen, das schnell wächst und rasch expandiert, muss unter Umständen erhebliche Mittel für Investitionsausgaben bereitstellen, was seinen Cashflow kurzfristig verringert. CAPEX können pauschal und volatil sein, was es schwierig macht, sich auf den FCF zu verlassen.
Außerdem können hohe FCF-Zahlen darauf hindeuten, dass ein Unternehmen nicht in organisches Wachstum reinvestiert, was sich negativ auf künftige Cashflows auswirken kann.
FAQ-Abschnitt
Was ist freier Cashflow?
Der freie Cashflow (FCF) ist der Cashflow, den ein Unternehmen nach Abzug der Investitionsausgaben (CapEx) für die Erhaltung oder Erweiterung seiner Vermögenswerte erwirtschaftet. Er ist ein wichtiger Maßstab für die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens und seine Fähigkeit, Barmittel zu generieren, die für Dividenden, Reinvestitionen, Schuldenabbau oder andere Zwecke verwendet werden können.
Wie lautet die Formel für den freien Cashflow?
Die Grundformel für den Free Cash Flow lautet:
FCF = Operativer Cashflow – Investitionsausgaben (CapEx)
Diese Formel zieht die Investitionsausgaben von den aus der betrieblichen Tätigkeit erwirtschafteten Barmitteln ab, um zu zeigen, wie viel Barmittel dem Unternehmen nach der Erhaltung oder Vergrößerung seiner Vermögenswerte zur Verfügung stehen.
Warum ist der freie Cashflow wichtig?
Der freie Cashflow ist von entscheidender Bedeutung, da er den Anlegern einen Einblick in die Fähigkeit eines Unternehmens gibt, Barmittel zu generieren, die für verschiedene wertschöpfende Aktivitäten verwendet werden können, z. B. für die Zahlung von Dividenden, den Schuldenabbau oder für Reinvestitionen in das Unternehmen. Ein starker FCF weist auf die finanzielle Stabilität und das Wachstumspotenzial eines Unternehmens hin.
Wie wirken sich operativer Cashflow und Investitionsausgaben auf den freien Cashflow aus?
Der operative Cashflow ist der aus dem Kerngeschäft eines Unternehmens erwirtschaftete Cashflow. Investitionsausgaben (CapEx) sind die Investitionen, die ein Unternehmen tätigt, um sein physisches Vermögen, wie Maschinen oder Immobilien, zu erhalten oder zu erweitern. Zieht man die Investitionsausgaben vom operativen Cashflow ab, erhält man ein genaues Bild der nach Aufrechterhaltung der Geschäftstätigkeit verfügbaren freien Mittel.
Kann der freie Cashflow negativ sein und was bedeutet das?
Ja, der freie Cashflow kann negativ sein, wenn die Investitionsausgaben eines Unternehmens seinen operativen Cashflow übersteigen. Ein negativer Free Cash Flow ist nicht unbedingt ein schlechtes Zeichen; er könnte auf erhebliche Investitionen in das Unternehmen für ein langfristiges Wachstum hindeuten, aber ein anhaltend negativer FCF könnte ein Zeichen für finanzielle oder operative Herausforderungen sein.
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Der freie Cashflow (FCF) ist eine wichtige Kennzahl zur Beurteilung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens, da er die nach Betriebskosten und Investitionsausgaben verbleibenden Barmittel berechnet.
Der FCF misst die Fähigkeit eines Unternehmens, Schulden zurückzuzahlen, zu reinvestieren und Wert an die Aktionäre zurückzugeben. Die Kennzahl kann jedoch je nach Branche und Kontext variieren und sollte als eine der vielen Kennzahlen zur Bewertung einer Aktie verwendet werden.
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