Die meisten Anleger betrachten Gewinnmitteilungen als Hintergrundrauschen. Sie überfliegen die Schlagzeilen, prüfen, ob das Unternehmen die Erwartungen übertroffen oder verfehlt hat, und ziehen weiter. Dieser Ansatz geht an der Sache vorbei.
Der wirkliche Wert von Gewinnmitteilungen liegt darin, was die Unternehmensleitung auf Nachfrage sagt, wie sie Herausforderungen formuliert und worüber sie nicht spricht.
Transkripte offenbaren Muster, die Zahlen allein nicht zeigen können. Ein CEO, der drei Quartale in Folge Fragen zu den Gewinnspannen ausweicht, sagt Ihnen etwas, selbst wenn die Einnahmen weiter steigen. Ein CFO, der plötzlich die Definition des "bereinigten EBITDA" ändert, sendet ebenfalls ein Signal. Diese Momente zeigen sich nicht in den Jahresabschlüssen, aber sie gehen oft Problemen voraus, die dann doch auftreten.
Warum Abschriften wichtiger sind als Pressemitteilungen
Es überrascht nicht, dass Gewinnmitteilungen nach rechtlicher Prüfung, Prüfung durch Investor Relations und mehreren Entwürfen aufpoliert werden. Das Management hat die vollständige Kontrolle über den Bericht. Abschriften sind anders. Während des Frage-und-Antwort-Teils einer Gewinnmitteilung stellen Analysten direkte Fragen, und die Führungskräfte müssen in Echtzeit antworten. In diesen ungeschriebenen Momenten zeigt sich, wie zuversichtlich das Management wirklich über das Unternehmen ist.
Die Mitschriften zeigen auch, wie konsistent das Management im Laufe der Zeit war. Wenn sie vor sechs Monaten eine Margenausweitung versprochen haben und jetzt externe Faktoren für das Scheitern verantwortlich machen, ist diese Inkonsequenz von Bedeutung. Wenn sie die Zielpfosten immer wieder verschieben, wenn es darum geht, auf welche Kennzahl sich die Anleger konzentrieren sollten, ist das ebenfalls von Bedeutung. Diese Muster bauen sich allmählich auf, sind aber erkennbar, wenn man weiß, worauf man achten muss.
Worauf Sie achten sollten: Spezifische Warnsignale
Nicht jede unangenehme Antwort ist ein Warnsignal. Manchmal sind die Führungskräfte aufgrund rechtlicher Bedenken oder der Wettbewerbsdynamik zurückhaltend. Die wichtigsten Warnzeichen sind diejenigen, die sich wiederholen oder über mehrere Quartale hinweg eskalieren. Hier sind die zuverlässigsten Signale dafür, dass unter der Oberfläche etwas nicht stimmt.
Ablenkung und Ausweichmanöver
Wenn ein Analyst eine direkte Frage zu einer bestimmten Kennzahl stellt, z. B. zur Bruttomarge oder zur Kundenbindung, und die Unternehmensleitung mit einer allgemeinen Aussage zum Geschäft oder zu Branchentrends antwortet, ist das ein Ausweichen. Es bedeutet, dass sie entweder nicht antworten wollen oder keine gute Antwort haben.
Beispiel: Ein Analyst fragt, warum die Bruttomargen im Vergleich zum Vorquartal um 200 Basispunkte gesunken sind. Eine überzeugende Antwort würde den Rückgang anerkennen und die spezifischen Ursachen dafür erklären, seien es die Inputkosten, die Verschiebung des Produktmixes oder vorübergehende Werbeaktivitäten.
Eine schwache Antwort könnte lauten: "Wir konzentrieren uns weiterhin auf die langfristige Wertschöpfung und sind davon überzeugt, dass sich unsere Investitionen im Laufe der Zeit auszahlen werden" - eine solche Antwort geht der Frage völlig aus dem Weg.
Wenn dies einmal geschieht, bedeutet es vielleicht nicht viel. Wenn es wiederholt vorkommt, vor allem bei demselben Thema, deutet dies darauf hin, dass die Unternehmensleitung versucht, Zeit zu gewinnen oder sich einer Prüfung zu entziehen.
