Wichtigste Erkenntnisse
- Micron erzielte einen Quartalsumsatz von 54,23 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Wall-Street-Erwartungen von etwa 51 Milliarden US-Dollar, doch die Aktie fiel nach der Veröffentlichung.
- Microns langfristige DRAM-Verträge stiegen in etwa einem Monat von 16 auf 26, und Cramer argumentiert, dass damit der Boom-and-Bust-Zyklus des Unternehmens beendet sei.
- Bei einem KGV von 6,2 für die nächsten zwölf Monate wird die Aktie immer noch wie ein zyklisches Unternehmen bewertet, was zu billig aussieht, wenn die Verträge halten.
Micron Technology (MU) hat gerade ein Quartal gemeldet, das Jim Cramer als "phänomenal" bezeichnete, und die Aktie fiel trotzdem.
Cramer erläuterte die Zahlen in der Ausgabe von Mad Money am Donnerstag: "Micron erzielte einen Umsatz von 54,23 Milliarden US-Dollar, während die Wall Street nur etwas mehr als 51 Milliarden US-Dollar erwartet hatte." Der Gewinn pro Aktie belief sich auf 33,42 US-Dollar, gegenüber den von Analysten erwarteten 31,61 US-Dollar.
Die Aktie fiel dennoch nach der Veröffentlichung am Mittwochabend und eröffnete am Donnerstag tiefer.
Cramers Antwort auf den Verkaufsdruck war eine Vertragszahl: "Micron hatte 16 langfristige Verträge zur Lieferung von DRAMs. Jetzt sind es 26."
Sein Fazit? Das Ende des unerbittlichen Boom-and-Bust-Zyklus von Micron "ist endlich da."
Das ist eine gewagte Behauptung über ein Unternehmen, dessen Aktie sich immer mit dem Speicherzyklus bewegt hat.
Warum Kunden sich langfristig binden wollen
Micron stellt Speicherchips her. Sein Hauptprodukt ist DRAM, der Arbeitsspeicher in Computern, Telefonen und Servern. Das Unternehmen stellt auch High-Bandwidth Memory (HBM) her, gestapelten DRAM, der neben KI-Chips in Rechenzentren sitzt.
Cramer bezeichnete die HBM-Nachfrage als "wahnsinnig". (Dem würde ich zustimmen.) Die Chips sind knapp genug, dass Kunden strategische Vereinbarungen unterzeichnet haben, um in den nächsten Jahren von Micron zu kaufen, damit sie nicht leer ausgehen, wenn die Knappheit anhält.
(Was bisher so aussieht, als würde sie das. Ich meine, Amazon erhöht nächste Woche wieder die GPU-Mietpreise!)
Ein Jahrzehnt voller Booms und Pleiten
Der Reflex, mit dem Verkauf zu beginnen, wenn die Dinge am rosigsten aussehen, ergibt Sinn, wenn man Microns Geschichte betrachtet. Der Umsatz stieg im Geschäftsjahr 2018 auf 30,4 Milliarden US-Dollar und sank bis zum Geschäftsjahr 2020 auf 21,4 Milliarden US-Dollar. Er erreichte im Geschäftsjahr 2022 mit 30,8 Milliarden US-Dollar einen weiteren Höchststand und halbierte sich dann im Geschäftsjahr 2023 auf etwa 15,5 Milliarden US-Dollar…
…bevor er im Geschäftsjahr 2026 133 Milliarden US-Dollar erreichte. Das sind zwei volle Einbrüche in zehn Jahren, und der zweite halbierte den Umsatz in einem einzigen Jahr.
Die Bruttomarge erzählt die gleiche Geschichte, mit größeren Schwankungen:
Sie fiel von 45,2 % im Geschäftsjahr 2022 auf 2,7 % im Geschäftsjahr 2023, als Micron seine Chips kaum für mehr als die Herstellungskosten verkaufte. Im Geschäftsjahr 2026 lag sie bei 80,7 %. Das ist die Bilanz eines Unternehmens, das von Preisen lebt und stirbt, die es nicht kontrolliert.
Genau das sollen die Verträge beheben. Cramer sagte, jeder neue Vertrag mache Micron "weniger zyklisch und struktureller".
Die Sache ist die: Die Aktie ist immer noch auf einen Einbruch eingepreist
Der Markt ist noch nicht überzeugt. Micron notiert laut TIKR mit dem 6,2-fachen seiner Gewinne der nächsten zwölf Monate. Ein KGV von 6,2 ist das, was Anleger zahlen, wenn sie erwarten, dass die Gewinne stark einbrechen.
Und historisch gesehen haben langfristige Verträge nicht viel Schutz geboten. Speicherhersteller haben in der Vergangenheit langfristige Verträge nahe vergangener Höchststände unterzeichnet, und diese Verträge wurden tendenziell neu verhandelt, sobald das Angebot aufholte. Anleger stellen die gleiche Frage zum Konkurrenten SK Hynix (SKHY), dessen langfristige Verträge TIKR am 2. Oktober untersucht hat.
Ist der Boom-and-Bust-Zyklus verschwunden? Nicht ganz. Der Anstieg von 16 auf 26 Verträge in etwa einem Monat ist immer noch der bisher stärkste Beweis dafür, dass der Zyklus endlich brechen könnte, aber es ist schwer, den zunehmenden Pessimismus des Marktes zu ignorieren.
Normalerweise wäre dies der Moment, in dem ich nach Aktienrückkäufen schauen würde – wenn das Management das Unternehmen für zu billig hält, wird es einen Rückkauf einleiten (wie NVIDIA es kürzlich getan hat). Leider ist das für Micron keine Option, da sie am CHIPS Act teilgenommen haben – keine Rückkäufe bis Anfang Dezember.
Bis dahin sollten Sie die Mietpreise im Auge behalten – sie werden ein bisschen wie der Kanarienvogel in der Kohlemine sein.
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