Wichtigste Erkenntnisse:
- Pfizer ist ein globales Pharmaunternehmen, das nach einem Umsatzrückgang nach der COVID-Initiative durch bedeutende Akquisitionen und Erfolge in der Pipeline sein Wachstum wieder aufbaut, während Amgen ein reifes Biotech-Unternehmen ist, das mit einem diversifizierten Biologika-Portfolio und einem aufkommenden Katalysator für Medikamente gegen Fettleibigkeit stetig wächst.
- Analysten gehen davon aus, dass beide Unternehmen ihre operativen Margen bei 30 bis 35 % halten werden, wobei Amgen im Jahr 2025 einen freien Cashflow von 8,1 Mrd. USD erwirtschaften und seinen Umsatz auf 35,1 Mrd. USD steigern wird, während Pfizer in den nächsten zwei Jahren mit einem geschätzten jährlichen Umsatzrückgang von rund 3 % rechnen muss.
- Auf der Grundlage unserer Bewertungsannahmen könnte die Amgen-Aktie bis Dezember 2028 von ca. 330 $ auf ca. 397 $ pro Aktie steigen, während die Pfizer-Aktie von heute 26 $ auf ca. 30 $ pro Aktie steigen könnte, was für beide ein bedeutendes, aber bescheidenes Aufwärtspotenzial darstellt.
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Was ist los?
Pfizer (PFE) ist eines der größten Pharmaunternehmen der Welt. Das Unternehmen erforscht, entwickelt und vertreibt Arzneimittel in den Bereichen Onkologie, Herz-Kreislauf und Infektionskrankheiten. Zu den wichtigsten Produkten gehören Eliquis, Ibrance, Vyndaqel und Paxlovid, die Blutgerinnsel, Krebs und Herzkrankheiten behandeln. Nach dem Nachlassen der COVID-Nachfrage sind die Einnahmen von Pfizer jedoch gesunken, so dass sich das Unternehmen durch Übernahmen und Fortschritte in der Pipeline neu aufstellt.
Pfizer zahlte rund 43 Milliarden US-Dollar für die Übernahme von Seagen im Jahr 2023 und fügte dem Unternehmen ein fokussiertes Onkologiegeschäft hinzu. Die FDA genehmigte im Mai 2026 auch Veppanu, ein in Zusammenarbeit mit Arvinas entwickeltes Brustkrebsmedikament.
Amgen (AMGN) hingegen ist ein führendes Biotech-Unternehmen, das sich auf Entzündungen, Onkologie, Knochengesundheit und Herz-Kreislauf-Erkrankungen konzentriert. Und Amgen hat die Entwicklung von Medikamenten zur Gewichtsreduktion ausgeweitet und damit einen wichtigen neuen Wachstumskatalysator neben seinem Kernportfolio an Biologika hinzugefügt.
Beide Unternehmen sind im gleichen Gesundheitssektor tätig, aber sie erzählen sehr unterschiedliche Geschichten. Pfizer ist größer und global diversifizierter, hat aber immer noch mit einer komplexen Umstellung der Einnahmen zu kämpfen. Amgen ist kleiner, aber fokussierter, hat steigende Umsätze und eine stärkere Margenentwicklung zu verzeichnen.
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Die Geschichte der Margenerholung ist bei beiden Unternehmen sehr unterschiedlich
Der Umsatz von Amgen stieg von 24,3 Milliarden Dollar im Jahr 2021 auf 35,1 Milliarden Dollar im Jahr 2025. Dieses Wachstum ist vor allem auf die Übernahme von Horizon Therapeutics und eine starke organische Produktleistung zurückzuführen. Die operativen Margen sanken jedoch von rund 38 % im Jahr 2022 auf rund 29 % im Jahr 2024, was auf höhere Integrationskosten zurückzuführen ist. Bis 2025 erholten sich die Margen auf rund 31,5 %, was auf eine Stabilisierung des Geschäfts hinweist.