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Ändern der Metriken
Unternehmen, die häufig neu definieren, wie sie ihren Erfolg messen, versuchen oft, eine sich verschlechternde Leistung zu verbergen. Dies ist z. B. der Fall, wenn ein Unternehmen eine zuvor hervorgehobene Kennzahl nicht mehr ausweist oder eine neue "bereinigte" Kennzahl einführt, die eine wachsende Liste von Ausgaben ausschließt.
Beispiel: Ein SaaS-Unternehmen, das bisher das Wachstum der jährlichen wiederkehrenden Umsätze hervorgehoben hat, verlagert den Schwerpunkt plötzlich auf "Plattformbuchungen" oder "Gesamtvertragswert", ohne zu erklären, warum. Dies geschieht häufig, wenn die ursprüngliche Kennzahl zu schwächeln beginnt und das Management die Aufmerksamkeit auf einen anderen Bereich lenken möchte.
Der Schlüssel liegt darin, zu verfolgen, welche Kennzahlen das Management in seinen vorbereiteten Ausführungen hervorhebt und wie sich diese im Laufe der Zeit verändern. Wenn sie ständig die Zielpfosten verschieben, bedeutet dies in der Regel, dass das zugrundeliegende Geschäft nicht so gut läuft, wie es die Investoren glauben machen wollen.
Schuldverschiebung
Alle Unternehmen stehen vor Herausforderungen, aber die Frage ist, ob das Management die Verantwortung übernimmt oder konsequent externen Kräften die Schuld gibt. Unternehmen, die schwache Ergebnisse immer wieder auf makroökonomische Bedingungen, Aktionen von Wettbewerbern oder einmalige Ereignisse zurückführen, ohne ihre eigene Rolle anzuerkennen, fehlt oft das nötige Selbstbewusstsein, um Probleme zu lösen.
Starke Managementteams erkennen den externen Gegenwind an und erklären, wie sie sich darauf einstellen. Führungskräfte, die bei der Beantwortung schwieriger Fragen defensiv oder frustriert klingen, haben oft mit ungelösten Herausforderungen zu kämpfen.
Mangelnde Spezifität
Vage Formulierungen sind ein wichtiges Warnzeichen, vor allem, wenn das Management Phrasen wie "wir prüfen Chancen", "wir sehen, dass sich eine Dynamik entwickelt" oder "wir sind weiterhin von unserer Strategie überzeugt" verwendet, ohne konkrete Beispiele oder Daten zu nennen, was darauf hindeutet, dass ein klarer Plan fehlt.
Starke Managementteams geben spezifische Antworten, indem sie Kundengewinne, Produktmeilensteine, Effizienzverbesserungen oder Pipeline-Kennzahlen anführen. Schwache Teams verstecken sich hinter Allgemeinplätzen, weil die Details Probleme aufdecken würden.
Beispiel: Ein Analyst fragt nach der Pipeline für die Einführung eines neuen Produkts. Eine gute Antwort würde die Anzahl der laufenden Pilotprojekte, das Feedback der ersten Kunden und den voraussichtlichen Zeitplan für eine breitere Markteinführung beinhalten. Eine schlechte Antwort wäre: "Wir freuen uns sehr über diese Gelegenheit und glauben, dass wir damit gut für die Zukunft aufgestellt sind."
Wie man mit TIKR auf Abschriften zugreift und sie analysiert
TIKR macht es einfach, auf Abschriften von Gewinnmitteilungen und Konferenzpräsentationen für mehr als 100.000 globale Aktien zuzugreifen. Anstatt auf Investor-Relations-Seiten oder Websites von Drittanbietern zu suchen, können Sie die jüngsten Anrufe eines Unternehmens direkt über die Plattform abrufen.
Schritt 1: Suchen Sie nach dem Unternehmen. Geben Sie den Firmennamen oder den Ticker in die TIKR-Suchleiste ein. Navigieren Sie zum Abschnitt " Call Transcripts" im linken Menü, um eine chronologische Liste der Gewinnmitteilungen, Konferenzpräsentationen und Mitschriften von Investorentagen anzuzeigen.
