Die wichtigsten Punkte
- Qualcomms Custom-Silicon-Deal mit Amazon vom 8. September beschert dem Rechenzentrumsplan einen namentlichen Kunden, mit Umsätzen ab dem Dezember-Quartal und Optionsscheinen, die an Käufe von bis zu 60 Milliarden Dollar über 10 Jahre geknüpft sind.
- Das Management prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 ein Nicht-Handset-Wachstum von über 60 %, um die Apple-Produktumsätze zu ersetzen, während der Ausstieg von Apple nach dem nächsten iPhone-Launch beschleunigt.
- Der TIKR-Konsens sieht den normalisierten Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 bei 10,20 Dollar, gegenüber 10,48 Dollar im Geschäftsjahr 2026, bevor er im Geschäftsjahr 2028 auf 12,95 Dollar steigt.
Qualcomm gewinnt Amazon, während Apple-Umsätze fallen und Wall Street eine Pause modelliert
Der Finanzvorstand von Qualcomm eröffnete die Goldman-Sachs-Konferenz am 8. September mit Neuigkeiten. Amazon hat einen mehrjährigen Custom-Silicon- und optischen Konnektivitätsdeal unterzeichnet, mit Umsätzen ab dem Dezember-Quartal und Optionsscheinen, die gegen Käufe von Amazon im Wert von bis zu 60 Milliarden Dollar über 10 Jahre freigeschaltet werden.
Der Zeitpunkt ist wichtig, weil Apple bereits dabei war auszusteigen. Im Q3 2026 Earnings Call sagte das Management, sein Anteil am nächsten iPhone werde "erheblich niedriger" sein als die geplanten 20 %, und prognostizierte einen Umsatzrückgang bei Apple-Produkten von September bis Dezember um etwa 50 %.
Der Ersatz ist der Plan. Das Management erwartet für das Geschäftsjahr 2027 ein Nicht-Handset-Wachstum von über 60 %, um "die gesamten Apple-Produktumsätze" aus dem Geschäftsjahr 2026 zu ersetzen, und strebt dabei 5 Milliarden Dollar Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft an. Seine beiden kurzfristigen Custom-Silicon-Aufträge haben bereits Kaufaufträge in der Hand.
Die Segmentdaten von QCOM zeigen, was wiederaufgebaut wird. Der QCT-Umsatz stieg von 30,38 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 38,37 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025, während die QTL-Lizenzierung mit 5,31 Milliarden Dollar auf 5,58 Milliarden Dollar kaum zulegte. Die Patentlizenzverlängerung mit Apple vom 24. September stützt diesen Lizenzierungsstrom.
Die Gewinnlücke im Geschäftsjahr 2027 ist der Preis für den Austausch
Analysten modellieren die Übergabe bereits als Pause. Der Konsensumsatz liegt bei 42,88 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2026 und 44,91 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2027, gegenüber 44,14 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025. Der normalisierte Gewinn je Aktie sinkt von 10,48 Dollar auf 10,20 Dollar, bevor er im Geschäftsjahr 2028 12,95 Dollar erreicht.
Die eigenen Angaben des Managements erklären den Rückgang. Custom Silicon wird erwartungsgemäß die QCT-Gross Margin um 1,5 bis 2 Prozentpunkte belasten, und die Betriebsausgaben im vierten Quartal werden auf etwa 2,7 Milliarden Dollar auf Non-GAAP-Basis prognostiziert, da die Ausgaben für Modular und Rechenzentren den Umsätzen vorauseilen.
Die Einschätzung ist, dass das Geschäftsjahr 2027 ein Übergangsjahr ist und das Geschäftsjahr 2028 die These entscheidet. Die 51,88 Milliarden Dollar Konsens für dieses Jahr setzen voraus, dass das Wachstum nach dem Übergang wieder an Fahrt gewinnt. Das Rechenzentrumsgeschäft ist ein wichtiger Teil dieses Schritts nach oben: Das Management erwartet ein starkes Jahr-auf-Jahr-Wachstum im Rechenzentrumsgeschäft vom Geschäftsjahr 2027 zum Geschäftsjahr 2028, während seine erste High-Bandwidth-Compute-Lösung für Mitte 2027 geplant ist.
Das Hauptrisiko ist die Marge. Preiserhöhungen setzen sich schrittweise durch, daher könnte sich die Gross Margin langsamer angleichen als der Umsatz wächst.
Das Dezember-Quartal ist der nächste Test: die ersten Amazon-Umsätze und das erste Anzeichen einer Erholung der Gross Margin. Ein Verfehlen in einem der beiden Punkte würde die Schätzung für das Geschäftsjahr 2028 verfrüht erscheinen lassen.
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