Amgen erwirtschaftete im Jahr 2025 einen freien Cashflow von 8,1 Milliarden US-Dollar. Dieser Wert sank von 10,4 Mrd. USD im Jahr 2024, da höhere Investitionsausgaben die Ergebnisse belasteten. Das Unternehmen investierte stark in die Horizon-Integration und den Ausbau der US-Produktion. Dennoch bleibt der freie Cashflow von Amgen robust und liegt deutlich über seinen jährlichen Dividendenkosten.
Die Umsatzentwicklung von Pfizer ist dramatischer und schwieriger zu interpretieren. Aufgrund der massiven Nachfrage nach COVID-Impfstoffen und -Behandlungen erreichte der Umsatz im Jahr 2022 mit 101,2 Mrd. USD seinen Höhepunkt. Sie fielen jedoch drastisch auf 59,6 Mrd. USD im Jahr 2023, da die COVID-Produkte ihre Dynamik verloren. Seitdem haben sich die Einnahmen teilweise stabilisiert und liegen 2025 bei etwa 62,6 Mrd. USD.
Parallel zum Umsatz brach auch die operative Marge von Pfizer ein und fiel 2023 auf ein sehr niedriges Niveau. Bis 2025 erholten sich die Margen auf etwa 30,6 %, was in etwa dem aktuellen Niveau von Amgen entspricht. Auch der freie Cashflow erholte sich und stieg von 4,8 Mrd. USD im Jahr 2023 auf 9,1 Mrd. USD im Jahr 2025. Pfizer zeigt also eine echte Margenerholung, deren Nachhaltigkeit jedoch von der Umsetzung der Pipeline abhängt.
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Pfizer wird mit einem starken Abschlag gehandelt, während Amgen eine Prämie erhält
Die Forward-Bewertungsmultiplikatoren zeigen eine erhebliche Lücke zwischen diesen beiden Aktien. Pfizer wird mit einem zukünftigen Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 9x gehandelt. Amgen wird mit dem 15-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, so dass Anleger einen deutlich höheren Aufschlag zahlen müssen. Dieser Abstand spiegelt die anhaltende Umsatzunsicherheit von Pfizer gegenüber dem stabileren Wachstumsprofil von Amgen wider.
Der Unternehmenswert im Verhältnis zum EBITDA ist ein weiterer wichtiger Bewertungsmaßstab, der im Gesundheitswesen häufig verwendet wird. EBITDA steht für den Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen und spiegelt die Rentabilität des Kerngeschäfts wider. Pfizer wird mit dem 8-fachen dieses Wertes gehandelt, während Amgen mit dem 10-fachen gehandelt wird. Pfizer sieht also wieder billiger aus, und der niedrigere Multiplikator spiegelt die Vorsicht des Marktes hinsichtlich seiner Erholung wider.
Die Rendite des freien Cashflows ist eine wichtige Kennzahl für Anleger, die Dividenden bevorzugen. Die gehebelte freie Cashflow-Rendite von Pfizer liegt bei etwa 13 %, verglichen mit etwa 7 % bei Amgen. Das bedeutet, dass Pfizer im Verhältnis zu seiner heutigen Marktkapitalisierung mehr Barmittel erwirtschaftet. Und die Dividendenrendite von Pfizer ist mit 6,6 % deutlich höher als die von Amgen mit 3,0 %.
Der höhere Multiplikator von Amgen überrascht nicht, da das Unternehmen eine stabilere Umsatz- und Margenentwicklung aufweist. Der Abschlag von Pfizer spiegelt jedoch eine echte geschäftliche Unsicherheit in Bezug auf den laufenden Umsatzaufbau wider. Wenn die Pipeline von Pfizer die Erwartungen der Analysten erfüllt, könnte sich dieser Abschlag schnell verringern. Beide Bewertungen erscheinen angemessen, wenn man bedenkt, wo sich die Unternehmen in ihrem aktuellen Zyklus befinden.