Schritt 2: Konzentrieren Sie sich auf den Abschnitt mit den Fragen und Antworten. Die vorbereiteten Bemerkungen sind in der Regel geskriptet. Die wirklichen Einblicke kommen während der Fragen und Antworten, wenn die Analysten Folgefragen stellen und das Management ohne Skript antworten muss. Achten Sie auf Ablenkungsmanöver, vage Antworten, Schuldzuweisungen und wechselnde Metriken.
Schritt 3: Vergleichen Sie Abschriften im Laufe der Zeit. Eine einzelne Abschrift sagt selten alles. Die Muster werden deutlich, wenn Sie vergleichen, was das Management in diesem Quartal gesagt hat, und was es vor drei oder sechs Monaten gesagt hat. Mit TIKR können Sie problemlos auf historische Mitschriften zugreifen und so diese Veränderungen im Laufe der Zeit verfolgen.
Schritt 4: Querverweis mit Finanzdaten. Wechseln Sie nach dem Lesen des Transkripts zur Registerkarte Detaillierte Finanzdaten der TIKR, um zu überprüfen, ob die Behauptungen des Managements mit den Zahlen übereinstimmen. Wenn es heißt, dass sich die Gewinnspannen verbessern, die Gewinn- und Verlustrechnung aber stagnierende oder rückläufige Bruttomargen ausweist, ist dies ein Widerspruch, den es zu untersuchen gilt.
Aufbau einer Routine rund um die Transkriptanalyse
Das Lesen von Abschriften muss nicht zeitaufwändig sein. Das Ziel besteht nicht darin, jedes Wort jedes Anrufs zu lesen. Das Ziel ist es, einen systematischen Ansatz zu entwickeln, der Ihnen hilft, Unternehmen zu identifizieren, bei denen die Glaubwürdigkeit des Managements schwächelt.
Hier ist eine einfache Routine: Lesen Sie den Abschnitt "Fragen und Antworten" jedes Earnings Call für Unternehmen, die Sie besitzen oder in Betracht ziehen. Verfolgen Sie die wichtigsten Kennzahlen, die das Management hervorhebt, und notieren Sie, wenn sie sich ändern. Vergleichen Sie die vierteljährlichen Mitschriften von Quartal zu Quartal, um zu beurteilen, ob die Aussagen des Managements mit den Ergebnissen übereinstimmen. Vergleichen Sie mit Hilfe von TIKR die Finanzdaten, um zu überprüfen, ob die Zahlen die Aussagen des Managements bestätigen.
Dieser Prozess nimmt nur 15 bis 20 Minuten pro Unternehmen und Quartal in Anspruch, aber er kann Ihnen dabei helfen, zu vermeiden, dass Sie an sich verschlechternden Unternehmen festhalten oder sich in Unternehmen mit unentdeckten Problemen einkaufen.
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TIKR-Mitnahme
Transkripte sind eines der am wenigsten genutzten Werkzeuge bei fundamentalen Investitionen. Sie geben Ihnen einen direkten Einblick in die Denkweise des Managements, wie es unter Druck reagiert und ob es ehrlich mit den Herausforderungen umgeht, vor denen es steht. Die roten Fahnen sind in der Regel vorhanden, aber die meisten Anleger nehmen sich nicht die Zeit, nach ihnen zu suchen.
TIKR macht diesen Prozess zugänglich, indem es Mitschriften, Finanzdaten und Eigentümerdaten auf einer einzigen Plattform zusammenfasst. Sie können eine Niederschrift lesen, die Behauptungen mit den tatsächlichen Finanzergebnissen überprüfen und verfolgen, wie sich beides im Laufe der Zeit entwickelt. Diese Kombination verwandelt Abschriften von statischen Dokumenten in umsetzbare Erkenntnisse.
Wenn Sie wissen, worauf Sie achten müssen, werden Abschriften zu einem Frühwarnsystem. Sie helfen Ihnen, Managementteams zu erkennen, die Probleme haben, bevor der Markt dies bemerkt, und geben Ihnen Zeit, Ihre Position neu zu bewerten oder einen Fehler ganz zu vermeiden.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