Das Aufwärtspotenzial von Amgen scheint größer zu sein, aber das Einkommen von Pfizer hilft, die Lücke zu schließen
Wir haben das Aufwärtspotenzial der Amgen-Aktie auf der Grundlage des wachsenden Biologika-Portfolios und der fortschreitenden Pipeline für Medikamente gegen Fettleibigkeit analysiert.
Auf der Grundlage von Schätzungen eines jährlichen Umsatzwachstums von 2,6 %, einer operativen Gewinnspanne von 44,1 % und einem normalisierten KGV von 14,5 geht das Modell davon aus, dass die Amgen-Aktie von 330 $ auf rund 397 $ pro Aktie steigen könnte.
Das entspräche einer Gesamtrendite von 20,4 % bzw. einer annualisierten Rendite von 7,2 % in den nächsten 2,7 Jahren.
Wir haben das Aufwärtspotenzial der Pfizer-Aktie auf der Grundlage der Erholung der Pipeline und der erwarteten Margenstabilisierung analysiert.
Ausgehend von einem geschätzten jährlichen Umsatzrückgang von 1,6 %, einer operativen Marge von 35,0 % und einem normalisierten KGV-Multiple von 8,9 prognostiziert das Modell, dass die Pfizer-Aktie von 26 $ auf etwa 30 $ pro Aktie steigen könnte.
Dies entspräche einer Gesamtrendite von 13,9 % bzw. einer annualisierten Rendite von 5,0 % in den nächsten 2,7 Jahren.
Auf der Grundlage der Konsensschätzungen der Analysten sehen wir einen bedeutenden Unterschied in den prognostizierten Renditen zwischen den beiden Aktien. Amgen prognostiziert eine jährliche Rendite von 7,2 %, was über der Schwelle liegt, die die meisten Anleger für sinnvoll halten.
Die jährliche Rendite von Pfizer von 5,0 % liegt am unteren Ende dessen, was typischerweise das Interesse ernsthafter Anleger weckt. Die Modelle deuten also darauf hin, dass Amgen die bessere Rendite bietet, obwohl beide Ergebnisse stark von der Entwicklung der Pipeline abhängen.
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Welche Aktie sollten Sie tatsächlich kaufen?
Sowohl Pfizer als auch Amgen sind verlässliche Dividendenzahler, aber sie erfüllen sehr unterschiedliche Anlegerbedürfnisse. Pfizer bietet eine Dividendenrendite von 6,6 %, so dass Anleger, die Wert auf Einkommen legen, heute deutlich mehr von dieser Aktie haben. Amgen bietet eine Rendite von 3,0 %, aber die Umsatzentwicklung ist eindeutig aufwärts gerichtet. Und der freie Cashflow von Amgen in Höhe von 8,1 Mrd. USD unterstützt ein kontinuierliches Dividendenwachstum in der Zukunft.
Die Pipeline von Pfizer hat eine echte Dynamik, und die jüngsten Daten zeigen bedeutende Fortschritte an mehreren Fronten. Anfang Mai 2026 erteilte die FDA die Zulassung für Veppanu gegen Brustkrebs, ein gemeinsam mit Arvinas entwickeltes Medikament. Auch die Phase-3-Studie ELREXFIO zur Behandlung des multiplen Myeloms hat Ende April 2026 ihren primären Endpunkt erreicht. Und das GLP-1-Medikament von Pfizer zur Behandlung von Fettleibigkeit lieferte positive Phase-2B-Ergebnisse und öffnete damit die Tür zu einem großen neuen Markt.
Der Umsatz von Amgen stieg im ersten Quartal 2026 um 6 % auf 8,6 Mrd. USD und bestätigte damit den Aufwärtstrend. Das Unternehmen hat im vergangenen Jahr fast 2 Mrd. USD in die US-Produktion investiert. Wenn die Pipeline von Pfizer Früchte trägt, könnte die Aktie von ihrem heutigen abgezinsten Niveau aus deutlich zulegen. Pfizer eignet sich für Anleger, die auf einen Aufschwung warten können, während Amgen für Anleger geeignet ist, die ein stetiges Wachstum und stabile Margen bevorzugen.
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